[惡搞文]大頭鳥:「唔可以當我無到。」

參考文章在此，原文於此。

那日，我遇見個妹妹，妹妹同我講「史無前例」，我問「咁是事前定事後呀」，她說當然是「事前啦」。其實我都唔知他講乜，原來她是話份報紙個幾千個鮮花代理去抗議，帶領請願的，原來就是採花賊高山青，有人話他一向理性溫和，但他近來的行為反映他真是無事可做。睇番那次鮮花遊行，中美利港都好似來齊，不過美利當然就唔想同中港一樣咁低啦，所以就帶左自備橫額，未有採用官方的請願牌。
大頭蔡見到咁的事，當然就為它找證據，但我睇過大頭蔡之前的經歷，當年他好似幫過馬屎坑做野，應該明經紀點賺錢。其實不在價，是在量，量多價高，自然好景，量多價低，當然賺餐食，量低價高，仲有少量人賺到笑，但現在真是量少價少，真是搵唔到食，大頭蔡就話，「花價未跌，但成交大幅萎縮，鮮花代理基本生計也成問題。」，都仲叫有少少道理，「下半年雨水減少，到時大型鮮花商爭相出貨，一手花冧價，二手花受牽連，高山青估計今年花價可能下跌20%」，真是連自己都呃知寫乜撚，出貨啊，量當然多啦，只是價唔靚，不過都有粥水食，所以肯劈價出貨都有一線生機。到呢度至真是唔明高山青點解上街，我就畀他搞到頭都大。
仲有一項值得記，「歷時約半小時的請願活動結束後，大部份代理未有響應進入立法會旁聽會議的號召，即時四散」，這些垃圾遊行可能真是唔是自願，他們一早起身仲要出席埋一些班馬行動，細粒野梗覺煩，當然快快手番屋企，但大粒野無野做，所以唔走，就「旁聽會議，支持團體代表為業界發聲」。可以見到，細粒野做野多多聲無得出，就賺好少錢，寧願快快手搞掂埋所有無謂野，埋首工作，班高層生意都唔使做，就坐在此講好多廢話，但賺錢就多一截，其實隱隱然又使我想起大頭蔡，哈哈哈。

大傻仔

[惡搞文]碌㞗流:當下大頭蔡

 原文參考此文。

蔡東豪（Tony Tsoi）生於1964年，可能出生於一個中國的小城市香港，年少經歷中英談判和二次及八七股災，少時在華仁中學就讀，大約22歲在加拿大大學畢業，據他說，他財技人的起點，是一個簡陋的小型證券行。九十年代，蔡東豪事業開始有成，他轉去一間大型銀行附屬的證券行，這大型銀行叫加拿大帝國商業銀行（Canadian Imperial Bank of Commerce），約四十年前，李嘉誠已和該銀行合作，後在2005年售出，現時全球員工逾4萬人，收入逾30億(加元，下同)。

我見過蔡東豪，讀大學時他來過書展，我見過他一面咁多，當時他已經是著名人士。蔡東豪不單出名，還作風高調，是傳媒寵兒，由企管到政治到民生問題，他都有自己的看法。樹大自然招風，很多人欣賞蔡東豪，但討厭他的人也不少。蔡東豪我行我素，但是重要是他掌舵公司的業績一直都不太好，近年稍有好轉，精電近年規模原地踏步，甚至連年有幾年撇帳，陷於虧損。

一個白手興家的財技人，自信心一般，但對股東就是無有實質業績支持，蔡東豪對人對事都有自己一套。像蔡東豪的親生仔，他以自己的方法栽培，精電注重企業文化，部分精電人可能以工作為榮，員工獎勵制度自成一格，賞罰非常分明，跟其他工廠有分別。總之，蔡東豪有自家管理哲學，而這套哲學近幾年來成效似一般，在勝者為王的商業世界，蔡東豪算是一個失敗的經營者。

精電是上市公司，雖然沒有發行同股不同權的A、B股，但是主要股東高振順持股不到20%，卻在董事局佔有大部分席位。蔡東豪的理據是，對於專業管理企業，現時制度能使大股東無後顧之憂地發展，不用擔心董事局控股權落在非志同道合者手上。這些年，精電不時做出大量投資，壯大業務，但投資成效一般，最近已把虧損的韓國Hydix出售予元太科技。蔡東豪一股不持，但由控制董事局，高振順緊控精電。

可能是年紀大了，蔡東豪對管理精電的方式，更有自己一套，也可能是近幾年，企業管治意識不斷提升，一些以前行得通的事情，以今日眼光看，變得難以接受。近年機構投資者對蔡東豪的企業管治，提出異見，管理層和股東之間出現很多磨擦。愈發生磨擦，蔡東豪愈固執，他視自己為精電的守護者，對股東的態度毫不含糊：「不喜歡我的作風，請隨便離開。」，但大股東高振順及其他人仍一如既往支持，小股東就喊得一句句。

2008年，投資者發難，指蔡東豪在精電的股票的投資大幅虧損，但仍收取逾700萬元港幣，對股東不公平。對蔡東豪來說，這是一種無禮挑戰，跟股東在傳媒發動罵戰，他的態度是：「預了被批評。」蔡東豪喜歡在電台講野，最近無端端投資主場新聞，股東不滿，蔡東豪一於少理。精電當時業績不好，股價表現也不好，但無特別之處是，公司跟股東關係都是不好。

