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中國央行：在全國推廣分支機構SLF

中國人民銀行今日表示，為完善對中小金融機構提供流動性支持的渠道，應對春節前的流動性季節性波動，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利（SLF）。

人民銀行分支機構常備借貸便利的對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構，采取質押方式發放。

2013年初央行創設了SLF工具，該工具由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求向央行申請常備借貸便利。

華爾街見聞介紹過，自2014年1月20日起，人民銀行在北京、江蘇、山東、廣東等10個省市展開SLF試點，由當地人民銀行分支機構向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持。當時路透援引的消息人士稱，此次試點額度總計1,200億元人民幣，可循環使用。當隔夜、七天和14天期回購利率分別高於5%、7%和8%時，地方法人金融機構可向央行申請SLF操作。

對於央行今次將SLF在全國分支機構推廣，民生證券點評稱：

①繼降準之後，貨幣政策再現松動信號。在前期10省（市）分支機構試行常備借貸便利操作的基礎上，央行決定在全國推廣分支機構常備借貸便利，這也就意味著如果資金利率出現大幅上行，央行會通過常備借貸便利平抑，讓資金利率穩定在一個利率走廊之內，這等同於向市場傳遞了“流動性會保持適度寬松”的信號。

②節前流動性壓力無憂。和去年出具常備借貸便利試點時點一致，短期目的是為了防止春節前取現壓力對流動性的沖擊，也是為了以後預防類似新股擾動等因素對流動性的擾動。

③“利率頂”有望下調。考慮到去年同期資金利率較高，在10省（市）分支行試行時將隔夜、7天和14天三個期限檔次的利率暫定為5%、7%和8%。當時設定利率頂部較高，已經不適宜當前利率環境，預計各期限檔次利率會在上次的基礎上有所下調。

④貨幣寬松進行中，債券牛市延續。全球央行放水，人民幣實際有效匯率攀升，中國央行按兵不動就已經等同於貨幣收緊，這顯然不符合當前經濟下行和通縮壓力下的基本面。當前實際利率太高，這無疑制約了居民消費、企業資本開支以及補庫存的動力，不利於經濟複蘇。考慮到貨幣寬松仍在延續，節後現金回流，春節後的一至兩個月，資金面都會相對寬松，未來收益率曲線由“牛平”切換為“牛陡”是大概率事件。

近年來中國央行的貨幣政策工具幾次擴容，前年創建了常備借貸便利 （SLF）和公開市場短期流動性調節工具（SLO），去年第三季度又通過新工具中期借貸便利（MLF）投放基礎貨幣7695億元。去年央行通過PSL為開發性金融支持棚戶區改造提供了1萬億元資金，資金利率較市場利率低約1個百分點，但以何作為抵押尚不得而知。

央行昨日發布的《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》披露了盤活信貸資產的新渠道——信貸資產質押再貸款。《報告》稱，2014年已在山東、廣東兩省開展這類質押的試點，認為已形成可複制可推廣的經驗，今年將繼續推廣。

以下為中國央行今日發布的新聞稿：

為貫徹中央經濟工作會議精神，落實2015年人民銀行工作會議和人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議要求，完善中央銀行對中小金融機構提供流動性支持的渠道，應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行，人民銀行在前期10省（市）分支機構試行常備借貸便利操作形成可複制經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。人民銀行分支機構常備借貸便利的對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構，采取質押方式發放。

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央行分支機構下調SLF利率 額度提至3400億元

據財新報道，近期央行分支機構開始下調常備借貸便利（SLF）的利率，同時將期限縮為只有隔夜和7天，14天期被取消。而央行總行發放的SLF期限仍然是一個月。

報道提到，央行此次明確，如果符合宏觀審慎的要求，隔夜回購利率水平由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%。如果不符合宏觀審慎的要求，則分別要加100個bp。一旦資金價格觸及此線，央行便會通過SLF向市場投放流動性。

此外，路透稱， SLF的總額度將從1200億元提升至3400億元。

2月底央行三個月來第二次降息，將基準利率下調25個基點，同時擴大存款利率的浮動上限。

本周二的公開市場上，央行7天期逆回購中標利率較前次僅下降10個基點至3.75%。目前市場上7天期質押式回購利率維持在4.7%左右。

SLF是央行在2013年初創設的，該工具由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求向央行申請常備借貸便利。SLF以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產，如國債、央票、政策性金融債和高等級公司信用債等，但不包括信貸資產。

自2014年1月20日起，央行在北京、江蘇、山東、廣東等10個省市展開SLF試點，由當地人民銀行分支機構向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持。當時路透援引的消息人士稱，試點額度總計1,200億元人民幣，可循環使用。當隔夜、七天和14天期回購利率分別高於5%、7%和8%時，地方法人金融機構可向央行申請SLF操作。

今年2月11日，央行決定在在全國推廣分支機構SLF，適用對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構，采取質押方式發放。

