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歐版QE究竟何時出 市場很困惑

昨夜歐元兌美元走出了一波三折的行情這期間發生了什麽呢：

（1）在北京時間9：30前後，也就是德拉吉講話剛剛開始，歐元便大跌40余點下破1.23整數關口。

這或因市場擔憂德拉吉發表鴿派言論導致歐元大跌，部分機構先行做空歐元對沖匯率風險。

（2）隨後多空激烈拉鋸，但僅幾分鐘後便選擇突破上漲近百點，因德拉基暗示明年2月之前歐洲央行都不會采取QE措施。

該言論明顯屬於偏鷹派格局，此前有部分市場人士認為本月歐洲央行即將全面QE。但從今天的新聞發布會來看，3月QE這一時間節點似乎比較可靠。德拉吉的講話讓QE時點推遲了兩個月，歐元出現估值修複。

（3）向上突破1.24後未能站穩，瞬間下跌70點，因德拉吉表示在決定QE一事上，並不需要歐洲央行成員一致同意。

此前歐洲實施QE的最大問題之一便是央行成員之間意見不一，以德國為首的經濟較好、體量較大的國家並不需要QE，德拉吉此番言論預示QE最終出臺面臨的阻力將小於預期。

（4）跌勢僅維持十幾分鐘，行情再度逆轉，歐元在兩個多小時內穩步走高100余點，刷新兩天來新高1.2450，因德拉吉稱資產負債表的措辭調整的決定並非一致通過。

這顯然和上一次他的發言內容背離，市場感到內部分歧的加大或阻礙徳拉吉展開全面QE。

（5）淩晨1:30分前後歐元突然閃跌60余點，因彭博社援引兩名官員報道，歐央行管委將在1月會議上討論全面QE方案，購買範圍包括主權債券等各類債券。

德拉吉90分鐘的的發布會中完全沒有提及“1月QE”的內容卻在發布會結束後3小時被爆出令市場感到驚慌，就如同上一次發布會德拉吉堅定的稱擴大資產負債表是重要任務，而本次又說該措辭並沒獲得一致通過一樣，似乎德拉吉三小時之前的講話又存在放煙霧彈的可能，歐元走弱也是情理之中。

綜上，投資人原本指望德拉基會公布歐洲央行QE計劃的具體細節，或何時央行可能祭出購買資產計劃的任何暗示，但德拉基還是發揮了一貫措辭模糊的特色，讓投資人反複揣摩，歐元美元已經提前大跌了三天的情況下，德拉吉本次的講話總體不及市場預期的鴿派，不難理解歐元為何出現大幅反彈並一波三折的走勢。

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本周市場焦點：歐版QE猜猜猜

本周，市場的關註焦點將落在歐元區。隨著一系列經濟數據的公布，市場對歐洲央行何時擴大刺激的猜測將趨於白熱化。

在大西洋的另一邊，投資者將註意力集中在了另一事件中：美聯儲將在何時加息。

美國的經濟數據和美聯儲官員的表態將就何時加息給予投資者一定的指導。投資者還將關註原油價格和中國的經濟數據。

荷蘭國際集團(ING)的高級經濟學家James Knightley表示，關鍵的故事在歐元區。他指的是周四將公布的歐元區TLTRO使用情況。

給銀行提供廉價資金是歐洲央行向實體經濟註入資金的主要方法。Knightley表示，如果TLTRO效果不佳，那可能會加大市場對歐洲央行將使用其它政策工具的預期。這意味著歐洲央行或將推出類似美國的國債購買項目。歐元區第一大經濟體德國擔心，這會刺激不計後果的借貸，助長通脹。

類似QE的計劃可能會在明年早期推出。花旗集團經濟學家Guillaume Menuet表示，TLTRO的使用情況將會讓歐洲央行管委會決定推出QE的時間，預計在明年1-3月之間。

