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不是次次如此好運 蔡東豪

2009-08-06 NM

理文造紙行政總裁李文俊接受訪問，對過去一年公司在金融海嘯經歷驚濤駭浪，他這樣說︰「不是次次如此好運，去年若非各行各業也那麼差勁，政府不得已才大力刺激經濟，相信許多企業要沒頂。」看罷我呆了半晌。 人遇到事情，經歷一些感受，假如不能以自己熟悉的框架，把感受有條理地組織起來，把事情的性質定性，心裡總好像欠缺一些東西，感覺始終不圓滿。李文俊這帶自嘲和自訓的說話，包圍着我的腦海——或許這就是自己經歷金融海嘯後，感覺框架中欠缺的啟示，或許這就是我在金融海嘯歷程一直尋找的Closure。 跟李文俊和許多人處境一樣，我能夠在金融海嘯生還（傷勢輕重因人而異，但起碼活着，仍相信自己有心有力再戰江湖），純粹是運氣。好景中，我們相信自己及身邊團隊可戰勝任何困難；大難臨頭，我們相信中國市場與別不同，相信自己不會大輸。實情是捱過海嘯，不是我們擁有過人本領，而是夠運。海嘯是我們這一代自以為好醒企管人的滑鐵盧，假如我們依然看不通這事實，依然沉醉在自己怎逢凶化吉，就是輸上加輸。我們這代遍體鱗傷的企管人，今日以不同心態迎接經濟復甦，當中有些人忙於嘉許自己，也有些人懂得自嘲和自訓。 生還只因好彩 理文是海嘯中有可能沒頂的公司。遇上困境，開源無望，大部分公司退守，專注節流，確保能夠支撐多一段時間，希望隨着時間過去，可捱至有希望的明天。理文多年前選擇以高速增長，以倍數大幅擴張生產能力，投入巨額投資，而融資渠道主要是銀行借貸。 ○八年底，理文借貸達八十五億元。在金融海嘯最黑暗的○八年第四季，全球信貸市場進入冰河時期，理文的債主自顧不暇，新生意免問，現有生意加倍緊張監視，理文業務在此刻逆轉，短時間由盈轉虧，這是一觸即發的危險時刻。當時沒有人能準確預測金融海嘯持續多久，我想像不到理文管理層當時承受的壓力有多大。 理文的行家，普遍是質量不穩定的小型紙品工廠。理文專業加上規模效應殺出重圍，很快取得市場領導地位。這幾年內地經濟起飛，紙品供不應求，價錢不斷攀升，理文得到銀行家和投資者支持，獲得充裕資金擴展，令營業額和盈利在短時間急升。在金融海嘯之前，這是完美故事，但在海嘯最黑暗時，這是可怕故事。 理文創立於九四年，創辦人兼行政總裁李文俊今年只有三十八歲。據李文俊所說，他父親給他四億元創業。世上有幾多個二十來歲年輕人可拿着四億元創業？拿着四億元創業的年輕人，又有幾多個可把生意做到這樣規模？李文俊不是白手興家，也非二世祖，從開始，理文已經是一個另類故事。 理文發展初期的經歷跟其他工廠應該差不多，必是經過艱辛，有上有落。經過十多年努力，憑着管理層的志氣，理文在一眾中小型紙品工廠突圍而出。理文的首個分水嶺是○三年，這年它在香港上市，上市除了為公司開拓新的融資渠道，最重要是為理文在銀行界提升知名度，開拓水源更充足的借貸市場。 大股東鬆綁 銀行對公司上市的態度很清晰︰上市前，公司借貸大多數需要大股東以私人資產作擔保；上市後則以公司的商譽和資產作擔保。因此，公司要上市其中一個主因，是希望獲得大額借貸，以及大股東可把自己的個人風險減低。 理文上市時，營業額只不過二十億元，盈利不足三億元，市值三數十億元，屬中型工業股。上市後理文脫胎換骨，生產規模不停擴充，成為中國第二大紙品企業，能有這成就，最大原因是得到銀行支持。 銀行家願意借八十五億元給理文這中型工業公司，我相信是看中內地紙品行業和理文本身的優勢。全世界紙品行業跟本土經濟有直接關係，經濟好，紙品需求增加。內地經濟急升，紙品需求跟隨上漲，但內地紙品業以數以千計的中小型工廠為主流，它們規模小，質量不穩定，跟不上近年愈來愈嚴謹的環保要求。從前，內地紙品工廠客戶是要求不高的內地企業，這弱點可能不太重要，但近年不論是內地企業或是進軍中國的海外企業，對紙品供應的要求不再馬虎，要求又平又靚又環保的紙品，這趨向對內地中小型紙品工廠是沉重打擊。理文這種有專業管理和國際視野的港資企業在這時出現，自然使內地紙品工業掀起巨浪。 ○六年至○八年，理文投資在廠房和設備的金額達九十億元；但○五年其盈利僅四億元。先不說錢從何來，一間年賺四億元的公司，管理層有膽量投資九十億元擴產，這份自信令人矚目。或者理文管理層可反過來解釋，他們的擴產計劃經過多間銀行的獨立分析，銀行願意借錢，證明他們眼光和信心經得起考驗。 過去三年，理文產能增加逾倍，銀行借貸增至八十五億元，今日回看，這一切可能發生得很快。在陽光燦爛的日子，不停去衝去闖彷彿是企管人唯一可行的途徑，況且身邊所有人都這樣做，自己彷彿是跟着狂風順勢而走。 被譽為紙品大王 ○七年九月李文俊接受訪問，標題是《340億生意好過癮》；三百四十億是指理文當時市值。○七年理文賺十億元，市值三百四十億元代表市盈率三十四倍。其他工業股市盈率徘徊於五倍至七倍的時候，理文市盈率是三十四倍。市場給予理文高市盈率當然不是無償，代價是它的盈利必須不停高速增長。做廠的秘密不多，要賺得更多，規模要做得更大。要規模做得更大，就要投資廠房和設備，這是一條沒彎轉的定律。理文能夠在內地紙品市場中取得領導地位，是因為管理層執行準確，跟隨內地經濟一同起飛，可是理文起飛的代價，增加了極大的風險。 我經常說笑（其實是事實），公司生意差，不會即時倒閉，但只要一時之間資不抵債，隨時會倒閉。○八年第四季內地紙價從每噸逾三千元跌至最低二千二百元，生產每噸紙品毛利跌至一百元，加上需求急降，工廠使用率不足，紙品工業陷入困境。理文○八年的第四季，便蝕掉之前半年的六億多元盈利。該年經濟不穩，公司生意差，產品價錢崩潰，秘書提醒老闆有四個銀行家留言想約開會，這是一個考驗。 李文俊說得好，幸好海嘯拖跨全世界各行業，各國政府聯手救市，把全球經濟從垂死邊緣救過來，內地經濟更是受創最輕，最先回復增長。理文在○九年首季呈現起色，第二季已錄得盈利。理文剛宣布○八年盈利比○七年下跌79%，但強調最壞時間已過去，業務重返軌道，市場似乎也接受這解釋，股價過去一個月上升五成。理文宣布擱置越南設廠計劃，停止派息，首要任務是減債。李文俊說︰「我不能將生意放在危險的位置，未來目標是減債，一切以此為前提。」 愈早受傷愈堅強 我看好謙卑的理文，因為李文俊只有三十八歲，而且是跌過一跤重重的三十八歲，跌過後他願意自嘲和懂得自訓。假如人生有「挫折Quota」，數量相同只分遲或早出現，李文俊在三十八歲遇上大挫折是他的運氣。今日理文做同樣金額的生意，盈利會比以前高，因為在海嘯學懂減低成本，提高生產力。假如紙品需求比市場預期高，理文擁有充足生產能力接急單。還有，我相信賺到的，李文俊會珍而重之。跌過落谷底的企管人，爬上來後會變得謙卑。 理文股價近期急升之後，市值達一百二十億元，對李文俊來說當然不及三百四十億元市值那麼「過癮」，但對股民來說卻頗吸引。假如理文○九年生意回復正常，盈利可望重返八至十億元，明年估計以較合理的一成增長，市盈率約十倍，市賬率低於一倍，估值不算昂貴。但理文未來這兩年不會派息，只適合進取型投資者。 「最壞的時候已過去」不等於「最好時候即將來臨」，市場需求不會無窮無盡上升，市場供應需要一段時間消化，理文未來面對一個較正常運作的內地紙品市場。投資理文最大風險是內地經濟可能逆轉，及信貸市場再出現波動。背負着八十五億元債務，利率上升1%的話，每年額外利息支出近一億元，而且利率已接近最低位，未來方向必定是向上。或許理文應趁近期市旺批股集資，八十五億元債務，絕對是令企管人睡得不好的原因。 我認為「居安思危」是謬誤，只有居危的人才會思危。我書架最當眼位置一直放着前英特爾主席Andy Grove的書《Only The Paranoid Survive》，內容已忘得一乾二淨，但太喜歡書名。我下次在辦公室大堂見到李文俊時，會建議他買一本。 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

