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挪威小瀏覽器突圍 稱霸手機市場

2011-10-10  TCW




想想看,如果你的對手是微軟 (Microsoft)、Google以及蘋果(Apple),這場仗要怎麼打?

過去三年,挪威軟體公司歐普拉(Opera)就面臨了這個狀況。他們擅長的網路瀏覽器市場,正面臨空前未有的競爭局面。PC上有長期獨霸的微軟IE與火狐 (Firefox),行動裝置上有挾iPhone與iPad君臨天下的蘋果Safari,就連以搜尋引擎起家的Google,也推出以瀏覽器Chrome 主打的小筆電,積極搶進這塊市場。

「雲端時代,瀏覽器就是下一個兵家必爭之地!」一位長期觀察網路與軟體產業的IDC分析師表示,當所有的消費性電子裝置都是以上網為目的,瀏覽器的重要性 就如同傳統上的作業系統,決定了消費者第一手的使用經驗。

曾墨守成規:與ODM廠合作拉低毛利

過去,歐普拉靠著獨門的資料壓縮技術與超簡潔的程式碼,開發出輕巧快速、適用於手機上網的瀏覽器,搭上3G風潮,二○○八年歐普拉在行動裝置上的市占率高 達二六%,在金融海嘯下獲利竟然還逆勢成長,高達六○三%的年增率,獲利能力甚至打敗微軟、Google,成為全球軟體界一顆閃亮的星星。

沒想到從那一年之後,歐普拉的狀況就江河日下,在三巨頭挾著「硬體包軟體」的優勢夾擊下,營收雖然還在成長,但獲利能力卻大幅衰退,EPS先從新台幣四元 狂跌到二○○九年的一.三元,隔年又再下探到一元,不少挪威當地券商分析師認為歐普拉難以再起,創辦人兼當時的執行長譚詠文(Jon S. von Tetzchner)甚至因此下台。

「我們可能犯了一些錯,」歐普拉台灣區總經理李儒昌坦承。外界認為,工程師背景出身的譚詠文雖然把瀏覽器的技術鑽研到無懈可擊,但過於死守B2B的商業模 式,只顧與ODM廠商的合作關係,沒有抓到用戶的第一手需求,利潤就隨著這些ODM廠一起變薄。

然而這個狀況從今年開始出現變化。根據歐普拉的財報,二○一一年第一季營收比去年同期成長了三七%,淨利達到新台幣一億一千九百萬元,比去年同期整整高出 三○八%。第二季的數字同樣亮眼,營收同比成長二七%,淨利高出四八%。均創下歷史新高。

為何短短一年就會有這麼大的改變?答案,就在新任執行長包禮森(Lars Boilesen)身上。

出身丹麥、今年四十四歲的包禮森,經歷頗為奇特,第一份工作在樂高(Lego),歷任做過行銷、業務、市場開拓等工作。一九九○年代初期,蘇聯瓦解,政治 局勢尚未完全穩定,百廢待舉,他卻嗅到機會,主動請纓前往俄羅斯,不到十年把當地開拓成為樂高最重要的海外市場。二○○○年,他返回北歐,加入歐普拉。

一個賣積木玩具的丹麥人要怎麼賣一個虛擬的網路瀏覽器?「其實積木跟高科技一樣,都是強調創新,而且要讓用戶玩得開心,」包禮森說。

在歐普拉的第一個五年,他就發現手機產業才剛起步,比PC擁有更大的機會,於是主張把市場從桌上轉移到手機。這個決定奠定了歐普拉日後在行動裝置上當老大 的基礎,因為切入得早,諾基亞、摩托羅拉等手機大廠都成了他忠實的客戶。「他有一種很敏銳的市場嗅覺,可以看到別人沒注意到的地方,」李儒昌說。

包禮森發現,微軟、蘋果等大廠,都有自己牢不可破的硬體資源資助,純走軟體路線的歐普拉僅靠著與ODM廠合作,一定擺脫不了毛利式微的命運,於是他開始將 目光轉向電信業者。

現另闢生路:利用電信商內建於各裝置

對電信商來說,頻寬資源有限,但消費者一方面要求要無限制上網,一方面又要下載照片、影音等大量空間的訊息,根本吃不消。歐普拉的技術卻可以做到把資料壓 縮八五%以上,大幅減少基地台負擔,幫電信商騰出更多頻寬。

「其他的大廠通常只想要綁架電信商,強迫使用者從瀏覽器去連結服務,但我們剛好相反,我們不綁架電信商,而是跟電信商合作,讓他們內建服務在我們的瀏覽器 中,讓他們擁有消費者,」包禮森說。

例如與泰國的電信業者合作時,對方會引入當地最受歡迎的網站,內建在歐普拉瀏覽器中,這樣即可收取額外費用。甚至還可在頁面上賣廣告、提供互動式空間、整 合不同的訊息與內容等,大幅提高獲利。

靠這個方法,歐普拉成功打入宏達電、三星等沒有自己瀏覽器的行動裝置製造商。不僅如此,九月中,在荷蘭阿姆斯特丹展開的國際廣播通訊大展(IBC)上,索 尼(Sony)、東芝(Toshiba)、夏普(Sharp)、飛利浦(Philips)等強力主打數位電視大廠,統統內建歐普拉的瀏覽器與線上市集 (App Store),幾乎每部電視打開都會看到一個大紅色的「○」。

「我們沒辦法成為另一個Apple,但是可以靠著瀏覽器在不同的裝置上給出像Apple的體驗,」包禮森自信的說。

這家挪威的小軟體商,就這樣靠著創意另闢蹊徑,再度在競爭激烈的科技業中突圍。


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找槓桿點突圍 小店逆轉勝

2011-10-31  TCW




Q:經營燒臘店多年,商圈外移加 上低價便當競爭,老闆人力招募轉趨保守,但人力不足卻造成服務變差、顧客滿意低、營收下滑;再緊縮人力、工作量大導致人員出走、招募留人更困難,該如何跳 脫這樣的惡性循環?(名鄉港式燒臘宋店長問)

A:要讓生意起死回生,或發展新業務,策略上須找到投入少許資源能產生十倍效益的槓桿點(lever),把惡性循環轉成正循環後,再設定一個接一個的驅動 點(driver),讓業績重回成長軌道。

以速食餐廳為例,切入原本不擅長的早餐市場,一開始主推上班族需求量最大的咖啡商品,即是槓桿點的選擇,但要讓業績大幅成長,則要靠後續多元的產品組合來 驅動。

充實人力,是你可考慮挑選的槓桿點,做法是自己挽起袖子跳到第一線,或找親友當新人手補人力空缺,逐步把營收拉上來,就能多出資源招募新血。這樣漸進式的 變革,風險相對較低,但需較長時間。

若想在短時間內將負循環轉正,則要靠推出價格破壞的促銷產品,做為衝高店內營收的槓桿點,但靠短期促銷創造的利潤和現金流,可別急著放進口袋,而是要用來 招募人才或硬體更新的投資,擺脫資源不足的惡性循環。

