英國當局調查外匯交易員老鼠倉
http://wallstreetcn.com/node/64117 英國金融市場行為監管局(FCA)正在調查外匯交易員私人賬戶的使用情況，此前有指控稱，外匯交易員在交易客戶訂單前，交易自己私人賬戶牟利。
FT援引兩名知情人士稱：
FCA已要求多家銀行調查交易員是否存在未申報的私人賬戶。
華爾街見聞此前報導，FCA上月聯手香港金管局對可能的外匯操縱案展開正式調查。涉案銀行超過15家，包括巴克萊和瑞銀。而瑞士和美國也已加入外匯市場調查的行列。
外匯操縱案醜聞至少導致6大銀行的12名交易員停職，但暫時還沒有人被正式指控存在任何不當行為。
投資者和外匯交易員長期以來猜測，一些不夠嚴謹的同事可能利用其掌握的內部消息進行價差交易，從而使自己的私人賬戶獲利。一名交易員稱：
「很明顯，隱瞞私人賬戶是違反規定的，如果有人利用私人賬戶在定盤前買賣，我一點都不會同情他。」
一般情況下，交易員必須向銀行(上級)申報自己的個人賬戶(Personal accounts)。還必須申報(通常通過電子郵件自動發送)交易是何時完成的。
倫敦一位外匯經紀商主管說，雖然受FCA監管的公司裡面的交易員都知道不應該(通過私人賬戶)進行交易，但當他們真的想這麼做的時候，這些規則是無法阻止他們的。
而投行對類似的私人賬戶監管也鬆緊不一。
兩年前，瑞銀成為為數不多的，嚴令禁止交易員價差交易的銀行之一。而摩根大通一般而言不允許進行重大交易的交易員同時使用私人賬戶交易。
通常，銀行致力於確保交易員不要太快買入或賣出證券。舉例來說，花旗外匯部門的交易員在賣出貨幣前，必須持有該貨幣超過2天時間，這避免任何通過個人賬戶操縱貨幣定盤價的企圖。
監管機構正在全力調查一項對關鍵利率，下午4點的WM/Reuters定盤價可能存在的操縱行為，正如Libor利率操縱醜聞一樣。
知情人士稱，鑑於正在進行的調查，大型銀行的合規部門正考慮制定針對外匯交易員私人賬戶的更為嚴密的規則。
外匯縱橫(13)：外匯市場101-第四篇 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=7536外匯是金融市場中最成熟的市場之一，無論是流量及參與者人數都是最多的。FX部門是銀行一個非常重要的單位，環球銀行一般會將外匯部分為交易部FXTrading和客戶業務部Corporate and Institutional Clients Sales & Marketing兩大類。其中交易部會再分為G10和EMK Desk*，當中又再分現貨，期貨和期權team。最大的global banks如Citi,DB,JPM,UBS,BNPP 等在期權desk再分vanilla option 和exotic option team。
銀行外匯部的主要利潤來源包括：
- 長及短缐自營買賣short term and proprietary trading
- 套利arbitrage
- 客戶業務 customer business
1。長及短缐自營買賣short term and propriotary trading
交易員根據銀行配給他的風險額度，利用他個人的経驗做買賣。風險額度risk limit 包括每日可輸的金額daily loss limit，每月最多可輸金額monthly total loss limit 及美元未平盤總額total outstanding trading limit in USD及可交易貨幣tradable currencies。這一項目高風險，但不一定高回報。在很大程度上取決於銀行的風險能力，有沒有得到第一手大size ticket orders或資料，優秀的技術和經濟師分析支持等等。還有最重要的是銀行有沒有具備最尖端的風險管理系統和中後枱（risk management system and middle and back office)去監管風險部位。其中一單大鑊嘢就是於2004年NAB澳洲銀行因其FXOption trader隱瞞其未有受權的外匯部位，總共輸了A$360mio！
2。套利arbitrage
需要強大的IT系統支持，其回報相對和風險都比自營業務低。當中交易員會在各種不同的相關貨幣報價找出可套利的交易。筆者常説，這些traders要有最高的觸覺性和對數字非常敏感，如果你打機打得快又有紀律的話，可以常試這一份工，不過唔係好多銀行都做套利，一般都是大銀行，所以一定要有好成績才有機會。因為佢需要有好大嘅對手交易額度counterparty limit來都big ticket trade,如果size 細就唔cost effective。例如，交易員要計算OTC market 的USDJPY與IMMFutures的價格有無套利空間，又或者USDYEN x EURUSD 的價格比EURYEN cross 有無差異去arbi! 以後我會詳細說明。
3。客戶業務
一般來説，客戶做越簡單的產品銀行就越難賺錢，客戶的規模越大銀行也越難賺錢。現在外匯的透明度非常高，買賣差價又窄，一般都是從中小企及零售客戶才可有利䦞，又或者做一些創新的衍生產品。
下回開始會由最簡單的買賣差價bid offer spread講起一路到衍生產品I Kill You Later(accumulator)!Stay tuned.
