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華電福新(816)水電業務溫故知新 stockbisque

以2012年度計算，水電業務佔華電福新(816)的經營利潤最大，佔39.2%，因此如果能夠掌握水電業務的波動可以較好的去預測華電福新的盈利。水力發電的前提是降雨充沛，而每年降雨因為受季節和氣候的影響，可以使十分波動的。華電福新水電業務在2012年發電達9,038,437.6兆瓦時(MWh)，破了近年的紀錄。現在就回顧2012年降雨歷程，看看怎樣的雨量促成破紀錄的電量。
從以上資料，我們可以看到以下兩個情況促使2012年有良好的水源：(1) 2011年年尾的大雨綿綿，所以一開始2012年水庫的水位已處於較高水平 (2) 2012年期間，雨量較常年偏多約1.7陪，為水庫不斷補充水源。

有一點值得提出的是：雖然福建全省平均降雨量多1.7倍，但降雨可以是非常不平均的。以棉花灘水電廠為例，2012年度流域的來水量比多年平均值僅多9.5%！可是，雖然水量只增9%，但發電量超過設計電量的33%！增幅是水量的幾倍。

今年水電發目標：80億千瓦時
最近美銀美林引述華電福新消息指：自5月開始水量已大幅回升，預料今年水電量將達80億千瓦時。如果屬實的話，筆者猜測今年水電盈利有望達10億元(2012年約發90.38億千瓦時，分部盈利為12.583億元)。

華電福新擁有7個良好水流調節能力的大型水庫，水庫儲水量足以應付一個旱季或更長的時間。情況就好像一些有專長的自由工作者(freelancer)，做了一輪工作後便放一放假期，過一段時間才再工作。

也許，由於水庫水流調節能力優良及預期五月後的雨季降雨偏多，加上發電量增長可以是水量的幾倍，管理層有信心完成80億千瓦時的目標。雖然自5月開始發電量激增，但由於第一季發電量偏低，全年80億千瓦時的目標存有難道。

其實，想知道華電福新能否達標不是太難，只有下次看香港天氣報告時順便看一看福建的天氣就可以略知一二。當然，有雨也要雨降到水庫才能發電，但如果連雨也沒有，就肯定不能發電了！

如果，讀者想要福建省詳細的雨量數字可以瀏覽福建省氣象局(www.fjqx.gov.cn)，而水庫的水位(詳細到每小時的水位也可以查到)可以瀏覽福建省水文水資源勘測局(www.fjsw.gov.cn)的網頁。

題外話：
1.     2012年初，華電福新的閩東水庫開展試驗地面催化人工雨(由於在地面操作，成本較傳統的飛機人工增雨為低)，未知日後是否可以實質應用於水庫區提高降雨和發電。

2.    由於環保、移民方面成本越來越高，華電福新水電廠的實際價值遠高於它們的賬面值(book value)，相反由於風力發電公司的風機成本(佔風電場成本的60%~70%)越來越低，風機的實際價值會低於其賬面值。因此直接拿華電福新的PB與其它純風電公司的PB作比較可能是不太合適的。

華電福新：每噸入廠標煤價格同比下降193.56元 stockbisque

華電集團網頁最近有一段新聞「福建分公司“年中盤點”成績斐然」，要點如下：
■以前，福建分公司每年盈利情況是水電、火電互補，2013年上半年則是實現了水火共進的喜人局面。水電方面，克服來水偏少的不利因素，認真總結經驗，精心優化調度。
■火電方面，抓住煤價下降的有利時機，全力搶發電量，火電板塊全面盈利。
■火電板塊平均利用小時數高於全省平均水平。可門公司利用小時數比全省60萬機組高444小時，為省內同類型機組第一名。
■火電板塊入廠標煤單價同比下降193.56元/噸(人民幣•下同)。
■加強資金管理，通過置換高利率貸款、提前還貸、爭取優惠利率等措施，預計全年節約財務費用超過2000萬元。