我為什麼如此熱衷比特幣

http://www.yicai.com/news/2013/07/2837031.html

1. 你為什麼如此熱衷比特幣?

A: 比特幣是一種最接近我理想中貨幣形式的貨幣：不依靠任何政府或者中央銀行機構，完全按照一套固定的生成規則發行。儘管它可能還有一些缺陷，但我更願意把它看成是一種自由貨幣的發端，從這個意義上講，我把整個比特幣經濟圈都當成是一場社會實驗。實驗當然存在失敗的可能性，可人類社會也是在不斷的試錯中發展的。

為自己的理想做實驗是一件幸福的事情，我已經為實驗失敗做了充足的準備。我的所有關於比特幣的看法都是基於這個前提的，所以請不要把我這個系列的文章當作投資建議。非要聽投資建議的話，我想說，高風險高收益。比特幣的市值幾千倍的漲，對應前面那句話，想想風險有多高。

2. 如果沒有政府擔保，憑什麼相信這種貨幣?

A: 一個理性的人應該對任何事情都持懷疑態度，一個有人情味的理性的人至少對騙過他的人要持懷疑態度。所以說在問這個問題之前，建議翻翻歷史，看看當權者騙過我們多少次呢?我想比你十個前女友加起來都多。對於我來說，寧願相信一個看得明白的規則，也不願相信一個曾經幾次三番騙過我的人的承諾。

當然你可以說為了愛，我不在乎她騙我多少次。塞浦路斯那些和你一樣想法的人眼睜睜的看著自己手裡的鈔票變成了銀行的股票，而且還是被套牢的股票，這就是愛的代價。

3. 既然你覺得法幣發行方不靠譜，你的意思是該把所有資產都換成比特幣?

A: 這個，我再說一遍，「一個理性的人應該對任何事情都持懷疑態度，一個有人情味的理性的人至少對騙過他的人要持懷疑態度。」你應該在很多地方聽到過這樣一句話：「不要把所有的雞蛋全放在一個籃子裡。」塞浦路斯的人如果不把所有資產全壓在本國貨幣上，而是持有美元、歐元、人民幣等等各種貨幣和資產的話，金融危機也不會對他們有太大打擊。比特幣完全可以成為你放雞蛋的一個籃子。當然，如果你真的想把自己所有的雞蛋全砸在一個籃子裡以博取高收益的話，也是你個人的自由選擇，而且確實有人這麼做，看看瑞典海盜黨的創始人Rickard Falkvinge就知道了。

4. 那比特幣到底是一種用什麼擔保的貨幣呢?

A：如果說非要有擔保的話，就是用信用擔保的貨幣。有人願意接受這種貨幣，那麼你就能用這種貨幣來買東西。

5. 那如果背後的信用體系崩塌了，豈不就變成一堆無用的二進制數字了?

A: 說得好，塞浦路斯貨幣已經接近一堆白紙和數字了。

6. 你是否覺得比特幣在未來某一天會消亡?

A: 肯定會有這麼一天，但我覺得不太可能是因為信用崩塌。我覺得願意接受它的人的群體一旦形成規模，就很難倒退回去，畢竟沒有什麼機構能夠在那裡瘋狂增發比特幣讓你手裡的資產貶值。我更願意相信比特幣消亡的那一天是另一種新的更好的貨幣取代比特幣的那一天。不過還是那句話，既然是社會實驗，就存在實驗失敗的可能性。

7. 照你這麼說，比特幣會威脅到政府的貨幣發行權，難道政府不會出台措施封禁掉比特幣麼?

A: 比特幣是一種基於P2P技術的貨幣，它對法定貨幣的衝擊沒有目前媒體報導和人們想像中的那麼容易。即使哪怕真的有一天比特幣威脅到了政府對金融的管控，政府也要權衡封禁這種虛擬貨幣的代價。

8. 如果大家都用比特幣了，政府的稅收怎麼解決啊?

A: 政府在稅收問題上絕對不會手軟，想收你錢有的是辦法，還是先關心一下自己的養老金能否取出來比較靠譜。

9. 有人說比特幣交易市場有「龐氏騙局」的某些特徵，你怎麼看?

A: 你只是說有「某些特徵」，那我承認，其實絕大多數投資都有「龐氏騙局」的某些特徵：你都要交錢給別人，別人都會承諾給你回報，權益可交易，都存在低買高賣的情況……不是嗎?但你要說這就是「龐氏騙局」，建議先查查「龐氏騙局」的定義，相信我，雖然這個術語很唬人，但定義你肯定能看明白。

10. 現在大家對比特幣的狂熱怎麼看著像17世紀荷蘭的鬱金香花球泡沫呢?

A: 其實和上一個問題一樣，很多東西都有相似的地方。一些人很狂熱的做事情，無論具體在做什麼，看他們的樣子都差不多。但是類比的時候除了要關注相同的地方，更要看看不同的地方，比如鬱金香花球會腐敗變質(就像我上一段愛情一樣)，但基於信用的二進制數字卻天長地久。

 

郝海龍，80後詩人，譯者，前GRE教師，目前於法國ESSEC商學院攻讀經濟學博士。

你真的應該或者需要如此深度介入股市嗎？ Waterspinch

http://xueqiu.com/9957000330/24580496
我有個想法不知道是否成熟？就是資金量沒到100W的年輕朋友其實不適合深度介入股市，這麼說的原因如下：

