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全球金融市場動蕩加劇 焦點並非美聯儲

來源: http://wallstreetcn.com/node/212476

本文作者浦發銀行分析師曹陽，授權華爾街見聞發布。

12月全球金融市場波動明顯增加，黑天鵝事件不斷。中國銀行間市場流動性趨緊，股票市場大幅波動；油價下跌、盧布大幅貶值，俄羅斯被迫加息防止資本外流；美聯儲議息會議依然是平淡的，她註定不是12月舞臺燈光下的主角。
    
從短期來看，俄羅斯國內金融市場、經濟情況仍會承受一定壓力，但對全球市場影響未必很大。從俄羅斯本身來看，金融市場中出現明顯的匯率貶值和CDS價格飆升。從原因來看，大致在於以下幾個方面：首先，對原油出口依賴度較高是金融市場波動的直接原因；其次，在烏克蘭問題帶來的地緣政治危機引發市場恐慌，增加了拋售壓力；最後，俄羅斯金融體系本身較為脆弱，如短期債務占GDP比例高達34%。盡管俄羅斯央行將利率提高至17%，我們擔心貶值預期的自我強化可能加速國際儲備耗用，難以穩定匯率水平，這需要俄羅斯當局出臺更多幹預措施出臺來幫助金融市場企穩。從上周來看，隨著部分幹預措施使用，金融市場風險有所緩和。從中期來看，打破僵局的催化劑可能並非源於金融市場，而在於俄羅斯能否與西方在政治上達成一定妥協，如雙方在烏克蘭問題上重回談判桌。

我們認為盧布貶值沖擊對於油價和新興市場的影響不宜誇大。當盧布匯率企穩後，金融市場也會出現快速反彈。盡管從基本面因素來看，油價得到的支撐有限，新興市場資產價格也會發生分化。

12月美聯儲議息會議依然較為平淡，葉倫表態仍趨鴿派，這在短期對全球金融市場也將是支持性的。我們認為低通脹使美聯儲政策寬松空間較大，海外經濟下行風險、金融市場變化也可能成為其權衡政策調整因素，預計在勞動力成本沒有加速前，寬松政策不會有太大變化。我們認為首次加息時點或在2015年3季度後，且未必連續，因此對新興市場沖擊或較為有限。

與海外市場大幅下挫不同，中國股票市場卻仍火爆，但這並非全是好事。盡管面臨IPO集中發行、年末因素導致流動性緊張，但是央行擔憂低利率環境下杠桿交易增加資產價格泡沫，因此對流動性擴張依然是謹慎的，貨幣政策方面MLF、SLO等短期流動性工具代替了全面放松的降準，這也增加了投資者預期的不穩定，反映為拆借利率大幅上升。預計在沒有進一步監管政策落實前，目前的貨幣政策兩難的格局難以打破。

向前看，無論是海外、還是國內市場面臨的不確定性依然較多，這容易引發資產價格大幅“超調”，我們理解“恐懼中買入、貪婪中賣出”依然是應對波動率上升市場格局中的較好策略。

12月全球金融市場波動明顯增加，黑天鵝事件不斷。中國銀行間市場流動性趨緊，股票市場大幅波動；油價下跌、盧布大幅貶值，俄羅斯被迫加息防止資本外流；美聯儲議息會議依然是平淡的，她註定不是12月舞臺燈光下的主角。我們預計經濟、政策和地緣政治不確定性依然較多，市場仍將維持高波動率。

金融市場中投資者往往高估一個事件的短期沖擊，卻低估其長期影響。如2011年上半年中東、北非局勢動蕩、日本福島危機均對油價、股票市場等全球風險資產價格形成沖擊，但影響並不持續，資產價格在此後較快出現均值回歸。而從長期來看，這些事件影響仍是深遠的，比如核電關閉導致日本能源進口大幅增加加劇了日本貿易收支波動，又如中東緊張局勢使美國加速了頁巖氣開發，改變了全球能源供需格局。