要提醒的是,靠促銷當槓桿點,是一著險棋,前提要先備妥後續配套劇本,當作再成長的驅動點,接在這波促銷後,可能是新產品上市或衍生的外送服務,有計畫出 招,每回出招都是為下個驅動點做準備,才能發揮帶動成長的最大槓桿效果。

不過,不管是選槓桿點或設驅動點,都只是技術面的操作,要讓小店經營跳脫惡性循環,根本關鍵在於店長本身要先調整心態,用正向思考看待經營環境。

把種種不利因素串成惡性循環,「因為……所以無法……」的關聯性,仍是出自個人主觀,這樣的連結相當程度來自負面心態使然,就算存在有利的客觀因素,你也 可能視而不見。

自我設定成長目標,或找商圈裡業績最好的店當假想敵,從槓桿點出發,設想「如果這個步驟做對,接下來另一個環節就會更好,所以再來可以……,」這樣,一定 能激發出小店正向循環的不息動力。

店長學堂歡迎讀者提問:[email protected]


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退休阿伯賣禮物籃 節日突圍

2011-12-8  NM

這兩個阿伯,劉定志(Michael)及潘兆麟(Raymond),年屆六十一,一個肥頭胖耳,一個髮線後移,本來在會展做餐廳侍應。半年前,被迫 退休。Michael女兒是物理治療師;Raymond兒子在大機構做電腦主管,其實他們大可享兒女福。 不過,他們認為「唔做嘢好易病」,於是夾錢在大角咀租下逾一百呎的店鋪,改名叫好品味,賣果汁及紅酒。開業一個月,發現收入僅僅維皮。雖屬花甲之年,但拼 勁一如後生仔,不甘心無得賺,故急謀對策,轉型賣禮物籃,主攻地產代理,更四圍去找毛利高的貨源。一個成本一千三百元的禮物籃,可賣二千元。過去了的中秋 節,淨賺六萬元。踏入聖誕月份,他們密密宣傳,打算再下一城。


好品味位處偏僻的大角咀埃華街,店鋪一百六十呎,擺 着兩個放滿水果的雪櫃。不過記者發現該店買果汁人極少,整天只有幾個在附近銀行上班的OL幫襯。剛吃完飯的李小姐,買了杯橙汁,她說:「我咁啱經過,先第 一次嚟幫襯。附近有兩間果汁鋪,一間對正滙豐中心,方便但貴啲,一間喺對面街,唔方便但平。呢度價錢中等,又唔就腳。」Raymond最初認為果汁毛利 高,但沒想過人流這樣稀少,於是他掛上招牌賣咖啡,在門外放置木枱及膠椅,讓人憩息,但仍然挽救不到劣勢。「呢區老人家多,佢哋不嗜飲紅酒、咖啡。」開張 一個月,只有三萬元營業額,僅夠交租及入貨。 Raymond左度右度,「我哋五年前用十一萬喺灣仔頂咗間精品店,俾我老婆睇檔,佢包裝好靚,曾戲言不如入貨做Hamper(禮物籃)。」加 上,Michael與另一名朋友開設了紅酒代理,入貨有門,他們只須想辦法尋找客源及其他貨源。萬事起頭難,但兩人利用自己及身邊人的網絡及長處,解決問 題。過去的中秋節,一個月間收到十二萬元訂單,淨賺六萬元。

宣傳 主攻地產經紀
由於鋪頭地點偏僻,他們決定要走出大 角咀。Michael的太太在中原地產凱旋門分行任經紀,故他「唔熟唔食」:「經紀啲客人好多係炒家、有錢人,過時過節,經紀要送禮俾熟客,一個經紀手上 起碼有十個客啦。」Michael說。他的太太於是先帶頭訂禮物籃,並介紹給同事、行家,一下子傳開來。港置經紀Clement經行家介紹,在中秋時向好 品味訂了三個禮物籃,每個六百元,「呢個價錢喺City'Super只能買到生果籃,但其實喺街市都有得賣。而且只送生果,啲客好容易比較到價錢。 Michael佢哋包裝係用盒,唔係用竹籃,送埋紅酒、德國腸,睇起嚟貴價得多,我啲客買商鋪,閒閒哋幾千萬,我梗係想巴結佢哋,送禮大方啲。」 Clement指他前幾天又幫襯Michael訂了十份聖誕禮物籃。 包裝工作,則交由Raymond的太太負責,曾在Cupcake店及花店打工的她,把一般的絲帶改成繡花餐巾,又寫上心意咭。為求令禮物籃看起來高 貴,Raymond找來泰國朋友,在當地買入人造皮盒和閃石木盒,成本每個八十元。「藤籃好普通,用完就扔,但盒可以當儲物盒。」


食 髓知味,Raymond十一月尾已印定聖誕宣傳單張,放在鋪頭,而Michael的太太已向他們提供了地產代理的電話,開始cold call。本來是電腦盲的他更逐隻字篤鍵盤寄電郵宣傳,「我老花,有時太累會瞌眼瞓。」聖誕檔期宣傳開始至今只有七日,已收到逾百張訂單,其中佔了八成是 經紀,生意額逾六萬元。「我個仔喺國際公司Times做電腦部,佢幫我設計咗個網站,喺十號發布,可網上訂貨,擴大客源。」Raymond滿有計劃。

入 貨 澳洲酒毛利高
要價錢平,又不失禮,Raymond及Michael唯有鍊盡入貨成本。好品味有六種禮物籃,售價由三百元至二千元,平 均毛利約四成,當中最受歡迎的是六百元。禮物籃內主要有一支澳洲酒、意大利餅乾、罐裝鵝肝、朱古力、咖啡等,大部分統一向益中洋行入貨,以取得較多折扣, 「向代理入貨通常一箱箱,入得愈多,入貨價可以再有九折。不過有時要唔夠一箱貨,好似我地要二十六盒意大利餅乾,但一箱只有二十四盒,爭兩盒嘅話要補貨, 去超級市場買仲快,價錢拉上補下,好過責貨。」Raymond謂由於會展常向益中洋行入貨,故他認識益中的銷售部職員逾十年,「細鋪頭多數要即刻找數,一 係買十萬、八萬元貨。但我哋剛開業,入唔到咁多貨,咪打感情牌,同佢哋識咗十幾年,乞乞吓講到三個月數期,搵到錢先找數。」


一 千元以下的禮物籃,選用成本較平,一支約四十元的澳洲紅酒。搞紅酒生意的Michael說會把這些紅酒,貼上自家商標「Triton」,「我舊同事移民過 咗澳洲,識得當地酒莊,入佢哋貨可以加自己公司名,喺超市買唔到,咁啲人咪唔會知隻酒來貨嘅價錢囉。」他們把澳洲紅酒放在鋪頭散賣,每支可賣一百三十八 元,每月可賣出兩箱。一千元以上的禮物籃,則採用法國波爾多紅酒,經明豐酒行入貨,「代理都要賺錢,來貨價已經一百元一支。」禮物籃內的意大利咖啡粉 Pellini,來貨價一千克約一百六十元,Raymond亦把其重新包裝,令人難知成本價,「Pellini本來係咖啡豆,我叫香港代理將佢磨成粉分四 袋,在大陸買入透氣咖啡袋作包裝,又花一蚊印Pellini個招牌貼喺袋上,睇落高級啲,即每袋成本四十多元。」Raymond指代理替其磨粉入袋的費用 全免,但條件是在鋪頭門外掛上Pellini的招牌。 四百元的禮物籃,不會有朱古力、鵝肝等貴價貨,生果數量會相對多,包括澳洲士多啤梨、巨峰提子等。於送貨前一晚的凌晨點半,兩人會親自到油麻地果欄入貨, 「要每間格吓價,你會發現隔籬嗰檔分分鐘每箱平五、六蚊。」他們還提供度身訂做禮物籃,客人可自攜紅酒,Michael收取四成利潤。