1。資金量太小，即使相對收益率可觀，但是絕對的收益還是很小，根本無法維持自己的生活；
2。朋友們肯定會說，我們都有自己的工作，不依靠股市的收益，但是我覺得如果工作還處於沒有至少100W以上可投資資金的階段，一般來說都是處於自己職業的上升期或者剛剛開始職業生涯，這個階段，我覺得把時間花在自己的工作上面會有更大的產出，而且也給自己的人生奠定了一個堅實的基礎；
3。等到自己的職業工作發展到了一定的階段，資金的原始積累已經完成，這個時候就會產生資產增值的需求，如果工作本身也進入平台期，有較多的時間來參與股市，不妨轉移一定的精力，因為此時資產基數較大，如能獲得較大的投資收益率，確實會有助於實現個人以及家庭的財務自由；
4。總而言之，如果不是立志作為專業的投資者，而且還處在職業開始階段的朋友，將大量的時間和精力都放在股票市場上的話，往往是得不償失的，購買300，500股並花上大量時間研究的人，是不夠尊重自己生命的時間價值。把我們對陌生上市公司的好奇多運用到怎麼樣把自己的工作做得更好上來，會離你財務自由的目標更近；
5。肯定雪球上還有朋友說，投資就是要從年輕的時候做起，這樣等到我有錢的時候我才會是一個投資高手，我部分的同意，但是問題在於如果你把年輕時放在股市上的時間轉移到自己工作上來的話，你會更快的積累到足夠的啟動財富，而且或許那個時候你也並不好。相反的話，可能你一直也沒有足夠的資本量來達到靠資本的升值就實現財務自由的階段。
6。最後的兩點說明，第一：我不反對朋友們把閒散的資金投入股市以實現資本的升值保值，如題，我反對的是過度投入時間精力，可以購買指數基金等產品。第二：對於有志於成為專業投資者的朋友，以上內容不適用，但是我的感覺是，雪球的用戶99%最終都不會成為專業的投資者，無關乎你是否曬出了遠超投資大師的交割單，大多數人嚮往的頂峰終究是只有極少數的幸運兒可以到達。

估計會被罵，請輕拍。。

屌絲逆襲的道路又是如此的艱辛 景哥兒

http://xueqiu.com/5227557688/25515628
很久不寫日誌了，一來是我越來越懶，二來我也沒有什麼勵志正能量，所以沒什麼動力寫。更重要的原因是生活的擔子越來越重，屌絲逆襲的道路又是如此的艱辛，以前的雄心壯志在殘酷的現實面前也暫時低頭。
      20歲之前，我對錢是沒有什麼概念的，因為錢都是問父母要的，這點大家從我的日誌也看得出來，以前談的都是精神文明。俗話說，兩手都要抓，兩手都要硬，精神文明要有，物質文明也要有。所以今天我就談一下，錢的問題。
     我先說說我的看法，當你 手頭有10元零用錢的時候，你很可能用來吃一碗好吃的米粉或者蓋澆飯；有100塊的時候你可能會下一次館子，吃一頓自助餐，或者請朋友進個大排檔，反正還是吃。當你有500的時候，可能買幾件好看的衣服或者化妝品； 有1000元的時候，你可能會想買個安卓的智能手機；有5000元的時候你很可能會買一台IPHONE；當你有10000元的時候，你可能會買一台蘋果的筆記本電腦，或者來個新馬泰N日遊；當你有50000，你可能會考慮來個歐洲幾日遊，或者遵從骨灰級愛好買一把不錯的吉他瀟灑瀟灑（比如我這種痴迷者）     不過從10-50000，在我看來，都是一樣，他們都是消費，並沒有給你創造新的價值。當你有10萬的時候，意義就變得有點不一樣了，你可能會想用它買個門面，做點什麼生意，當你有100萬的時候，你可能會把它用來投資地產，或者開設屬於自己的公司或者企業。
     從這個層次開始，錢的意義就開始不一樣了，你不再僅僅是個消費者，而是開始成為一個投資者，生產者了。所以我認為，10萬是一道非常關鍵的門檻，但很蛋疼的是，我們這些20-21歲的年輕人，什麼時候才能攢到這10萬的閒錢。假如一個普通的中國大學生22歲畢業，剛畢業時候起薪是3000（已經高於很多地方平均水平了），對於大部分人，可能頭5年都只是3000一個月，一年12個月的收入36000，人艱不拆，湊個整吧，4萬，祖國看你這麼窮，稅都不收你的了。生活費等基本開支已經花去2萬，一年充其量也就存下2萬RMB,存到10萬恐怕得花5年的時間，那時候已經27，28了，這還得非常耐得住寂寞才能存夠，要是耐不住寂寞，請個美女吃吃飯，有的人還需要下館子（下旅館）      恐怕30歲存夠10萬都很難吧

 如果不靠爹媽幫忙，自己又沒有超乎常人的水平和能力，這可能就是我們都要面對的問題， 我這人比較2，對我更是一個大問題，在美國單位還變成了刀，呵呵，呵呵

從產品經理角度看：《爸爸去哪兒》為何如此火爆？

http://www.iheima.com/archives/54657.html

最近很多人都在說一個火到不行的電視節目《爸爸去哪兒》，以前看過《飯沒了秀》。如果說《飯沒了秀》是賣萌1.0，《爸爸去哪兒》則是賣萌2.0。

 

關於《爸爸去哪兒》的火爆背後，我更願意從產品的角度拷問，有人說內容好，有人說營銷好。我覺得它火爆的背後：

 

1、首先是一個產品品類的勝利——野外綜藝。

 

2、通過明星製造產品尖叫點。

 

3、通過社交製造營銷爆點。

 

===賣萌為王的分割線：

來源：知乎  吳澤泳

 

說到「爸爸去哪兒」為什麼那麼火，我們就不得不提一下韓國現在非常熱門，而且非常受歡迎的綜藝形式——野外綜藝。

 

韓國的綜藝節目開創了許許多多的先河，早期的X-man 和情書在國內的影響之大流傳之廣我們暫且不談，隨後韓國人突然意識到，綜藝節目除了在攝影棚裡面不斷錄製以外，其實我們還有別的方法的——那就是野外綜藝。

 

 

野外綜藝是什麼？

簡單來說，野外綜藝就是將我們傳統的談話式，遊戲式的綜藝節目搬離攝影棚，走出電視台，在一個野外的地方進行拍攝——如果還不明白，在「爸爸我們去哪」當中去的農村，就是經典的野外綜藝形式。

 

野外綜藝的始祖是誰？

我們已經無法考證了，現在我們還能見到的韓國「週日」綜藝節目中，Running Man，無限挑戰，兩天一夜，爸爸去哪兒，赤腳的朋友們 這些「台柱」級別的節目，清一色的都是野外綜藝。

 

為什麼說野外綜藝是大勢？

我的註釋裡面寫了一句話：野外綜藝是個大勢。想來在中國《爸爸去哪兒》的表現已經充分證明了這一點，而在韓國，這一點在更早之前就被綜藝神話兩天一夜在過去幾年所證明了，我們可以看下面一組成績：連續22周突破30%的收視大關，韓國綜藝節目歷史上第一個突破40%平均收視率，曾經獲得韓國綜藝節目歷史上最高51.3%的收視率。（在韓國這個競爭如此離譜的國度，50%以上的收視率已經可以稱得上是神話了）

 

順帶說一句，儘管有時間的因素在內，不過現在作為韓國最為火熱的節目，《爸爸去哪兒》，平均收視率暫時還在為20%在努力中。

 

野外綜藝和一般綜藝的區別？

不知道大家看湖南台「爸爸去哪兒」的時候，是否有看到這麼一幕（看下圖）。我們可以看到，這裡密密麻麻的站了接近40個工作人員——而且這還不是所有人，因為是吃飯時間，我相信會有不少的人已經在吃飯了。在韓國，類似的野外綜藝節目，配備的工作組一般都是在80人以上，120人以內。

 

