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華電福新(816)水電業務溫故知新 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/13/816_hdyro/

以2012年度計算,水電業務佔華電福新(816)的經營利潤最大,佔39.2%,因此如果能夠掌握水電業務的波動可以較好的去預測華電福新的盈利。Hydro_Fig1水力發電的前提是降雨充沛,而每年降雨因為受季節和氣候的影響,可以使十分波動的。華電福新水電業務在2012年發電達9,038,437.6兆瓦時(MWh),破了近年的紀錄。現在就回顧2012年降雨歷程,看看怎樣的雨量促成破紀錄的電量。
Hydro_Fig2從以上資料,我們可以看到以下兩個情況促使2012年有良好的水源:(1) 2011年年尾的大雨綿綿,所以一開始2012年水庫的水位已處於較高水平 (2) 2012年期間,雨量較常年偏多約1.7陪,為水庫不斷補充水源。

有一點值得提出的是:雖然福建全省平均降雨量多1.7倍,但降雨可以是非常不平均的。以棉花灘水電廠為例,2012年度流域的來水量比多年平均值僅多9.5%!可是,雖然水量只增9%,但發電量超過設計電量的33%!增幅是水量的幾倍。

今年水電發目標:80億千瓦時
最近美銀美林引述華電福新消息指:自5月開始水量已大幅回升,預料今年水電量將達80億千瓦時。如果屬實的話,筆者猜測今年水電盈利有望達10億元(2012年約發90.38億千瓦時,分部盈利為12.583億元)。

Hydro_Fig3Hydro_Fig4華電福新擁有7個良好水流調節能力的大型水庫,水庫儲水量足以應付一個旱季或更長的時間。情況就好像一些有專長的自由工作者(freelancer),做了一輪工作後便放一放假期,過一段時間才再工作。

也許,由於水庫水流調節能力優良及預期五月後的雨季降雨偏多,加上發電量增長可以是水量的幾倍,管理層有信心完成80億千瓦時的目標。雖然自5月開始發電量激增,但由於第一季發電量偏低,全年80億千瓦時的目標存有難道。

其實,想知道華電福新能否達標不是太難,只有下次看香港天氣報告時順便看一看福建的天氣就可以略知一二。當然,有雨也要雨降到水庫才能發電,但如果連雨也沒有,就肯定不能發電了!

如果,讀者想要福建省詳細的雨量數字可以瀏覽福建省氣象局(www.fjqx.gov.cn),而水庫的水位(詳細到每小時的水位也可以查到)可以瀏覽福建省水文水資源勘測局(www.fjsw.gov.cn)的網頁。


題外話:
1.     2012年初,華電福新的閩東水庫開展試驗地面催化人工雨(由於在地面操作,成本較傳統的飛機人工增雨為低),未知日後是否可以實質應用於水庫區提高降雨和發電。

2.    由於環保、移民方面成本越來越高,華電福新水電廠的實際價值遠高於它們的賬面值(book value),相反由於風力發電公司的風機成本(佔風電場成本的60%~70%)越來越低,風機的實際價值會低於其賬面值。因此直接拿華電福新的PB與其它純風電公司的PB作比較可能是不太合適的。


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