淡 季出路 嬰兒賀禮
雖然租金只需八千五百元,但Raymond及Michael也不敢怠慢。他們明白禮物籃生意屬節日性,故已想到做完聖誕 節及新年後,二月份情人節時改以小禮物籃包裝酒杯及朱古力,又構思初生嬰兒賀禮及生日禮物籃。同時,亦購入微波爐,為生意淡季做好準備,「呢邊好多寫字 樓,我哋中午做外賣一份二十五蚊三文治套餐,包埋鮮搾果汁,收入點都夠交租。」 兩人相識四十年,七十年代同在已拆卸的五星級酒店希爾頓任侍應,中途各自在淺水灣酒店、喜來登酒店打滾。Raymond曾一嘗發達滋味,他三十歲時,秘撈 在赤柱賣出口成衣,又炒股買電訊盈科,賺取第一桶金後,在太古城、黃埔花園買入多間物業,三十九歲已半退休,擁有一千五百萬元身家。直至科網爆煲,「八號 仔」由二十多元跌至幾毫子,「嗰陣貪勝不知輸,我都估唔到跌到咁,每月要籌十幾萬先供到樓,係咁借卡數。」十多年前,他以五十歲高齡重出江湖,在 Michael介紹下在會展做餐廳經理,即使退休了,也會繼續努力賺錢,不再投機炒賣。

開業資料(8/2011)
租 金:$25,500 * 裝修:$150,000 入貨:$30,000 雜費:$20,000 總投資:$225,500 *一個月上期,兩個月按金

營業資料(11/2011)
總營業額:$103,000 # 租金:$8,500 入貨:$36,000 雜費:$4,000 人工:$6,800 ^ 盈利:$47,700 #包括聖誕禮物籃訂單$62,560 ^一名兼職,未計老闆人工

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訂單降兩三成 深圳玩具企業謀突圍/出口完蛋了

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620111120026801/

12月18日下午,吳繼東拖著行李坐上了T108次列車從深圳返回老家安徽阜陽過年。

距離春節還有一個多月,但因為沒有訂單可做,吳繼東所在的玩具廠不得不提前放假。這種情況,近期在聚集了大大小小近百家玩具廠的龍崗區平湖鎮並不少見。

年底是玩具生產的淡季但卻是玩具銷售的旺季,尤其是聖誕節和春節接踵而至,這段時間通常被視為玩具熱銷的黃金時期。遺憾的是,以出口為主的深圳玩具廠商們依然感到「寒氣逼人」。

《第一財經日報》記者從權威部門獲得的數據顯示,在連續多年居全國玩具出口首位的深圳,在海關注冊有出口實績的外銷玩具企業從今年年初約450家減少到目前約300家,企業數量在短短一年內縮減超過三成。

通過更長週期的觀察可以發現,自建市以來一直作為深圳傳統優勢產業的玩具業近年來不斷萎縮,相對於2005年的1200家而言,深圳有出口實績的玩具企業數量在六年內已經累計縮減了75%,合計高達900家。

一方面是不斷開拓新興海外市場或者內銷市場,另一方面是加大產品創新或自創品牌,部分深圳玩具企業在種種煎熬中開始艱難救贖。

聖誕「劫」

深圳市華坤實業發展有限公司總經理谷武在接受本報採訪時表示,今年的聖誕訂單早已結束,整個玩具行業的狀況都非常不理想。

谷武說,實際上這種淒涼的境況早在今年5月份就已經表現出來。已經做了十多年出口貿易的深圳市公明世新榮禮品製造廠銷售經理宋軍朋也透露,今年國外的聖誕訂單與往年相比大概下降20%,且詢盤量也有所減少。

行業公開資料顯示,全球約90%的聖誕節禮品、玩具產自中國。按照往年的慣例,從每年第二季度開始,國內的禮品、玩具製造商就開始接受歐美聖誕節產品訂單,隨後按計劃生產再輸送到歐美市場,直到12月初才告結束。

對於這個行業來說,很多製造商全年利潤都要依靠聖誕節的行情。

不僅僅是聖誕訂單明顯下降,多數玩具企業全年出口量都出現大幅下滑,甚至整個玩具行業都將再次面臨重創。

採購商資源頗為豐富的谷武直呼壓力巨大:「從7月20日起正式實施的《歐盟玩具安全新指令》非常要命,今年我們在歐洲市場的訂單量下降了50%左右。」

12月13日,商務部副部長鐘山在外貿轉型升級示範基地與境外營銷中心交流會上透露,今年以來我國在歐美市場的份額不升反降,其中玩具下降2%,下降幅度高於紡織服裝和家具等傳統製造業。

深圳市玩具行業協會秘書長劉豔芳向本報表示,多數玩具企業今年的訂單量較去年下降了20%至30%,部分甚至下降一半。

根據海關統計,2011年前三季度,深圳市出口玩具21.3億美元,比去年同期增長2.5%。但劉豔芳強調,尚不能從出口金額的增加來判斷出口情況好轉,因為出口金額的增加在很大程度上是由於生產成本增加導致出口價格上漲所致。

根據海關統計,2006年深圳玩具出口總額為65億美元,佔全國出口總額177億美元的37%,佔廣東省玩具出口總額140億美元的46%。但2010年中國玩具累計出口210.06億美元,而深圳玩具出口總額為41億美元,約佔全國玩具出口總額的19.5%,佔廣東省玩具出口總額的31.7%。

可以確定的是,深圳玩具出口的比例在2011年將繼續下降。

內外交困

深圳玩具企業的遭遇,在本質上與服裝、電子等傳統製造業近年來的境況並無不同。很多台資和港資玩具企業長期以OEM(代工生產)生存為主,並無產品研發和市場銷售能力,這兩年被迫關閉的台資或港資玩具企業的數量堪稱眾多。

7月14日,作為世界第二大玩具品牌代工廠的東莞素藝玩具有限公司因不堪成本壓力突然倒閉,引發外界對玩具企業命運的感嘆。

綜合成本高位震盪及人民幣升值導致玩具企業利潤已經逼近盈虧點。深圳某玩具製造商說,尤其是今年稀土價格不斷飆升,導致電機也隨之漲價。4月1日一個電機供應商打來電話,直接將電機價格從每隻2.95元漲到5.8元,「我說我之前打給你60萬的預付款就不起作用了?對方則直言:『對不起,現在我電話通知你的就是漲價。』」