這一幕也幾乎是決定了一個野外綜藝超高門檻的標準：「那就是大量的攝影、收音器材，大量的工作人員，以及充足的後勤設備。（在韓國版的「爸爸去哪兒」當中，有個小女生宋智雅是韓國足球國腳宋鐘國的女兒，某一期節目當中，她走山路的時候摔傷了，隨行醫生馬上可以對傷情進行處理。）而遇到了下雨天，下雪天，道路封鎖等等的問題的時候，器材的運送以及保護就是一個非常嚴重的問題。兩天一夜節目全體人員（包括藝人）曾經運送過接近20噸的收音錄音器材，步行接近30分鐘進入一個大山當中。

 

而且要注意的是，工作人員吃飯的時候，是配備了飯盒的，在那種農村裡面，去哪裡弄如此大批量的飯盒呢？我們就不得而知了。在韓國收視神話兩天一夜當中，有個名氣遠颺的「餐車大媽」，則是他們節目組為了確保工作人員能吃飽飯，特意聘請了一個大媽開著餐車去解決工作人員兩天一夜的伙食問題。

 

除了基本配置以外，節目形式也是野外綜藝的不同點。

 

1. 吃苦是節目的根本。

可以看到，在湖南台版本的《爸爸去哪兒》中，簡陋的廁所，帶有蜘蛛的床（當然後來換掉了，要是韓國的黑心工作組肯定就讓林志穎睡那裡了），玉米和地瓜這種簡單的食品等等——一切的一切，都是以吃苦作為主體。甚至我可以預言，到了冬天下雪的時候，我們可以在湖南台看到非常多溫情的一幕——很有可能會是新的一輪收視率爆發。

 

2. 節目的目的就是為了塑造不平衡。

不同檔次的房子，不同的待遇。都是不平衡的一個經典——當然了，因為有小孩子的原因，這個不平衡主要還是在房子裡面。而最經典的不平衡應該要數兩天一夜了——玩遊戲輸了，你會沒飯吃。玩遊戲輸了，你要睡帳篷。甚至玩遊戲輸了，你連帳篷都沒得睡。野外就寢以及韓國《爸爸去哪兒》中偶爾提到的「福不福」 都是兩天一夜的核心部分。

 

 

3. 溫馨以及真實。

由於是24小時全天候無死角拍攝（郭濤換褲子的時候還得遮住鏡頭），所以可以確定的一點就是，你所看到的內容，幾乎不存在多少「作假」的可能。唯一有可能會進行安排的部分就只有」出場「，畢竟如果不安排出場，秩序太亂的話，並不利於大家觀看節目。

 

而真實往往都是我們在綜藝節目中最難看到的地方。你很難想像在節目裡面一個小孩可以哭上接近5分鐘的鏡頭（這至少在節目中要哭上一個小時），你也很難想想他們真的就在那麼個破地方睡一個晚上（所以才有攝像機24小時拍攝）甚至包括他們去找食材，等等等等，都是一些我們過去所無法想像的，卻又真的希望看到的內容。

 

但是真實起來又要搞笑是非常的困難的，因為行程的原因，以及24小時攝像的強大壓力，各種隨機事件和臨場反應都會導致藝人無法快速進入狀態以及調動氣氛。而《爸爸去哪兒》巧妙地引入了小孩這個充滿了不確定因素的個體，使得原本非常困難的搞笑以及真實驗證一下子變得簡單了許多。

 

湖南台的《爸爸去哪兒》或許還有什麼可以改進的地方？

 

1.攝影團隊的實力

看過韓國野外綜藝的朋友們，尤其是Running Man，應該都會知道一件事情——那就是攝像大哥的身體簡直如同妖魔一般。扛著20多公斤的器材，跟著藝人一起跑步，然後還能做到自己的喘氣聲不會影響，而且鏡頭幾乎不會顫抖。（至少抖動的幅度和頻率不會影響觀看）

而湖南衛視，我們可以看這個截圖

 

我們可以明顯看到，屏幕完全模糊之外，整個鏡頭都傾斜了……

當然，我沒有任何吐槽或者鄙視的意思，因為要扛著那麼個器材跑步是真的很難，相信國內絕大多數攝影師都沒幹過這個事情——但你就算沒幹過還是得干，因為人家拍的比你可穩多了。看著也不暈。

 

2. PD(producer)，作家，攝像等幕後人員的介入。

 

在韓國的綜藝節目中，有一個很有趣的現象，那就是他們的作家，PD，攝像甚至是收音人員都會不斷的進入鏡頭當中，其中一些比較經典的形象諸如《兩天一夜》的李明翰PD，羅英石PD，鳥PD，餐車大媽，還有攝像收音大哥，《Running Man》當中劉在石的好搭檔權烈，韓國版《爸爸去哪兒》的李笛PD等等。而且你會經常看到，有些PD和作家會說出一些很好笑的話甚至是一些流行語——比如羅英石PD的「不行」「失敗」以及」叮「的三件套模式，以及他那個全韓國人都知道的惡魔形象（這個形象一直持續到他的新作，花樣爺爺當中）。這些都是綜藝節目中的偶然以及不可多得。

 

而看遍整個湖南台的《爸爸去哪兒》，除了李銳的出現以及說話以外，你幾乎看不到多少幕後工作者的面孔。不得不說，這既缺少了一點點的真實性，缺少了一點互動感，而且還是一個不大不小的敗筆——試想一下，《我是歌手》裡面洪濤的出場和說話都能引起如此大的關注度，為什麼不能讓另外一個製作人也這樣站出來說話呢？適當的曝光幕後人員有時候或許也是對他們的一種獎勵。

更何況，多一個主持人就多一份支出，而且主持人有他的固定形象，無法輕易改變——倒不如選擇一個形象空白，口齒清晰又有權力的主PD。在有威信的同時，還能給節目多增添一些額外的趣味。

 

而且，畫框的進入，切出（即藝人和工作人員的互動）本身也是個非常有趣的賣點，《兩天一夜》的主持人團隊曾經和工作組打賭並且逼得全工作組的人在下雨天去睡帳篷（甚至露天沒有帳篷睡。）《Running Man》中劉在石和權烈的打趣是一個常見的梗，國內為何不試著加入這些以前從來沒有過的元素呢？除了主持人和藝人以外，其實我們能看到的還有很多很多。

 

 

3. 前期準備

在拿食材的過程當中，我們可以明顯感覺到，那些給予食材的人是非常的不歡迎小朋友們的。這和韓國《爸爸去哪兒》當中，那些老奶奶看到小孩子以後就」哎一古，多可愛的小傢伙「這種溫馨的反應是截然不同的。

所以，節目組不妨試著去多做一點前期準備，不要讓人家接待的人云裡霧裡的，都不知道你們發生了什麼事情就給你們拿吃的東西一樣。

 

最後，至少目前而言，野外綜藝依舊是一個大勢。尤其在中國野外綜藝仍未興起的階段。希望以後能看到一些真實點，有趣點的節目，也就不用來來去去看那些談話性節目了。

創始人為何如此在意公司的控制權

http://www.iheima.com/archives/55813.html

已故的世代律師事務所創始人弗洛姆曾說：「如果有一項權利是企業家非爭不可的話，我想只能是控制權了。」偉大如馬云者都不能免俗，更何況中國的其他創業者。

創業者對企業的控制權，通常是說縱使企業不斷融資，創業者自己持有的股權不斷被稀釋，但是與股權對應的投票權也不會被稀釋掉，自己始終可以掌握公司人事、經營等大權。通常，它體現為創始人擁有在董事會中委派大多數董事的權利。

為什麼中國的創業者對公司的控制權那麼關注呢?