尤其是近幾年，蔡東豪近年多多野做，又上電視，又上報紙，又搞網站，明顯地他對精電的重要性日低，精電已經是一間由專業人士管理的上市公司，但人工卻不減反加，現在已經超過1,000萬港幣。蔡東豪的存在，由正面變為負面，特別是精電董事有些由企管失敗的榜樣擔任，例如好大喜功卻屢屢失敗的盧永仁，製造精電大股東以小控大的尷尬情況。大傻仔認為，蔡東豪離開精電的話，公司前景更光明。

大傻仔覺得，其實他星期四寫的東西，和他的公司很相似。未來幾年，如果蔡東豪終於妥協，願意考慮離開，他可能提出條件，條件當然不簡單。現時蔡東豪一股不持，另大股東控制董事局，控制權達71%，如果大股東表示願意把他放棄董事局控制權，可能條件正如他星期四文章提及的東西。即是說，這個控制性的權利確實值不少錢。

我幻想一下當時情況，雖然投資界嘩然，「狼成咁！」但部分投資者認為「送走」蔡東豪，始終是好事，有助精電長遠利益，肉赤都要做，總之速速跟蔡東豪說再見。部分投資者不能接受蔡東豪明目張膽踐踏股東利益，視企業管治為無物。精電董事局成員大部分是大股東的老友，非執董需向股東提建議，他們左右為難，不敢得罪大股東及蔡東豪，又找不到支持分手方案的原因，最後給予意見是「無意見」。這件事成為傳媒焦點，那時候日日有新聞，簡直可能和他寫其他公司的情況一樣。

如果未見分手方案獲股東通過，股東可能都是最後無奈接受。結局是，精電和蔡東豪分手，蔡東豪是會變成企管界的榜樣之一，但精電股價可能都是下跌。這件事另一影響是，可能投資界醒覺，大股東以小股控制董事局，可以這麼醜陋。

蔡東豪擺出一副肉酸樣，力陳抗拒阿里巴巴，我建議他不如留意自己的故事，其實這種管理層制度只是換了形式，A、B股只是一種面相，如果連A、B股抗拒的話，你自己的公司董事局應該好好檢討。

大頭談市：A股的比較優勢在哪裡？ 大頭78

來源: http://xueqiu.com/1547771610/33093582

$創業板指(SZ399006)$ $中小板綜(SZ399101)$

大頭談市：A股的比較優勢在哪里？ (2014-11-18 20:37:17)[編輯][刪除]轉載▼

標簽： 股票




熱熱鬧鬧的其實都反了。孤獨的在墻角的，反而只有他是正的

所謂一人向隅，反而是對；而和多數人一起很熱鬧，只是和正確悖逆盡管唯心，但這卻是投資的終極大邏輯

成功就是人最少的那條路，就是大雪壓城城欲催，卻拍馬西風獨行。越是寒冷，越是寂寞，越是燈紅酒綠誘惑，能戰勝者必成功

敢在熙攘大路上喊，你們錯了，又有幾人？

成功來自自己的能力、勇氣、總結概括提煉能力、意誌等等等等。全部具備這些素質，又有幾人。

所以這就很好解釋這個世界，為什麽普通人喜歡從眾，因為他們怕輸

而不從眾者，才是想贏

上頭是寫著玩兒，大家看著玩。正文------------------------------------------

一個滬港通，都說大藍籌利好。真的以為國際資金是來給國企接盤的？中國人都不要的東西，讓國外投資者買？外資對中國資本市場的相對優勢，來自於：

歷史經驗優勢和實戰經驗優勢及科學的估值體系

歷史經驗優勢：中國再走別人走過的路，對方用歷史可以判斷方向。舉個例子：2004年，洋人跑上海買房子。他們的邏輯就是8.27的匯率不可持續，對外升值對內貶值就是唯一出路。這就是歷史的眼光的現實運用。結局非常清晰。

市場估值體系優勢：當我們為國企大喊全球最賺錢的企業的時候，老巴在9塊港幣默默賣出中石油。過了8年回頭看，7塊左右的人民幣值，恰恰是中石油估值核心。這種判斷和研究能力，來自長期的科學研究與積累。想靠估值忽悠老外，咱們忒嫩。後來老巴買的民企比亞迪，可謂整個A股最不會賺錢的股，還虧損過幾年，這個股至今中國又有幾人認可他的超級市盈率呢？這種差異，就是A股特色與國際主流不吻合之處，也是老外的賺錢之道。

實戰經驗錯位：當中國資金還在玩半年就叫價值投資的時候，老巴一拿幾十年。我們還在慨嘆一些沒有前途行業的暫時性低估值。這思路其實只是短期撿煙頭的短線思維，沒有上百年純市場實戰勝負，難以總結和搞清這些問題。即使美國本土，也是在次貸危機之後才進一步走出技術泥沼更加重視基本面研討。

說這麽多，只是想說，別在老外面前耍大刀，抖聰明。國人都不要的國企、銀行、重資產，讓國際資金去買？人家會買的，但那一定是具有國際比較優勢的東西。一定是國外買不著或者更加貴的東西。那麽什麽是A股優質、低估的行業和企業，這值得我們在中國證券逐步走向國際化的今天去理清頭緒。

雖然一家之言，但大頭打算簡單聊聊自己的想法：中國股市對外國投資者假如說有意義的話，意義在哪里？

1.中國是70年代的美國，未來將有一大批以中國市場為本的國際大企業，這些企業利用中國國家的比較優勢，將是從小到大的新藍籌，他們的成長之路將是中國證券市場國際性巨大的機遇 (互聯網、醫療、文化、鐵路）

2.中國企業對國情判斷能力和運營操作能力，遠勝過一切外企，所以在國內市場對外企的替代力，是未來的大趨勢。這些替代性的中國上市公司，是替代相應外企的大機遇 （化妝品、食品飲料、快消）