在11月中旬至12月中旬,香港工業總會、香港玩具協會和香港玩具廠商會對149家在內地有業務的香港玩具廠商調查發現,原材料價格上升、內地工資上漲和出口市場疲軟成為現階段香港玩具廠商面臨的最大挑戰。62.4%的受訪企業表示2011年營業額比去年差,57%預計明年業務將轉壞。

劉豔芳和谷武都認為,歐美經濟形勢低迷、歐盟和美國玩具安全標準提升、勞動力和原材料成本大幅上漲……多種因素的同時夾擊,是導致深圳玩具企業腹背受敵的直接原因。而事實證明,玩具企業的OEM生存方式不可持續。

洗牌,尋找出路

倒是一些內地民營玩具企業在近兩年的出口轉內銷過程中逃過一劫,內資和外資玩具廠商的不同遭遇引發行業洗牌。

谷武說:「一些台資和港資玩具企業的大量關閉,導致市場訂單向內資企業轉移,其中很多訂單不可避免地轉向我們;一些存活下來的外資玩具廠,也開始向我們尋求OEM生產;而深圳、汕頭的民營玩具製造商也紛紛吸納這些外資企業的生產訂單或銷售管理人才。」

開拓新興外銷市場是玩具廠商的無奈選擇。谷武表示:「我們已經決定不再把歐盟作為我們主要的出口區域。」谷武在2011年通過開拓俄羅斯市場才使得全年出口取得不錯的增長,「今年我們在俄羅斯市場做得非常好,承接了大概300多萬美元的訂單。」

但近幾個月以來,阿根廷、印度、墨西哥等新興市場也出現貿易保護力度加強並持續蔓延的趨勢。

此外,深圳海關的一份分析報告稱,今年以來國家多次上調金融機構存貸款利率和存款準備金率,資金緊張已嚴重影響企業正常的生產活動,佔玩具企業大多數的中小企業面臨更為嚴峻的壓力,如以「玩具城」著稱的東莞市石排鎮,已有六成以上小規模工廠停工,玩具行業面臨新一輪洗牌的風險急劇加大。

多位接受採訪的業內人士坦言,一方面玩具企業需要核心競爭能力的培養,另一方面有待國家扶持政策的出台,否則深圳玩具企業將出現大面積倒閉的危機。

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IDG資本:突圍命中率

http://content.businessvalue.com.cn/post/4870.html

多個合夥人帶隊,均衡持續的團隊戰鬥力讓IDG有更多的能力衝擊命中率。

作為進入中國的最老牌VC的代表,無論從敏銳度、判斷力、戰鬥力來看,這些年IDG資本始終保持著慣有的強悍。

在VC圈,有很多基金都是只有一兩個比較靈魂的人物,而現在的IDG卻是另一種打法,合夥人數量很多,團隊的作戰能力強大而且均衡,可能一下子能說出很多個知名的人。這些合夥人分別盤踞北上廣深等「創業集散地」,並活躍地輻射周邊。

讓很多VC都有同感的是,很多IDG看過或者投資的項目,大家一聽,都覺得很不錯,但遺憾的是自己竟然完全沒有接觸甚至聽說過。「他們的打法很獨特,又敢賭。」一位圈內人士向記者透露。

比如IDG近期投資的一家手機軟件外包企業誠邁科技,創始人王繼平以前是南京移軟的創始人。這是一家為全球客戶提供高水平手機軟件外包服務的公 司,Andriod是它的殺手鐧。在風險投資這個行業,很多VC是不太願意投資外包公司的,因為這種「to Business」的生意很多VC天生就不太喜歡,即便是IDG也所投不多。「但是我們發現,很多軟件外包公司在納斯達克上市時的市盈率都很高,在 20-30倍市盈率,而中國很多老牌的互聯網公司現在的市盈率都很低,再加上無線市場是個快速成長的新興領域,所以這次投資軟件外包也有我們的道理。」

回望2011年的前幾個月,IDG在TMT領域完成10多項投資,並不是投資最多的VC。「大家都覺得是IDG投了很多的項目,其實是我們命中率比較高,所以項目都出來了。」張震補充道。

其實投資這個行業,每家甚至到每個合夥人都有自己獨特的方式和打法,尤其在掃項目階段。比如從上而下的掃項目方式,即沿著大趨勢往下捋,看市場、再 看整條產業鏈上的節點,優秀的公司;再比如自下而上,就是廣撒網,看無數的項目,然後在眾多項目裡面發現優秀的投資方向和企業。

IDG的打法是兩種方式齊上陣,雙向夾擊,看重命中率。張震告訴記者,很多項目必須系統化去看,比如無線互聯網,首先就要看它的產業鏈和生態體系。這個生態體系會衍生出哪些商業模式,從硬件到軟件,到操作系統到應用,可能都需要去探討。

另一方面,一些朋友推薦或者是創業者主動找來,也許是從未關注的領域,這個時候張震的方法是反過來做,如果項目不錯,首先看這個領域是不是很好,第二點是這個公司是不是該領域裡面最優秀的或者最有潛力的公司,以及還有哪些更好的公司。

這種方式的形成也源於IDG團隊的優勢,而不是某一個人的優勢,即使像張震這樣較年輕的合夥人做風投大概也已經有10年,「我交的學費肯定比很多剛 入行的人交的學費多,而且我們還有很多更有經驗的資深合夥人。」張震說,這種資源和人脈的聚焦,成為別家難以複製的競爭力,這也是為什麼有一些項目是別人 根本沒有接觸到的原因。

「比如說像季琦這樣連續創業的公司來找我們融資,因為他滿意於這些年和IDG的合作,這樣的人,還會把他背書的公司介紹給我們,最近我們投的五星匯就是季琦推薦的。」張震說。

外界對於張震的評價,大多是嚴謹並且邏輯性非常強,人們常常用的形容是:非常懂。不過張震坦言自己不是技術派,對技術的瞭解和很多創業者都無法比 擬。但是他強調自己對商業的未來趨勢把握,強化自己對未來商業的敏感性。「我經常看一些採訪,尤其是美國一些非常厲害的投資人,記者若問,你認為你的最大 投資能力在什麼地方?他會告訴你是直覺。」張震對此非常認同。

風險投資先看人,這個觀點似乎張震並不買賬。「一流的人才去創業,二流的人才做投資。創業者是最值得尊重的,我們不能輕易去評判人家。我認為一定是 先看市場,必須以面對一個巨大的市場為前提。」張震會這樣判斷,「如果這個人他選擇的本身就不是一個大市場,那他很難說是一流人才,因為他在方向性和大局 觀上可能有所缺失。只有根據大的市場,再來判斷潛在的大市場裡面是哪些優秀的人在做,這才是我對風險投資本身邏輯的理解。」

早在2006年左右,即IDG投資3G門戶的時候,張震認為手機上會重演互聯網的故事,只是當時的市場環境並不成熟。他當時的邏輯是,看傳統互聯網 的收入模式有幾個——廣告,遊戲和電子商務。其中廣告媒體模式要靠時間「養」,需要逐步去培養用戶的習慣,不會一下子爆發;而遊戲,會有爆發力。

在這樣的邏輯下,張震的選擇是在2008年佈局了現在位居蘋果軟件商店本土收入第一的數字頑石,2010年還投資了海湃科技,現在看來,是本土遊戲公司裡收入最高的兩家;而在近期投資了移動廣告收入最高的力美廣告。