1、絕對控制公司，是中國創業者的傳統。如果我們去看看創業板上市公司裡創始人股權比例，會發現大多數都是創始人佔大股，上市後創始人回報也比較高。被《創業家》封為「駱駝公司」代表的光線傳媒一直沒有融過資，始終在董事長王長田的控制下發展壯大。2011年8月3日光線在深交所上市，成為第三家在內地上市的影視娛樂公司，當天市值達到81.1億元，持有光線54.05%股份的王長田身價超過40億元。此外，中國的創業者，還是希望「我是老闆我說了算」。對控制權的堅持讓駱駝服飾沒有引入外部投資，總裁萬金剛稱，做企業習慣了自己一個人說了算，風投進來，要跟他們商量，決策比較麻煩，自己的心胸也沒這麼寬闊。

2、擁有控制權，才能更好把握公司發展方向。京東商城創始人劉強東曾對《創業家》記者說過：「我們做家電她(今日資本總裁徐新)反對，做日用百貨她反對，做圖書音像她反對，做POP平台她反對。我說，徐總，我只能很遺憾地告訴你，你的反對無效，要不咱們開董事會投票吧。」劉強東之所以能這麼說是因為：「我通過合同，在董事會佔有多數席位。作為一個創始人，如果控制不了董事會，還搞什麼搞?」正是由於劉強東擁有如此大的控制權，才保證了京東在融了超過20億美元的巨資後還能按照劉強東的意志不斷拓展，達致今天的B2C霸主地位。

3、沒有控制權，自己和公司的命運都不能掌握。一些失去公司控制權的創業者往往在和大股東發生衝突後，遭遇自己被掃地出門，失去公司的命運。

2012年2月24日，尊酷網創始人侯煜疆像往常一樣正常上班，一到公司，發現A輪投資方好望角啟航電商基金合夥人黃崢嶸、天使投資人閆志峰、尊酷網常務副總裁文頤都在會議室，臨時告訴他說要開董事會。侯煜疆隨即被宣佈出局。「資方也好，創業者也好，都有一種膨脹心理——包括我在內——總以為自己能控制對方，結果投資方和我的合夥人一起把我幹掉了。」侯煜疆對《創業家》感嘆，「江湖之地，不是你幹掉別人，就是被別人幹掉。」

食神搖搖創始人吳世春則遭遇「被賣身」。2009年10月，酷訊被賣給旅遊評論網站TripAdvisor。「雖然是風險投資，但是特別害怕風險，一到行業變冷，或者經濟週期低谷，就想著怎麼先跑，先把公司賣掉，強制賣掉，不顧創始人的感受，」身為酷訊聯合創始人的吳世春至今怒氣難消，「酷訊就是被強制賣掉的。」

4、沒有控制權，創始團隊沒有做大的動力。創新工場是中國移動互聯網領域知名度比較高的一個孵化器。它投資的企業都有一個特點，就是佔股太大。後果是，項目發展到一定階段，創始人為保控股權不被稀釋，不願意繼續融資做大。比如，應用匯創始人羅川就曾跟《創業家》透露，不願意繼續融資做大公司規模，因為融了錢之後很可能到最後公司都不是自己的了。即便是已上市的公司，如果創始人對公司沒有控制權，也沒有繼續全身投入公司的動力。比如7天連鎖酒店，中國第一家登陸紐交所的酒店企業。IPO之後，創始人鄭南雁持股13.4%，公司董事長何伯權(前樂百氏創始人、今日投資董事長)持股35.3%，華平資本遲淼持股22.8%，英聯中國總經理林明安持股16.6%。2012年3月26日，鄭南雁辭任7天連鎖酒店集團CEO職務，只留下董事局聯席主席的職位和9%的股份，準備把更多精力投入到新的創業——自參與攜程創業以來就想做的移動互聯網項目。

誰讓4G電信標案變得如此荒唐？

2013-11-04   TCW

一盤好局，卻因貪快、急就章，跌了一大跤。正是這一個多月來，國家通訊傳播委員會（NCC）主導4G競標最好的寫照。 4G競標已延燒三十九天，總標金逼近一千二百億元，是底價的三倍，其中最搶手的一千八百MHz頻段，標金更達七百八十四億元，每單位頻寬價格逾六億元，在所有開放該頻段競標的國家中，比新加坡、德國、瑞典都還高，位居全球前段班。 場上僅存的六家業者：中華電信、台灣大哥大、遠傳、亞太，還有新加入的鴻海與頂新集團，個個砸錢不手軟，要標得一個區塊，至少得花超過二十億元，甚至上百億，儼然成為一場金錢大戰。 「原本都有針對可能的競標價格、建設成本、用戶數去評估，現在標成這樣，真的全都被打亂了，算一算划不來啦！」一位業者私下透露，4G標金早已超乎預期，原本是隻金雞母，卻淪為燙手山芋。 上路急就章只花一年練兵，全亂了套 「根本是三輸！」消基會副秘書長林宗男大嘆，如今，只有國庫賺飽，業者恐將成本轉嫁給民眾。面對批評，行政院苦思解套方式，考慮提撥部分標金成立基金，協助建設；市場還呼籲，NCC乾脆直接喊停，或將得標金打折，避免這場「失控」的4G競標戰，讓台灣整體網路發展變「失敗」。 當行動上網被視為基本人權，台灣民眾苦盼已久的4G，為何會落得業者叫苦、專家質疑的地步？ 關鍵就在匆促上路。「一開始就錯了！」長期關注數位通訊議題的太穎國際法律事務所律師謝穎青認為：4G競標從頭到尾缺乏謹慎規畫。 以其他國家為例，從前期研究、溝通、模擬，到正式競標，大都花了兩到四年準備，NCC從去年八月開始練兵，只花了約一年。進度會那麼拚，全因為前有WiMAX壓錯寶，延誤建設進度，加上截至今年底，全球已有九十三個國家展開4G服務，台灣若擠不進去，面子也難保。行政院一聲令下，將4G釋照從二○一五年提前到今年底，但，這樣一趕，許多步驟就亂了套。 清頻搞不定2G釘子戶卡住頻段資源 首先是2G「釘子戶」問題。 按照原本規畫，在4G競標前，應該先進行「清頻」，把2G的頻段讓出來，但2G仍是電信業者重要獲利來源，加上當時全台仍多達六百五十萬用戶，政府一時拿不出辦法，為彌平爭議，去年底，NCC只得將2G執照期限延至二○一七年。 這一延，延出了問題。2G清頻進度落後，4G又箭在弦上，NCC只得硬著頭皮開放2G頻段競標，鼓勵既有2G業者標下原有頻段、提前做4G。如此一來，每個頻段條件大不相同，形成有的過熱，標金突破二百五十億元，有的過冷，還不及前者十分之一的窘況。 「就像開了十二間房間，但裡面七間都有人住，還不知道什麼時候會搬走，大家就只能去搶那幾間空房。」一位學者形容。 規畫超荒唐七業者互搶，下場難收拾 但是還不只如此，為了要讓4G提前上路，連最重要的頻譜規畫以及競標制度，也都沒有好好設計。 NCC比照國際趨勢，為讓多家業者進場，將頻譜分成十或十五MHz單位，過去3G時代，只有六家業者，固定五張執照，選擇比較單純，這次4G卻有七家業者，十二個區塊可供組合，下場就很難收拾。 該學者就說，國際間，若碰到同樣多家業者、競標多種小區塊頻譜，通常採取「組合價格鐘拍賣」方式，由政府先將不同頻譜組合成套餐，再讓業者選擇，降低不確定性。不過，這種方式籌備時間長，得先了解業者喜好、可能出價模式，一一模擬，才能順利進行，像英國就花了快三年，NCC原先也想採用此方法，但為了趕釋照，「真的沒有時間了。」 另一位學者則認為，如果NCC要鼓勵新業者加入，應仿效德國的做法，一開始就規定兩大業者可競標的頻譜上限，其他則保留給新業者，而不是讓所有人一同火併，把口袋不夠深的逼出局。至於降溫機制，澳洲則明文規定，當出價過熱時，政府可跟業者溝通、取得共識，只保留兩回合出價機會就喊卡，「這些NCC幾乎沒有講清楚。」 對此，負責4G競標業務的NCC簡任技正蔡國棟表示，競標制度因國情不同，有些國家會耗三、四年，是花比較長時間教育業者，一個一個步驟模擬，NCC因為籌備時間短，有些則同步進行，「沒有所謂的好或壞。」 一場競標換來罵聲連連，也讓幾位曾與NCC合作的學者感慨，「可能是低估4G的複雜性……，局面走到這，已經沒辦法了。」謝穎青也表示，NCC曾在競標前找學者進行研究，但，「後來不知道為什麼，幾乎沒採用，」現在即使忙著找解方，效用也不大，「只有荒唐兩個字可以形容。」 過去，政府錯壓WiMAX，已在戰略上錯了一步，如今又為亡羊補牢倉卒行事，賠上的恐怕不只業者銀彈，還有國家競爭力。 【延伸閱讀】台灣4G競標天價，比香港貴12倍！——各國4G競標概況 德國 起標時間2010 總標金約合新台幣1,776億元 法國 起標時間2011/9/29 總標金約合新台幣1,450億元 台灣 起標時間2013/9/3 總標金至10/29逼近新台幣1,200億元 英國 起標時間2013/1/23 總標金約合新台幣1,120億元 澳洲 起標時間2013 總標金約合新台幣548億元 南韓 起標時間2011/8/29 總標金約合新台幣471億元 瑞士 起標時間2012/2 總標金約合新台幣327億元 香港 起標時間2012/2/6 總標金約合新台幣92億元 註：其他各國均已結標，台灣預計近期內結標資料來源：台灣經濟研究院101年度「頻譜資源規畫」研究報告、林佳龍委員辦公室整理：康育萍