3.中國人的聰明、創造、企圖心，處於第一代創業階段，遠勝於已經第四第五代的西方資本主義企業家。中國人的能力的發揮過程，就是國家松綁的過程，這個過程就有大機會。不要低估中國民企的創富、創新能力。只要給他們一個縫隙，就能鉆出一個小草。機制正確的中國企業，全體都有旺盛的生機，這種生機也是全球獨步。（雙主業、資產重組、跨行業重構）

4.中國300-500個細分行業龍頭的成長機遇。中國由於市場化程度不高，國企特別是銀行壟斷，所以小企業難以成長出來。然而，一旦長出來，對手就更難生長。所以這些小龍頭，將倍數於行業成長速度，逐漸形成馬太效應。這種發展壯大的速度，也是非常快。同時，加上地方對這些上市小龍頭不遺余力的政治保護，所以不像市場化發達的國家，會大批死亡。所以在相對更安全的角度上，他們的估值將會全球最高。這個看法的實現過程就是估值體系錯位的機遇，也是很大的成長機遇。（任何一個行業老大，行業空間大，龍頭占比低，發展空間高）


5.打破國企、銀行壟斷釋放的產業行業機遇。這就不細說了。都明白。有資格跟黨走者。


6.估值體系錯位的機遇。（低估的更低，高估的更高。估值中贏家通吃）


這些，全都體現在創業板和中小板和部分主板成長企業中。

反觀國企，全球沒有成功過，外資會長期投資？再看銀行，隨著3季度銀行普遍性的壞賬遞增，吸血鬼突然發現全國人民都沒血了，他們還能喝多久？全球10大銀行里面這麽多中國銀行，他們有比較優勢？這麽高的盈利，大河吸幹小河，是否有可能持續？這些問題，有答案嗎？

老外他們只可能盡一切能力，在小企業價值低估的時候，戰略性的介入，從而平滑波動的同時，提高小龍頭們的估值，並利用國際估值水平結合中國特色創造屬於他們的獨立估值體系。當然，我們要給他們機會才行

所以，中國A股的成長民營小企業的中國特色就是中國的證券市場優勢，

總結一下：1.中國市場必然是中國人的，老外玩不轉這是文化使然，更是努力程度和進取心使然

2.馬太效應疊加政府扶植，導致小企業做大非常容易；小企業死亡率極低（上市公司層面）

3.中國人聰明靈活創新有企圖心，中國市場搞定了之後，全球市場沒人玩的過我們

4.過去那麽爛的政策都活下來了，將來正確的政府政策下，將進入黃金10年發展期。

所以，綜上，如同未來中國一線城市將是全球最高的房價，對應最稀缺的資源和最廣大的人口；中國證券市場龍頭的未來也將是全球最高的估值，對應全球最有希望的市場和最稀缺以及死不掉的好公司，沒有之一。有沒有老外，都不可以逆轉這個未來。有了老外，也只會加速這個過程的到來。大頭20141118