第一輪的TLTRO僅用掉830億歐元。市場預計，此輪的TLTRO使用情況將達到1500億歐元，仍遠低於歐洲央行4000億歐元的目標。

周一，歐洲央行行長德拉吉將在布魯塞爾告訴歐元區財長，不論多大規模的刺激計劃都不能取代稅制、勞動力市場和養老金系統的改革。只有改革才能推低歷史高位的失業率。

歐洲央行最新的預計顯示，2015年歐洲區經濟僅增長1%，低於3個月前1.6%的預期。

今天將公布的德國10月工業產出數據和法國11月商業信心指數很可能顯示出歐元區複蘇乏力，債務和銀行業危機讓歐元區苦苦掙紮。

下跌的油價也對歐洲央行處理超低通脹的思維產生了影響。上周，布倫特原油價格平均低於70美元，為2010年來首次。

而在美國情況則有所不同。美國經濟正在複蘇，而11月的非農數據顯示，美國新增就業人數創下3年新高，而美國的薪資正加速增長，這可能讓美聯儲更早加息。

自2008年以來，美聯儲一直維持利率在近零水平。市場預期，美聯儲將在明年中期首次加息。

投資者正在等待12月17日的FOMC會議。美聯儲官員Dennis Lockhart周一將發表講話。而本周，包括零售銷售、消費者信心和生產者價格在內的一系列經濟數據將被公布。

許多投資者預計，美聯儲將很快拋棄其將維持近零利率“相當長一段時間”的措辭。

法國巴黎銀行在其報告中指出，

FOMC委員會很可能在12月的會議上拋棄“相當長一段時間”的措辭。

除了歐洲和美國之外，中國的數據顯示出，世界第二大經濟體增速正在放緩。

今天公布的11月進出口數據顯示，中國11月進口萎縮6.7%，出口增長4.7%，雙雙不及預期。這將促使政策制定者推出進一步的刺激政策。

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兩輪TLTRO放水規模有限 歐版QE預期升溫

歐洲央行宣布為第二輪TLTRO提供1298.4億歐元，此前市場預期為1700億歐元。歐洲央行表示有306家銀行申請定向長期再融資操作。兩輪TLTRO共計放水2124.4億歐元，遠低於徳拉吉4000億歐元的目標。

據華爾街見聞實時新聞：

歐洲央行：為第二輪TLTRO提供1298.4億歐元。

歐洲央行Coeure：TLTRO需求符合歐洲央行的預期。

消息之後，歐元/美元小幅回落，接近1.2400關口，隨後出現反彈。

十年期德債收益率走低。

歐洲股市漲跌互現

第二輪TLTRO和9月第一輪結果相比有了比較明顯的改善。此前第一輪僅放水826億歐元，遠低於市場預期的1000-3000億歐元規模。不過目前來看，TLTRO並不足以滿足行長徳拉吉擴張資產負債表的預期。兩輪共計放水2124.4億歐元，遠低於徳拉吉4000億歐元的目標。

根據路透社的調查顯示，在27位經濟學家中，有25人預計歐洲央行將在未來幾個月內采取全面購債。最有可能的時間點則是明年三月。

法國巴黎銀行表示：

較低的歐洲央行第二輪TLTRO吸納量為歐洲央行1月會議上宣布量化寬松政策指明方向。

西班牙對外銀行則認為：

歐洲央行第二輪TLTRO吸納量為1300億歐元，確認TLTRO、購買資產支持證券和擔保債券這些措施不足以讓央行資產負債表規模擴大1萬億歐元。

LSE的Paul De Grauwe教授表示：

如果歐洲QE不受政治上的限制，而是可以任意選擇資產（國債）進行購買的話，我並不認為其效果會差於美國和英國。真正的問題在於財政政策的無力將使得QE本身的效果削弱。歐元區目前面臨非常典型的流動性陷阱。如果人們的投資及消費需求未能被相應的財政政策所刺激，那麽貨幣政策的效果當然是有限的。