另外，根據福建電監辦，全省上半年發電量802.8億千瓦時，同比增長9.2%；其中，水電及火電發電量同比分別減少19%及增長20%。

基於以上新數據，現重新估計華電福新(816)業務盈利。

盈利估計
1. 煤電
華電福新2012年上半年，煤電總發電量4,414,603.3兆瓦時，假設華電福新煤電2013年上半年增長與全省平均相若(即20%)，煤電發電量將會有5,297,524兆瓦時。2012年上半年，可門電廠標準耗煤率均值為302.9千克/兆瓦時(集團其它電廠的煤耗會較高)，以此估計，2013年上半年煤耗會是1,604,620噸(5,297,524兆瓦時÷302.9千克/兆瓦時)。按入廠標煤單價同比下降193.56元/噸，煤電發電成本節省258,825,207元(按4,414,603.3兆瓦時計算)。新增20%發電量(即882,921兆瓦時)按每兆瓦時110元毛利計算，毛利貢獻為97,121,273元。成本節省與新增發電利潤兩者合共355,946,480元。

2. 水電
筆者先前估計2013年上半年華電福新水電發電量為4.3百萬兆瓦時，較去年同期的5,139,161.8兆瓦時，下降約16%。以此估計，水電經營利潤下跌最多不會超過230,159,628元(839,161兆瓦時x 274.3元/兆瓦時除稅後上網電價)

3. 風電
2013年上半年裝機容量較2012年同期增長不少於25.1%，假設利用少時不變，風電經營利潤會按比例的增加167,983,500元(2012年上半年671,934,000元經營利潤x 25.1%)。如果採用美銀美林利用小時數有7%增長，風電經營利潤會增加227,496,694元(671,934,000元x 1.07 x 1.251) (註：如果利用小時數有7%增長，經營利潤增幅應該會大於7%。現簡化，只當7%吧)。

4. 其他清潔能源
預計經營利潤較去年同期增加20,000,000元。

5. 管理費用、財務費用
根據2013年首季未經審核合拼利潤表(按國內會計標準編制)，管理費用、財務費用合共為634,222,542元，較2012年同期增加128,449,728元。按比例計算，上半年管理費用、財務費用增加256,899,456元(財務支出有機會多2、3千萬元，暫且不計)。

6. 特殊項目
2012年上半年出售福建可門港物流28%股權獲得131.8百萬元一次性收入，今年沒有這特殊收入。

總結和前瞻
綜合以上，除稅前經營利潤減少15,437,910元。

而風電有三免三減半稅收優惠，2013年上半年所得稅應與去年同期相若。最終業績是華電福新公司權益持有人應佔利潤與去年同期十分接近。

華電福新受累於2013年首季業績的倒退，所以股價由5月中偏軟。如果，投資者消化了「年中盤點成績斐然」這個消息，股價有望回穩。京能清潔能源(579)和華能新能源(958)發盈喜後股價走軟，反而華電福新這個星期股價有一點支持，或許已有人仕先人一步了。

如果2013年上半年利潤與去年同期相若，筆者估計2013年全年利潤(連同可門二期的盈利貢獻)無論如何也至少有15~16億元吧(去年同期為10.4億元)！現在，市盈率只有9倍，為同業中最低。

Bye，是時候停筆了！

華電福新(816)受惠於台風帶來的降雨 stockbisque

星期日(14日)在轉台時無意看到CCTV天氣報道的畫面(如下)。

根據中國天氣網消息，在台風“蘇力” 的侵襲下
1. “廈門昨天(13日)24小時降雨量達197毫米，遠遠超過當地7月平均降雨總量(138.4毫米)，歷史罕見，是近55年以來7月單日最強降雨！除了廈門以外，福建的上杭221毫米、九仙山178毫米也均為當地史上7月單日最強降雨。”

2. “監測顯示，13日8時至14日8時，福建永定、武平、廈門、三明等45個縣市的408個鄉鎮出現降雨量超過100毫米，其中三個縣市的三個鄉鎮達特大暴雨量級，分別為永定上坪269.4毫米，武平城廂252.4毫米，同安汪前251.5毫米。”