-----------------------後面是繼續是雞湯時間：所以，要孤獨的享受寂寞的投資過程。別人熱鬧就隨它去。

今天難明天難，幾年之後一切都不難；今天易明天易，日子卻越過越難。

魔鬼為什麽厲害？他能夠發現人心的弱點，他總是會給你最容易的選擇。

所以，容易的選擇就是魔鬼的選擇。

大頭 20141118

泰國雙人組　宏碁甩大頭症起點？

2014-12-15  TCW

曾經是個人電腦（PC）台灣之光的宏?痋A現在還在轉型的陣痛期上，但現在，終於在泰國，找到了一絲轉機。 過去，宏?眹C月在台灣舉行的業務報告上，歐洲經理人才是這裡發光發熱的主角，但派駐泰國逾十八年的泰國分公司總經理楊宏培，成為今年宏?眭熊J點。宏?眥鶡瑼羉[全球總裁陳俊聖，更點名他分享「泰國經驗」，因為宏?痐策~在全球每賣出五支手機，預估就有一支是在泰國市場貢獻的。 根據市調公司Canalys今年第一季調查，宏?皉b泰國手機市場已經坐穩「三哥」，市占率一○％，排名在它之前的是老大哥三星（Samsung）和蘋果（Apple），光兩家總計就已瓜分過半市場。 宏?皉b全球智慧型手機市占率仍不到一％，預估今年出貨量三百萬至五百萬支，連蘋果iPhone 6一季的零頭都不到，說翻身還言之過早，但泰國市場卻異軍突起，對正在爬出谷底的宏?痋A可說是一劑強心針。 然而，一年前，宏?痐熅鬫b泰國市占率不到一％，如今，有了九倍成長。對比宏?皏?球其他三十二個手機市場還在起步階段，難怪楊宏培現在連走路都有風。 丟掉「大公司病」敗因精簡品項主攻中低階用戶 泰國在楊宏培長達十八年坐鎮下，即使歷經宏?硌釣う齱B執行長換人的大震盪，宏?眴茪H電腦市占率在泰國仍位居第一，但這樣的背景，一開始反而成了他進攻手機市場的障礙。 「其實，我們已經營（手機）好多年了，兩年前還找過（韓星）Super Junior的始源代言，但依然賣不動……。」他回想起這條從零到一○％的告捷路，一開始也是以失敗為起點的，而失敗的原因，就是罹患「大公司病」。 「你以為，賣了十多年電腦的人，就會賣手機？」楊宏培自問自答說「錯了！」原來，賣慣了WinTel（微軟加英特爾）規格化的PC，只要布建好前端銷售的經銷商大隊，再把行銷資源撒下去即可。但手機市場，泰國有七成通路掌握在電信商手中，且產品需要高度客製化，完全不是他所想像的玩法。 做為智慧型手機的「非常落後者」，宏?皉b二○一二年才痛定思痛，重新調整策略，精簡產品線，主攻中低階市場，不再亂槍打鳥。這理當對楊宏培是個好消息，因為泰國正處於行動通訊系統2G轉3G的換機潮，至少有上千萬門號的胃納量，且剛好又是三星和蘋果不屑競逐的「窮人市場」。 去年，與擁有四千七百萬個門號的泰國第一大電信商AIS的一件合作案，磨掉他患了十幾年的大公司病，教會他手機市場的新玩法，是他讓泰國市場翻轉的致勝關鍵。 找回「銷售至上」精神彎腰如期出貨擊敗陸品牌 AIS去年開出了一張大單，但和宏?烳K的對手不是三星和蘋果，而是挾有成本優勢的中國廠商如中興等。楊宏培發現，從軟體、通訊認證、硬體規格等，都需要專人處理，但對方卻要求在兩個半月出貨，他向台灣總部智慧型手機事業群總經理劉思泰尋求奧援。 這在以半年為單位規畫專案的舊宏?硒X乎是「不可能的任務」，但甫於二○一二年才加入宏?眭獐B思泰非常清楚宏?眵{況，無論如何，他都要拿下這個案子，因此，他加碼讓這款定價在新台幣三千元以下的手機，還附贈一個高質感的背蓋，並搭配DTS（數位影院系統）音效，拉大與中國品牌的差異化。 劉思泰領軍智慧型手機事業群的六十多個員工，在去年七月因此經歷了一段沒日沒夜的黑暗期，「這種要求對工程師來說，非常不合理，但對我來說非常合理，因為市場的時間並不一定跟你的時間一樣。」 「大公司有時候會失掉銷售的精神！」劉思泰直指宏?祩D遇的困境，他，決定根除這項弊病。 終於，在楊宏培與劉思泰前線與後勤聯手之下，宏?皉p期出貨，以速度和服務擊敗另外兩家中國廠商。 這筆訂單讓宏?皉b泰國手機市場大練兵，奠定了宏?皉b泰國手機市場的實力，AIS隨後又追加了另一筆十萬支的訂單，前後一共十五萬支，這對剛起步，一萬支就是超級大單的宏?皉茖央A簡直吃了大補丸，從此打開宏?皉b泰國電信運營商的知名度，與另一家電信商TAC也展開合作。 複製「泰國經驗」搶市中國將是低價戰最大強敵 根據宏?痐熙★w估，二○一四年宏?皏?球智慧型手機出貨預估三百萬到五百萬支，其中，光是泰國的出貨，截至十月份已有八十萬到九十萬支，全年可望接近百萬支，意即光是泰國就貢獻了五分之一出貨量，讓泰國成為宏?皏?球手機市場表現最亮眼的地區。 為了這連蘋果、三星甚至小米都看不上的「零頭」出貨量，宏?硈o位昔日的PC巨頭，攻克泰國市場的法寶，就是擺出前所未有的低姿態，而宏?祫晱景滼o項「泰國經驗」，複製到以運營商為主要通路的其他市場去。 不過，因為宏?皏D攻中低階用戶，即使腰桿子再低，但也讓自己對上全球最難纏、最擅長打低價戰的中國品牌大軍，「泰國經驗」能否在全球遍地開花突圍，絕對是宏?眭漱@大考驗。 【延伸閱讀】1年追上蘋果、三星—宏?痐熅鰹鶧磪咱e率與出貨量 ●2013年泰國出貨量：30萬支泰國市佔率：小於1% ●2014年泰國出貨量：100萬泰國市佔率：10%（市占率僅次蘋果、三星） ●2015年泰國出貨量：300萬 註：2014、2015出貨量為預估值，2014年市占率統計至第1季資料來源：宏?痋BCanalys整理：顏瓊玉

重庆新天地考察报告 大头阿不思

http://xueqiu.com/9185767415/42683463
重庆新天地分为四个部分，一是住宅部分，主要是雍江苑、雍江翠湖等楼盘，二是重庆天地部分，主要是商铺，三是企业天地部分，主要是七栋错落有致的办公写字楼群，其中第七栋还没建成，四是嘉陵天地部分，主要是企业天地底部的商用楼层。

这次考察时间不长，并不细致，粗略了解后主要有以下几点印象：
第一，住宅部分基本都卖光了，现在在卖雍江翠湖，售价大约为一万出头，值得注意的是重庆都是卖建筑面积，因此相当于八五折之后八千五左右均价。销售人员介绍比较好卖，不愁销售，但购买者多为投资客，因此没有什么人住。剩下靠天地湖边一片小地，可能很长时间都不会开发，我猜测是会用于开发高档楼盘。

图为建设中的雍江翠湖。



这是正在开卖的雍江翠湖，下面靠嘉陵江侧的低矮建筑群就是重庆天地。
 
第二，重庆天地构建错落有致，建筑漂亮，但就是招商有问题，大量空置商铺，现存的商铺较为同质化，缺乏人流。晚上吃饭的人也不多，很多桌都空着。就此看，铺租的成长性应该成问题。



上面是重庆天地的几张图片，拍少了，但可以告诉大家的是确实没什么人流。
第三，企业天地目前建成了2至7号楼，最高的主楼1号楼正在建造中，但多方面的消息说这栋楼可能会拖延工期。
第四，据说嘉陵天地因为企业天地未完工也没有开业。