Note:
*G10currencies 包括美元，歐元，日元，瑞士法朗，英磅，瑞典法朗及加元。為什麼沒有十隻貨幣？因為為德國，法國，比利時，荷蘭和意大利都改用歐元了。實際上澳紐元通常都包括在G10Desk。
*EMK desk 就包括所有non-G10，而最流行的就是BRICS金磚五國-Brazil, Russia, India, China and South Africa 啦。
做外匯要準確捕捉貨幣走勢談何容易，就如筆者那天要捕捉青蜒站在殘荷上也來得不易！
外匯縱橫(12)：外匯市場101-第三篇 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=7528聯繫匯率制pegged system
是固定匯率制的一種，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來，並嚴格按照既定兌換比例，使貨幣發行量隨外匯存儲量聯動的貨幣制度。
香港與聨匯
十九世紀末，英國為殖民地提出並設立了聯繫匯率制。而香港作為英國殖民地就與英鎊聯繫，1972年取消，1983年再度啟用，與美元聯繫-7.8港元兌1美元。不過香港的聨匯與其他固定匯率制不同，它是一種貨幣發行局制度，政府或中央銀行在正常情況下不會主動插手干預外匯市場（即透過控制港元的供應與需求來直接影響匯率）。在聯繫匯率制度內，匯率穩定主要透過香港三間發鈔銀行（中銀香港、香港上海匯豐銀行、渣打銀行）進行套戥活動達成，可稱之為一個自動調節機制。這亦是香港聯繫匯率制度與其他固定匯率制的最大不同之處。
聯匯制度設立後並非一勞永逸。對聯繫匯率的衝擊自設立以來從未止絕，聯繫匯率制度也得一直強化和進行鞏固。金管局自1987年起相繼推行多次貨幣改革。其中兩個主要里程碑是1998年9月推出的措施，以及2005年5月推出之三項優化措施。
1. 於1998年，香港剛回歸中國又正值亞洲金融危機，大量資金的非正常流動驅使聯繫匯率制度的自動調節機制力度不足，特區政府被迫把息率大幅調高，隔夜拆息一度高達300%。市場廣泛流傳著聯繫匯率制度不保的消息。有見及此，金管局於是在1998年9月推出七項鞏固貨幣發行局制度的技術性措施。當中兩項主要措施是提供弱方兌換保證及調整貼現窗機制。
2. 在2003年底至2005年期間，由於美元疲弱，而香港經濟強勁復甦，加上市場揣測人民幣將會升值等等因素，香港持續錄得龐大的資金流入。儘管港元利率在一段長時間內低於同期美元利率，但仍無明顯資金流出。於是金管局於2005年5月18日宣佈推出三項優化聯繫匯率制度運作的措施包括：
- 提供強方兌換保證（於每美元兌7.75港元的匯率水平時，金管局保證可以按聯繫匯率把美元兌換為港元）
- 將弱方兌換保證的匯率移至每美元兌7.85港元匯率水平
- 金管局可在兌換範圍內進行符合貨幣發行局原則的市場操作
有管理的浮動匯率制 Managed /Dirty Float
浮動匯率制度是政府或國家的中央銀行偶爾干預該國貨幣的價值改變方向。在大多數情況下，一個有管理的浮動匯率制度的干預是作為對外部經濟衝擊的緩衝。*筆者認為現今世界大部分大國如歐元區，澳紐及日本等等都是用管理的浮動匯率制來參與正在進行中的貨幣戰爭currency war。因為嚴格來說，真正的浮動匯率制是不可能有任何政府或中央銀行的干預包括道德勸說moral suasion。*
人民幣與有管理的浮匯
人民幣從1949年到1952年是採用浮動匯率制度。從1953年到1973年，以計劃經濟制度，人民幣與美元有正式的掛鉤於1美元兌換2.46元人民幣的水平上。但是在這時中國的外國貿易很少，所以人民幣匯率意義不是很大。
1973年，由於石油危機，世界物價水平上漲，人民幣匯率參照西方國家貨幣匯率浮動狀況，採用「一籃子貨幣」加權平均計算方法進行調整。為此人民幣對美元匯率從1973年的1美元兌換2.46元逐步調至1980年的1.50元，人民幣對美元升值了39%。