數據顯示，歐洲央行的資產負債表規模自2012年至今一直在萎縮，而TLTRO及QE是徳拉吉將資產負債表重新擴張至三萬億的兩大工具選擇。

歐洲央行行長德拉吉上周表示，將在2015年初重新評估現行刺激政策，並決定是否采取更多措施以確保同比通脹率朝著略低於2%的調控目標靠攏。歐洲央行現有的刺激政策包括向銀行提供低息貸款以及購買資產抵押證券和擔保債券。

歐元區11月份消費價格同比僅上升0.3%。一些經濟學家預計，受油價大幅下跌影響，歐元區消費價格漲幅將在未來幾個月變為負值，使歐洲央行更難實現通脹目標。通貨緊縮會引發薪酬下降，導致消費者推遲購買商品並使償債成本更加高昂。

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德國央行行長激烈抨擊歐版QE

作為歐洲央行內部最堅定的反對派，德國央行行長魏德曼加大火力激烈抨擊歐版QE，這凸顯出歐央行行長德拉吉向歐元區最大經濟體德國推銷大規模刺激政策的難度。

據多家外媒報道，周一晚間，魏德曼在法蘭克福表示，就算物價開始走低，他也會反對購債計劃。他還提到，即使不考慮購買主權債務是否違反歐盟協定，也有一連串的理由反對QE。

英國《金融時報》稱，歐洲央行行長德拉吉最快可能會在明年1月22日舉行的議息會議上提出大規模資產購買的選項。盡管這一舉措可能會獲得大多數委員的支持，但歐洲央行希望在這一備受爭議的問題上得到強有力的共識。過去歐洲央行也有過未達成一致同意但通過了某項決定的先例。但如果反對聲音過大，QE項目的規模可能會受到限制。

受到油價下挫影響，當前歐元區通脹只有0.3%，處於五年低點。華爾街見聞也曾提到，歐洲央行第二輪TLTRO的規模並不及市場預期。

魏德曼稱未來幾個月通脹可能都會令人失望，但是他認為這一進程在最開始並不需要貨幣政策作出反應，第二輪TLTRO的效果還看不出來。

盡管資產購買能夠提高通脹水平，但魏德曼稱，“人們不應該期待奇跡發生。”

就算為了獲得溫和的以及不確定的效果，歐洲央行可能都必須得釋放顯著的規模。

但他暗示，如果央行所購買的資產是高評級的AAA債券，如德國國債，或者損失由成員國央行自己承擔，他就不會那麽反對QE。

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一個月！德拉吉說服所有人實施歐版QE時間緊迫

歐洲央行行長德拉吉還有一個月時間讓歐洲央行就QE達成共識。他必須證明，QE不會將歐洲央行送入危險境地。

歐洲央行官員將在1月22日的會議上考慮購買國債，德拉吉正在努力獲得盡可能多的政策制定者和公眾的支持。知情人士向彭博新聞社表示，目前討論的讓步之一是要求各國央行承擔一部分信用風險。

在接下來的一個月，德拉吉的主要任務是證明，QE不是讓歐洲央行購入大量垃圾資產來援助各國政府。

雖然他可能永遠不會說服魏德曼等人，但他可以通過設計一個解決人們擔憂的項目來增強自己的立場。

意大利聯合信貸經濟學家Marco Valli向彭博新聞社表示，

在QE的情況下，很難讓所有人都高興。但是他們正試圖讓各方盡可能的達成一致，獲得一些小國家的支持。減少反對力量對歐洲央行QE項目的可信度至關重要。

魏德曼表示，除了購買國債是否合法的問題之外，現在也沒有必要推出QE。他說，油價的下跌給歐元區經濟提供了迷你刺激。然而，油價的下跌同時令德拉吉感到擔憂，因為其拉低了通脹，可能讓歐元區陷入通縮的漩渦。

歐洲央行管委會表示，刺激的目標是將歐洲央行資產負債表的規模擴大1萬億歐元。歐洲央行管理委員會委員、比利時央行行長Luc Coene表示，為了應對歐元區疲弱的投資者信心和低通漲，歐洲央行應該開始購買政府債券。