降雨量與發電量
福建六月份的降雨偏少，但7月份台風帶來的大量降雨補充「存貨」(水源)，短期利好福建的水電企業。筆者想從會計角度看，水庫裏的水應該可以視為存貨/資產吧！

這裏想討論一下，降雨量與水電發電量不一定成正比。例如福建六月份的降雨偏少，但同月水電發電量57.92億千瓦時，同比增長6.7%，筆者估計由於水庫水位較高和預計台風季節來臨，有關方面預先增發水電以騰空水庫迎接降雨。換句話說，有時水電發電量與降雨預期多寡有關聯。

華電福新(816)預計今年水電發電量將達80億千瓦時(2012年降雨量超好，全年水電發電量有90.38億千瓦時)，筆者估計今年達標的機會頗大。

粗略的業績推測
華電福新首季度由於(a)水電發電量較去年差 (b)管理及財務費用增加 和(c)營業外收入減少，業績倒退46.6%(母公司所有者淨利潤從去年同期的$417,236,996下降到$224,261,086)。

華電福新第二季的水電發電量較第一季增長不少，筆者推測上半年水電發電量有43億千瓦時左右(去年同期為51.39億千瓦時)，上半年公司權益持有人應佔利潤有望可達550百萬元(去年同期為786百萬元)。而受惠可門二期的收購，全年公司權益持有人應佔利潤有望可達1,100 百萬元(去年同期為1,040.4百萬元，若扣除出售福建可門港物流28%股權的131.8百萬元一次性收入，實質為908百萬元)。

最近有讀者作出較筆者樂觀的中期業績預測(見http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/13/816_hdyro/  中 coolstock 的comment)，讀者可以參考一下。同時，歡迎讀者參與討論。

近期新聞：華電福新(816) & 陽光紙業(2002) stockbisque

【特高壓輸電工程】
美銀美林(2013年6月5日)
■ 6月初，美銀美林出報告提過華電福新能源(00816.HK)及龍源(00916.HK)會受惠哈密-鄭州線特高壓輸電工程。
■ 新華網6月7日報導全長165.553千米的哈密南至鄭州±800千伏特高壓輸電工程新疆段6日實現全線貫通。(註：工程途經新疆、甘肅、寧夏、陝西、山西、河南六省)

來源
http://www.aastocks.com/sc/news/HK6/NOW.547074.html‎ 美銀美林：內地北部電網趨完善升風電股目標價
http://news.xinhuanet.com/local/2013-06/07/c_116079191.htm 哈密南至鄭州±800千伏特高壓輸電工程新疆段全線貫通

【風電供暖示範項目 】
■2013年05月13日：龍源電力的風電供暖示範項目”建成後，每年可利用風電限電電量2000萬千瓦時，利用風電供暖，減少燃煤消耗7000噸，減少二氧化碳排放16000噸”
■2013年06月25日：華電福新也有一個風電供熱示範項目 “華電福新所屬輝騰錫勒公司在蒙西地區也開展了一個風電供熱示範項目，內蒙古自治區發展改革委已明確要求公司所屬7.5萬千瓦(75MW)風場不限電，用於供熱項目電量置換，但目前還需要電網企業的配合執行。”

來源：
http://news.xinhuanet.com/2013-05/13/c_124702086.htm 龍源電力推廣風電供暖示範項目
http://www.cpnn.com.cn/zdyw/201306/t20130625_586215.html 五論棄風症結 對話華電福新能源董事長方正

【裝飾原紙】
(a)中國產業信息網(2013年6月18日)
■ “2013 年行業在建及投產的項目僅有陽光紙業4 萬噸、齊峰股份7 萬噸募投項目(計劃9 月份投產)”
■ “截至2012 年末全國裝飾原紙產能近57 萬噸， 其中齊峰股份、夏王紙業、魯南位列前三。” 估計投產後陽光紙業飾原紙排名應該是全國第五
■ “2013年中國裝飾原紙消費量將達到56萬噸”