图为一号楼工地，看来是还没出地面，还在做基坑。而且据说也不会太快竣工。

图为从天地桥遥看企业天地组楼群。
介绍完情况，要说说我的一些分析和看法。
首先可以肯定地是，瑞安的建筑设计和质量应该是精品，甚至可以说是艺术品，重庆天地最火的行业是婚纱摄影，我们看到最多的人流就是这些披着婚纱到处取景的人群。这从一个侧面说明了重庆人对它的肯定。
其次，瑞安在重庆最大的问题是不接地气。怎么说呢，首先是选地有问题。重庆人的消费习惯是商圈消费，可能是因为山城，形成了点对点的城市格局，重庆新天地刚好位于解放碑、沙坪坝、大坪、观音桥几个核心商圈之间，地理上是核心，但反过来看是被这些商圈包围，加上交通不便没通轻轨，小区缺乏住户没带来人流，造成了重庆天地曲高和寡的感觉。其次是招商有问题，我举一个例子，我们在重庆天地跑了一下午，后来想买瓶水喝，居然只能在咖啡厅买22元一杯的进口矿泉水，除此外没有选择。大量的商铺处于空置状态。第三，我拿到一份嘉陵天地的招商计划，其中列出的重庆民俗饮食博物馆，据重庆亲戚介绍大部分的食家都缺乏特色。我认为这些可能是瑞安的高管太骄傲了，没有去深入了解重庆的特点，瑞安在重庆的管理层缺乏动力和执行力，最终导致了这一局面。
第三，企业天地前景不明。瑞安在这里想打造一个重庆的金融中心，高档写字楼区。但是重庆市的规划金融中心是在江北嘴，目前大部分的金融机构都把总部放在了江北嘴。企业天地凭什么来抢生意?这值得深入思考。
第四，我认为最坏的情况已经出现，剩下都是转机。重庆天地门可罗雀，不能再坏了，企业天地待2017年轻轨9号线通车后，届时配合1号楼重庆第一高楼的噱头，加上嘉陵天地的商圈人流，也许会迎来招商引租的高峰。此外，重庆人的消费习惯也不是不能变化，因为重庆目前私家车保有量大幅上升，这会带来消费习惯的深刻变化，今后也许交通便利，空间开阔舒适在消费选择的权衡中会变得越来越重要。当然，最关键的是瑞安重庆管理层要切实从股东的利益出发，提升自己的办事效率，敬畏市场，深入了解重庆特点，做好招商引租工作。幸而最近的员工激励计划可以提供动力。

“氣十條”投資需求1.84萬億 移動源治理占大頭

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4714999.html

“氣十條”投資需求1.84萬億 移動源治理占大頭

一財網 章軻 2015-11-21 09:22:00

董戰峰介紹，京津冀、長三角、珠三角三大重點區域的大氣汙染防治行動計劃實施的直接投資分別需要2490.29億元、2384.69億元與903.58億元

投貸聯動起跑 風險分擔銀行占大頭

來源: http://www.yicai.com/news/5012352.html

5月11日，銀監會網站消息稱，近日銀監會牽頭召開了投貸聯動試點工作的啟動會。

銀監會副主席周慕冰在啟動會上指出，試點銀行要充分認識投貸聯動業務帶來的機遇和挑戰，在發展戰略、機制建設、風險管理、人力資源等方面做好充分準備，積極穩妥開展投貸聯動業務。

同時，地方政府和行業主管部門要整合多方資源，通過充分發揮風險分擔和補償作用、完善科技金融配套基礎設施、加快發展科創企業產業鏈等方式，創造良好的科技金融生態。

此前，4月20日，銀監會、科技部、人民銀行聯合印發了《關於支持銀行業金融機構加大創新力度 開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》(下稱《指導意見》)，並公布了第一批試點名單。試點區域分別是北京中關村國家自主創新示範區、武漢東湖國家自主創新示範區、上海張江國家自主創新示範區、天津濱海國家自主創新示範區、西安國家自主創新示範區。試點銀行10家，包括國家開發銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發矽谷銀行。

在這份三部委聯合下發的投貸聯動試點《指導意見》中，試點方案突破了《商業銀行法》第43條，關於商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資，不能直接持有非金融企業股權的規定。

4月21日，銀監會舉行的媒體吹風會上，銀監會相關負責人對《第一財經日報》記者指出，本次試點是找經驗和做嘗試的第一步，但對現有《商業銀行法》已經有所突破，所以在圈定範圍時十分慎重。

用自有資金投資

《指導意見》允許試點銀行設立投資功能子公司與設立科技金融專營機構。

值得註意的是，其中明確要求，科創企業投貸聯動銀行信貸必須來自於表內資金，投資功能子公司采用自有資金進行投資。銀監會相關負責人在政策吹風會上對《第一財經日報》記者指出，本次試點投貸聯動最核心的問題是，銀行不能“借別人的錢”來做投資。

在中金公司某銀行業分析師看來，這意味著監管層要求銀行投資子公司與銀行集團需要實行並表管理。

但本報記者從一位股份制銀行投行部人士處了解到，目前該股份制銀行在投貸結合的業務模式中不實行並表。而目前銀行通過理財資金參與股權投資也十分普遍。

相比於科創企業投貸聯動試點本身，業界更關註《指導意見》的監管邏輯及未來投貸聯動的政策導向。

上述投行部人士告訴本報記者，《指導意見》規定的內容顯然比其所在銀行目前做的投貸聯動業務更加嚴格。首先便是要求商業銀行在股權投資中完全使用自有資金。銀監會相關負責人稱，未來當科創類企業投貸聯動試點推開後，監管部門會通過現場檢查、非現場監測等方式，持續監控監督銀行的投資子公司用母行撥付的自有資金進行股權投資。