具體問到看中數字頑石和海湃科技的原因,一方面,遊戲都是免費遊戲,如果用戶感興趣的話才會去買道具,這個真的是需要極好的用戶體驗;第二個很重要 的趨勢是國際化。海湃的收入很大程度上都是在海外,你要參與全球競爭,跟憤怒的小鳥和植物大戰殭屍等去競爭。目前海湃的全球排名大概在二三十名之間。

張震佈局的「下一波」方向 —— 參與國際競爭的外向型企業。與那些天生國際化的移動互聯網公司有異曲同工之處。張震認為,今天中國的科技產業的基礎發展不錯,人才也儲備了很多,你會發現 今天的競爭,很多都是比如海外的企業其實是中國人運營的;以前是中國人在美國做的企業,今天是很多人在中國做的企業把產品銷售到海外去;或者說他的軟件賣 到國外去,而且盈利性很好。

張震總結髮現:在今天,一是中國的公司比美國同類型同階段的公司貴;二是非上市公司比上市公司貴,第三是沒有盈利的公司比盈利的公司貴。基於這三 點,張震決定反向行之。「如果我們找到海外優秀的團隊我們就進入,全球市場比中國本土市場大,盈利性又很好,而不像國內很多行業的惡性競爭。」 他說。

當然,這樣的企業並不侷限於無線或電子商務,據記者瞭解,近期IDG投資的萬興軟件,就是創始人看準了海外生意。還有在此之前,舊金山社交遊戲開發 商Funzio,它的產品叫犯罪城市,在APP Store全球排名前三位,月收入幾百萬美元,這些投資就是由IDG資本的中國團隊完成的。但仍舊有幾家利潤過千萬美元的外向型公司張震未予披露,據說在 投資圈裡,這些項目很多VC聞所未聞。

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福特汽車:綠色突圍

http://content.businessvalue.com.cn/post/5258.html

剛剛結束的2011年12月,環保無疑是最熱門的話題之一。在南非海岸城市德班,各國政府的談判代表商討著關乎人類未來發展的環境議題。最終通過了 「德班一攬子決議」;在北京,連續的陰霾天氣讓公眾苦不堪言。環保部也表示將於2012年,在京津冀、長三角、珠三角等重點區域及直轄市和省會城市開展 PM2.5的監測。

在全世界都在關注日趨嚴重的環境問題時,2011年12月2日福特汽車在北京舉辦了「2011年福特環保獎頒獎典禮」,30家民間環保組織與個人榮 獲了自然環境保護——先鋒獎、自然環境保護——傳播獎。其中,西藏的「潘得巴自然保護與社區發展項目」和北京的「垃圾圍城」項目分別獲得了一等獎。

2011年的福特汽車環保獎以「共環保·感非凡」為主題,強調了對自然環境的保護,除了設置獎勵民間環保團體與個人的先鋒獎、傳播獎外,還特別設置了宣傳創意獎,徵集以環保為主題的視頻作品,以鼓勵社會各界共同參與關注環境保護。

「目前,環境遇到的最主要的問題就是氣候變化以及自然資源的保護,所以福特跟NGO和政府一起合作,努力解決上述環境問題。」 福特汽車亞太及非洲區可持續發展、環境及安全工程總監何芮莎說。

十二年「綠色」堅持

自2000年啟動的「福特汽車環保獎」至今,福特對綠色的堅持已經走過了12個年頭。

福特汽車把環境保護作為建設更美好的明天、回報所在社區的一個重要組成部分。福特認為,環境保護工作需要政府、民間和企業三方合作,動員全民參與,推動環境保護意識的普及,中國的環境狀況才能大有改觀。福特環保獎正是定位在鼓勵民間個人和團體自發的環境保護項目。

經過連續多年堅定不移地在中國發掘、表彰和支持優秀的民間環保團體與個人,福特汽車環保獎已經成為國內由企業獨立運作、在環保NGO圈子當中頗具影響力的環保獎項評比活動。

12年來,「福特汽車環保獎」總計授予獎金1250萬元人民幣,共有278個國內的優秀環保團體、個人獲得了獎金資助或提名鼓勵,並為超過320家 民間環保組織提供了能力建設培訓。這些優秀的環保團體與個人逐漸影響到更多人關注、支持和參與環保事業,成為了中國環保事業的重要力量。

目前,中國國內NGO的整體發展水平還處於比較初級的階段——規模小、缺乏成熟的運作制度及足夠的資金,這些都制約著民間環保組織的發展。福特環保 獎正是抓住了這一切入點,通過獎項的評比,引導國內NGO組織走向規範化的道路。雖然每年的獎金金額有限,但對於目前大多數的NGO組織來說已經是雪中送 炭。當然,從另一個層面講,對尚在發育初期的本土環保民間組織一次性的投入大量資金,未必是一件十分有益的事。這些初建的組織由於缺乏足夠的管理和運營經 驗,籌得的善款不一定能夠被最高效的使用。相比之下,福特汽車環保獎的意義在於,通過每年評選出運作最為高效的環保團體和項目,為廣大的NGO們指明發展 的方向,這遠遠超越金錢方面的意義。

「保護環境是澤被千秋的大業,不僅需要環保者的堅持,更需要社會各界的共同承擔。」福特汽車環保獎特別顧問、原國家環保局局長、中華環保基金會理事 長曲格平教授表示,「福特汽車環保獎12年來關注和支持中國民間環保,正是企業共同參與環境保護、擔當企業社會責任並取得優良效果的範例。」

良性互動

為什麼選擇環保作為企業CSR的切入點?福特汽車亞太及非洲區可持續發展、環境及安全工程總監何芮莎表示:「環保活動跟福特的品牌建設以及公司所認可的核心價值息息相關」。

「說到底,消費者花錢買產品是因為他相信這個品牌。」福特汽車公司集團副總裁,亞太及非洲區總裁韓瑞麒補充道,「當一個公司及其品牌和消費者分享同 樣的價值觀時,比如我們所做的事情正是消費者希望對社區所做的貢獻時,那麼消費者對該品牌的認識以及對該品牌賦予的價值觀就和其他品牌不一樣。」顯然,在 環境問題日益突出的當下,環保無疑是一個非常好的切入點。

就在2011年福特汽車環保獎頒獎典禮舉行的前半個月,福特剛剛在廣州車展上宣佈了其在中國的動力總成戰略規劃。在這份戰略規劃中,福特將在 2015年之前,引進20款全新發動機和變速器,全面升級福特品牌在華乘用車產品現有的動力總成系統,從而更好地支持福特中國在2015年底之前引進15 款全新車型的加速發展計劃。

值得注意的是,根據這份戰略規劃,渦輪增壓、燃油直噴、雙可變氣門正時和六速變速器將成為福特未來在中國動力總成的主打技術,2015年將實現福特 品牌乘用車產品燃油經濟性提升超過20%,同時尾氣排放降低20%的目標,而這也是福特在華可持續發展戰略的近期目標的一個重要組成部分。