來源：
http://ind.chyxx.com/201306/209534.html 2013年中國裝飾原紙消費量將達到56萬噸
http://ind.chyxx.com/201306/209536.html 2013年中國裝飾原紙產業產能調研

(b)申銀萬國 (2013-06-19)：
■ “目前國內裝飾紙行業需求約60萬噸”
■ “下遊應用領域延伸和國內地產行業複蘇，公司(指的是齊峰股份(深圳002521))裝飾紙需求旺盛” ， “產品有效提價，原材料價格徘徊低位，預計盈利能力將進一步提升。”

來源： http://money.163.com/13/0619/14/91O7U1BE002540BQ.html 申銀萬國：齊峰股份 裝飾紙利基市場龍頭

華電福新：中報受益火電，未來看點在風光核電 歲寒知松柏

華電福新(816)水電發電量有望提早完成全年目標 stockbisque

2012年福建省降雨量特多，所以華電福新2012年水力發電分部利潤從2011年的447,005,000元(人民幣•下同)大幅提升到1,258,349,000元。但由於2013年第一季降雨偏少，華電福新今年上半年水電發電量及分部利潤較2012年同期分別下降12.4%及19.9%。

水力發電可以說是睇天開飯的行業，降雨量多發電量及盈利自然多，反之亦然。雖然面對相同的降雨量，但個別公司的發電量可以有差異。例如：按國家電力監管委員會數字2013年福建省上半年全省水電發電量同比減少19%，而華電福新同比只減少12.4%。筆者初步理解，華電福新較同業較好的發電量是因為：
(a) 公司擁有福建省九個龍頭水庫中其中七個，而該等龍頭水庫儲水量較好及具備蓄水及水流調節能力；
(b) 公司充分利用水情測報系統調整發電計劃從以提高水能利用率(例如：採用科學調度，棉花灘水電站2012年水能利用率提升了5.3%)。

棉花灘水電站佔發電情況
截止今年六月底，華電福新控股裝機容量為2,233.4兆瓦，其中棉花灘水電站是旗下的最大的水電站，裝機容量達600兆瓦。由於棉花灘水電站佔總控股裝機容量的26.9%，它的發電量多多少少對華電福新2013年年度的水電發電量有一點的指標作用。

以下是棉花灘2012~2013年的發電情況
￭2012年度累計完成發電量21.32億千瓦時；
￭從2013年5月22日至5月26日連續5日累計發電量達7665.43萬千瓦時，平均每日電量1533萬千瓦時；
￭截至2013年6月19日，累計發電量10.75億千瓦時 ，完成年度計劃任務的55.7%；
￭截至2013年9月15日，累計發電量17.1億千瓦時。

由以上資料可以看到從5/6月，棉花灘水電站大幅增加。從全年目標19.3(10.75÷55.7%)億千瓦時計算，截至9月15日，棉花灘水電站已完成今年全年計劃任務的88.6%或2012年歷史發電量的80.2%(17.1÷21.32)。

現在棉花灘水電站只欠2.2億千瓦時就完成今年目標，而2.2億千瓦時相當於近期一個月的發電量。根據今天(17日)香港天文台的熱帶氣旋路徑資訊 (下圖)，台風天兔有機會吹向福建，也許天兔會帶來新一輪的降雨及增加發電量。

全年水電發電量估計
在年初，華電福新管理層預料今年水電量將達80億千瓦時。如果棉花灘水電站的發電量是一個有效及良好的指標，筆者相信華電福新完成這個目標的機會很大。至於是否能夠超出2012年90.38億千瓦時的曆史高位，就很是乎今年第四季度的降雨量了。