德拉吉或許能將大家帶向妥協，如果不是全面一致的話。一個例子就是2012年推出的OMT購債計劃。德拉吉成功的將反對者的數量控制到了魏德曼一人。

歐洲央行從未使用OMT，而其合法性還在審核中。德國憲法法院稱，歐洲央行越權並要求歐盟最高法院對OMT合法性做出裁決。1月14日，歐盟最高法院將發表一份不具約束力的意見，並在4-6個月後做出裁決。法國農業信貸銀行高級經濟學家Anatoli Annenkov向彭博新聞社表示，

這可能會促使政策制定者收窄各國央行的負債。我們預計限制信用風險的新措施將被推出。選項包括只允許購買最高評級的債券，或者要求各國央行將信用風險保留在各自的資產負債表上，或者在債務重組中保持優先償付權。

其它限制還可能包括根據各國未償還債務和經濟規模設置購買上限。希臘和葡萄牙等國的央行可能被要求留出額外的資金或預備來應對可能的損失。

明年1月1日，立陶宛將加入歐元區，使其成員國增加至19個。歐元區缺乏一個像美國國債那樣共同的無風險資產。這使得歐洲央行今年購買了擔保債券和資產抵押債券。一些政策制定者說，公司債券和政府機構債券也可能是歐洲央行購買的目標。

如果歐洲央行想進一步擴大購債規模，歐洲各國國債是目前規模最大、流動性最好的債券市場。有超過6萬億的國債符合歐洲央行的抵押品標準，這些國債可能成為日後購債的對象。高盛首席歐洲經濟學家Huw Pill向彭博新聞社表示，

我們的基準假設是德拉吉將會大膽的推出QE，但是我們考慮到了歐洲央行妥協的可能。這樣的妥協可能會令市場感到失望。

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抵抗歐版QE 德國失敗在即

德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）

德國央行長期以來試圖阻止歐洲央行進行大規模債券購買的行動已處在失敗的邊緣。

德國央行反對大規模債券購買行動即所謂QE，反映出QE存在的合法性、有效性及道德危機的問題。

鑒於如今歐元區通脹只有0.3%遠低於歐洲央行2%的目標，其實歐洲央行行長魏德曼（Jens Weidmann）原則上已經不再拒絕量化寬松這一選項。魏德曼不再懷疑QE對於擺脫通縮的必要性，他懷疑的是是否現在就有必要祭出QE：歐元區核心通脹持穩0.7%，長期通脹預期接近2%。西班牙雖然物價下滑最快，但消費者支出增長強勁。正如很多學者預測的德國央行預期下跌的油價可以促進歐元區增長。不過魏德曼認為：“未來幾個月通脹率甚至可能降至零以下。”但是他又強調說有幾個月時間通脹停留在零水準之下並不意味著通縮。

即便如此，據華爾街日報援引知情人士表示，歐洲央行管委會基本上可以確定要在1月22日的會議上祭出主權債券購買，也就是所謂的QE。政策制定者們爭論的是他們是否可以等待魏德曼的理論被證實，萬一最後魏德曼錯了，歐元區是否承擔得起後果。

政策制定者們擔心持續容忍低通脹會有損歐洲央行的信譽，且會損及市場對未來通脹的預期，且會降低未來貨幣政策的效果。

歐洲央行行長德拉吉已經為明年一月會議上最後攤牌做好準備。他曾勸說魏德曼支持一系列非常規措施來提振通脹，包括對銀行提供廉價貸款如TLTRO、購買私營部門資產如資產抵押債券或資產擔保債券。不過這些措施對促進市場借貸和減少歐元區經濟體之間的金融分裂狀況幫助甚微。德拉吉前段時間已經說服了大部分同事站在他這一邊，並決定擴張歐洲央行的資產負債表1萬億歐元左右，這個目標離開QE的話很難實現。