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央行下調SLF利率，“利率走廊”式貨幣調控首現市場

11月20日開始，央行下調分支行常備借貸便利（SLF）利率，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構（城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社），隔夜、7天SLF利率分別調整為2.75%、3.25%。

消息發布後隨即引發市場高度關註，多數留言與評論均其視為“重大利好”。英大證券首席經濟學家李大霄稱之為“重要利好消息”，並認為央行此舉有利於維持中國股市的“慢牛格局”。

此次下調SLF利率前，央行曾在2013年6月金融市場遭遇“錢荒”時采取過類似操作，以緩解市場短期流動性短缺。值此年末將近之際，隨著商業銀行和企業年終結算等原因可能帶來的短期流動性緊張，央行此舉可視為某種“預調控”。

比短期流動性調控更加重要的是，此次下調SLF利率，也是央行此前提出的“利率走廊”式價格型調控模式首次登場：央行在2014年一季度便提出建立“利率走廊”機制，也就是確定貨幣市場利率的上下限。

此次央行下調SLF利率，相當於以“利率走廊”模式為市場化金融機構設定了“短期利率上限”，不僅有助於緩解短期市場流動性緊張，而且從中長期而言，有助於市場化利率的穩步下調。

值得註意的是，就在央行發布該政策兩天前，央行研究局首席經濟學家馬駿等在央行網站發布的工作論文《利率傳導機制的動態研究》中，一方面對“利率工具無用論”的觀點進行了反駁；另一方面也貨幣政策的傳導機制進行了分析，並指出在經濟下行等周期性因素影響下，可能帶來貨幣政策傳導效果的弱化。

按照文章中的政策建議，在經濟下行過程中貨幣政策調整的力度應該比市場常態期間更大，才能達到預期的調控效果。因此此輪SLF利率的下調可能只是央行一系列調控政策的開端。

央行上調SLF利率 其中隔夜上調35個基點

央行2月3日消息，為滿足金融機構臨時性流動性需求，1月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共876.75億元，其中隔夜82.65億元、七天455.60億元、1個月338.50億元，利率分別為2.75%、3.25%、3.6%。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。1月末常備借貸便利余額為345.10億元。

自2017年2月3日起，人民銀行調整常備借貸便利利率，調整後隔夜、七天、1個月利率分別為3.1%、3.35%和3.7%。此前利率分別為2.75%、3.25%、3.6%。

央行：3月份開展1219.86億元SLF操作 年內二次上調其利率

中國央行4月1日公告，為滿足金融機構臨時性流動性需求，3月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作（SLF）共1219.86億元，其中隔夜45.30億元、七天754.62億元、1個月419.94億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。3月末常備借貸便利余額為699.96億元。

另外，自2017年3月16日起，人民銀行調整常備借貸便利利率，調整後隔夜、七天、1個月利率分別為3.30%、3.45%和3.8%，較此前2月份利率分別上調20BP、10BP和10BP。這也是今年以來央行第二次上調常備借貸便利利率，此前，2月份的常備借貸便利利率隔夜、七天、1個月利率分別為3.1%、3.35%和3.7%。

自美聯儲3月如期加息後，央行隨即在3月16日全面上調了公開市場操作利率10BP，年內累計上調了20BP，接近美聯儲加息幅度。同時也分別上調了6個月和1年期MLF操作利率10個BP至3.05%和3.20%，央行今日公布數據顯示，3月16日當日隔夜SLF的利率上調幅度達到20BP，年內累計漲幅達到55BP。國金證券此前預計年內公開市場操作利率還有4至5次上調的空間。

央行數據還顯示，當月，人民銀行還對金融機構開展中期借貸便利操作(MLF)共4970億元。其中3月7日操作6個月885億元、1年期1055億元，利率分別為2.95%、3.1%；3月16日操作6個月1135億元、1年期1895億元，利率分別為3.05%、3.2%。3月末中期借貸便利余額為40643億元。對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款（PSL）共1089億元，3月末抵押補充貸款余額為22158億元。

央行：4月開展MLF操作4955億元 SLF操作108.87億元

中國央行5月2日消息，4月開展中期借貸便利操作共4955億元人民幣，開展常備借貸便利操作（SLF）共108.87億元，還對三家政策性銀行凈增加抵押補充貸款共839億元。

央行稱，為滿足金融機構臨時性流動性需求，中期借貸便利操作（MLF）共4955億元。其中6個月1280億元、1年期3675億元，利率分別為3.05%、3.2%。4月末中期借貸便利余額為41083億元。

央行4月份對金融機構開展常備借貸便利操作（SLF）共108.87億元，其中隔夜0.1億元、7天58.94億元、1個月49.83億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。4月末常備借貸便利余額為102.72億元。

此外，4月份央行還對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款共839億元，4月末抵押補充貸款余額為22997億元。

人行全國分行 獲准SLF放水

官媒：調升SLF利率不等同加息