以上是筆者個人估計。有興趣的讀者可以參考另一個數字：根據國家電力監管委員會，福建省2013年首八月水電發電量合共298.89億千瓦時，同比減少17%。

華電福新：每噸入廠標煤價格同比下降193.56元 stockbisque

華電集團網頁最近有一段新聞「福建分公司“年中盤點”成績斐然」，要點如下：
■以前，福建分公司每年盈利情況是水電、火電互補，2013年上半年則是實現了水火共進的喜人局面。水電方面，克服來水偏少的不利因素，認真總結經驗，精心優化調度。
■火電方面，抓住煤價下降的有利時機，全力搶發電量，火電板塊全面盈利。
■火電板塊平均利用小時數高於全省平均水平。可門公司利用小時數比全省60萬機組高444小時，為省內同類型機組第一名。
■火電板塊入廠標煤單價同比下降193.56元/噸(人民幣•下同)。
■加強資金管理，通過置換高利率貸款、提前還貸、爭取優惠利率等措施，預計全年節約財務費用超過2000萬元。

另外，根據福建電監辦，全省上半年發電量802.8億千瓦時，同比增長9.2%；其中，水電及火電發電量同比分別減少19%及增長20%。

基於以上新數據，現重新估計華電福新(816)業務盈利。

盈利估計
1. 煤電
華電福新2012年上半年，煤電總發電量4,414,603.3兆瓦時，假設華電福新煤電2013年上半年增長與全省平均相若(即20%)，煤電發電量將會有5,297,524兆瓦時。2012年上半年，可門電廠標準耗煤率均值為302.9千克/兆瓦時(集團其它電廠的煤耗會較高)，以此估計，2013年上半年煤耗會是1,604,620噸(5,297,524兆瓦時÷302.9千克/兆瓦時)。按入廠標煤單價同比下降193.56元/噸，煤電發電成本節省258,825,207元(按4,414,603.3兆瓦時計算)。新增20%發電量(即882,921兆瓦時)按每兆瓦時110元毛利計算，毛利貢獻為97,121,273元。成本節省與新增發電利潤兩者合共355,946,480元。

2. 水電
筆者先前估計2013年上半年華電福新水電發電量為4.3百萬兆瓦時，較去年同期的5,139,161.8兆瓦時，下降約16%。以此估計，水電經營利潤下跌最多不會超過230,159,628元(839,161兆瓦時x 274.3元/兆瓦時除稅後上網電價)

3. 風電
2013年上半年裝機容量較2012年同期增長不少於25.1%，假設利用少時不變，風電經營利潤會按比例的增加167,983,500元(2012年上半年671,934,000元經營利潤x 25.1%)。如果採用美銀美林利用小時數有7%增長，風電經營利潤會增加227,496,694元(671,934,000元x 1.07 x 1.251) (註：如果利用小時數有7%增長，經營利潤增幅應該會大於7%。現簡化，只當7%吧)。

4. 其他清潔能源
預計經營利潤較去年同期增加20,000,000元。

5. 管理費用、財務費用
根據2013年首季未經審核合拼利潤表(按國內會計標準編制)，管理費用、財務費用合共為634,222,542元，較2012年同期增加128,449,728元。按比例計算，上半年管理費用、財務費用增加256,899,456元(財務支出有機會多2、3千萬元，暫且不計)。

6. 特殊項目
2012年上半年出售福建可門港物流28%股權獲得131.8百萬元一次性收入，今年沒有這特殊收入。

總結和前瞻
綜合以上，除稅前經營利潤減少15,437,910元。

而風電有三免三減半稅收優惠，2013年上半年所得稅應與去年同期相若。最終業績是華電福新公司權益持有人應佔利潤與去年同期十分接近。

華電福新受累於2013年首季業績的倒退，所以股價由5月中偏軟。如果，投資者消化了「年中盤點成績斐然」這個消息，股價有望回穩。京能清潔能源(579)和華能新能源(958)發盈喜後股價走軟，反而華電福新這個星期股價有一點支持，或許已有人仕先人一步了。

如果2013年上半年利潤與去年同期相若，筆者估計2013年全年利潤(連同可門二期的盈利貢獻)無論如何也至少有15~16億元吧(去年同期為10.4億元)！現在，市盈率只有9倍，為同業中最低。