魏德曼還心存懷疑的是原本目的是要刺激通脹上升的QE政策，最後可能使得歐洲央行以高價買進大量垃圾債券資產，替不思進取的政府買單。

說到底量化寬松應該是純粹的貨幣政策，按德拉吉的想法，歐洲央行不能為了保護自己，只購買最安全和流動性最佳的資產，而讓市場自己去解決那些風險較高的資產。也就是說歐洲央行會限制自己購買歐元區最安全的債券，這里指的便是德國國債，也是歐元區唯一還有AAA評級的債券。

歐洲央行沒法確定原來持有德國國債的投資者們會突然開始購買意大利或希臘的國債，將這些國家的借貸成本按歐洲央行所想的那樣壓下來。所以歐洲央行將需要自己購買大量意大利和希臘的國債，意味著歐元區的QE成敗與否跟各國的財政問題緊密相連，而各國的財政困局包括整個國家的結構性問題是歐央行無法解決的。尤其是歐元區不充分的司法和破產制度以及妨礙資源再分配的僵化的勞動力市場。魏德曼不願看見那些本應屬於某些國家自己的風險轉移到歐洲央行身上來。例如希臘左翼政黨風頭正勁，如果上臺甚至可能出現債務違約，類似的政治事件導致這些國家的長期債券永續性存在風險。

但是很多QE的支持者也提出了QE的好處。美銀美林預測在進行QE的情況下歐元區經濟2015年可增長1.2%，2016年增長1.3%，高盛預測不進行QE的話明後年增長0.9%和1.4%。

對於魏德曼來說，默許歐洲央行進行QE的話也並不是一無所獲，至少德國可以監視並確保一切風險停留在發債國自己那邊，並以此作為籌碼要求這些政府進行改革，進一步確立德國在歐元區內的掌控地位。

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希臘違約風險陡增 大摩警告歐版QE可能受阻

希臘第三輪總統投票未通過給歐元區的穩定帶來了不小的威脅，大摩甚至警告這可能將影響歐洲央行實施QE的計劃。

華爾街見聞曾提過，如果激進的左派Syriza在大選中獲勝，其可能會要求希臘退出歐元區、放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄。

金融博客zerohedge稱，希臘違約的可能性不斷攀升，現在違約概率高達66%。

希臘與歐元區之間的關系是一榮俱榮一損俱損。摩根士丹利分析師Elga Bartsch在一份紀要中稱，希臘政治局面複雜化還可能影響歐洲央行的計劃。

他具體寫道：

歐元區出現主權債務違約以及歐洲央行QE可能遭致嚴重金融損失這兩點或導致管委會委員對QE計劃的分歧更大，本來歐央行內部對購買主權債務就充滿爭議。1月22日歐央行會議宣布購債細節甚至啟動QE的希望愈加渺茫，違約的幽靈不僅令QE更具不確定性，也給QE的實施帶來了更多的制約。

管委會需要考慮的一個問題是是否將希臘和塞浦路斯的主權債納入到大規模購債的清單中，這兩國是歐元區僅有的兩個非投資級國家。在我們看到，歐洲央行不會脫離資產支持證券購買計劃(ABSPP)和資產擔保債券(CBPP3)所附加的條件，例如這些國家需要受到三駕馬車的制約。這意味著，對一些歐元區國家來說，QE也是有條件的，就像OMT一樣。

……

其實在希臘這件事情發生前，德國央行就已經在爭取歐版QE不設立風險共擔機制。我認為，這一立場不僅僅只跟希臘有關，更可能是與德國憲法法院關於不同國家之間的財政通過QE發生轉移的擔憂有關。該法院認為，這相當於是在歐洲央行的授權外建立了一個新的財政轉移體系。

德國法院質疑的另一點是關於同等權益機制。歐央行曾暗示其與私人投資者享有平等權利，面對未來歐元區可能發生的主權違約，私人投資者可能會突然跟債務管理扯上關系，同等權益的原則還需要管委會進一步討論。