活躍用戶4.5億：WhatsApp為何增長如此迅猛?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0220/58814.html

i黑馬2月20日消息，社交網站Facebook周三宣布，公司將按照現金及股票方式，以160億美元左右的價格收購移動IM(即時通訊)公司WhatsApp。Facebook稱，它將為此交易支付40億美元現金，以及價值120億美元左右的股票,並同意後續向WhatsApp創始人和員工額外提供30億的限制股票。如果交易最終無法達成,則Facebook需向WhatsApp支付分手費,其金額為10億美元現金加價值10億美元的股票。讓我們先來看一些與此交易相關的數據：190億美元：此交易將用40億美元現金和大約價值120億美元的Facebook股票完成;Facebook還將向WhatsApp創始人和員工提供另外30億美元的限制性股票，可在交易完成四年後執行。20億美元：如果交易未能活動通過，Facebook將向WhatsApp支付20億美元分手費。其中包括10億美元現金，以及價值10億美元的Facebook股票。7.9%：交易完成之後，WhatsApp股東和員工獲得的Facebook股票和限制性股票將占到Facebook總股本的7.9%。1040億美元：Facebook在進行首次公開招股時的估值為1040億美元。160億美元：Facebook通過首次公開招股募集到160億美元。250億美元：Twitter在進行首次公開招股時的估值為250億美元。21億美元：Twitter通過首次公開招股募集到21億美元。10億美元：Facebook在2012年以10億美元的價格收購Instagram。800萬美元：紅杉資本在2011年對WhatsApp投資800萬美元。2009年：WhatsApp由雅虎前員工布萊恩・阿克頓(Brian Acton)和簡・庫姆(Jan Koum)創建於2009年。4億：WhatsApp去年12月在公司博客中公布活躍用戶總數達到4億。4.5億：Facebook在聲明中宣布WhatsApp活躍用戶總數達到4.5億。70%：WhatsApp活躍用戶中的70%每天都在使用WhatsApp。100萬：WhatsApp目前每天新增100萬用戶。9.45億：截至12月31日，Facebook的月活躍用戶總數為9.45億。2.3億：Twitter的日活躍用戶為2.3億。50：WhatsApp員工總數為50人。第五：在Android應用下載排行榜當中，WhatsApp位居第五。廣告數量為零：WhatsApp目前還沒有推出廣告服務。WhatsApp為何增長如此迅猛?相比於亞洲聊天應用微信、Line、KakaoTalk里的卡通聊天表情、遊戲、社交圈分享等功能，WhatsApp一概沒有。這也導致了這個產品在商業模式上的差別，即用戶使用WhatsApp需要每年交0.99美元(第一年使用免費)。那麽，功能如此簡單的WhatsApp為何還能抵禦亞洲功能豐富的聊天產品，並保持高增長?以下原因供參考：一、WhatsApp在拉美和歐洲地區的用戶覆蓋率高WhatsApp由美國人萊恩•艾克頓(Brian Acton)和烏克蘭人簡•庫姆(Jan Koum)於2009年12月推出。他們兩人曾經都是雅虎的員工。公司總部在美國加州。他們對產品的定位就是手機短信的替代品，因為流量費比短信費便宜。並采用了美國創業公司更擅長的收費產品模式。相比於亞洲地區的產品文化，增值服務的盈利能力則更強。去年6月時，應用數據分析公司Onavo做了一個調查，WhatsApp在拉丁美洲和歐洲地區眾多國家的iPhone用戶覆蓋率都超過90%。而像微信、Line和KakaoTalk很難滲入到這些市場中。產品文化和市場接近性的原則，讓WhatsApp有這方面的優勢。在一些WhatsApp此前占優勢的市場，比如香港地區，雖然微信和Line都在大力推廣，但WhatsApp仍舊在用戶中不可缺少，因為它的風格讓該產品適合正式和嚴肅的溝通。更重要的是，聊天產品的遷移涉及到用戶群的遷移，如果好友大部分在某個產品上，他們還是會以該聊天應用為主。至於一些有特色的聊天產品，可能會成為社交溝通的輔助。二、WhatsApp在去年改變了定價策略在去年7月，WhatsApp從一款一次性收費0.99美元的產品轉變成每年收費0.99美元的產品，而且首次下載後可免費使用一年。這意味著對於想嘗試使用WhatsApp的用戶，這個產品可以免費使用了。這對吸引用戶體驗產品有很重要的鼓勵作用。降低用戶使用的門檻，可以看成是WhatsApp在應對越來越多聊天產品競爭的改變。此外，產品在去年也添加了發送語音的功能，這也是其它聊天應用里早已擁有的功能。所以，可以看出，WhatsApp已經意識到這個市場的競爭環境，並對此做出了一系列改變。只是，對於一個只有50人、其中25名屬於技術員工的公司，要去走其它公司擅長的道路，對他們而言未必是明智的選擇。畢竟一個公司做什麽、不做什麽，除了和他們服務的用戶需求有關，也和公司的資源和能力有關，把自己擅長的業務做到最佳，同樣也是別人無法企及的優勢。因此，公司CEO庫姆也強調，他們最重要的事情是保持專註。雖然美國也有越來越多產品在聊天中添加卡通表情，但這個功能是否受歐美用戶歡迎，現在還沒有定論。對於WhatsApp用戶而言，那種簡單的emoji表情已經被大部分的用戶接收。對於WhatsApp而言，保持低成本運作的模式，以現在的收入也可以維持生存。對比亞洲公司的遊戲和表情收入，Line應用去年第三季度收入1.58億美元，KakaoTalk今年收入預計達到2億美元，WhatsApp追求的顯然不是亞洲公司的那些目標。此前，就有文章指出，公司CEO庫姆有著其他人難以理解的特立獨行。“寶貝，你以為你自由了，但你只不過是金錢的奴隸。”庫姆在Twitter上寫下了Kanye West的這句歌詞。當時，正盛傳有巨頭有意收購WhatsApp。兩創始人躋身億萬富豪行列在Facebook宣布該交易後，立即使WhatsApp創始人庫姆(Jan Koum)和艾克頓(Brian Acton)的資產達到10位數。福布斯估計庫姆擁有該公司大約45%股份，而艾克頓的持股超過20%。在向證券交易委員會提交的文件中，Facebook表示將以接近1.84億股股票、40億美元現金以及接近4600萬股限制股支付這筆交易，對並購對象的估值超過190億美元。如果剔除限制股――這些股票不能立即執行，並扣除稅費後，福布斯估計按照Facebook周三的收盤價，庫姆的凈資產將達到68億美元，艾克頓的凈資產達到30億美元。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：i黑馬 | 編輯：kongmingming | 責編：陸海天

