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抵抗歐版QE 德國失敗在即

來源: http://wallstreetcn.com/node/212301

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德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)

德國央行長期以來試圖阻止歐洲央行進行大規模債券購買的行動已處在失敗的邊緣。

德國央行反對大規模債券購買行動即所謂QE,反映出QE存在的合法性、有效性及道德危機的問題。

鑒於如今歐元區通脹只有0.3%遠低於歐洲央行2%的目標,其實歐洲央行行長魏德曼(Jens Weidmann)原則上已經不再拒絕量化寬松這一選項。魏德曼不再懷疑QE對於擺脫通縮的必要性,他懷疑的是是否現在就有必要祭出QE:歐元區核心通脹持穩0.7%,長期通脹預期接近2%。西班牙雖然物價下滑最快,但消費者支出增長強勁。正如很多學者預測的德國央行預期下跌的油價可以促進歐元區增長。不過魏德曼認為:“未來幾個月通脹率甚至可能降至零以下。”但是他又強調說有幾個月時間通脹停留在零水準之下並不意味著通縮。

即便如此,據華爾街日報援引知情人士表示,歐洲央行管委會基本上可以確定要在1月22日的會議上祭出主權債券購買,也就是所謂的QE。政策制定者們爭論的是他們是否可以等待魏德曼的理論被證實,萬一最後魏德曼錯了,歐元區是否承擔得起後果。

政策制定者們擔心持續容忍低通脹會有損歐洲央行的信譽,且會損及市場對未來通脹的預期,且會降低未來貨幣政策的效果。

歐洲央行行長德拉吉已經為明年一月會議上最後攤牌做好準備。他曾勸說魏德曼支持一系列非常規措施來提振通脹,包括對銀行提供廉價貸款如TLTRO、購買私營部門資產如資產抵押債券或資產擔保債券。不過這些措施對促進市場借貸和減少歐元區經濟體之間的金融分裂狀況幫助甚微。德拉吉前段時間已經說服了大部分同事站在他這一邊,並決定擴張歐洲央行的資產負債表1萬億歐元左右,這個目標離開QE的話很難實現。

魏德曼還心存懷疑的是原本目的是要刺激通脹上升的QE政策,最後可能使得歐洲央行以高價買進大量垃圾債券資產,替不思進取的政府買單。

說到底量化寬松應該是純粹的貨幣政策,按德拉吉的想法,歐洲央行不能為了保護自己,只購買最安全和流動性最佳的資產,而讓市場自己去解決那些風險較高的資產。也就是說歐洲央行會限制自己購買歐元區最安全的債券,這里指的便是德國國債,也是歐元區唯一還有AAA評級的債券。

歐洲央行沒法確定原來持有德國國債的投資者們會突然開始購買意大利或希臘的國債,將這些國家的借貸成本按歐洲央行所想的那樣壓下來。所以歐洲央行將需要自己購買大量意大利和希臘的國債,意味著歐元區的QE成敗與否跟各國的財政問題緊密相連,而各國的財政困局包括整個國家的結構性問題是歐央行無法解決的。尤其是歐元區不充分的司法和破產制度以及妨礙資源再分配的僵化的勞動力市場。魏德曼不願看見那些本應屬於某些國家自己的風險轉移到歐洲央行身上來。例如希臘左翼政黨風頭正勁,如果上臺甚至可能出現債務違約,類似的政治事件導致這些國家的長期債券永續性存在風險。

但是很多QE的支持者也提出了QE的好處。美銀美林預測在進行QE的情況下歐元區經濟2015年可增長1.2%,2016年增長1.3%,高盛預測不進行QE的話明後年增長0.9%和1.4%。

對於魏德曼來說,默許歐洲央行進行QE的話也並不是一無所獲,至少德國可以監視並確保一切風險停留在發債國自己那邊,並以此作為籌碼要求這些政府進行改革,進一步確立德國在歐元區內的掌控地位。

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