對於福特來說,環保和可持續發展的理念早已深深嵌入企業DNA中。可持續發展這個詞對福特而言不僅是寬泛的概念,而是一些非常具體的目標,比如每一 個市場引進的新車都要成為所在領域燃油經濟性方面的領先者。除此之外,福特的工廠每年也會設立一個提高能源效率3%目標,並每年與公司利益相關方開會,一 起評估實際效果。

「這樣做的目的就是讓福特內部各個部門都瞭解到公司的可持續戰略,大家的目標一致。除此之外,福特對外部利益相關方也非常透明,並確保可持續項目與所在的社區是息息相關的,將可持續發展成為福特核心價值所在。」何芮莎說。

對於福特來說,多年來在環保事業上所積累的成就已經成為其在中國市場進一步發力的重要推動力,而在實現良好社會效益的同時促進公司自身的發展,正是企業履行CSR追求的最高境界。

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小微紡織企業:突圍「用工荒」(圖)

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-5/4MNDE4XzM5OTI4Mg.html

  地點:山東濰坊昌邑

  鄉言:你說人口紅利還能保持多久,勞動密集型企業還有沒有發展前景? ——三叔

  紡織工人越來越難找,當初跟我們一起織毛巾的其他廠,大部分都不干了。 ——表哥

  大年初一,到三叔家串門的鄉親絡繹不絕。四年前,三叔離開了老村,搬進了新村剛裝修好的五間新房。因為仍是平房,離老村又近,所以備受爺爺青睞。年前,爺爺從城裡回到三叔家過年,在他的指揮下,三叔把家堂(大幅祭祖圖畫)掛在南屋。

  跟三叔一樣搬到新村的村民大概40多戶。老村本離城很近,新村更是倚城而建。三叔說因交通工具越發先進,這些年下地干農活兒的人越來越少了,進城工作的人多了起來。三叔設在老村裡的小廠子也逐漸感受到了招工難和用工荒。

  三叔下海

  村裡很多人都要進廠

  「2000年剛開始幹這行時,熟練工人還比較容易招到,當時的工資也低。」

  2000年,在銀行工作的三叔萌生了下海的念頭,經過多番合計和籌劃,三叔辦起了毛巾縫紉加工的小廠子。「紡織業是支柱產業,那段時間先後進入這個行業的人不少。」三叔說。

  昌邑是歷史上著名的絲綢之鄉,清朝年間產自柳疃鎮的絲綢便源源不斷地流往海外,在那時誕生了一批批背著「柳綢」闖南洋的昌邑人。改革開放至今,紡織行業依然是市裡的支柱產業之一,形成了絲綢、紡織印染、服裝加工等多門類的大紡織工業格局。

  三叔廠子所從事的是紡織行業的一個小環節,主要業務是對已織好的半成品毛巾進行縫紉加工,製成成品後銷往各地。建廠之初,老村裡的幾間房加上幾台縫紉機就是廠房和設備,接到訂單後,小廠子正式開工。

  「2000年剛開始幹這行時,熟練工人還比較容易招到,當時的工資也低。」三叔說,小廠子建起來後,本村和鄰村的很多人都來報到,要求進廠幹活兒,離家近上班方便,當時廠子為農村富餘勞動力解決了不少就業問題。

   小鳳就是其中一員,2001年小鳳到廠子裡找三叔希望能進廠工作,她曾是城裡大服裝廠的縫紉工,嫁到本村生完孩子後便辭掉城裡的工作。三叔的廠子就在村 裡,方便回家照顧孩子又能賺錢。「她是個熟練工人,工資要求也不高,一天十幾塊錢。」三叔回憶說當時招工比現在容易多了。

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全球速食業龍頭創辦人德魯卡的展店祕訣 SUBWAY靠在地化突圍 挺進全台三強

2012-3-5  TWM




SUBWAY創辦人德魯卡睽違十二年之後再度抵台,為慶祝台灣去年破百店的好成績,並從後發品牌,拚成全台第三大速食連鎖店,這項里程碑,也激勵 SUBWAY在亞太區整體的展店計畫。

撰文‧林淑宜

二月二十一日傍晚時分,SUBWAY創辦人德魯卡現身在台北市西華飯店五樓,他一派輕鬆地背著雙肩背包走進商務中心,這天是他睽違十二年後再度來台的首 日,此行他專程來參加SUBWAY「亞太區負責人會議」。

對於會議內容,德魯卡接受《今周刊》專訪時透露:「當然是訂定『亞太區經營發展』計畫,提升業績(Sales)、獲利(Profits)、總店數 (Stores)這三項目標。」他同時拿出會議的統計資料分析,「亞太區去年增加二百六十間店,總店數達到一千三百家,平均每間店面業績提升七%。」 SUBWAY是全球速食連鎖店,主要販賣三明治和沙拉,去年全球總店數超越麥當勞,成為餐飲連鎖店龍頭,共計三六三○六家。德魯卡看好台灣市場,他表示: 「近年來,台灣區加盟商快速增加,目前總店數超過一百三十家,在亞太區排行第四,僅次於日本、中國和印度。」年增十八家 店數贏肯德基SUBWAY店數稱霸全球,雖然在台灣店數落後麥當勞、摩斯漢堡,屈居第三,但二○○八年金融風暴,當時進駐台灣十三年的SUBWAY僅七十 四家店,至今短短三年間就已擴增到一百三十家,等於每年增加十八間,尤其去年突破百店門檻,超越店數原居第三的肯德基,更令同業不敢小覷。

面對台灣店數大躍進,德魯卡解讀,「我們堅持簡單經營的概念,總店數要多,但單店不需要太多空間,讓第一次開業的加盟商更容易擁有自己的店面,也鼓勵加盟 商多店經營。」對於SUBWAY近三年快速擴張的野心,台灣連鎖暨加盟協會祕書長洪雅齡從旁觀察,「金融海嘯後,不少上班族出來創業、開業。有些人第一次 開業,除了有資金的考量,還會注重國際品牌能見度,或許也是促進SUBWAY快速展店的利基。」面對同業競爭,SUBWAY如何突圍?「我們與其他業者不 同之處在於『選址』。」德魯卡妙答,「選址三訣竅就是P.V.A,也就是人潮(People)、能見度(Visible)、接近市場 (Accessible)!」針對選址,洪雅齡分析,「有些品牌為了加強插旗效應,選擇租金昂貴的三角窗或百貨商圈,但有時旗艦店獲利不及成本,反而是賠 錢賺形象。反觀SUBWAY雖不一定搶到商圈地段,卻比較會經營社區形態市場。」不插旗廝殺 注重社區經營SUBWAY在全球採加盟展店,加上經營社區的特殊模式,店數得以快速超越同業,此外,近年SUBWAY搭上健康飲食潮流便車,也讓德魯卡笑 言,「我們一直以來努力提供給顧客的最大價值,未來也不會改變,仍然堅持『健康飲食、生鮮蔬菜、低熱量』的賣點。」雖然SUBWAY在台跨越百店門檻,正 進入下一個加速擴張的階段,但回頭看一九九五年,德魯卡領軍的SUBWAY剛進入台灣時,展店並不順遂。他提到,「早期,SUBWAY在向消費者建立品牌 辨識度上比較辛苦。」因為比起麥當勞等國際品牌,SUBWAY在台灣市場算是後發品牌,尤其美式餐飲業者初到新市場,還不熟悉台灣消費者的飲食習慣,再加 上食材採購,以及與當地通路商合作需要適應期,德魯卡回憶,「這些都需要透過一間一間店陸續增設,調整對目標群眾的行銷策略,以及與社區建立關係,整體辨 識度和業績才得以改善。」走過陣痛期之後,隨著全台加盟商增加,德魯卡提到,「許多加盟商有自己的人脈,為了讓加盟商更易打通市場,我們注重在地化策 略。」這一點,協助處理台灣區品牌廣告事務的黃暉智也補充,「創辦人德魯卡很鼓勵加盟商做鄰里行銷,加強區域在地化的發展。」如何強化在地化行銷呢?台灣 區總經理麥偉傑提到,「過去,SUBWAY在台灣的目標族群以二十五至五十歲女性消費者居多。二、三年前,邀請旅美投手郭泓志擔任台灣區廣告代言人,已提 升男性消費者來店比率,從三成上升至近五成。」德魯卡進一步強調,「我們鼓勵台灣區加盟商多店經營,主動開發區域客源,期望能在今年內再增五十間店,業績 再提升一○%。」從訪談中,不難看出德魯卡對台灣市場信心滿滿。