美股為何如此牛：被忽視的市場結構變化

來源: http://wallstreetcn.com/node/79752

如今美股的強勢已經無人質疑，過去幾個月的市場顯示“每次市場下跌都會有不斷的買單湧入”。如今，每次市場回調的幅度越來越小，而買家每次湧入的越來越快。市場此前的回調從沒出現如此的景象。在2011年，市場拋售蔓延數月，在當年4月-10月期間標普下跌21%；在2012年，市場的恐慌只持續了幾周；2013年縮短到幾天；而如今，只有短短幾個小時。 這種無比的強勢讓人為之瘋狂，也讓人疑惑，牛氣沖天的美股底氣來自哪里？美聯儲的QE？美國經濟複蘇？還是制造業回流？每個理由似乎都不充裕。 Josh Brown從一個全新的角度給出解釋，在華爾街廣為流傳。 Josh Brown寫道： 在從花旗處完全收購了Smith Barney後，摩根士丹利財富管理如今是全球最大的零售經紀商和投顧公司。大摩四季報顯示，其財富管理部門受托管理的資產（fee-based or fee-only asset flows）在2013年全年增加了519億美元。如今摩根士丹利財富管理板塊所有的客戶資產中的37%為受托管理資產，這一比例創下歷史新高。 美銀美林的財富管理業務部門也出現了同樣的趨勢：美林全球財富管理部門披露“2013年的長期受托管理資產新增480億美元，而2012年同期增加260億美元。”這一增加額相比於一年的時間段而言相當巨大。而更重要的是，美林稱“客戶資產中超過半數處於受托管理狀態的投顧占到了44%”。 此外，富國的財富管理部門（包括AG Edwards, Wachovia, Prudential和Wells）在2013年底的受托管理資產達到3750億美元，差不多占到該部門管理的1.4萬億美元資產的27%，大幅高於此前3040億美元的前值。 從這里我們可以看到一個趨勢：富國經濟業務中的客戶資產中27%如今已進入受托管理帳戶，摩根士丹利達到37%，而美林則有44%客戶的資產中超過半數流向該賬戶。美國最大的傳統投顧公司正在加速從交易經濟業務向受托管理轉型。這對於其管理的資金運作模式有巨大的影響，隨後對於股市行為也會有很大的影響。 這些機構（加上摩根大通和瑞銀）占據美國資產管理市場近半份額。而註冊投資顧問群體（RIAs）則占據另外25%（也是增長最快的群體），而這部分投資顧問絕大部分都屬於受托管理型。也就是說，美國資產管理行業中75%的資產都趨向受托管理的策略和帳戶。 在2005年，由財務顧問和經紀商之間管理的受托管理帳戶總額為1980億美元，而到了去年底，這一數字已經飆升至1.29萬億美元以上，在不到十年的時間里翻了六倍。而對於這部分受托資產的策略，盡管一部分可能是主動管理型的，但絕大部分都是被動管理的，因為投資顧問沒有交易費激勵，也就沒有動力來交易。 這塊龐大的資產中的絕大部分被投入以下方向：長期公募基金、獨立管理賬戶（SMA）以及指數基金。如今Vanguard、State Street和iShares在投資界的地位就如同Janus、Fidelity和在線日內交易在上世紀90年代的地位。事實上，Vanguard如今能夠占據全部基金資產的20%，接近2.3萬億美元，這正是整個趨勢的結果。 這對於股市走勢及其重要。這意味著，無論發生什麽，每周都會有大量的資金流入，這都與當日的消息無關。他們都有著同樣的數據，而且很清楚客戶的壽命都更長，因此其投資組合就更傾向於股市。因此，他們總是不斷的買入。 以前的經紀商的目標是讓錢動起來，制造交易量；而如今的經紀商（他們如今自稱財富管理經理）原則上讓客戶的退休金管理帳戶在數十年里能夠持續增長。股市正是最合適的投資標的。債市的固定收益特點使其難以達到這一目標。這意味著他們會持續偏向購買股票，幾乎從不出售，這意味著他們在股市上漲的日子里小幅加倉，在下跌的日子里大幅買入。 簡而言之，美股看似無盡的買單正是來自於這一龐大資金流不斷的湧入。 而這一理論也能夠解釋許多當前市場的謎團。最近這些年紐交所的交易量走低，大部分投資股市的資金並不操作。這也解釋了財經電視的收視率下滑。個人與受托管理的職業人士需求不同，而電視節目未能迎合這種變化。

美國外賣網站Grubhub估值如此之高？ 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/29158720
如今在路邊派的外賣傳單，有不少已經不是餐廳自制的傳單，而是在線訂餐平台的傳單。互聯網的發展讓網上訂餐成為可能。而也有不少企業瞄準了市場整合的機會，利用O2O建立網上訂餐平台。國內最大的網上訂餐平台要數美餐網和餓了麼，餓了麼去年已經完成C輪融資，美餐網也剛剛獲得了B輪千萬美金融資，而阿里巴巴也不甘寂寞，去年年末推出的淘點點也來摻和這個市場。就在國內在線訂餐平台打得熱火朝天的同時，美國最大的送餐網Grubhub於2014年4月正式掛牌上市，其發行價為26美元，超出預期價位，且上市首日暴漲35%，最高達每股40.79美元。這個號稱美國最大的送餐網$GrubHub(GRUB)$ 魅力何在？Grubhub成功上市，其業務模式對中國的訂餐網有何借鑑作用？公司目前25億美元的市值是否高估？估股網將與您一同探討。

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iPad版本使用圖解：http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm …
原文鏈接：http://www.googuu.net/pages/content/view/1670.htm …


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IPO關鍵數據：

股票代碼：NYSE:GRUB

公司網站：http://www.grubhub.com

IPO定價：26美元

上市時間：2014年4月4日

此次IPO公司發行400萬股，原股東出售341萬股。

公司總共募資9.67億美元（不包含原股東同時出售老股收益8.23億美元）


募資用途：

根據公司報告，本次發行上市的目的主要是提高財務靈活性，為普通股提供公共交易市場。所募得資金將用於用作營運資金及其他一般企業用途，也可能用於收購或投資於互補業務、產品、服務、技術或其他資產（當前並無訂立任何此類協議）。

