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中國神華：不需用會計手段增加利潤 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102ek7n.html

（本文發表在《證券市場週刊》2013年第19期）

 

中國神華（601088）2013年第1季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱淨利潤）110.65億元，同比下降1.3%；實現營業利潤164.74億元，同比下降2.58%。在煤價一路下跌的情況下，這一成績在行業內實屬難得——據Wind數據，1季度煤炭開採行業（申萬三級行業標準）營業利潤平均下降37.30%。

一體化模式業內稱雄

中國神華之所以能取得上述佳績，主要要歸功於其煤電路港航一體化的經營模式。1季度，公司煤炭業務營業收入同比下降3.4%，且毛利率下降——煤炭平均生產成本在上升，而平均售價下跌了6.9%；但與此同時，發電業務營業收入增長了3.0%，且毛利率有所提高——平均售電電價雖說下降了0.4%，可平均售電成本下降的更多，為5.7%。

表1：煤炭開採行業上市公司2013年1季度營業利潤同比增長情況

                                                          單位：%

 

有趣的是，單從數據來看，居然還有5家同行業上市公司1季度營業利潤大幅增長。難道，這些公司擁有比一體化更能抵禦煤價下跌的經營模式？答案是否定的。

國創能源全名為貴州國創能源控股（集團）股份有限公司，公司也確有進軍煤炭行業的計劃，但從2012年年報來看，公司的主營業務是建材，產品為陶瓷潔具。公司期待2013年實施非公開增發，實施產業轉型。由此來看，國創能源還不是煤炭公司。

與國創能源一樣，通寶能源也不是煤炭公司，按公司年報的說法，「公司所屬電力行業，擁有發電和配電兩大主業。」

永泰能源1季度營業利潤增長，發生在2012年的一起併購是主要功臣。公司2012年淨利潤增長了181.23%，年報中對「公司利潤構成或利潤來源發生重大變動的詳細說明」是「報告期內公司收購山西康偉集團有限公司並將其納入合併範圍使公司煤炭產、銷量和利潤相應增加」。永泰能源將康偉集團納入合併範圍的時間為2012年4月1日，因此，今年1季度利潤繼續增長也就不足為奇。

金瑞礦業的情況較為特殊。一方面，公司所在的青海省「煤炭供需缺口大、市場封閉性強，需求集中度高，煤炭資源基本在省內消化。青海省長期處於煤炭供給不足狀況。」另一方面，「近三年，公司每年向關聯方橋頭鋁電銷售的原煤佔公司煤炭銷售總額的70%左右。橋頭鋁電每年的煤炭需求量遠超過（公司全資子公司）西海煤炭的供應能力。」在這種情況下，金瑞礦業1季度營業利潤仍能增長似乎也不是難事。不過，即便在利潤大幅增長後，公司的盈利能力仍然不夠強大，1季度扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率只有1.04%。

在靖遠煤電的營業利潤增長中，會計因素可能起到了相當大的作用。1季度，公司實現營業收入9.31億元，同比下降10.22%，按常理營業利潤不可能增長很多。然而，由於公司的管理費用降幅高達78.23%，營業利潤終於不降反升。對管理費用下降，季報中的解釋是「核算口徑變化，生產人員績效工資在製造成本中核算。」這就是說，生產人員的績效工資原先是計入管理費用的，而現在計入煤炭的生產成本。可是，1季度靖遠煤業的管理費用減少了2.83億元，營業成本卻只增加了1.43億元。

表2：靖遠煤電第1季度經營情況

單位：億元

2012年第1季度	2013年第1季度	增加
營業收入	10.37	9.31	-1.06
營業成本	5.32	6.75	1.43
管理費用	3.62	0.79	-2.83
營業收入-營業成本-管理費用	1.43	1.77	0.34

 

事實上，今年1季度靖遠煤電的人工成本同比有增無減。根據現金流量表，「支付給職工以及為職工支付的現金」為4.10億元，而2012年同期只有3.34億元。再看資產負債表，應付職工薪酬由上年末的6.94億元上升至8.01億元，表明支付現金多並非是因為兌現去年的年終獎。

回過頭來看靖遠煤電的會計核算口徑變化，將生產人員的績效工資計入管理費用意味著直接影響損益，而計入生產成本則未必——如果生產出的產品沒有售出，則不會影響損益。1季度末，靖遠煤電的存貨由上年末的3.73億元增至5.18億元，增幅高達39.11%，而存貨增加的原因就是「庫存煤炭增加」。

根據年報對成本的披露，靖遠煤電的煤炭生產成本中人工成本可能比較高，若非如此，改變核算方法也不會對公司損益造成較大影響，「公司煤炭單位生產成本302.08元/噸……生產成本中，材料成本22.82元/噸，同比下降8.47%；電力成本11.7元/噸，同比下降10.77%；折舊費8.94元/噸，同比下降11.68%；提取安全生產費22.39元/噸，同比下降5.76%；維簡費10.5元/噸，與上年持平。」彙總上面列出的明細成本項目，只有76.35元/噸，只佔總成本的四分之一稍多。

綜上所述，只有永泰能源的利潤增長含金量稍高，但隨著公司規模日益擴大，通過併購來獲得增長將越來越困難。引人注意的是永泰能源對一體化的態度，年報中稱公司制定了「煤、電、氣」一體化的發展戰略，正在穩步實施與推進。由此可見，中國神華開創的一體化經營模式確實是公司取得競爭優勢的利器。