Bye，是時候停筆了！

華電福新(816)受惠於台風帶來的降雨 stockbisque

星期日(14日)在轉台時無意看到CCTV天氣報道的畫面(如下)。

根據中國天氣網消息，在台風“蘇力” 的侵襲下
1. “廈門昨天(13日)24小時降雨量達197毫米，遠遠超過當地7月平均降雨總量(138.4毫米)，歷史罕見，是近55年以來7月單日最強降雨！除了廈門以外，福建的上杭221毫米、九仙山178毫米也均為當地史上7月單日最強降雨。”

2. “監測顯示，13日8時至14日8時，福建永定、武平、廈門、三明等45個縣市的408個鄉鎮出現降雨量超過100毫米，其中三個縣市的三個鄉鎮達特大暴雨量級，分別為永定上坪269.4毫米，武平城廂252.4毫米，同安汪前251.5毫米。”

降雨量與發電量
福建六月份的降雨偏少，但7月份台風帶來的大量降雨補充「存貨」(水源)，短期利好福建的水電企業。筆者想從會計角度看，水庫裏的水應該可以視為存貨/資產吧！

這裏想討論一下，降雨量與水電發電量不一定成正比。例如福建六月份的降雨偏少，但同月水電發電量57.92億千瓦時，同比增長6.7%，筆者估計由於水庫水位較高和預計台風季節來臨，有關方面預先增發水電以騰空水庫迎接降雨。換句話說，有時水電發電量與降雨預期多寡有關聯。

華電福新(816)預計今年水電發電量將達80億千瓦時(2012年降雨量超好，全年水電發電量有90.38億千瓦時)，筆者估計今年達標的機會頗大。

粗略的業績推測
華電福新首季度由於(a)水電發電量較去年差 (b)管理及財務費用增加 和(c)營業外收入減少，業績倒退46.6%(母公司所有者淨利潤從去年同期的$417,236,996下降到$224,261,086)。

華電福新第二季的水電發電量較第一季增長不少，筆者推測上半年水電發電量有43億千瓦時左右(去年同期為51.39億千瓦時)，上半年公司權益持有人應佔利潤有望可達550百萬元(去年同期為786百萬元)。而受惠可門二期的收購，全年公司權益持有人應佔利潤有望可達1,100 百萬元(去年同期為1,040.4百萬元，若扣除出售福建可門港物流28%股權的131.8百萬元一次性收入，實質為908百萬元)。

最近有讀者作出較筆者樂觀的中期業績預測(見http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/13/816_hdyro/  中 coolstock 的comment)，讀者可以參考一下。同時，歡迎讀者參與討論。

華電福新(816)的盈利預測與股價狂想 stockbisque

筆者由華電福新(816)上市時已經跟蹤該股，個人認為公司的基本因素較其它的新能源股公司稍好一些但股價卻偏弱，直到踏入2013年12月(見下圖)。進入2013年12月華電福新的股價開始轉強。雖然暫時不能確定股價的強勢可否持續，特別是過去一年股價已經升了一陪，但趨勢值得關注。

股價強弱固然有其指標作用，但筆者較睇重公司本身的基本因素。以下是簡單的2013年盈利分析。

2013年盈利分析
火電：
截至2013年12月31日，可門發電公司累計完成年度發電量142.05億千瓦時。根據華電福新2013年中期報告，可門電廠和可門二期共四台發電機組平均利用小時數為2,668.0小時，這相當於上半年發電量為64億千瓦時。換句話，可門發電公司下半年發約78億千瓦時，較上半年增長21.8%。由於下半年的煤價較上半年的為低(見下圖)，因此，下半年的發電成本肯定較低、盈利更高。

暫時沒有其它電廠的發電量的數據，但如果其它電廠下半年的發電量與上半年相若，那麼全年火電分部利潤粗略大約有1,600,000,000元(人民幣,下同)(2013年上半年為763,278,000元)。