從1980年到1994年，中國有雙重匯率制度。1981年至1984年，初步實行雙重匯率制度，即除官方匯率外，另行規定一種適用進出口貿易結算和外貿單位經濟效益核算的貿易外匯內部結算價格，該價格根據當時的出口換匯成本確定，固定在2.80元的水平。人民幣官方匯率因內外兩個因素的影響，其對美元由1981年7月的1.50元向下調整至1984年7月的2.30元，人民幣對美元貶值了53.3%。
1985年至1991年4月復歸單一匯率制度。匯率繼續向下調整，從 1984年7月的2.30下調到1985年1月的2.80，之後又多次下調。這階段雖然恢復了單一的匯率制度，但在具體的實踐中隨着留成外匯的增加，調劑外匯的交易量越來越大，價格也越來越高，因此名義上是單一匯率，實際上又形成了新的雙重匯率。1991年4月至1993年底。這一階段對人民幣匯率實行微調。在兩年多的時間裡，官方匯率數十次小幅度調低，但仍趕不上出口換匯成本和外匯調劑價的變化。
到1993年底，人民幣對美元官方匯率與調劑匯率分別為5.7和 8.7。這時期人民幣匯率制度演化與改革的特點是：官方匯率和調劑市場匯率並存、官方匯率逐漸向下調整。
人民幣在1994年起與美元非正式地掛鉤，匯率當年只能在1美元兌8.27至8.28元人民幣這非常窄的範圍內浮動。
2005年7月21日，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣，匯率改為1美元兌8.11元人民幣，變相升值2%，並且不再與美元掛鉤。中國人民銀行於每個工作日閉市後公布當日銀行間即期外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動。之後幾年也曾經修改過浮動區間幅度。
由2012年4月16日至現今浮動區間為1%
人民幣匯率一籃子機制是綜合考慮在中國對外貿易、外債（付息）、外商直接投資（分紅）等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣，組成一個貨幣籃子，並分別賦予其在籃子中相應的權重。具體來說，美元、歐元、日元、韓元等應是主要的籃子貨幣。此外，由於新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國與中國的貿易比重也較大，所以應該也有一定的比重。
*一籃子貨幣掛勾的做法遠較聯匯制度複雜，透明度亦低得多。全球有不少地區的貨幣制度都是以一籃子貨幣的方式運作，但大部分情況下的貨幣構成都是保密的。星加坡也是同道中人。*
1971年以來歷年美元兌人民幣均價(1美元兌換)
| 年份 | 價格 | 年份 | 價格 | 年份 | 價格 |
| 1971年 | 2.462 | 1985年 | 2.937 | 1999年 | 8.278 |
| 1972年 | 2.245 | 1986年 | 3.453 | 2000年 | 8.279 |
| 1973年 | 1.989 | 1987年 | 3.722 | 2001年 | 8.277 |
| 1974年 | 1.961 | 1988年 | 3.722 | 2002年 | 8.277 |
| 1975年 | 1.859 | 1989年 | 3.765 | 2003年 | 8.277 |
| 1976年 | 1.941 | 1990年 | 4.783 | 2005年 | 8.1917 |
| 1977年 | 1.858 | 1991年 | 5.323 | 2006年 | 7.9735 |
| 1978年 | 1.684 | 1992年 | 5.516 | 2007年 | 7.5215 |
| 1979年 | 1.555 | 1993年 | 5.762 | 2008年 | 6.9385 |