對於上述資金來源的規定，上述投行部人士指出，目前未對自己所在銀行存量投行業務產生影響。該行只做成熟企業股權投資，並不涉及此次試點的科創企業，而該行也並不在試點範圍內。

根據《商業銀行並表管理與監管指引》([2014]54號)要求，商業銀行應當對整個銀行集團實施並表管理。

對於並表的好處，銀監會相關負責人指出，試點銀行投貸聯動，可以通過並表使一家商業銀行通過投資收益覆蓋外部風險。

除了使得商業銀行內部通過投資覆蓋外部風險的流程更加順暢，並表的好處還在於，預防利益輸送的道德風險。上述中金公司銀行業分析師指出，試點中這種風險和收益分享機制的設立意味著子公司需要實行並表管理。考慮到子公司進行的只是財務性投資，銀行利益輸送可能性不大。

中信證券銀行業分析師對本報記者稱，並表也便於監管部門監測銀行總的風險敞口，畢竟每一個銀行投資子公司的風險到最後都是銀行的風險。

“並表意味著銀行對投資也會有一些資本上的約束，很難利益輸送。”中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛也贊同其避免利益輸送的作用。但他也表示，如果全算作商業銀行表內持有，成本就變得非常高。

“試點銀行投貸聯動規模做大後，對銀行再融資壓力會有負面影響。”上述中金公司銀行業分析師稱。按照《商業銀行資本管理辦法(試行)》，商業銀行被動持有的對工商企業股權投資在法律規定處分期限內的風險權重為400%。

“如果銀行直投子公司納入並表資本管理，此類直投子公司投資的股權很可能按400%的風險權重占用銀行集團的風險資本金。”顯然，這樣的並表處理不現實，有業內人士分析認為。

“這也不利於商業銀行作為持股人長期享受股權收益。“上述中信證券銀行業分析師認為，當初試行的《商業銀行資本管理辦法(試行)》並沒有考慮投貸聯動的因素。

曾剛也認為，超過處分期限的風險權重為1250%，這相當於用自有資本金投資，直接沖擊資本金。未來針對投貸聯動還需要一些具體的監管要求，將這種高損耗的可能性納入考慮。

“真假”投貸聯動?

試點推出之前，商業銀行關於投貸聯動已有所嘗試，並形成一些 “戰略打法”。

例如，國有大行中，工商銀行利用旗下工銀國際境外子公司投資平臺與母行形成投貸聯動;股份制商業銀行下設獨立法人投資機構，展開投貸聯動。“也有銀行通過交易結構的層層設計把自己包裝起來繞過監管。”曾剛告訴本報記者。

杭州某戶外用品有限公司副總經理對本報記者表示，在當地，銀行會通過期權的形式鎖定公司股權價格，並與當地企業談投貸聯動。一旦銀行投貸聯動鎖定合作，銀行對企業貸款支持力度會加大，這種形式被稱為“認股期權貸款”。

“以前投貸聯動只是一種提法，各家銀行做的比較零散。現在試點推開，真正意義上的投貸聯動到底是什麽樣子，銀行具不具備股權投資的能力，還要去觀察。”曾剛說。

本報記者了解到，與大多數銀行一樣，一些股份制商業銀行做投貸結合本質上只是一種“名股實債”，而非真正意義上的投貸聯動。所謂的“名股實債”，具體做法很多，本質無外乎股權投資加回購條款，或風險補償措施。

以上述投行部人士所在銀行投行部的業務模式為例，該行只做“成熟企業的股權+成熟企業的貸款”，由於銀行在股權投資方面專業性有局限，需要創投企業給銀行推薦項目，創投企業再與銀行簽訂回購協議。目前在銀行通過理財產品參與的股權投資中，這種現象十分普遍。

與“名股實債”相對的是投資收益為純浮動的真股權投資。“現在很多商業銀行做投貸結合都是做債，沒有做純股的，純股風險太大。而且銀行是1年考核，股權投資要5年考核，考核機制和人員激勵機制還要改變。”上述投行部人士稱。

曾剛告訴本報記者：“‘名股實債’不是真正意義上的投貸聯動，只不過為銀行變相拉高了貸款利率去覆蓋風險。銀行貸款收利息不能太高，並且原來一些諸如咨詢費的貸款名目都被禁止了。‘名股實債’可能通過其他方式獲取收益，以理財資金投資可能是為了提高資金收益率。”

曾剛認為，“名股實債”最終達不到投貸聯動支持企業融資、降低杠桿、優化債務結構等目的。

風險分擔 銀行占大頭

“列入國家級高新技術企業的有幾千家，一半都是名存實亡，一半盈利很小，剩下四分之一只有微利，還只是正常經營的。”一位國有大行分行小企業部負責人對《第一財經日報》記者說。

上述投行部人士亦表示：“科創企業風險太高，我們目前都只投成熟企業。”

上述中金公司銀行業分析師亦表示，目前由於風險太大，商業銀行普遍不願投雙創類小企業。

考慮到此次科創企業投貸聯動的風險問題，試點《指導意見》專門提出建立風險容忍和風險分擔機制。

《指導意見》指出，本次投貸聯動試點需要建立風險容忍和風險分擔機制。試點機構應當確定銀行及其投資功能子公司、政府貸款風險補償基金、擔保公司、保險公司之間不良貸款本金的分擔補償機制和比例。