會計估計變更令人無語

利用會計手段使得賬面利潤增長是在行業景氣低迷時一些公司常用的做法，但這種做法很難說會對公司價值產生積極的影響，甚至有可能會因為要多交企業所得稅而使得公司價值受損。因此，在發現中國神華可能也在這樣做時，我感到很驚訝。

在一季報中，中國神華稱，「為提高固定資產管理標準化水平，公司制訂並實行了《固定資產價值與實物協同管理辦法》及《固定資產目錄》，使固定資產折舊年限與其預計使用壽命更加接近，財務狀況和經營成果反映更加公允。此次變動不會對公司已經披露的財務報表產生影響，同時經評估認為對本集團當前會計期間的整體運營表現和財務狀況不產生重大影響。」

於是，我們看到1季度中國神華煤炭生產成本中折舊及返銷明顯下降。

表3：中國神華歷年第1季度自產煤單位生產成本

單位：元/噸

2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年
成本	71.3	75.7	81.2	110.5	115.2	121.5	122.2
其中：原材料、燃料及動力	14.1	15.7	20.9	19.4	20.3	23.7	24.2
人工成本	9.7	9.2	11.0	10.9	16.0	15.8	14.8
折舊及攤銷	21.1	21.2	19.1	21.7	19.0	20.4	16.9
其他	26.4	29.6	30.2	58.5	59.9	61.6	66.3

 

表3中的數據除2007年外均來自於當年年報，由於中國神華不時收購集團資產，合併報表範圍的變化使得煤炭單位生產成本中折舊及攤銷有時比上年降低一點不是不可以理解，但像今年這樣的降幅（17.16%）則是前所未有。

根據前面的數據和分析，中國神華的一體化經營模式使得公司能夠比行業內其他公司更好地應對煤價下跌的局面。在這種情況下，還要求助於會計手段降低成本、增加利潤令人無語，甚至會有投資者認為公司管理層這樣做是對未來業績沒有信心。

與借助會計手段相比，我更希望中國神華能控制好管理費用。

2012年，公司營業收入增長19.6%，管理費用增長25.9%，增幅超過收入。對此，公司方面的解釋是「主要是固定資產修理費增加以及經營規模擴大導致相關經費增加。」

2013年1季度，公司營業收入增長0.1%，管理費用增長13.4%，增幅仍然超過收入。對此，公司仍然是那個解釋。

另據年報披露的2013年經營目標，中國神華營業收入增長8.4%，銷售、管理、財務費用合計增長19.8%。這是一個令人吃驚的數字，2012年，儘管管理費用增長，但銷售費用和財務費用分別下降了23.54%和12.21%，且這兩項費用的金額遠低於管理費用。這表明，管理費用的增幅仍將遠超收入增長，這恐怕很難用經營規模擴大來解釋，也不該總是因為固定資產修理費增加。

Snowden曝美國情報部門竊聽歐盟機構 德國官員稱這像冷戰手段

http://wallstreetcn.com/node/48531

美國PRISM項目揭秘者Snowden向《明鏡》雜誌出示的一份機密文件顯示，美國情報部門竊聽歐盟機構，併入侵歐盟電腦網絡。

中新網援引據德國《明鏡》週刊29日報導稱美國情報部門對布魯塞爾發動網絡攻擊，地點在紐約和華盛頓：

報導稱，這份「絕密級」、日期標註為2010年9月的文件說明，歐盟是美國情報部門的一個目標，美國在布魯塞爾和美國的歐盟辦公室裡藏有美國的竊聽監控裝置，美國國家安全局一直在秘密監控著歐盟駐華盛頓外交使團。

報導還表示，有關建築裡安裝了微型麥克風，電腦網絡受到入侵，使得美國國家安全局能查看歐盟人員的電子郵件和他們的內部文件。 

此外，歐盟駐聯合國的代表也處於類似監控下。該雜誌說，約5年前，歐盟的安全專家曾在布魯塞爾歐盟總部大樓裡發現過電話和網絡竊聽裝置。最後的分析結果表明，這次攻擊的地點位於北約總部的一棟大樓內，這棟建築內是美國國家安全局的專家在使用。

另據報導，盧森堡外長阿塞爾伯恩表示，美國的間諜活動已經「失控」。「美國應該加強監控它自己的情報系統，而不是監控美國的盟友們。」

據FT報導，德國司法部長Sabine Leutheusser-Schnarrenberger對《明鏡》雜誌說：

美國國家安全局（NSA）針對歐盟搞的間諜活動，讓人想起[美國]冷戰時期的手段。

如果身在布魯塞爾和華盛頓的歐盟官員確實受到美國國家安全局監控，那麼美國人將很難用反恐這一理由來開脫。

歐盟首席外交政策官Lady Ashton稱：

[歐盟]正在就此事緊急要求華盛頓方面做出解釋。在得到華盛頓更多澄清之前，我們目前將不就此事作出評論。

法國外交部長Laurent Fabius稱：

法國正在敦促美國方面作出解釋。如果這是事實，我們將無法接受。

法國司法部長Christiane Taubira稱：

如果這是事實，那就是絕對的敵意行為。

歐盟議會主席Martin Schulz稱其對《明鏡》的報導深感擔憂和震驚，並警告說，如果竊聽屬實，這將嚴重影響美國和歐盟之間的關係。

 