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OMT是否違憲即將公布 歐版QE或面臨阻力

本周一個標誌性的法律意見將會提醒歐洲央行其在印錢道路上面臨的限制。

一名對歐洲最高法院極具影響力的顧問將會在1月14日對從未使用過的OMT購債項目發表意見。

華爾街見聞網站此前提到，去年2月，德國聯邦憲法法院曾表達過對OMT的擔憂，稱如果歐洲央行按最初的規劃實施OMT可能會違反歐盟法律。因此，德國憲法法院請求歐洲最高法院對OMT進行裁定。

如果歐洲最高法院同意德國憲法法院的擔憂，這將對QE產生巨大的影響。歐洲央行1月22日的決策需要把歐洲最高法院的意見考慮在內。對於歐洲央行來說，推出違背歐洲最高法院對OMT的看法的QE是不明智的。

高盛經濟學家Alain Durre表示，這可能導致歐洲央行為購債計劃設置固定上限或者要求比其它投資者更優先的償還權。

無論結果任何，德國的抗議者可能都會更大聲的表達自己的意見。作為歐元區第一大經濟體的德國很可能限制QE的規模以及範圍。​德國央行已經警告稱，購買歐元區國家國債（包括希臘國債）可能讓歐洲央行面臨損失。

原告的律師Dietrich Murswiek表示，歐洲央行已經超出了自己的權限範圍，歐洲最高法院應該禁止歐洲央行這樣做。

你可以將OMT與QE劃上等號。在我看來，QE也超出了歐洲央行的權限，這可能會導致法律行動。

隨著歐洲央行和德國之間辯論的持續，歐元區經濟正陷入停滯。德國將於1月15日公布2014年經濟增長數據，市場預計德國經濟僅小幅上漲。

在美國，良好的新增非農就業人口以及零售銷售數據顯示，美國在複蘇之路上遠遠領先於歐元區。美國華盛頓智庫Peterson Institute的研究人員Jacob Kirkegaard向路透社表示，全球經濟正處於危險時刻。

下跌的油價是一個巨大的因素。歐洲央行必須做點什麽。歐元區沒有增長，而債務負擔卻過高。在一段時間內，全球經濟將只有美國一個引擎。

布倫特原油價格已經從去年的每桶115美元下跌至50美元附近。油價的下跌將歐元區拉入通縮，加重了各個高負債國家的負擔。

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歐版QE方案浮現 購債額度或按成員國在ECB持股比例劃分

CNBC援引一位接近央行人士的話稱，歐洲央行可能已經準備好宣布一項量化寬松（QE）計劃，其中關鍵的購債額度分配方法是按照歐元區各成員國在歐洲央行的持股比例劃分。

歐洲央行資產負債表實際上屬於各成員國，歐元區各國的央行對歐洲央行都支付過特定數量的資本，例如德國繳納的數額在總量中占17.9%，法國占14.2%，而塞浦路斯這種較小的國家份額也會相應較少，只有0.15%。

據知情人士表示，歐洲央行會按照上述比例來決定購買每個國家主權債券的數額。但目前為止，該計劃還未制定完成。

市場廣泛預期歐洲央行將會在1月22日的會議上宣布全面的量化寬松計劃，以刺激經濟增長和防止歐元區陷入通縮。

歐洲央行發言人Michael Steen拒絕對這一消息置評。 

上周五（1月9日）路透曾報道，目前擺在歐洲央行面前的選項大致有三個QE選項：

1，按照歐元區各成員國在央行的持股比例購買各國國債。

2，由歐元區成員國央行買入本國國債，因此風險仍局限於有問題的國家。

3，歐洲央行只購買評級為AAA的政府國債，寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區政府國債。

而本次CNBC援引的消息人士的說法正是第一種選項。該選項與美國、日本等國的QE計劃類似，但鑒於德國央行對歐洲央行承擔主權信用風險做法的反對態度，歐洲央行首席經濟學家普雷特在近期提出了後兩個折衷方案。

該選項的最大問題在於德國這樣不需要央行幫助的國家在歐洲央行內持股比例最大，會被迫接受更多“救助”，而希臘、西班牙這樣需要救助但持股比例較小國家受到的救助將非常少。