銀監會相關負責人向本報記者表示，銀行還要自主進行風險分擔，政府等機構提供的風險分擔支持只是一小部分。

“在風險分擔機制中，大頭的風險還是在銀行的投資子公司。試點地區，政府風險補償基金會納入財政預算。政府在起始階段會做的多一些，但慢慢會退出。各地政府貸款風險補償基金的規模也因地而異。”科技部相關負責人表示。

“這一規定為銀行試點投貸聯動提供了風險抵補。此外，在試點中，監管層還放寬了不良容忍度，給予政策補償。”上述中金公司銀行業研究員說。

目前，試點機構包括國開行、中國銀行、浦發矽谷銀行等10家金融機構。

銀監會相關負責人表示，投貸聯動最關鍵的是“投”。銀行投下去時，項目篩選、投資能力、看準的行業都非常重要。100個項目里，可能會損失90個，有3~4個項目成長起來，產生的收益覆蓋“死掉”的90個企業投資的損失。同時跟進的貸款，最後統一由成長企業的投資收益覆蓋。她指出，投貸聯動不是只針對一個項目投資並對接貸款跟進，而是以少對多，以整個投資組合收益來覆蓋投貸聯動的損失。

上述中金公司銀行業分析師認為，此次試點地區和試點銀行範圍還比較窄，大範圍推廣還需時日。

30萬億賣地收入：大頭歸地方 去向不透明

對於巨額土地收入的使用去向，由於較少有地方政府公布，公眾難以知曉詳細情況。加之近年來頻有政府官員在土地出讓環節上因貪腐涉案，有關“土地賬本”如何公開的討論從未間斷。

據《第一財經日報》記者統計，從1999年至2015年，這17年全國土地出讓收入總額約27.29萬億元，年均1.6萬億元。另據財政部統計，2016年1~7月全國國有土地使用權出讓收入累計約1.73萬億元，同比增長12.1%。

結合當前土地市場態勢，到今年年底，全國土地出讓收入總額累計有望超過30萬億元。

土地收入多歸地方政府

這筆巨額資金歸誰所有？答案也很直白：絕大多數劃歸了地方政府。

蔣省三、劉守英等著的《中國土地政策改革》提及，土地出讓金是1989年開始征收的，當時規定，在進行必要扣除後，中央與地方4：6分成。但是由於無法核實土地的開發成本，中央所得很少。從1994年至今，出讓金不再上繳中央財政，全部留歸地方，於是，土地出讓金收入成為地方政府預算外收入的主要來源。

考慮到1994年我國開始推行分稅制，地方財政與中央財政分成比例調整，地方財力實際上受到擠壓，支出壓力開始加大，彼時將土地出讓收入劃歸地方也應是權衡之後的決定。

在1994年8月底召開的全國土地使用制度改革工作會議上，一位時任國務院高層指出，土地交易的收益分配是個十分重要的問題。土地使用權的出讓收益屬於國家……對國有土地收益一定要明確為國家所有，屬於資產性質，應由財政專管，專款專用。國有土地收益歸國家，但在土地收益的使用上，可以按有關規定，歸地方政府支配，以利於城市基礎設施等建設和發展。

這種“收入全歸地方”的政策一直延續至今，並衍生出當下地方土地財政的問題。
前述《中國土地政策改革》一書中稱，地方政府對建設用地的出讓與資金使用支配余地大，土地出讓收入成為籌措城市基礎設施資金的重要渠道。地方政府不僅壟斷了建設用地的“賣地權”，而且對於越來越豐厚的土地收入有絕對的支配權。

朱镕基曾批示“賣地收入首先要用於安置拆遷戶”

錢歸了地方政府，但怎麽使用的？與收入數據較為公開透明相比，目前很少有地方政府公布這筆收入的支出詳情。

幾年前，某重點城市高層曾表示，將加大公開透明力度，土地出讓金等各界普遍關註的公共性資金必須公開。但時至今日，仍未見到相關舉措出臺。

更甚者，現在地方政府連這種“表態”都少見了。

其實，關於怎麽使用這些錢，中央也一直有相關政策和規定。

《朱镕基講話實錄》第一卷中曾披露，1994年6月，時任建設部部長侯捷向時任國務院副總理朱镕基報送《關於請求解決城市拆遷安置住房建設專項貸款資金的緊急報告》，反映各地舊城改造規模大幅度增長，拆遷過渡周轉用房嚴重不足，希望中國人民銀行安排5億元的專項貸款，用於沈陽、哈爾濱、上海等10個問題比較突出城市的拆遷安置住房建設。

在該報告上，朱镕基批示：城市拆遷應該有計劃、有步驟，量力而行。現在有些城市不顧後果，大量賣地，大量拆遷，置拆遷居民於不顧，這樣搞下去會影響社會穩定。賣地收入首先要用於安置拆遷戶，要國家來背這個包袱是背不起的。

近年來，中央政府也不斷出臺規範地方土地收入支出的規定。如財政部早在2007年發布的《廉租住房保障資金管理辦法》就規定，從2008年1月1日起，地方各級財政部門要從土地出讓凈收益中按照不低於10%的比例安排用於廉租住房保障。

其他還包括不低於15%的比例用於農業土地開發，10%用於農田水利建設，以及10%用於教育資金等。如果按此執行，就意味著地方要拿出超過一半的土地收益來用於民生工作。

不過，上述規定是否得到認真貫徹執行也是一個問題。

不公開存隱患

2012年，現任中央財經領導小組辦公室副主任韓俊曾在《農民日報》發表文章指出，土地收益的分配明顯向城市傾斜，2011年土地出讓金收入已超3.15萬億元，到2011年10月末土地出讓收益三農支出只有1234億元。