西班牙銀行為增加資本"不擇手段"

http://wallstreetcn.com/node/49829

顧客購買行為變了，而你的營銷手段為什麼還這麼落後？

http://www.iheima.com/archives/46226.html

如今，即便是最漫不經心的商業觀察者也可以發現這樣事實：傳統營銷的「漏斗」模型已失去了意義。這種模式基於顧客購買商品和服務的線性路徑，開始於對產品和服務的關注，終結於購買行為和忠誠度的建立。

因為顧客的購買過程不再是往常的直線型：他們不再像以往那樣僅僅是短暫地利用某一渠道，而是會持續性地停留在渠道當中。

埃森哲公司將這種新趨勢稱為「不間斷購物體驗模型」。那麼，究竟是什麼因素使得「不間斷購物體驗模型」如此與眾不同?在這種模型中，「評估」成為了所有環節的核心，而不像以往那樣各項工作都在圍繞「購買」展開。

購物過程三大根本性轉變

埃森哲認為，「不間斷購物體驗模型」之所以成立，是因為在具有戰略意義的三個關鍵方面發生了根本性轉變：當今顧客的購物過程更加動態化、便捷化與持續化。

第一，借助技術的推動，目前客戶已經可以在某些渠道內(或跨渠道)輕易控制並改變自己的購物路徑，以隨時滿足自身的需求。雖然今天購物者的採購環節基本相同，但他們的途徑已不同於傳統的「漏斗」式過程。這些新路徑可能仍為直線型，但更多時候會是非線性的，比如環形和「之」字形過程。

第二，擺在顧客面前的選擇已達到了前所未有的多樣，任何一家企業都無法完全進行掌控。此外，來自第三方的影響力正在不斷增加，其影響範圍也在不斷拓寬。顧客在各方面都有著多種選擇，可以隨時隨地進行購物，而各家企業也都有機會成為備選方和提供方。

同時，在這樣一種更為開放的環境中，客戶在自身資料被企業使用方面提出了更高的透明度要求。即使企業使用所獲取客戶數據僅僅是用於提升自身的業務水平，也必須滿足客戶對透明度的相關要求。

第三，數字技術、移動技術和社交技術使購物不受時間限制。只需輕點鼠標，便可完成購物——這也意味著，客戶幾乎時時刻刻都會在渠道中關注相關信息。

不過，隨時購物並非只有好處：它很容易讓顧客在面對太多「評估」時苦苦糾結，難以做出最終的購買決定。當顧客對於評估表現出不耐煩、甚至瀕臨崩潰時，他們很可能會一時衝動，隨意買下自己最後所見的商品，或者乾脆放棄購物。

今天的消費者只要有智能手機、平板電腦或個人電腦，就能在自己選擇的時間和地點在線進入傳統購物過程中的某個環節或所有環節;同時，無論是在網上還是現實世界中，消費者都可以在各種渠道和不同環節之間實現無縫轉換。原來形形色色截然不同的銷售渠道正逐步退出歷史舞台，讓位於一種融合各項因素的統一模式。

新趨勢對企業的影響

這種轉變不僅會影響企業對企業(B2B)和企業對消費者(B2C)的關係，而且還具有戰略意義——既會對廣告和促銷等營銷活動產生影響，也將改變購物過程中銷售、服務和其他各項環節。

在這種模型中，「評估」成為了所有環節的核心，而不像以往那樣各項工作都在圍繞「購買」展開。現如今，顧客即使購買後也常常會重新評估自己的決定，以及其他的備選方案。他們總會不停反問：如果我再多看一個地方，是不是會發現更便宜的價格?我知道所購產品已經發出，但不知能否取消訂單?隨著獲得越來越多的新信息，客戶也變得比以往任何時候都更容易改變想法。

大多數傳統營銷方式缺乏敏捷性和反應能力，無法對處於高度動態過程中的客戶做出快速回應。如果銷售和服務策略將重點放在統計客戶流失率等指標上，而不去關注個體客戶的流失風險，就可能無法捕捉到客戶期望更換品牌的跡象。另外，傳統的營銷方式可能會使用所謂「一招通吃」的方法，無法充分利用對單個客戶的洞見與這些客戶實現互動，因此也就無法為客戶提供量身定製、更具針對性的體驗。

如今已做好充分準備應對這種新形勢的企業仍為數不多。事實上，許多營銷、銷售和服務功能甚至在客戶購物過程尚未開始時就已注定無法形成持續的服務——因為這些功能僅與企業的內部結構和組織相適應，並非是針對顧客的不間斷體驗而設計的。

如果以上這些不足已完全顯露出來，企業也已對其有了充分的瞭解，那麼下一步最重要的工作就是運用不間斷購物體驗模型來找到戰略上最重要的內容。在制定或更新戰略時，新型購物行為的哪些重要特徵應當成為討論中關鍵的基礎內容?