| 1980年 | 1.498 | 1994年 | 8.619 | 2009年 | 6.831 |
| 1981年 | 1.705 | 1995年 | 8.351 | 2010年 | 6.7695 |
| 1982年 | 1.893 | 1996年 | 8.314 | 2011年 | 6.4588 |
| 1983年 | 1.976 | 1997年 | 8.290 | 2012年 | 6.2400* |
| 1984年 | 2.320 | 1998年 | 8.279 | 2013年 | 6.0911
(7Nov) |
**看完人仔及港紙的近代史，筆者就更加覺得港紙掛勾人仔是有政治及經濟須要，時間表就是人仔自由兌換時。當中是一次性由7.8改至人仔水平還是用爬行釘住法crawling peg就可以再探討。所謂crawling peg,就是允許一種貨幣逐漸於一個以定時間表升值或貶值的爬行釘住某個國家的匯率制度。
*以上大部分資料源於Widipedia，筆者從中摘要。本人意見或資料以*代表。
筆者認為人仔同港紙的價值就好像以下畫面，終有一天是同一樣的。
外匯縱橫(11)：外匯市場101-第二篇 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=7208匯率制度
固定匯率制Fixed Exchange Rate System
是指一個國家的貨幣與美元或其他貨幣保持固定匯率的制度。其實固定匯率原於布雷頓森林協定(Bretton Wood Agreement in 1944），當其時主要核心內容是
1.成立國際貨幣基金組織IMF，在國際間就貨幣事務進行共同商議，為成員國的短期國際收支逆差提供信貸支持。
2.美元與黃金掛勾，成員國和美元掛勾，實行可調整的固定滙率制度（一盎司黃金兌換35美元）。
3.取消經常賬戶交易的㚈匯管制。
(下回詳談固定匯率制其中之聨繫匯率制 Peg System)
浮動匯率制Floating Exchange Rate System
在浮動匯率制度下，一個國家的央行不會進行干預匯率的動作。匯率是由自由市場的供求來決定的制度。貨幣的強弱，主要是反映其經濟實力及與貿易伙伴的關係。
20世紀50至60年代，歐洲多國經濟漸復蘇，並認為固定匯率對自己國家不利，於是開始利用體系換取較為保值的黃金。美國的黃金儲備開始流失，迄今為止，美國已流失了其三分之二的黃金儲備（美國原佔有全球黃金儲備的75%），但美國至今還是全球第一黃金儲備大國（目前約為8000噸）。
20世紀60至70年代，爆發多次美元危機，其後以1971年12月「史密森協定」（Smithsonian Agreement）為標誌美元對黃金貶值，同時美國聯邦儲備局拒絕向他國的中央銀行出售黃金，美元與黃金掛鉤的體制至此名存實亡。
1973年2月，美元進一步貶值，世界各主要貨幣由於受投機商衝擊被迫實行浮動匯率制度，布雷頓森林體系至此完全崩潰。但直至1976年國際社會間才達成了以浮動匯率合法化、黃金的非貨幣化等為主要內容的「牙買加協定」。
布雷頓森林體系崩潰以後，國際貨幣基金組織和世界銀行作為重要的國際組織仍得以繼續存在至今，並發揮重要的國際作用。布雷頓森林體系的結束，也導致了今日美元與黃金的常態的反比例走向狀況，除特殊情況導致同升同跌外。
(下回詳談浮動匯率其中之有管理的浮動匯率制 Managed Float)
Source: Wikipedia
外匯縱橫(10)：外匯市場101-第一篇 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=7137
外匯市場主要包含四種類型：
1. 現貨市場 spot market/cash market
現貨市場是指交易後立刻交割和結算的市場，一般是交易的兩個工作天
T+0=today 交易當天
T+1=tom交易後一天