我們理解俄羅斯問題的影響也是如此，短期來看，俄羅斯國內金融市場、經濟情況仍會承受一定壓力，但對全球市場影響未必很大。首先，從俄羅斯本身來看，金融市場失控風險增加，比如截止12月17日，盧布匯率相比11月底貶值了近40%，CDS一度大幅跳升至579個基點。首先，對原油出口依賴度較高是俄羅斯金融市場波動的誘因。在經濟層面，根據08年後的回歸數據顯示油價下跌10%會導致GDP下跌1.1%；金融市場中“油價下跌—盧布貶值—經濟衰退”的負反饋加劇投資者恐懼，放大了市場波動。其次，在烏克蘭問題上，美國、歐洲均表示在金融、能源和國防領域對俄羅斯進行制裁，這種地緣政治危機引發市場恐慌，增加了拋售壓力；最後，俄羅斯金融體系本身較為脆弱，如短期債務占GDP比例達到34%的較高水平。盡管俄羅斯央行將利率提高至17%，我們擔心貶值預期的自我強化可能加速國際儲備耗用，難以穩定匯率水平，這需要俄羅斯當局出臺更多幹預措施出臺來幫助金融市場企穩。我們認為可能出臺的措施包括：減少提供給商業銀行的盧布流動性，以此降低商業銀行外幣負債擴張規模；增加外匯市場幹預，如俄羅斯4150億美元的外匯儲備仍可對盧布匯率形成支持；資本管制可能是最後一步，這包括要求出口商強行結匯、嚴格審核進口信用證開立、限制零售和批發市場的美元購買等。從上周來看，隨著部分幹預措施使用，金融市場已經有所企穩。從中期來看，打破僵局的催化劑可能並非源於金融市場，而在於俄羅斯能否與西方在政治上達成一定妥協，如雙方在烏克蘭問題上重回談判桌。

我們認為盧布貶值沖擊對於油價和新興市場的影響不宜誇大。當盧布匯率企穩後，金融市場也會出現快速反彈。盡管從基本面因素來看，油價得到的支撐有限，新興市場資產價格也會發生分化。

從原油價格來看，全球能源供求缺口擴大、低成本替代性能源增加會抑制價格回升程度。一方面，根據國際能源署數據，14年後，全球原油供需關系出現逆轉。3季度全球供給和需求分別為9.36和9.06億桶，超額供給達3000萬桶。從美國商業原油庫存來看也是如此，9月後出現反季節性大幅增加，目前達到38萬桶，相比5年歷史平均高出8.5%。考慮OPEC國家沒有減產計劃，而中國等新興國家需求仍在放緩，預計油價難有很大反彈。從中國需求來看，受制於工業生產放緩、天然氣等替代能源使用，占中國油制品消費40%的柴油在1—9月累計下滑了0.4%，全年原油消費增長可能也僅為5%。另一方面，根據IEA測算，當油價在60美元以上時，82%的頁巖油企業會獲利，替代能源的使用增加也會抑制油價反彈高度。

新興市場匯率貶值更多來自美元走強和國內經濟走弱，12月後僅是擴大了跌幅。我們觀察新興市場貨幣、債券市場變化，大致有以下幾方面發現：首先，JP摩根亞洲貨幣指數明顯下跌開始於今年7月，而非四季度，這對應於美國經濟在2季度增長加速，歐洲金融市場動蕩引發美元指數反彈。從新興市場制造業PMI在7月達到51.5的高點後也出現持續回落，以上兩方面促使匯率在較早的時間就有所走弱；其次，從債券市場來看，新興市場高收益債與匯率在7月出現同步調整；但主權債的調整時點比較滯後，明顯的調整始於12月。我們理解高收益債更能反映投資風險偏好變化，當時投資者對全球流動性收縮、新興經濟體增長放緩的擔憂使收益率反彈較快。盡管如此，美聯儲政策調整節奏較為緩慢、新興市場國家主權債的高票息依然對其價格形成支持。目前俄羅斯危機引發的避險情緒帶動了兩者在12月後同步加速下跌。向前看，我們預計隨著金融市場沖擊減緩，新興市場資產價格調整未必是趨勢性的，主權債和高等級債價格回升依然可以期待。