首先，應當從評估開始。評估就意味著學習，因此企業越來越有必要瞭解客戶的學習體驗(包括他們學習的內容，從何處以及如何學到該內容)如何有效影響隨後的印象和行動。

其次，該模型的設計意圖表明，企業應當明確認識到客戶體驗中存在著兩種截然不同的循環。這兩種循環在「評估」這一中心點匯聚，並最終呈相互依賴的關係。但是，企業同時也需要認識到每種循環都是同一主幹上的一個獨立分支，並且需要有意識地分別加以管理。從顧客的角度看，這兩種循環是預期和現實之間的紐帶。對企業而言，這兩種循環應當將承諾和交付連接到一起。

最後，不間斷購物體驗模型表明，企業必須改變其業務活動，以最新、最關鍵和最有價值的方式為客戶提供服務。

提高購買體驗的三種方式

埃森哲認為，消費者將越來越青睞能夠在以下三方面提高購買體驗的企業：關注與引導用戶;為用戶篩選與推薦;實現用戶體驗的同步與優化。

第一，如果企業能夠在顧客逛店、購買和消費時跟隨他們的腳步，就可以更好地瞭解每位顧客做出選擇時的意圖，進而預測顧客的下一步行為，並為其提供幫助。

例如，企業可以鑑別出顧客在哪個環節點「放棄」購買某品牌產品或服務，隨後分析顧客的購物行為，從而找出自身的不妥之處，並做出相應調整。顧客遇到了什麼障礙導致其放棄購買?企業可以採取何種手段來消除這一障礙?如果正在進行購買，還有哪些內容可能是顧客正在考慮但尚未明確表達出來的?

關注客戶的選擇過程可能有助於揭示上述問題的答案，並幫助企業完成銷售或推動客戶購買企業的其他商品或服務。針對客戶購買某一產品或服務的快慢速度，如果企業掌握了更多相關信息，就能夠預測並影響客戶的下一步購買行為。

比如，當客戶購買機票時，旅遊網站的主頁會出現在客戶眼前，通過預測該客戶的下一步行動來為其提供引導。如果客戶預訂了機票，或許還需要預訂酒店和租車，該網站就會引導客戶，為其提供全套備選服務。

第二，企業無法控制公開的內容，因為互聯網上的信息和觀點層出不窮，永無止境。但企業可以傾聽，從而瞭解何時才能對人們的行為施加有效影響，引導其向自身期望的方向發展。

當企業能夠分辨出公開內容在哪個時點會產生重大影響時，它們就可以幫助客戶過濾掉對客戶無關緊要的信息，從而協助其完成購物過程。同樣，輿情監測或社交媒體傾聽等先進分析方法也有助於企業完成這項任務。

真正的「推薦」是一種更高層次的「引導」行為。引導的作用在於簡化和加快客戶體驗通道，而推薦則有助企業成為客戶信賴的顧問，使客戶更容易獲得購物體驗——推薦服務能夠幫助客戶找到心儀的產品或服務，或者大幅減少備選項目的數量，只留下少數可能最適合該客戶要求的產品或服務，從而縮短了客戶在渠道中搜尋的時間。

為了做好推薦工作，企業經常需要從客戶處獲得系統性的反饋意見。網飛公司的影片配對功能(Cinematch)影片配對功能使用先進的分析工具，利用公司通過密切客戶關係所瞭解到的客戶選擇信息，為其推薦僅憑直覺未被選中的新電影。

第三，同步旨在確保營銷、銷售和服務過程中客戶體驗的一致性，對客戶的承諾在每一環節中都能夠得以落實。優化則意味著確保客戶的實際體驗不斷超越預期。雖然技術作為關鍵的推動力作用巨大，但數據的重要作用也不容小覷，因為只有通過數據把各項活動連接起來，才能實現同步和優化。

當一名潛在的客戶通過其所選擇的任意渠道獲悉某一品牌時，都會經過統一且無縫的「接觸點」完成購買行為。這一過程有可能發生在網上，也可能發生在實體店，抑或兩個渠道都會涉及。

利用分析工具來獲得相關洞見，提供商就可以持續瞭解客戶的體驗評估，因此能夠根據需求對產品進行改善，以消除外部內容中潛在的情緒化或不可預知的反應。提供商們需要認識到，對於某些人而言，購物體驗早在其成為客戶之前就已然開始，而且在其完成購買後還將延續很長一段時間。

美國運通公司就通過社交網絡平台實現了客戶體驗的同步和優化，這些平台包括臉譜網和推特。例如，該公司根據持卡人在社會媒體網站上的活動情況為相應的持卡人自動提供許多產品和服務的折扣信息。客戶只需要將自己的社交網站賬戶設置為「與美國運通同步」即可獲得相應折扣。由於全部折扣和優惠手續都是由運通公司來負責處理，持卡人只要專心購物，然後正常使用自己的卡完成交易即可，運通公司隨後會將優惠返點打入其卡中。

運通公司通過這種方式增加了客戶參與度，吸引更多人使用其信用卡，同時也積累了日益龐大的豐富客戶信息。未來，這些信息將有助運通公司進一步細化客戶範圍，並為各類客戶提供定製產品和服務。

那麼，你還打算堅持傳統的漏斗模型的營銷策略嗎?是的，它曾一度發揮重要作用。而且，看上去似乎很多企業仍能依此撐上數年，而且表現依舊搶眼。但不要忽視這種情況：這是由於經濟增長勢頭掩蓋了策略缺陷。你原本可以做得更好。

當然，實現轉型也並非一蹴而就。因為對大多數企業而言，這將意味著需要組織變革——這種變革往往不是漸進式的，而是顛覆性的。轉型其間可能需要採取大刀闊斧，甚至是天翻地覆的改革措施。企業也因此需要磨練自身的分析能力，學會熟練使用尖端的互動技術;而且在許多情況下，企業將需要徹底改革自身的業務活動。