佛瑞德‧德魯卡

(Fred DeLuca)

出生:1947年

現職:SUBWAY創辦人經歷:送報生、非營利組織MILE創辦人

學歷:美國橋港大學

家庭:已婚,育有一子

SUBWAY

成立時間:1965年

創辦人:德魯卡

台灣區總經理:麥偉傑(David G. Mann)全球總店數:36306家

台灣總店數:逾130家

2010年全球營收:150億美元


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花開成都—城市綜合體中突圍的花樣年 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyi3.html

下文寫於一個月前,是受人之邀用一天時間倉促完成的,在此之前本人極少關注地產股,工作中亦從未接觸過地產業的經營,對這個行業的運營幾乎一無所知。我之所以上傳這篇比較幼稚的分析,主要是希望能夠拋磚引玉,藉機向大家學習補課,畢竟地產是個大行業,牽連甚廣。

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HK1777花樣年控股成立於1996年,立足深圳,花開中國,是花樣年控股的企業夢想。自2009年上市後,其總資產由上市前的50億人民幣激增到目前的180億,公司於2009年和2010年分別購入土地200萬平米和445萬平米,總土地儲備面積由上市前的300多萬平,增長到目前的827萬平,並且尚有496萬平的購入框架協議。其發展重心也由深圳這個大本營,轉移到成都,雖然近兩年深圳和成都的在建和銷售面積及金額佔比都是4成多,但目前的土地儲備中,成都已經佔到61%,花樣年已經成為成都地區最有影響力開發商之一。花開中國尚需努力,花開成都已然實現。

 

房地產股的估值方法

讓我們先看一下HK1777過去5年的杜邦分析表:

1HK1777的杜邦分析

 

2007

2008

2009

2010

2011

ROE

6.5%

7.3%

10.0%

18.0%

20.0%

淨利率

9.0%

7.0%

15.0%

18.0%

21.0%

負債率

75%

77%

67%

71%

68%

周轉率

18%

24%

22%

29%

31%

 

從上表我們可以發現,HK1777過去5年的基本財務指標趨勢向好,以目前3.5倍的PE0.68PB4.26%的派息率,對應20%ROE,看起來估值是明顯偏低的。

 

但是,房地產是一個受政策影響很大的週期性行業,其市場估值與普通的製造業公司區別很大,簡單的PEPB估值,可能並不是太有參考價值。另一方面,目前國內絕大部分房地產公司,由於近些年都在開足馬力拿力和開發,其經營現金流和自由現金流幾乎都是負數,所以用DCF來做絕對估值也不合適。

 

筆者此前從未接觸過房地產業,對其具體經營幾乎一無所知,但房地產業對我們的經濟生活影響巨大,上市公司中的房地產股,以及有地產業務的其它行業股票比重非常大,這都使得我們有必要對這個行業的股票做一些學習和瞭解。

 

在查閱華樣年過去三年的財務報表,並對比國內地產業的龍頭萬科(000002SZ)的財報後,筆者認為以地產公司的土地儲備,按它過去和現在的銷售淨利率,推算出土地的淨資產價值,再按一定的安全邊際折成現值,可能是一個比較合理的估值方式。

 

而對於地產公司股價中短期的目 標值,則主要以在建項目可售面積、預計竣工面積和已簽約的合同銷售金額及預收的按金為依據,結合公司自身的開發進度和特點,估算出未來一年的營業收入及淨 利潤,從而得出市盈率,並與地產同行的平均估值比較,來推算股價的目標值和估值水平的高低。

 

巴菲特說,股票估值只是求得一 個模糊的正確,不需要精確的錯誤。事實上,由於股票市場動盪多變,而房價漲跌和成交量對地產股的淨利率影響又極大,所以地產股的研究分析尤其困難。當然, 本人從未接觸過房地產業的營運,也沒有深入研究分析過地產股,能力圈可能才是問題的關鍵。無論如何,還請容筆者先做一些稚嫩的推算和分析,希望能拋磚引 玉。

 

花樣年的兩種估值

通過查看花樣年2011年的年度報告,筆者簡單整理了如下土地數據:

 

2HK1777的土地情況花开成都鈥敵鞘凶酆咸逯型晃У幕ㄑ

注1、       大溪谷項目共156萬平,地價281/平米;桂林項目223萬平,地價393/平,其它項目均價不到1000/平米。

注2、       花樣年2011年合同銷售金額70億元,面積74.6萬平米,銷售均價為9383/平米,按201121%的淨利率計,每平米建成出售利潤約為1970元。

 

花樣年目前在建和待建的土地,基本處於三四線城市,一二線城市比例極少,詳情可以參閱2011年年報和中報。雖然花樣年的土地位置三四線居多,但它的開發項目在當地偏高檔,如下圖:

花开成都鈥敵鞘凶酆咸逯型晃У幕ㄑ
因此,花樣年的項目,整體受「三限」( 限購、限貸、限價)影響相對要小,故其土地建設和變現情況相對樂觀。

 

我們假設未來5-10年,房價能基本維持目前水平不變,建安成本及稅費率也基本維持現有水平,那麼花樣年827萬平米的土地儲備,可實現利潤163億元,加上目前的淨資產58億元,淨資產價值合計為221億人民幣。考慮到折現率,我們給予50%折扣,故估值110億人民幣,折每股2.6港元,較現價有175%的上升空間。如果未來房價下跌10%左右,按每平米1400元利潤估算,則每股折現價約為2港元。

 

我們再測算一下花樣年2012年的營業收入和淨利潤。筆者查閱萬科的財報,發現萬科的資產負債表上的預收賬款,基本與次年損益表上的營業收入一致。比如2010年末的預收賬款與2011年的營業收入都是700多億,而2011年的預收賬款是1100多億,由此我們可以簡單估算出萬科2012年的營業收入大概是1100億左右。

 