12月美聯儲議息會議依然較為平淡，葉倫表態仍趨鴿派，這在短期對全球金融市場也將是支持性的。從會議聲明變化來看，雖然聯儲表示閑置勞動力逐步減少，油價因素消除後，勞動力市場進一步改善會使通脹回複至2%的中樞，但是美聯儲依然表示在貨幣正常化前保持足夠耐心，並沒有去掉“保持低利率相當長時間”的表述。葉倫在記者招待會上也基本排除了2015年1季度加息的可能，提出政策需要保持靈活性，強調政策取向將根據經濟數據而定。我們認為低通脹使美聯儲政策寬松空間較大，海外經濟下行風險、金融市場變化也可能成為其權衡政策調整因素，預計在勞動力成本沒有加速前，寬松政策不會有太大變化。我們認為首次加息時點或在2015年3季度後，且未必連續，因此對新興市場沖擊或較為有限。

與海外市場下挫不同，中國“大媽”買遍全球的勇氣一度令國內股市大幅攀升。截止12月17日，當月MSCI發達、新興國家的股票市場分別下跌了5%和8%，但滬深300指數逆勢上漲了22%。我們理解A股大幅上漲的因素在於散戶新開人數增加，交易活躍度提高和杠桿交易規模擴張。第一，隨著融資融券門檻放低，持有市值在1—100萬間的自然人占比從14年6月的59%大幅上升至11月末的68%，增加了9個百分點；證券市場交易保證金約達到1.19萬億，相比5月末增加了1.3倍。第二，高換手率帶來交易活躍，12月9日達到1.4萬億的交易天量。第三，杠桿交易進一步推高券商、銀行等板塊估值，目前兩融余額達到9840億元，而海通和中信的市值和已經接近高盛。

我們理解中國股票市場火爆並非全是好事。盡管面臨IPO集中發行、年末因素導致流動性緊張，但是央行擔憂低利率環境下杠桿交易增加資產價格泡沫，因此對流動性擴張依然是謹慎的，貨幣政策方面MLF、SLO等短期流動性工具代替了全面放松的降準，這也增加了投資者預期的不穩定，周一7天期拆借利率達到6.5%的高位。在外匯市場，流動性風險溢價上行、疊加投資者避險情緒走高增加人民幣貶值壓力，18日後匯率再度回到6.20上方。人民幣貶值的壓力反過來也制約了政策寬松空間。目前來看，我們認為在沒有進一步監管政策落實前，貨幣政策兩難的格局難以打破。

向前看，無論是海外、還是國內市場面臨的不確定性依然較多，這容易引發資產價格大幅“超調”，我們理解“恐懼中買入、貪婪中賣出”依然是應對波動率上升市場格局中的較好策略。

 

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多家洋快遞獲得牌照 未來三年快遞業進入動蕩期

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0105/148745.html

i黑馬：中國電商的發展刺激國內物流不斷發展與壯大，這是強大的市場需求所致。中國快遞業近兩年也進入了激烈競爭階段，海陸空全方位比拼，大物流占據主要市場，小物流不斷湧現。即便幾年來一直以50%的速度激增，一方面仍舊無法滿足日益增長的國內市場需求，另一方面同質化嚴重的快遞也在競爭中不斷倒閉。

\這個時候，國家開放國內快遞市場，又有多家“洋快遞”進入中國，這就意味著，新一輪的洗牌期提前到來。

在連續40余月維持50%以上增速的中國快遞業廣受矚目，卻也危機暗藏。圓通速遞集團董事長喻渭蛟認為，從2015年開始的三年，快遞行業會進入新一輪動蕩和洗牌期。屆時，誰的產品創新能力最強，才最能贏得市場。
 
 
中國快遞行業又創造了顯赫的業績。根據國家郵政局2014年12月中旬公布的最新統計數據，1-11月全國快遞服務企業業務量累計完成123.2億件，同比增長51.8%;業務收入累計完成1820.7億元，同比增長41.6%。已經遠遠超過2013年全年的92億件、1442億元。
 
這一40余月維持50%以上增速的行業，廣受矚目，卻也危機暗藏。2014年9月，國務院表態向所有資本放開國內快遞市場，12月23日，嘉里大通、雅瑪多等三家洋快遞被公示將獲國內快遞業務牌照。快遞市場未來無疑還將添更多資金實力雄厚的巨頭，競爭日趨慘烈。
 
圓通速遞集團董事長喻渭蛟日前接受21世紀經濟報道專訪時表示，從2015年開始的三年，快遞行業會進入動蕩期，競爭將更加無序，同時成本的進一步飆升，每票5毛錢的行業利潤還將進一步下跌，大規模虧損加劇會令大量企業撐不住倒閉，其中不乏體量較大的快遞企業。
 
喻渭蛟同時表示，行業動蕩期也醞釀著新機遇，圓通將走創新之路突圍。
 
 
 
新一輪動蕩來襲
 
問：行業增速過去40多個月均超50%，快遞行業的“新常態”會是什麽樣的一個狀況?
 