但是從長遠來看，那些付諸努力、適應顧客當前這種不間斷購物行為的企業，也將不間斷地培育出忠實買家——所有相關的投入都將換回豐碩回報。與這些成功轉型的企業相比，在今天繼續堅持漏斗式營銷的企業，無異於司機忽視油表警示燈而繼續行駛。

4種投資手段 投資理財-分享站

http://rich.infosharecity.com/four-kinds-investment-instruments/

有效市場理論提到股價是完全反應公司所有的業績和消息，但是在幾個前提下：

1. 股市裏同時有無限的獨立投資者對所有公司做調查。
2. 所有投資者都是絕對理性的。
3. 所有獨立的投資者都可以立刻根據消息作買賣的決定。

如果市場是絕對有效的話，就沒有人能在股市裏獲得超出一般的利潤。

但是我們知道，這些前提是有漏洞的。所以我們就可以利用這些漏洞來賺取非一般利潤。

1. 我們知道不是所有投資者都會對所有公司做出調查，尤其是一些交易量小，行業比較冷門的公司。所以這些冷門的公司是最容易無效的。而專門尋找價格和價值差距很大公司的人被稱為價值投資者。
2. 我們也知道投資者是不理性的。尤其是交易量高，股價大起大落。當股價上漲時，投資者會變得貪婪，導致股價上漲過度。當股價下跌時，投資者會恐慌，導致股價下跌過度。專門玩這個遊戲的人就是技術投資者。
3. 我們知道不是所有投資者都會注意所有消息，所以無法立刻作買賣決定。利用公司消息發放和股價回調之間所需的時間賺取利差的人，叫做消息投資者。
4. 有些人對公司、行業和經濟進行深入的調查，來預測未來利好和利差的消息。專注在尋找能長期獲益公司的被稱為長期投資者。比較注意在短期獲益公司的被稱為投機者。

每個方法都有它本身的難度。

1. 價值投資者所尋找到的冷門公司不知道需要多久時間才會受到大家注意，可能是一天、一年或者是十年才會被注意。
2. 由於人性是很難捉摸的，所以技術投資者的成功率不大，而且風險不小。
3. 消息投資者要麵對的是去推斷消息對股價的影響有多大，推斷錯誤往往導致買在高處。
4. 深入的調查需要花很多的時間，對未來的預測更不是一件簡單的事。

總結：每個投資方法都有本身的利與弊。最重要的是配合自己的性格和喜好選擇適合自己的。

安倍不擇手段逼迫企業加工資

來源: http://wallstreetcn.com/node/81048

安倍政府為了讓企業加薪，真可謂是費盡心機。為了進一步向企業施壓，日本政府威脅將對“不合作”的公司采取措施，比如曝光那些拒不加薪企業的名字。日本當地媒體稱，政府的態度“像極了黑社會”。 據《日本時報》報道，經濟產業省大臣Akira Amari表示，政府將對全國1800家大企業的工資談判結果進行調查，披露他們是否對首相安倍晉三加薪的呼籲做出了相應，統計結果最晚將於五月公布。 而就在兩天前，日本主管經濟和財政政策的大臣Akira Amari公開威脅稱，政府將對那些“不與政府複興經濟政策合作的”公司“采取某些措施”。 日本當地媒體稱，Amari的態度“像極了黑社會”。 自去年以來，在安倍晉三主導下，日本通過積極的貨幣政策和靈活的財政政策已經讓經濟有所起色，在下一步的結構性改革過程中，如何讓企業加薪，增加國民購買力、刺激國內消費將成為安倍經濟學成功的關鍵。 但目前看來，企業加薪的意願並不強烈，安倍的“如意算盤”可能會落空。每年3月份開始的春季勞資談判將決定未來1年日本工薪族的收入水平，在日本被稱為“春鬥”。然而現在的情況並不樂觀。 華爾街見聞此前曾提到，在政府的百般推動下，上周豐田、本田、東芝等企業已同意提高日本雇員的基本工資。不過，上漲的幅度卻非常有限。 豐田公司本周三表示，豐田汽車工人工會的成員每月基本工資將平均上漲2700日元（約161元人民幣），上漲幅度不及1%，不及工會要求的4000日元。此外，豐田還將增加了獎金，年終獎平均水平達到244萬日元，相當於6.8個月的薪水，這也是2008年以來獎金的最大增幅。 本田方面統計將基本工資上調2200日元每月，不及該公司工會要求的3500日元，年終獎為近6個月的工資。 日立、東芝、三菱電機、日本電氣（NEC）、松下和富士通都將提出將每月基本工資上調1000~2000日元，低於這些電子企業工會要求的4000日元。 盡管幅度不高，同意增加基本工資的也只是少數企業。對大多數加薪的日本企業來說，本次春鬥或只能推高一次性的獎金，而不能提升長期工資水平。 根據日本經濟報道（Nikkei）周三發布的調查結果，101家接受調查的企業中只有52家表示他們會加薪（增加基本工資或獎金），但其中僅有36家表示會增加基本工資。 大企業尚且如此，為日本創造了大部分就業崗位的小企業在加薪上更是遮遮掩掩。現在日本勞動力市場中超過40%是臨時工，這部分人工資提升的可能性並不大，而且這些人的小時工資僅是全職工的一半。 去年日本政府決定從今年4月起消費稅將由5%上調至8%。在日元疲弱、國內通脹如期回升的形勢下，日本家庭購買力下降，如不能增加國民收入，勢必影響國內消費支出。 日本政府報告12月份日本名義工資同比僅上漲了0.8%，但是如果考慮通脹因素，去年最後一個月日本真實工資實際下降了1.1%。 摩根大通日本首席經濟學家Masaaki Kanno預計，2014年日本實際工資可能將下滑1.4%，成為自1980年以來除衰退時期實際工資降幅最大的一年。 自2000年以來，日本工資水平以平均每年0.8%的速度下降，而美國和英國名義工資平均每年增長3.3%，法國增長2.8%。