T+2=spot交易後二天
一般的主要貨幣因為時差的問題都是T+2=spot例如USD/JPY,AUD/USD。但USD/CAD 的spot=T+1的，主要是加拿大與美國沒有時差，所以就在行政上可以做得到。
2. 遠期/期貨市場Forward Market/Futures Market
遠期/期貨市場是當前約定的條件下在特定不久的將來日期進行交易的合約。遠期是必須履行的協議。
遠期與期貨市場最大分別是後者是在交易所進行的標準化買賣。遠期是在場外以度身定造的交易（over the counter )。
3. 掉期市場FX Swap
掉期市場是結合外匯現貨及遠期交易的一種合約。交易對手約定以現貨匯率交收一定金額的外匯，然後在不久的將來日期按約定的匯率(即遠期）再以相等金額再交換回來。事實上，雙方都各自交換回來的貨幣在一定時間內使用。當中雙方以遠期點數的方式進行報價，而價格反映了兩種交換貨幣的利率差點。
4. 期權市場FX Option Markets
期權給予買方購買或出售外匯的權利而沒有負帶任何責任。買方在當前約定的條件下在特定的將來的日期或日期前有權選擇履行或不履行合約於特定的行使價格，而買方需要支付一筆期權費給賣方。而賣方就就像賣出一份保險單，到期日或之前(前者為歐式或後者美式期權），當買方行使他的權利時就要以特定的行使價履行合約。
期權市場包括OTC場外及Futures場內。
外匯市場是當今金融市場中最大最深及最活躍的。根據BIS今年九月的數據，外匯每天平均交易量是USD5.3trillion!三天外匯交易量的總和已經等如全球一年的總貿易量！可想而知當中有多少是對冲，有多少是投機的！
以下是The Economist從BIS的數據摘錄全球16隻交易最多的貨幣，港紙排行十三。
以上提供資訊僅供參考，不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，應先考慮個人因素，如有疑問請諮詢專業意見。
外匯縱橫(9)：嘩，好快個人唔使日日只可換兩萬人仔 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=6956香港財金阿哥們昨天北上談金融事務， 今回應該可以就個人無限換人仔帶來好消息。
我想最遲下星期就ok！ 結果小市民都可以同D有錢佬和海外人一樣， 在海外有平等機會了。
有錢佬早就可以透過開公司無限換， 香港以外國家都無限制。
我想香港所有物價好快都會用港紙同人仔佈價， 慢慢銀行的人仔deposit同loan outstanding都會大增，然後八達通人仔咭就會好快出場too。
唔知以後港人用多左人仔D國家感會不會強D。
風口浪尖，瑞銀重組外匯交易業務
http://wallstreetcn.com/node/65524由於近期監管機構大舉調查銀行涉嫌操縱全球基準匯率指數WM/Reuters，瑞銀集團(UBS)也在重組其外匯業務部門。
據WSJ獲得的一份內部文件顯示，瑞銀正在試圖將外匯與貴金屬交易業務與利率和信用產品交易業務合併，組成新的FRC業務部門(外匯、利率與信用品)，該部門預期將在競爭日益激烈，監管日趨嚴格的市場中為瑞銀帶來新的利潤點。而作為重組的一部分，原外匯與貴金屬交易業務全球聯席主管Chris Vogelgesang被罷免，在加入瑞銀之前，Chris Vogelgesang在美林證券工作了13年。
有意思的是，就在一週前，瑞銀CEO Sergio Ermotti剛剛宣佈瑞銀的重組行動已經在年初徹底完成，而僅僅一週之後，瑞銀又在大刀闊斧地合併外匯交易部門。對於此次重組是否和之前的匯率操縱調查有關，瑞銀發言人拒絕對此評論。
據知情人士透露，由於10月份瑞銀受到監管機構的調查，瑞銀內部需要作出一些動作和調整，向監管機構表明自身良好的態度。