喻渭蛟：外頭看快遞風光，實際上中國快遞難做。租金、人工、設施等所有成本都在上漲，利潤卻持續下跌。2014年夏天到年末，基本上利潤已是零界點。2013可能還是每票一塊以上的利潤，2014是一塊以下的利潤，2015可能不到五毛，甚至虧錢。
 
我估計從2015年開始的三年，中國快遞會出現行業第二次動蕩。同樣的，這也是行業第二次創新能力的開始，也會帶來第二次發展。
 
問：第一次大動蕩期是在什麽時候?
 
喻渭蛟： 2006、2007、2008這三年。所謂動蕩就是快遞行業面臨大洗牌，企業沒有選擇好發展的機會就被淘汰出局。在2006年之前，有很多快遞企業，比如東方萬邦、路通、小紅帽、宅急送等等，就是在這三年中被淘汰或退出一線的。為什麽?它們沒有跟上中國社會快速發展的趨勢和步伐。
 
2006年電子商務大發展，我們四通一達都是抓住了電商的機會做大。但現在這一輪大發展，是否仍是電商市場的機會?我看三到五年內，電子商務的價格肯定是上不去了。價格上不去，成本還一直升，肯定有人頂不住。
 
問：也就是說，快遞企業要做好長期微利甚至虧損的準備?
 
喻渭蛟：是，這種出血的狀況會帶來更加無序的價格競爭。可這是市場的規律，沒有人可以去回避或幹預。只能讓市場說話，讓服務實力說話。
 
問：行業會大洗牌嗎?
 
喻渭蛟：就是洗牌。現在還有不到一塊錢的利潤，不是“黎明前的黑暗”，而是“黑暗前的黎明”，2015年肯定是黑暗——利潤不到五毛，甚至沒有利潤。
 
到那時，真正的洗牌才開始。進來一個，死一個。市場就是這樣殘酷。
 
洗牌不是件壞事情，中國快遞那麽大的市場蛋糕，機遇又好，人人都以為這是黃金產業，想進來掘金。但實際上這個行業絕大部分市場份額已經讓前五六家公司瓜分掉了，新公司要進來做大非常困難。數十億投資砸進去都未必成功，現在不少二三線公司都在虧損撐著。
 
問：前幾大公司會否乘機兼並收購，進一步聚合市場份額?快遞企業面對這種新常態，需要如何做出調整?
 
喻渭蛟：除了不在我們網絡覆蓋範圍的末端一公里、或者一些特殊區域的落地配公司值得收購，大部分洗牌出局的企業不會有人買。圓通也不會買。
 
因為現在的快遞企業除了圓通和EMS是直營，其他所有都是加盟制。加盟制快遞公司的網點跟我們大多是重合的，沒有收購的價值，而大區網點價格很貴，買不起。
 
其實明年還有一個特點，利潤雖然在降，但行業整體服務要求卻在提升，也會帶來競爭的第二次洗牌。到時候，就得看誰的產品創新能力最強。而產品創新靠服務和信息技術、靠企業的資源整合來支撐，服務越好，技術越先進，信息化程度越高，洗牌的速度技術就加快，這期間哪家公司走得慢，市場占有率就會降低。
 
 
 
創新加速洗牌
 
問：國家領導人已在多個場合表達未來傾向於產業創新發展，您認為快遞行業的創新路徑是什麽?有哪些創新空間?
 