制裁俄羅斯？盤點普京反擊西方的五大手段

來源: http://wallstreetcn.com/node/80953

上周，俄羅斯外長Sergey Lavrov表示，由西方主導的對俄羅斯的任何制裁都將“自食其果”。但俄羅斯具體可能怎麽做呢？通過以下幾個手段，普京完全可以讓美國及其盟友的日子不好過。 1、加大對中國軍售力度。此前，俄羅斯已經同意向中國出售蘇35和先進的常規性核潛艇。如果美國繼續在烏克蘭問題上施壓，那麽莫斯科大可以將與中國的合作提高到前所未有的高度。既然中俄兩國都在發展高超聲速武器，為什麽不能聯合研發呢？如今，一個國家單獨研發第五代戰機並不容易，為什麽中俄不能就此啟動一個新項目呢？如果事態變得很糟，俄羅斯甚至可以退出中導條約（INF），將A2/AD武器系統賣給北京。總而言之，如果俄羅斯覺得軍費不夠，想讓美國難受一下時，這麽做是輕而易舉的。 2、滿足中國的天然氣需求。雖然中國已在去年底與俄羅斯達成大規模合作協議，但中國仍願意更多地購入俄羅斯的石油、天然氣和任何天然資源。雖然此前中俄貿易進展因為價格問題而放慢甚至暫停，但這一次莫斯科可以更靈活一些。 3、向伊朗出售武器。莫斯科如欲尋求給華盛頓制造更多麻煩，可以軍售伊朗並在其核問題上做文章。普京甚至可能暗示出售非常先進的軍用武器S-400系統給伊朗。試想一下，若核談判失敗且伊朗擔心西方會攻擊其核設備，此時俄羅斯提供先進武器，美國能不擔憂嗎？ 4、給敘利亞的阿薩德政權所有想要的武器。雖然俄羅斯去年夏天對敘利亞化學武器事件的解決方案令美國不悅，但若普京打算報複，則美國及其同盟無法從俄羅斯得到任何好處。俄羅斯甚至可能給敘利亞提供更多化學武器以作為威懾。 5、殺手鐧——停止對歐洲供應天然氣。除了英國、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙，幾乎所有國家都要仰仗俄羅斯的天然氣度日。下圖顯示了歐洲各國對俄羅斯天然氣的依賴程度。顏色越深，說明俄羅斯的天然氣供應占該國需求的份額越高。想象一下如果沒有了俄羅斯的天然氣，會出現怎樣的情況？

索羅斯：“釋放石油儲備”是美國對俄制裁最有力的手段

來源: http://wallstreetcn.com/node/82111

曾做空英鎊一戰成名的金融巨鱷索羅斯就烏克蘭局勢給美國支招，他認為美國手上握有“最強有力的制裁手段”，因為美國可以釋放戰略石油儲備，壓低原油市場價格。俄羅斯需要將油價保持在100美元以上才能維持收支平衡。 索羅斯今天在柏林表示，普京通過宣布克里米亞並入俄羅斯，轉移了國內不滿，提高了自己的支持率。但與此同時，此次危機對默克爾也是一個很好的機會，她也借此成為全歐洲的領袖，而不僅僅是只關心本國利益的德國總理。 索羅斯稱：“默克爾已經更多的是一個歐盟領導人，她冒著德國公眾反對的風險對俄羅斯說不，這是前所未有的。” 默克爾拒絕了德國商界避免制裁的呼籲，堅定表示對俄制裁。投票顯示，德國民眾也不想與俄羅斯交惡。 巧合的是，默克爾成長於社會主義的東德，說著俄語長大。而普京在克格勃做特工時也曾在東德工作五年。 盡管如此，索羅斯還是再次強調了自己一貫的立場：與其懲罰俄羅斯，還不如努力援助烏克蘭。因為單純的懲罰俄羅斯只是將普京逼入墻角，他會像困獸一樣反撲，形成雙輸局面。 索羅斯最近頻繁對克里米亞局勢發表意見。他前不久給歐盟支招稱，對於此次烏克蘭危機，歐盟正確的做法應該是從金融和技術方面給予支持，幫助烏克蘭經濟發展，即采用歐洲版“馬歇爾計劃”。

目標與手段 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_12.html

本來止凡都不太想在這裡繼續討論太多政治，尤其近日社會就佔中運動都討論了很多。不過，昨天跟朋友討論時，朋友對我提出的觀點感到很新鮮，希望我可以在這裡寫出來，讓更多佔中者都更了解其當前狀況。今天反思過後，決定不妨分享一下這些點子。