萬科的特點是周轉高、開發短、毛利低、回款快,其土地儲備基本只夠3年的開發量,其動工到封頂預售的期間約1年,簽約收款到交房確認收入的期間也是1年左右。萬科的這種模式的優點是對政策和市場的應變和適應能力強,財務風險小。缺點是享受土地增值額小,不過繳納的土地增值稅相對也要少些。在近兩年中央對房地產的堅決調控下,萬科聲稱已經準備2012全年過冬,並且對國家政策表示全力支持,這種表態也證明了其經營模式的優越性。

 

反觀花樣年,2011年竣工面積約70萬平米,預計今年竣工80萬平米左右,按這個進度,現有的土地儲備能開發10年以上。如果扣除成都大溪谷和桂林2個計劃按15年期開發的項目,那也可以開發6年以上。在目前房價走勢不明朗的背景下,儲備過多無疑增大了風險和不確定性。

 

筆者曾致電花樣年,投資者關係部的工作人員說,公司每年的合同銷售金額中,有4成左右為現房,也就是說這部分合同銷售不會像萬科那樣進入預收賬款科目,而是直接列入了當期的營業收入。另外,簽訂的合同中,由於寫字樓和商舖等商業地產較多,所以有40%的合同是一次性付款的,整體可以達到70%左右的劃款率。

 

按目前資產負債表上預收按金26.2億來推算,對照上邊的比例,估計2012年營業收入為62億元。由於公司2011年營業收入為56億元,但實際合同銷售達到70億元,公司聲稱2012年保守規劃合同銷售72億元,我們取70億元做營業收入,並假設今年因房價小幅下跌,毛利率下滑10%左右,淨利率由2011年的21%下降到15%,則2012年淨利潤約為10.5億元(略低於2011年的11.5億元),EPS0.25港幣,按目前香港主要地產股7倍左右平均的PE估值,合理價位1.75港元。

 

1.75港元對照前邊按淨資產價值法估算的2.6元、2元,我們取中間數2港元,相較目前市場價0.96元有108%的估值空間。

 

風險和不確定因素

通過上邊的兩種推算方法,我們基本能對花樣年的估值有一個方向的判斷,但有一些風險因素也是必須重視的:

 

風險一:花樣年2011年的負債率較2010年有所下降,有息負債也維持在55億人民幣左右未變,但最近三年手持現金額逐年下降,目前已經只有13億元。雖然公司今年新開工項目也從去年的188萬平減小到100萬平,並且從去年起已經不再大幅拿地,公司也對項目建設和完工銷售表示樂觀,但流動比率從去年的1.73倍下降到目前的1.51倍,表明短期償債能力有隱憂,故不排除公司增加貸款或採取其它融資手段;

 

風險二:公司在目前規模尚不是太大的情況下,重點開發城市綜合體項目,並且自有的酒店等投資物業迅速增長,目前已經達到24億元,由於這些投資物業前期回報低下(2011年綜合回報僅2%),故佔用公司資金比例相對較大。雖然公司表示開發酒店等自有物業長期有利於提高住宅和寫字樓價位,也可以籌劃調劑土地增值稅,但是這對於公司的現金流來說,無疑是一種考驗。當然,大股東的背景和實力也許可以提供一些保障。

 

風險三:國內外經濟的不景氣,特別是國家對房地產價格合理回歸的調控政策,給公司的開發和銷售,以及毛利率和淨利率帶來了較大的不確定性。並且,由於公司在09年和10年拿地較多,目前土地儲備可開發時間較長,這也給公司的長期現金流和償債能力帶來壓力。

 

總的來看,花樣年以重點發展城市綜合體,以三四線城市為核心,有意突圍「三限」的戰略符合公司的長遠利益,而今年前2個月的銷售情況也不錯,目前的股價對比上述估值,似乎具有較大的安全邊際。但是,房地產業對政策的高敏感性,決定了股價的高不確定性。因此,對房地產股的判斷,也許信心比估值來得更重要。

申明:以上估值分析僅為學術探討,不構成投資建議,本人未持有上述相關股票。


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大洋百貨布局二、三線城市突圍 顏思文靠數字力 笑傲大陸百貨戰場

2012-5-14  TWM



的購物樂趣,每個人手上都恨不得有計算機,邊逛邊算,就是要以最符合經濟效益的方式購買到商品。

不只與消費者玩數字遊戲,大洋能在新街口這塊商業高度集中地闖出一番名號,讓本地百貨業老大哥不敢小覷,四年度營收複合成長率達二八%,其背後有一套嚴格 管控數字的方法,是成功關鍵。

來自台灣、現任大洋百貨董事長顏思文,回想十六年來在中國打拚的日子,自認學習融入當地文化價值,是在大陸開疆闢土的第一步。「一九九一年,我進入太平洋 百貨豐原店,就是我的第一份工作。上班第一天,我被教育『服務至上』,客人是我們的上帝。但剛到大陸時,眼前所見卻完全不是這麼回事。」顏思文說,顧客選 好商品去結帳,收銀員找零錢是用丟的,賣場店員常以貌取人、高談闊論。

扭轉服務心態 營收大起飛為了教育當地員工並避免衝突,顏思文開口閉口都盡量少提台灣經驗,而是將兩岸差異巧妙的引導進管理,「我告訴員工,大洋的所有收入都是消費者給 的,之後供貨商拿走大部分,我們只拿抽成來發你們的薪水,才讓員工打從心裡覺得要服務好每一位進門的客人。」他說。

類似這樣的溝通方式,不但化解大陸員工與台籍主管間的對立情緒,也成功將服務觀念導入賣場。現在大洋百貨襄理級幹部共二百二十人,台籍主管約三十名,十八 家店中只有七位店長來自台灣。公司內部沒有海峽中線隔閡,員工向心力強是大洋營收快速起飛的第一個原因。

其次,促銷案也是營收大幅成長的主因之一。大洋營運採「店長負責制」,顏思文雖放手讓各店大玩促銷活動,自己仍每分每秒都緊盯著營收數字,「公司有套系 統,全國十八家店的營收數字每五秒會更新一次,在我的辦公室裡隨時都掌握得到。」此外,大洋管控數字還有一個祕密武器叫「手機速報」,每天中午十二點、下 午五點及晚上打烊三個時間,十八位店長的手機會固定收到其他十七家店的營收及毛利率數字。「這是利用『不落人後』的恐懼心理,因為每家店的營收數字都透 明,如果有一家店十二點的數字還好,但到下午五點營收卻大幅成長,其他家店就會想辦法提升。」顏思文避開高成本、競爭激烈的一線城市,選在二、三線城市布 局,靠著精準的數字管理,靈活的促銷手法,將大洋百貨打造成「雖非中國最高檔的百貨公司,卻是讓消費者感到最有趣的購物地點」,證明用對奇招,就能在大陸 百貨戰場殺出重圍。

大洋百貨

成立時間:2002年5月

董事長:顏思文

營運特色及現況:全中國18家店位在13個城市,平均店齡4.5年三大品牌主軸:大洋天地、大洋百貨及大洋晶典

近三年獲利:

年度 2009 2010 2011 每股稅後純益(元)3.04 2.26 5.14

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