水電：
公司上半年水電發電量為4,503,353.0兆瓦時。關於下半年水電發電量的數據很小，所以只可以大膽推算。

棉花灘水電公司是華電福新以裝機量計算最大的水電公司。根據棉花灘公司的網頁，2013年全年“發電量比多年平均值超發1.9億千瓦時”。棉花灘水電的 “多年平均值”大約是19億千瓦時，所以推算出棉花灘水電2013年全年發電量為20.9億千瓦時，稍為比2012年的21.32億千瓦時發電量低一些。

福建2012年是雨水特豐年，但2013年雨水是偏少的，棉花灘水電公司2013年發電量與2012年相若主要是2013年雨量分佈反常——福建南部的降雨較北部的多(見下圖)。從圖所見，三明市降雨尤為偏低，但有點意外就連位於三明市的安砂水力發電廠指旗下多間電站“有望完成年度發電計劃”。(2014-02-06更新：同樣位於三明市的池潭水電廠大概只完全2013年年度目標的發電量的75%。)

此外，華電福新在2013年下半年裝機容量有所提升，增幅大約11%：2013年9月華安水電站新增80MW裝機容量和在2013年12月收購181.64 兆瓦。

整體來說，華電福新應該完成2013年全年水電發電量80億千瓦時的目標(2012年目標是90億千瓦時)，而且有望超標。估計下半年水電的分部利潤跟上半年相若。

風電：
關於風電的資料很少，但基於(a)棄風限電情況有所改善和(b)裝機容量增加的假設(註：公司積極入股中國風電(0182)可能預示風電上網率比預期的好)，下半年的風電分部利潤應不少於上半年。不過不知公司會否為CERs作撥備/減值。

其他清潔能源：
其他清潔能源的裝機容量在下半年應有小幅增長，但分部利潤應不會有明顯增減。

分部利潤預測總結
2013年，華電福新火電業務受惠於煤價大幅下跌及落實收購可門二期，利潤大增；而水電業務雖然面對降雨偏低的情況，但憑較好的調度和水能利用與外部收購，利潤雖較2012年低，但整體成績沒有令人失望。關於風電的資訊實在不多所以實際盈利很難預測，但隨著電網的改善和棄風限電的情況好轉，盈利應該較好。此外，隨著國內碳排放交易市場的發展，未來CERs的收入將會增加。華電福新於2013年12月19日在廣東省碳排放權交易市場完成了一筆122萬元碳排放的交易(2013年上半年這方面的收入為零， 而2012年全年收入側為111,729,000元)。至於分佈式能源，進度就比預期的慢，希望西氣東輸三線的貫通會帶來轉機。

整體而言，2013年下年年的盈利應與2013年上半年相若。假若財務支出、利稅沒有太大的改變和沒有出現如2012年維修及維護費用的大幅增加，2013年全年每股基本盈利估價為0.22元(人民幣)( 註：2013年上半年為0.1121元; 2013年首9個月為0.165元)。

股價推測
如上文提及2013年11月前華電福新股價偏弱，筆者推測背後最大原因是市場憂慮持有大量股票的基礎投資者隨時減持。在2013年，每逢有基礎投資者減倉，股價都受壓一段時間，但消化後便向上。

華能集團可以說是最後一個持重倉的基礎投資者，隨著它在2013年12月18日悉數沽出所持華電福新的股票，只要社保及南車持有合共大約11.32%。由於現時華電福新股票大部分落在大戶手上，大戶應該樂見社保或南車繼續減持以便進一步吸乾貨源  (最新消息：南車持股量已低於5%的強制披露水準；南車在2013年12月31日的減持而同日匯豐卻增持！)。有一點值得提的是港交所的股權披露顯示China Ming Yang Wind Power Group Limited持有141,062,000股，但以筆者理解明陽風電已於2013年4月15日清倉呢。

筆者以前估計華電福新2013年第四季市場價格介乎HK$2.5~$2.9，但參考以往走勢升完一輪便向下整固，所以在2013年12月初全數減持，希望稍後在大約HK$2.6買回。可惜華能集團批股後華電福新沒有想象跡象，反而企穩幾天後直上HK$3.50，這真有點意外。