佔中事情發展至今，本來政府與佔中代表在過去的周五有一個對話機會，事件解決似乎有點轉機，但由於政府話佔中代表參與新一輪不合作運動，動搖了對話基礎，所以擱置對話，這令今天膠著的佔中運動繼續膠著下去。如今政府主要官員離開香港，佔中者繼續留守各主要馬路，警察從旁守住，民間不少團體甚為不滿，甚至有組織表明會自行清場。

記得出來工作後，有一次參與公司內部一個管理課程，課程導師教授了一些公司政策落實時的考慮。其中一個是管理人要分清楚目標與手段兩個東西，按希望達到的目標去選取適合的手段，而手段可以跟想要達到的目標沒多大關係，但必須要有關聯性及影響力。

舉例來說，曾有新屋業主，對發展商的執修品質多次表示不滿，全屋油漆每次完工都是不收貨，公平一點，全屋油漆要完美的話，這實在近乎不可能吧。經過4次重新油過之後，發展商的高級經理找業主私底下談談，其實想了解其真正意圖。討論之後，大家都明白了，原來業主是想要兩房一黃一藍，大廳就油粉紅色，工人照辦，立即收貨。當然這是不太好的行為，但這個發展商又是全城已知的「好人企業」，所以對業主的無理要求都一一照做，為贏得客人口碑。

大家研究這個例子，業主的目標是希望發展商按自己喜好的油漆顏色完工，手段可以有很多種，可以是付錢給發展商代勞，又或是自己買油漆而發展商施工，但業主就選擇了一個較為間接的手段，就是利用自己收貨檢驗的權力去迫發展商就範，最後一分錢也不用付出就能達成目標。

在這個例子，有幾點是相當關鍵的，首先要業主本身的目標清晰，如果自己想要什麼還未清楚，又或者家人之間都還在爭議油漆顏色，這就難以作出適合手段。其次是要看這個發展商的取態是否會就範，如果相對城中另一個發展商，執修一次後就不會再理你，大不了業主告上法庭吧，此種手段就一定不奏效。還有，發展商與業主有對話，這是一個有效渠道令發展商知道你想怎樣。最後，業主的要求是發展商這名高級經理的能力範圍之內，這才使業主的手段變得有意義。

回看今次佔中事件，目標是2017年有「真普選」，何為「真普選」還各說各話，「公民提名」是學生提出來的，今天泛民人士都入了腦，其實世界上什麼地方有「公民提名」呢？有一部份公民提出來的就可以參選的話，我好像沒有聽過任何地方的總統選舉有試過幾十人一起競選的。學者們話要「國際標準」，我很用力在媒體及網上了解這個「國際標準」，不過到今天還不明白，是美國在用的嗎？其實美國在用的「選擇人票」制度，我個人來說也不太認同，這跟地區性的功能組別差不多，令當年當票更多的戈爾竟會敗給布殊。

不過，先不談目標問題，認同與否還值得商榷之時，可以談談其手段，明顯示威人士選擇了以公民抗命的形式去爭取，這是對是錯？我之前都說過了，有人以和平方法爭取民主，我會十分尊重，如果違法，依法處理，這是公平的，政治無對錯，不太需要辯論的。然而，這個手段如今真的奏效嗎？

大家回想一下，本來佔中發起人的原意是什麼，原本佔中只是一個談判籌碼，即嘗試以佔中作為背後的「武器」，令市民跟中央能平起平坐地對談，明顯這失敗了，證明中央不受威嚇。好了，那就來真的吧，佔中運動開始了，這進入第二階段，即要讓中央及香港政府看到這情況，令他們收回之前的決定，大家都可以想像到這比之前一個階段來得更難。

之前都說過，手段與目標是否有關聯性及影響力，你對付的主體取態是一個關鍵位。佔中來到今天，看看佔中者在影響的是什麼呢？是市民的生活，而生活受影響的市民的怒火在燒向哪裡？我想不用多說了，大家都會知道，今天不滿的市民都在罵佔中者，有些甚至以暴力相對，理性一點的市民就到佔中現場跟佔中者對話，試圖勸解對方離開。交通受影響，港鐵、電車，甚至緊急車輛服務也受影響，中小學生曾經不能上課，政總曾經不能上班，運輸業界甚為不滿，大批上下班市民的生活及交通受影響多日，小商舖生意又下跌雲雲，但在這一刻，有誰抱怨過政府一句？更不用說抱怨中央。

大家想清楚，有什麼本來沒取態的市民，因為生活受影響了，出來說一聲：「政府快向中央反映吧」，「為何救護車遲來？佔中嗎？哪作為政府就是要好好搞好香港，回復秩序，這本就是政府的責任！」，「政府怎樣搞的呀？我每年交很多稅，又交路權費，為何不能令路面暢通？警察們站著幹嗎？」。當然這都是幻想出來的對話，因為市民都沒有把怒火指向政府，而是直接指向佔中者，在這個情況之下，政府有何壓力呢？

一個真正的危機問題，對任何一個地區或國家，當事情發生了之後，其領導都會取消所有行程趕返去處理。我沒有見過一個地方發生這類事件之後，領導人還紛紛外訪去，這證明了一點，就是這件事根本沒有給予政府任何壓力，遠在天邊的中央就更加。試想想，這件事件繼續搞下去，香港運作被影響，市民生活被影響，受影響的市民越來越不滿之後，他們在投訴誰呢？