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公司介紹：

總部位於芝加哥的GrubHub是一家為用戶提供網上及手機訂餐服務的公司，成立於2004年，起初以校園為切入口做餐飲網絡外賣。截至2013年12月31日，該公司覆蓋了全美600個城市2.88萬家餐館，擁有340萬活躍用戶，去年日均訂單處理量為13.55萬，號稱美國最大的送餐平台。

用戶可以根據自己的位置和喜好進行餐館搜索，通過網絡在線預定和電話預定的方式叫外賣，並且看到Yelp上對該餐廳的評價。現在上市的Grubhub實質是Grubhub平台和Seamless平台的合併公司。Seamless於1999年成立，以提供企業訂餐起家,兩公司合併後能實現規模化增長、覆蓋地區疊加及產品及技術合作等。Grubhub平台與Seamless平台於2013年8月完成合併，合併後規模優勢更為明顯。



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行業細分：

Grubhub主要針對的獨立餐廳（即非連鎖餐廳），特別是店主自營的餐廳。這些獨立餐廳約佔美國61%的份額，市場巨大、且高度分散。美國大約有35萬家獨立餐廳，每年外賣開銷在670億美元。外賣訂單中，97%都是通過電話預定完成，目前僅3%來自於在線訂餐。餐廳經營外賣生意有以下幾個痛點：接觸用戶困難；市場費用高；資金及資源緊缺；技術實力有限。而若是在當地刊物發佈外賣信息，餐廳還需要支付前期費用。而美國白領日常工作忙碌，工作日並無充裕的時間自己做飯或外出就餐。而送餐平台則提供了多種餐點選擇，除了可以用網頁點餐外，還可以在iPhone、iPad、安卓系統上或利用Grubhub提供的餐廳電話進行點餐。

Grubhub正是看重這樣的市場剩餘價值而誕生的，公司不對餐廳收取前期費用，也不要求餐廳打折，僅在餐廳完成通過Grubhub而產生的訂單時，餐廳才向公司支付部分費用，即「帶來訂單再收費」（You only pay when you receive orders）。這對餐廳來說是個風險較低而回報較高的解決方案。也正是這種no upfront costs的做法吸引了大量的餐廳加入。

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如今作為美國最大覆蓋範圍最廣的外送公司，Grubhub在用戶粘性方面很有信心，並且積極通過食客以往訂單來分析食客洗好，為餐廳也提供了外送建議。譬如投資銀行家偏愛壽司，而對沖投基金人士更鍾愛烤牛排、三明治等熟食。下雨天，人們更喜歡選擇希臘食品。任何時候，漢堡的銷量總是好於熱狗。而Seamless通過數據挖掘、積攢了豐富的類似數據，它已經從面向公司加班員工的訂餐服務商轉型成為面向普通大眾的餐飲配送服務商。Seamless的關聯餐廳數量超過1萬家，業務遍及倫敦和美國50多個城市。

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Grubhub和Seamless在專業做好外送業務、擴大合作餐廳數量的同時也考慮到如何吸引食客使用的問題。通過一系列收購和融資，公司可以將原本習慣用其它送餐網站的用戶納為自己的用戶。譬如Dotmenu主打大學生市場，在全美300餘個地區提供點餐服務。收購Dotmenu使GrubHub成為全美點餐市場的老大，為用戶提供覆蓋全美50個主要城市及大學城的25，000餘家餐廳的點餐服務。然而對於不習慣使用互聯網和手機應用程序的人來說，Grubhub還是個新鮮實物，我們將在接下來的財務數據分析中看到，為了培育新用戶，相應公司的營銷費用支出較大。



財務數據圖表分析：

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最近三年Grubhub關鍵運營數據增速迅猛，尤其是2013年完成了與Seamless的合併後，兩者強強聯合已經覆蓋了美國外送市場的絕大部分江山。過去幾年，許多新興企業紛紛湧現，它們成功地改造了傳統行業，把它們的服務轉移到互聯網上，Grubhub的出現迎合了市場需要，對食客不另外收費，因此用戶的接受程度較高。

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公司未來戰略：

1.       繼續擴大雙方網絡效應

2.       優化網絡平台和手機移動端

3.       為食客和餐廳提供高質的客戶服務

4.       進行戰略性收購

波特五力分析：

供應商及購買者：餐廳、食客

潛在替代者：到實體餐廳就餐、電話訂餐等

主要競爭對手：包括Delivery.com、Eat24hours.com和CityMint等網站。

針對行業：美國訂餐市場巨大、且高度分散，美國有35萬個餐廳，每年外賣開銷在670億美元。外賣訂單中，97%都是通過電話預定完成，目前僅3%來自於在線訂餐。



Grubhub與中國的送餐網站對比：

中國最大的店舖群體就是遍佈大街小巷的餐館，而這些餐館90%都是非連鎖相對獨立封閉的，沒有完整及時的信息流在一個平台上讓消費者共享，送餐網的普及將讓就餐、訂餐、送餐變得更便捷。就這樣的市場特徵而言，與美國的餐飲市場是比較類似的。根據調研數據，2013年全國餐飲消費總額為4500億元，按照16%的餐飲年增幅，到2016年全國餐飲消費總額預計達到7000億。而其中，外賣佔全國餐飲消費總額的10%，因此到2016年，外賣市場規模預計達到700億。包括NGP、經緯創投等在內的投資機構普遍認為，在線訂餐是典型的 O2O模式，市場需求旺盛、用戶粘性高、成長空間大，因此其才會選擇做出重點佈局。

未來的行業趨勢是加強在移動端方面的投入和推廣，同時進行產品創新。送餐平台的行業進入門檻並不高，但用戶培養期較長，且行業競爭激烈。既要有優秀的線上產品能力，高效的線下運營團隊支撐，還要有充足的資本進行支持，整個產業鏈條較長。從現有的數據可以看到，餓了麼、美餐網等平台已經在這一領域深耕了3年以上。餓了麼目前已經覆蓋全國十多個城市，日均訂單量超過10萬單；美餐網覆蓋四個一線城市，能夠提供近3萬家支持在線訂餐服務的餐廳信息，用戶月均下單達到15次。從業務模式上，美餐網、餓了麼和Grubhub都比較相似。而2013年由阿里新推出的淘點點則有其獨特的商業模式，希望將餐飲行業做成「淘寶+天貓」的模式，即每個菜品都是一個SKU(庫存商品)，一些熱銷的菜品，相當於淘寶中的熱銷款。將餐飲服務變成商品，讓買賣雙方直接交易。目前淘點點同樣有外送業務，並且不對餐廳收費，希望做大平台吸引更多用戶。

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餓了麼在5月6日宣佈獲得大眾點評8000萬美元的投資並計劃3年後上市。此次合作集中在三個方面：商戶數據互補、外賣服務支持以及平台流量整合，由此餓了麼將通過大眾點評向中高端餐飲市場延伸，獲取城市白領為主的消費群。Grubhub在美國的成功上市，多少刺激了中國訂餐網市場的競爭白熱化。

Grubhub投資邏輯與風險：

有投資者認為，Grubhub的市值相對被高估，IPO前Grubhub設定的發行價區間僅為$23-$25，而現在的價格是$32上下。縱然Grubhub所在行業潛力無窮，未來成長性空間較大，考慮到行業進入門檻較低，用戶粘性不夠等因素，公司的高速增長是否能夠支持目前如此高的市盈率？就我們看來，還是多觀望的好，畢竟，一個新的商業模式，新的公司需要時間來證明其執行力和增長空間。