喻渭蛟：快遞行業創新的話，城市電子商務應該是未來一個發展趨勢。即用平臺把企業、商店、飯店、包括政府服務功能等，鑄成一個智慧城市電子商務系統。
 
這個城市電子商務平臺把千家萬戶集結起來，給城市居民各種便利。無論是買藥，還是買菜，只要上網下單，幾點幾分送到什麽地方。它可以讓每個人不用離開家，做任何事在平臺上都可以解決，只要下單就由我們送達。只要你付得起錢，我們十幾分鐘或一小時內就可以把東西送到你面前。
 
快遞產品的創新空間很多，我們有很多領域都沒有介入。比如說每年打高爾夫球的人那麽多，高爾夫球具的快遞，就沒有人來做。還有航空公司商務旅客的行李解決方案，如果客人下機趕去開會，行李有人送達酒店，這是多好的增值服務，這種定制化的新產品也是創新空間。隨著服務水平的升級，這些需求會逐漸凸顯出來。
 
還有就是技術方面的創新，現在快遞就是技術的競賽，大物流系統必須建立在先進的IT系統之上，有了技術的支持，速度才能更快，服務才能更優化。我們這幾年在信息系統上投入十幾億，打造金剛系統，也開發了很多在手機上進行管理的移動端系統，方便我們的管理人員隨時隨地了解業務情況。
 
問：2014年的雙十一，各大快遞公司交出異常醒目的成績單，全行業峰值處理能力過億令人吃驚，我們快遞企業的潛能還有多大?
 
喻渭蛟：三年之後，市場份額還要再聚焦。我估計前幾大的快遞公司，都能夠生存下來，但可能發展速度會有分化。能夠堅持創新和提升服務的，又有資金和資源實力的，也能夠抓住機遇的公司可能會冒得更快些。
 
中國快遞這個產業仍在高速發展期，我估計它至少還有十年一個增長期，增速可能保持不了過去這麽高，但也會至少有20-35%的增速。(編輯 王潔)
 

希臘左翼政黨領袖：大選後市場動蕩？來吧！

來源: http://wallstreetcn.com/node/212965

希臘,國債,違約,大選,Syriza

希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras近日表明立場，他承認本黨派在本月大選中勝出可能引發市場動蕩，但他並未因此“擔驚受怕”。

Syriza以反對財政通縮的立場聞名希臘政壇，目前在民調中支持率最高。該黨向選民承諾，大選獲勝後會減計大部分希臘政府的債務。Tsipras在本月3日的講話中表示：

“（減計外債）德國1953年就做過，希臘2015年應該也可以做。”

彭博報道援引Tsipras下周將在意大利出版的同名著作“Alexis Tsipras, My Left”節選內容稱，Tsipras在書中寫道：

“我們知道，當然不會得到市場的全力支持。可能起初市場會對一個左派政府表現得有些激進。你越需要錢，市場要求（獲得）的利率就越高。”
“政府預算平衡的解決對策是極力限制借款需求。保證達到預算平衡的目標是我黨戰略的真正關鍵。有了它，我們便可能在（債務）談判中占據強有力的地位。我們要說，預算平衡不意味著訴諸財政緊縮。”

去年12月29日，希臘議會未能投票通過總統人選，總理薩馬拉斯被迫舉行大選。薩馬拉斯此後警告，Syriza的一些政策會導致希臘政府被迫違約、脫離歐元區。

由於Syriza的民調中支持率領先，市場更加擔心希臘債務可能違約。10年期希臘國債收益率本周回升至10%上方。

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瑞士央行開啟全球市場動蕩 黃金閃耀全場

來源: http://wallstreetcn.com/node/213213

市場2015年跌宕起伏的開局，讓黃金重拾上行動力。

周四，黃金價格大漲31.7美元，最高上探1266.69，攀至四個月新高。金價本周已累計上漲50美元，有望創近一年來最大的單周漲幅。

昨天瑞士央行意外“突襲”激發的避險需求是昨天上漲的主要原因。但更廣泛地來看，年初以來投資者對全球增長擔憂引發的市場不確定性為黃金上漲營造了良好的基礎。

瑞士央行周四宣布放棄維持歐元對瑞郎1.20匯率下限，引發全球金融市場海嘯，歐元暴跌，美股下挫，美債收益率大跌，美油大跌，黃金笑傲全球市場。

此前，油價暴跌引發投資者對全球經濟增長擔憂，銅等大宗商品全線重挫。周三美國慘淡的零售數據則讓市場對全球唯一的引擎加深了憂慮，經濟增長再蒙陰影。

世界銀行本周發布報告，下調了2015年的經濟增長預期，並稱全球經濟過於依賴美國這一“單一引擎”。該行將2015年的全球經濟增長預期從3.4%下調至3%，並將2016年增長預期從3.5%下調至3.3%。