此前瑞銀亦宣佈禁止交易員利用社交聊天工具進行溝通交流，只有在需要和客戶溝通的情況下才能在主管的監督下使用聊天工具。
三合一外匯交易策略：回報高且風險低
http://wallstreetcn.com/node/65274 在2008年金融危機期間，機構投資者發現了這種恐懼：資產組合內各資產的相關性遠超過之前預計。自此以後，他們就開始尋找既能夠提供穩定收益，且與股票和債券相關性低的資產。2012年，紐約大學金融學教授Richard Levich和Fischer Francis Trees & Watts高級外匯組合經理Momtchil Pojarliev利用外匯市場來使投資組合多元化和降低股票的投資風險。
Levich稱：
「匯市風險曾被投資者視為需要規避的有毒物質。然而，我和Pojarliev認為，情況恰好相反：匯市能夠能夠提高機構投資者的投資回報。外匯資產是機構投資者在分散投資時未充分利用的資產類別。」
Levich和Pojarliev研究的這種方法需要對「β」進行重新定義。起初，Harry Markowitz對β的定義是，β是一種評估證券系統性風險的工具，用以衡量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。然而，在外匯領域，β是以下三種外匯策略的風險溢價：套息交易、動能和價值投資。
套息交易策略是，借入三種利息最低的貨幣，並買入三種利息最高的發達國家的貨幣。
動能策略是，做多三種升值最快的貨幣，並做空三種升值最慢的貨幣。
價值投資策略是，買入三種被低估（OECD計算的）最嚴重的貨幣，並賣出三種被高估最嚴重的貨幣。
他們的研究發現，與單個策略相比，把這三種策略結合起來不僅能夠提供更高的收益，還能夠降低股票投資組合的風險。在研究MSCI World Index，這種策略能夠獲得206個基點的超額回報，而單純的「β策略」僅能夠獲得46個基點的回報。更有意思的是，這種經過管理的資產組合的波動率竟然比指數還低。
幾家專注外匯的公司已經開始向機構客戶推薦這些策略，讓它們接受這種投資觀點。比如，位於西雅圖的資產管理公司Russell Investments就有一些日本的客戶，他們採取了這種綜合策略。Russell的匯市主管Michael DuCharme稱：
「這種策略非常簡單，也比較容易複製，且不存在暗箱操作。」
Record Currency Management還使用了第四種策略，該策略的基礎是購買高收益的新興市場國家貨幣和低收益的發達國家貨幣。與Russell不同的是，在這種混合策略中，Record並沒有一個固定的公式來限制各個策略。Record稱：
「我們有能力做出改變。比如，如果我們認為風險溢價上升，我們會多使用套息交易策略和超配新興市場國家資產。」
Wood-Collins稱，Record過去25年的平均收益為2.5%，波動率為3.5%。他強調，通過使用槓桿，我們的投資組合可能帶來更誘人的回報。
然而，韜睿惠悅諮詢公司(Towers Watson)採取了另外一種策略。Matthew Roberts稱，為了提高收益，韜睿惠悅正在各種貨幣指數中尋找異常值，這種過程被它稱為「聰明β」(smart beta)。例如，相對於拉美國家貨幣，他們往往超配新興市場國家貨幣指數。
韜睿惠悅的策略並不侷限於三種貨幣，而是開發了一個新興市場貨幣指數，在套息交易策略中使用了45種貨幣。他們的策略還包括買入新興市場貨幣的同時做空發達國家貨幣等。該公司稱，通過簡單的套息交易，它們就能夠獲得超過指數的收益。
外匯縱橫(14)：外匯市場101(5)：現貨市場Spot 寗零
http://notcomment.com/wp/?p=9021唔好意思上周因去了上海，蘇杭玩無時間寫作。今次是第一次join tour去。以前都是自己和朋友fly and drive 。參加了一間主打日本韓國歐洲的五天高級旅行社，團費$1999，比起星x，美x華的$699或$1199來得貴，已經打輸數食住嘛嘛，因為油錢飛機票加住宿都唔得啦。結果又是豬仔團，70%時間給hijacked 去買茶葉，絲棉被，珍珠和所謂玉石等等。當然一定有豬仔送錢給旅行社，導遊及商家洗。有時間在旅行雜誌那邊細談！