韓俊表示，在符合國家土地用途管制和土地利用總體規劃的基礎上，要把更多的非農建設用地留給農民集體開發，要讓農民直接分享土地的增值收益。

地方政府不公開賣地收入的具體去向，導致民眾乃至人大機關無法對其履行監督職責。可能產生的一個後果就是錯位：不應該支出的項目得到了錢，而本應該投資的項目可能沒有獲得資金。

2015年6月28日，審計署發布《國務院關於2014年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》指出，土地出讓支出中違規用於彌補行政經費、對外出借、修建樓堂館所等7807.46億元；征地拆遷中，一些地方和單位少支付補償17.41億元，編造虛假資料等套取或騙取補償10.57億元。此外，一些地方土地出讓收支核算不夠規範，有8358.75億元滯留在財政專戶或直接坐支；有的地方為支持經濟發展，減免或返還土地出讓收入7218.11億元。

【房地產】三四線城市竟然貢獻了17年頭兩個月房地產銷售大頭：什麽趨勢在發生？

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11917&summary=

農業部：中國茶產業大而不強 茶葉出口返銷外國賺了大頭

4月26日，在首屆中國國際茶葉博覽會上，茶博會組委會秘書長、農業部市場與經濟信息司司長唐珂稱，舉辦茶博會是推動農業供給側結構性改革的必然要求，是農民增收致富的有效途徑，也是傳播中華農耕文化的重要方式，更是事關“一帶一路”倡議的深入實施。

茶博會組委會秘書長、農業部市場與經濟信息司司長唐珂介紹首屆茶博會總體情況

經黨中央、國務院批準，由農業部和浙江省人民政府共同舉辦的茶博會將於5月18日至21日在杭州舉辦。這是我國首次舉辦的最權威、最具影響力的國際性茶葉盛會。

杭州是我國重要的產茶省份，茶產業基礎紮實，茶文化底蘊深厚，名茶歷史源遠流長，西湖龍井名揚海內外，“茶為國飲，杭為茶都”的理念已享譽中外。

茶博會組委會秘書長、浙江省農業廳廳長林健東稱，2016年浙江茶園總面積295.5萬畝，總產量17.2萬噸，總產值155億元，並已經形成了特色明顯、種類齊全的名優茶產業。浙江也是茶葉市場的集散地，甚至是世界茶葉市場的集散地。去年交易量近15萬噸，交易額193億。

浙江茶葉市場非常發達，現在全省有110家市場，呈現出全國性的流通業態。浙江還是茶葉互聯網市場的高地。阿里巴巴、網易總部都在浙江，極大地推動了茶葉電商發展，年交易量達上百億。這里的茶葉貿易已經遠遠超越了地域概念，真正實現了“買天下、賣天下”。

今年中央1號文件指出，實施優勢特色農業提質增效行動計劃，促進雜糧雜豆、蔬菜瓜果、茶葉蠶桑、花卉苗木、食用菌、中藥材和特色養殖等產業提檔升級，把地方土特產和小品種做成帶動農民增收的大產業。還要求農業品牌建設，鼓勵各地爭創特色農產品優勢區。

近年來，我國茶葉生產快速發展，2016年茶園面積4300多萬畝、產量達240多萬噸，分別占全世界的60%、42%，均位居世界第一。目前中國已形成四大優勢區域，茶飲料、茶食品、茶健康產品等衍生產品日益豐富，茶葉綜合利用呈現出強勁的發展勢頭。但同時也面臨著大而不強、大而不精、大而不彰等問題，質量效益和競爭力差距明顯，影響了茶產業的持續健康發展。

唐珂稱，中國茶葉確實存在大而不強的問題，很多好茶只是作為原料出口，國外加工以後再返銷，人家賺大頭我們賺小頭。

他舉例說，前年曾去過一個集中連片的扶貧區，當地山青水秀，生態非常好，茶葉品質也很好，但是沒有一個叫得響的牌子。一個鎮、一個村都有自己的品牌，一個縣有上千種品牌，這種情況下是不可能賣出好價錢的。所以當時就建議要聚焦、要集中，塑造一個大品牌，而且這個品牌需要長時間的培育。因為品牌從微笑曲線管理來看是後端，品牌不強會影響整個產業的發展。

此外，作為世界上唯一生產六大茶類的國家，中國培育了一批區域特色突出、產品特性鮮明的茶葉品牌，但實力總體不強。目前，中國茶葉的國際市場份額不大，出口效益不高，與消費需求相比，仍有較大差距。唐珂稱，舉辦茶博會，有助於把我國茶葉做成優質高效、品牌強勢、聞名世界、暢銷全球的大產業，有助於培育茶葉大企業，創建茶葉大品牌，有助於推進茶葉國內與國際兩個市場融合，提升“中國茶”的知名度、美譽度和影響力。

中國雖然是茶葉故鄉，卻沒有孕育出類似立頓這一世界級的茶葉企業。

茶博會組委會辦公室主任、杭州市人民政府副市長王宏稱，茶葉企業按照市場經濟規律在不斷地優勝劣汰，我們國家也有很多好的企業在從事茶葉生產。但還要有一個發展過程，逐步整合，按照供給側結構性改革的要求不斷地提升完善。他表示，立頓紅茶經歷了上百年歷史已經成為一個世界著名品牌，它的經營方式、品牌保護意識值得學習。作為一個開放的國家、開放的城市，應該多學國外優秀企業的好經驗好做法，同時弘揚我國的產品優勢，把我國的優勢企業培育做強做大，形成中國特色有前景有潛力的茶葉企業。