目前，市場預期歐洲央行將於近期實施QE，時間很有可能是本月。中國和日本央行也被認為將會進一步放寬貨幣政策。這些對黃金都將起到支撐作用。

華爾街日報援引富國銀行投資部門全球策略師Sameer Smana點評稱：“當恐慌情緒上升時，人們傾向於持有部分黃金。”不過他建議客戶，黃金在投資組合中的比重不應超過1%到2%。

截至北京時間周五早上8:51，黃金報1260.75。今年以來，金價已累計上漲了6.8%。

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本周回顧：美國王者歸來 歐洲動蕩升級

來源: http://wallstreetcn.com/node/214095

20150207oumei

過去的一周，美國再次用強勁的就業數據檢驗了經濟複蘇的成色，美元重新站上94關口，上演了一出王者歸來。

歐洲越來越不太平，這廂希臘還在和三駕馬車你來我往、劍拔弩張，那邊烏克蘭局勢又驟然升溫。

油價在頹了半年多之後，終於出現了見底跡象，大漲7.2%創四年最大漲幅。

中國央行降準了，還是在立春這一天，可中國股民們一點也高興不起來。

央行降準 A股不買賬

周三，央行降準0.5個百分點的消息立刻讓輿論一片歡騰。

分析師紛紛大呼意外，並稱此次降準將釋放至少6000億流動性，會對股市起到托底作用，央行此舉是在給市場“發紅包”。有分析師甚至大膽預測，市場將再掀一次“旱地拔蔥”行情。時逢立春，網友們興奮地高喊“春天來了”。

但真理往往掌握在少數人手中。那些等著“幸福來敲門”的股民馬上就笑不出來了了——他們猜到了開始，但沒料到結局——股市對降準並不買賬。周四，滬指高開低走，最終收跌逾1%。周五更是大跌近2%。

於是人們又想起了那些冷靜的聲音，比如安信證券的高善文。他在周三降準後指出，今年以來，A股總體處於調整格局，以消化相對H股過高的價格。10-15%的總體高估，這一過程迄今尚未完成。降準在市場預期之內，可能改變市場調整路徑，但不改變調整狀態的大格局。

至少從目前的事實來看，這種說法更有說服力。

不過，目前的市場共識是，在此次降準之後，央行寬松的大門已經打開，未來預計會有更多的寬松措施出臺。

非農驚艷 美國王者歸來

大洋彼岸的美國再次用強勁的就業數據檢驗了經濟複蘇的成色。這大概也是全球經濟唯一一塊尚未淪陷的飛地。

周五公布的1月新增非農就業人口為25.7萬人，遠超22.8萬人的預期。美聯儲關心的平均時薪指標更是環比大增0.5%，創七年新高。

雖然本周早些時候公布的1月ISM制造業指數創一年新低，12月個人消費支出創五年最大跌幅，但和光彩奪目的非農比起來，這些都“不是事兒”。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers盛贊：“1月新增就業增速驚人。我們等了很久的經濟複蘇終於來了！”

PIMCO前CEO El-Erian稱，強勁的非農就業數據顯示，美國經濟整體改善，有望持續複蘇。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath預計，強勁的1月份非農就業報告使美聯儲有可能在6月份開始加息。