當一個手段開始與其目標減少了關聯性及影響力之時，是時候好好檢討一下往後的方向可以怎樣走，繼續的堅持，我看見只會繼續影響市民的生活，只會令更多市民懷疑所用的手段。此時應該想想，什麼手段才可以令政府及中央仿如熱窩上的螞蟻，否則沒多效能。跑步選手跑錯路的話，如何堅持地跑下去也好，永遠都達不到終點的。

最後想舉多個例子，可能這個例子不太好，但我認為能讓更多人有所反思。當年張子強作為綁匪，勒索李嘉誠，達至收取巨額肉金的目標，他的手段為綁架李嘉誠的長子，這是相當「合理」（當然這是刑事罪行，「合理」意思只是指其目標與手段的關聯性），但如果當年張子強的手段是綁架梁振英，但上去找李嘉誠拿肉金，你估計張子強有多大機會拿到十億？而梁振英有多大機會會被撕票呢？

年青人有熱情，和平理性地為大家爭取民主，我十分欣賞，今天寫下這篇文章，希望大家認清形勢，理解策略，更要註意身體健康及安全，讓支持你們的人不會太過擔心。

王者的最後手段：通脹、通縮和央行那些事

來源: http://wallstreetcn.com/node/210535

對於央行決策者而言，通縮可能是他們的最大夢魘。通脹率2%一直被廣泛視為合理健康的通脹目標。普通人可能會對通縮2%沒有太大的感覺，但是央行和經濟學家們可不會那麽淡定。用一句玩笑話來說，如果你沒有與生俱來的“通縮厭惡感”，那麽你就不可能成為央行決策層之一。

所謂通脹和通縮

通縮和通脹一直是市場爭論不休的話題，但是關於通脹的定義卻並不統一。以Ludwig von Mises為代表的奧地利學派經濟學家認為通脹意味著貨幣供給的增加，通縮則意味著貨幣供給的減少。換句話說，貨幣政策是核心。

而主流的凱恩斯主義則認為價格(信貸、儲備、貨幣)的起伏代表了通脹和通縮的變化。換句話說，(資產)價格的高低是核心。

正如現在所見到的那樣，貨幣供給增加並不意味著價格的同步走高。

資產價格通脹

許多經濟學家認為目前通脹水平處於低位，美聯儲應該推出更多的刺激政策，以幫助通脹率回升至2%。但是實際的情況是，資產價格的通脹已經十分明顯，只不過沒人會因此而抱怨。

美聯儲試圖通過推升資產價格來讓刺激經濟，但是問題在於，理論和實際之間並不完全劃等號。華爾街、銀行家和投資者在貨幣政策下成為了大贏家，而普通人受益並不顯著。

更大的難題在於，資產價格通脹通常都會持續上漲——直到泡沫最終破滅，並帶來資產價格的通縮。資產價格通縮則是引發經濟衰退的重要因素之一。

好通縮和壞通縮？

廣義上來說，如果一個人希望購買一件東西，那麽所有人都會樂於見到以更低的價格買入。自第一次工業革命之後，大多數產品的價格(實際通脹調整之後)都隨著產能增加而變得更為便宜。這就是Gary Shilling所稱的好通縮。

好的通縮意味著產能提高/技術水平改善所帶來的供大於求，並最終傳導到價格之上(更為便宜)。

在19世紀末期，盡管美國經濟處於通縮狀態，但是GDP增長穩健、產能提升、財富效應、生活水平的整體提高讓整個社會經濟處於正軌之中。1870-1897之間，小麥價格從1.06美元/蒲式耳跌到0.63美元/蒲式耳；谷物價格則從0.43美元/蒲式耳跌至0.3美元/蒲式耳；棉花價格從0.15美元/磅跌至0.06美元/磅。

現代社會最為明顯的例子是字節存儲的成本。從最初500-700美元的成本跌至如今的0.03美元，35年內之前的成本變化是200萬倍之多。存儲設備的價格顯然處於一個良性的通縮環境之中，大量的工作崗位因此產生。

和好通縮相對應的顯然是壞通縮。簡而言之，壞通縮是收入不足/信貸利用率底下所帶來的需求明顯減弱。最為明顯的特征是企業盈利水平走弱以及股市熊市。高失業率及低工資也是顯著特征之一。

這就是耶倫一直強調薪資增長和收入平衡的原因。中產階級工資提升停滯對於市場總需求有著明顯的負面效應。過去8年以來，平均每小時工資幾乎沒有進展。

為了方便理解，舉個簡單的例子，如果你從銀行貸款20萬美元購買了一套房子，假設你的工資水平不增反跌，那麽實際上的還貸成本就增加了。而在通脹情況之下，則可以以相對較低的債務/收入比來還貸。這就是央行拒絕通縮的根本原因，因為所謂的好通縮不可能出現在現有的格局之中。

美國都如此，就更不用說通縮更為明顯的日本和歐元區了。

王者的最後論據[手段]

在畏懼通縮的大環境之下，所有國家都會竭力避免(延長)“通縮審判”的到來。貨幣戰爭作為最為經典的方式必定還將成為唯一選擇。日本央行是第一個那麽做的實踐者，歐洲也將緊隨其後。

但是債務貨幣化和貨幣惡性貶值能改變通縮的本質麽？答案顯而易見。

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