言歸正傳，返到外匯市場的101：現貨市場Spot market
現今世界貿易上的主要貨幣單位依然為美元，大部分外匯報價都以美元為基準貨幣（base /commodity currency）， 日元，人民幣，星紙等就是計價貨幣/副位貨幣（term currency）。
例如美元/人民幣就是1美元=6.10人民幣
但於大英帝國年代，英國及其英屬地頭如澳洲及紐西蘭都以其國家貨幣為基準貨幣而美元是計價貨幣/副位貨幣(term currency)
例如如英磅/美元 就是1英磅=1.6100美元
所有報價都有差價（bid offer spead），因為做市商market maker一定要用差價來保護自己及賺錢，如果價格變動很快，市場流動性愈低，差價就會愈大。還記得筆者初入行時大部分主要貨幣的差價是50-100點子，因為每天成交量相對比現在少很多，也沒有interbank電子交易溝通，只是用電話及telex來做deals。現在的主要貨幣差價大都只有1點子左右（for institutional clients)或5點子（for retail clients)。那什麼是點子呢就要看見什麼貨幣：
1980年的美元對日元是209.00/210.00=100點子又叫1個big figure差價
2013年的美元對日元是100.00/100.01=1點子差價
1980年的英磅對美元是2.2600/2.2700=100點子差價
2013年的英國對美元是1.6150/1.6151=1點子差價
外匯保證金交易 FX Margin trading（FXMT）
好多銀行及外匯行都會提供FXMT給客戶，但他們會根據客戶的不同背景做風險評估後給予不同的保證金水平。通常保證金分為三個不同的槓桿系數：初步保證金initial margin/警戒線保證金call margin/強迫性平盤水平cut margin。比方你的槓桿系數水平是10/5/3%，那就代表：
初步保證金為10% = 你需要存入總交易額的10%才可以進行買賣。比如你要買USD100,000.00 賣日元at 101.00， 那你要存入USD10,000.00。USDJPY 如果升就會賺錢，你不用擔心保證金水平。
但如果USDJPY跌到97.00，你輸了USD5208 (101-96）x100000/96，那你的保證金只有USD10000-5208= USD4792。 你的保證金系數到了4.8%低過5%的call margin，你的客戶經理會打電話給你入錢到5%以上。
如果你不入錢，USDJPY跌到94.30時，因為你的保證金跌到USD2,895.00=2.9%你會被強迫平盤。
做FXMT要量力而為，有一些㚈匯公司可能會給你很吸引的槓桿系數如2/1/0.5%或更加低，但你想想市場少少波動你就會被斬盤。所以要三思！
筆者也有FXMT戶口，但主要是用來hedge自己的portfolio。如果你有一定的外幣投資，也可選擇做，但如果是乾抄牛河，就真的要慎重評估自己的市場知識，當心辛苦賺來的本錢給吃掉！專業的外匯traders是受過訓練，他們懂得stop loss,但一般市民就是少了這一條件。
Anyway,LUCK也是很重要的元素，所以good luck to everyone！
玩FX margin一定要小心，就像圖片中的防浪欄=stop loss limit是必要一早set定。唔係就全軍覆沒！
筆者攝於十月初日本立山途中，當大打大風，東京機場都起唔到機。
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