現在基於2013年每股基本盈利有大約HK$0.28，筆者估計華電福新2014年全年股價介乎HK$3.2~4.0(相當於2013年歷史市盈率的11~14倍)。啊，雖然好矛盾及肉痛，之前低價沽出今天(7日)卻高價(HK$3.30)買入了4,000股；是貴啊，就當作超長線投資吧。

現時，華電福新裝機容量已經超過10,000MW大關，筆者估計在不需外部收購或注資(即organic growth)的前提下，2016年年底前裝機容量會增加10,000MW，到2019/20年年底再增加10,000MW(註：裝機容量較容易預測，相關的盈利就很難了)，所以現價雖貴但華電福新長遠股價可能會到5~6元。希望沒有預測錯呢，哈哈。…不過，筆者也樂見股價回落到3元以下以便吸納作長線投資！

華電福新(816) 首個漁光互補項目並網發電+風景相 stockbisque

去年大約這個時間筆者寫過內地的漁光互補光伏發電項目，最近華電福新(816)的首個漁光互補項目已在江蘇泰州興化市正式並網發電了。據介紹該項目總規劃為200MW，總投資20億元，今次並網的是10MW首期工程，第二期80MW工程將會在2014年完成，到2015年完成全部投資。收益方面，該項目並網電價為每千瓦時1.30元，年均收益率為8%，10年左右可收回投資成本。

除了華電福新的項目外，當地政府也引入兩個漁光互補光伏發電項目，規模分別為100MW及200MW。三個項目皆位於當地李中水上森林公園(風景見文章底部)附近，當地居民除了可以每年從發電企業獲得可觀的魚塘租金和改養殖喜陰怕光、高附加值的魚種(如虎頭鯊與螃蟹、龍蝦、泥鰍、黃蟮等)外，日後更可以發展生態旅遊。所以雖然光伏發電年均收益率為8%，但社會整體收益遠高於此數字。

天然氣分布式能源項目
除了首個漁光互補項目並網外，華電福新位於蘇州的泰州醫藥城樓宇型天然氣分布式天然氣項目也報捷，在2013年12月28日正式並網。該項目是首批四個國家天然氣分布式能源示範項目其中一個，也是第一個並網發電的示範項目。項目裝機規模為4MW，所發電能全部上網，全年上網電量可達25,000MWh。

華電福新在天然氣分布式能源的技術和經驗可以說在同業中較為領先的。公司旗下的156MW廣州大學城分佈式能源項目是國內首個大規模併網的分佈式發電項目，據說該電站每年都要接待多個參觀考察團。而即將在今年3月試運行(9月正式投產)的上海迪士尼度假區分布式能源中心項目可能是另一個showcase 項目。

去年，華電福新聯同上海申迪與上海益流能源建的合資公司獲得上海迪士尼度假區分布式能源中心項目。從解放日報的報告，華電福新在天然氣分布式能源的優勢可見一斑：在上海迪士尼的建設中「由中方建設者提出先進方案，最後被美方認可和接受，這卻並不多見，能源中心項目可謂是一次“另類合作”。記者了解到，當美方公司第一次看到由華電福新能源公司提出的分布式能源解決方案時，就被其高效、環保的設計方案所吸引，這種模式正是迪士尼從未嘗試，而又渴望探索的方向。但是出於謹慎，美方仍花了8個月時間，就方案的可行性、可靠性做了充分論證，迪士尼首席科學家還親赴中國，實地考察項目，最終中方方案以其大膽創新和可靠穩定獲得了青睞」(原文)。

氣源的困局
發展天然氣分布式能源項目最大挑戰是天然氣供應量不足。面對這方面的困局，華電集團積極嘗試開拓頁岩氣源外，近月又分別簽署了海南澄邁及廣東江門LNG綜合能源項目，而最近又傳出收購加拿大天然氣資產的少數股權。

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江蘇興化風景
香港人喜歡田野上的油菜花，而江蘇興化提供另類選擇：水中油菜花。

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