德國央行行長魏德曼已數次表示推行廣泛QE會產生道德風險，弱國會依賴救助，而暗示德國等核心國家將會吃虧。

德國智庫Ifo研究所的負責人Hans-Werner Sinn本周一（1月12日）在接受彭博采訪時表示，歐洲央行的官員們只是用通縮的借口來實施QE，歐洲通脹下滑是因為油價走低，QE實際上是想幫助那些弱國。

此外，同樣是在上周五，據彭博援引歐央行內部人士消息，歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃。對此，高盛首席經濟學家Jan Hatzius在接受CNBC的采訪時表示5000億歐元（約6000億美元）的規模不是個小數目，相比之下，美國的QE2（2010年晚期美聯儲實行的第二輪量化寬松）也不過6000億美元。

Hatzius稱，歐洲央行在QE一事上行動太過遲緩，現在應該更加激進一些，以便該計劃盡早出臺。

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彭博調研：歐版QE規模或為5500億歐元

經濟學家們預測，歐洲央行主席德拉吉本周可能宣布5500億歐元(6350億美元)的購債計劃，並且不會吝於提供細節。

據彭博新聞社，93%受訪的經濟學家認為，德拉吉1月22日將宣布上任以來最大手筆的刺激措施，祭出量化寬松政策，以免歐元區步入通縮。據彭博調查預估中值，本月宣布的購債規模料超過5000億歐元，大於此前的市場傳言。

此前據彭博援引歐央行內部人士消息，歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃。對此，高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示5000億歐元（約6000億美元）的規模不是個小數目，相比之下，美國的QE2（2010年晚期美聯儲實行的第二輪量化寬松）也不過6000億美元。

北京時間本周四晚間20:45，歐洲央行將公布最新利率決議和貨幣政策，隨後21:30德拉吉將發表講話。

市場對於德拉吉政策的猜測使得歐元匯率跌到11年低點，資金流出可能部分促使瑞士央行上周拋出驚人之舉，棄守歐元對瑞郎1.20的匯率下限。

“市場預期現在很重要，”意大利信貸銀行(Credito Valtellinese)研究部門主管Attilio Bertini表示，歐洲央行決不能讓市場失望，其行動應該是“廣泛的、風險轉移的並且長期持久的。”

預期歐洲央行將在1月22日會議上公布QE的經濟學家比例在上一次會議(12月4日)之後還只有37%，而在彭博上周末完成的調查中已經升至93%。該調查取得了60位經濟學家的反饋。

關於歐洲央行是否會實施QE市場基本已取得共識，但具體細節如購債總規模，購買資產種類和各國份額配比等還存在不確定性。

彭博的調查顯示，約一半的經濟學家認為歐洲央行將在本次會議上公布QE總量，而15%認為歐央行將設定每月購債不一定會設置總量，月度購債將持續一段既定的時間，或者直到歐元區通脹恢複到央行2%的目標水平。12月的歐元區CPI同比萎縮了0.2%。

57%的經濟學家認為QE將主要集中於購買國債和其他一些債券種類（如資產擔保債券和資產抵押證券）。14%的經濟學家認為QE將只購買國債。

德拉吉此前曾表示，有意通過資產購買和貸款計劃將歐洲央行的資產負債表擴張到至多3萬億歐元。歐央行當前資產負債表的規模約為2.2萬億歐元，該數字很有可能在接下來幾周內下降，因金融危機期間其向銀行釋放的2000億歐元左右的貸款到期。

風險分配模式和各國分配份額也是市場關註的重點。如果由各國央行自行購買，則這些債券的風險將分散自負；若由歐洲央行統一購買，風險都落在央行。各國份額上可能按各國需求分配，也可能按各國在歐洲央行內的持股比例分配。

27%的經濟學家認為各國自己的央行也將承擔部分風險，三分之二的經濟學家認為，歐洲央行將按各國在歐央行內的持股比例分配QE份額。

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