油價觸底反彈 創四年來最大漲幅

過去一周，國際油價一改半年多來的頹勢，美油累計反彈7.2%，創近四年來最大周漲幅。

截至周五收盤，美國WTI原油報52.14美元/桶，自1月初以來重新站上50美元大關。布油報58.13美元/桶，逼近60美元。

彭博報道認為，近期大反彈可以用一個簡單原因解釋：整個石油業陷入絕望。絕望的產油企業開始減產並削減支出，石油市場供過於求的局面有望改觀，這成為推升油價的利好。

受低油價影響，殼牌石油關閉了北海的油田，美孚宣布削減20%的勘探開支，美國第三和第四大石油公司削減開支的幅度均超過30%。

石油服務業巨頭Baker Hughes上周公布的美國閑置石油與天然氣鉆井平臺多達94個，這是1987年以來最高水平，過去八周閑置的鉆臺合計352個。

多頭抓住這一波機會成功扭轉了油價自去年下半年以來的下跌趨勢。不過，目前市場對未來原油的走勢出現激烈分歧。

美國揚言武裝烏克蘭政府軍 烏局勢再度升溫

就在人們快要將其淡忘之時，烏克蘭危機又再次吸引了全球的目光。

西方人似乎已經對沒完沒了的烏克蘭局勢失去了耐心，美國揚言要武裝烏克蘭政府軍。而德法則努力奔走，為緊張的局勢做最後的外交努力。

周四，美國國務卿克里在與烏克蘭總統波羅申科會談結束後表示，總統奧巴馬將很快決定是否向烏克蘭政府軍提供武器。

普京強硬反擊稱，美國對烏克蘭提供武器將被視為對俄羅斯本土的安全威脅。

同樣是周四，德國默克爾和法國奧朗德與波羅申科進行了長達五小時的會談，然後周五馬不停蹄從基輔趕到莫斯科緊急會見普京，為解決烏克蘭沖突做出關鍵努力。

不過，三人在進行了五個多小時“有建設性”的會談後，似乎沒有達成任何實質性進展，各方對談判細節都諱莫如深。路透戲稱，此次會談只是承諾了今後舉行更多會談。

希臘杯具：我沒錢 我任性

希臘大戲一點都不輸烏克蘭。

不愧是盛產悲劇作家的文明古國，大概是被先賢們靈魂附體，希臘人演起悲劇來那是當仁不讓。

本周，希臘財長Varoufakis先是拋出債務置換方案，暗示放棄債務減記，隨後“辟謠”稱還是要減記。歐盟官員稱“評論希臘的提案幾乎沒有意義，因為他們幾乎每小時都在變化。”

周三，當歐議會議長警告希臘有國家破產風險時，希臘財長Varoufakis回應稱，我們已經破產了，“我現在就是一個破產國家的財長”……

如果說有錢任性是賣乖，那麽沒錢任性就有點近乎無賴了。目前，無論希臘如何“撒潑”，德、法和“三駕馬車”的態度都很強硬，大家的立場非常清楚：財政緊縮不容商議，債務減記絕無可能，債務置換可以考慮。

歐央行周三宣布，從下周三開始，暫停希臘債券作為抵押品時享有的信用評級豁免權，這表明希臘債券無法作為合格抵押品。當前希臘國債為垃圾級，依靠“評級豁免權”獲得歐央行廉價融資。周四，希臘銀行股開盤報跌23%。

如今的希臘已經是“彈盡糧絕”。彭博援引消息人士計算，最晚到3月底，希臘就會面臨“生死抉擇”：要麽接受國際債權人附加條款的救助金，要麽就揮手告別歐元區。

希臘已經收到“最後通牒”。歐元區財長會議的主持者、歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem周五表示，本月16日是希臘申請延長國際救助協議的最後期限。要保證歐元區繼續給予金融支持，希臘新政府就要同意履行以改革換貸款的既定協議，他們的時間所剩無幾。

不過，會叫的孩子有奶吃。即然還不起錢已是宿命，那麽為什麽不抓緊時間在舞臺上多“折騰”一會呢？對於希臘而言，多爭取些有利條款也是好的。

丹麥：三周來第四次降息

丹麥雖然國家不大，但想上頭條的願望卻很迫切。

周四，丹麥央行宣布將存款利率從-0.5%降至-0.75%，維持貸款利率在0.05%不變。這已是三周內丹麥央行第四次降息。

華爾街見聞網站此前曾分析過，瑞士央行1月15日取消歐元兌瑞郎的匯率下限，此後丹麥克朗兌歐元匯率持續攀升，眾多市場參與者猜測丹麥會步瑞士後塵。但丹麥當局稱不會取消緊盯歐元的政策。因此，為了維護匯率緊盯，丹麥需跟隨歐央行一起放寬貨幣政策。

讓我們再來回顧一下彪悍的丹麥央行過去三周內的降息行動：

1月19日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%。

1月22日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.2%降至-0.35%，維持貸款利率在0.05%不變。

1月29日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.35%降至-0.5%，維持貸款利率在0.05%不變。

2月5日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.5%降至-0.75%，維持貸款利率在0.05%不變。

歐元區：制造業和消費現回暖跡象

大概是為了呼應1月底的QE，歐洲經濟本周終於迎來幾個好消息。

本周早些時候公布的的歐元區1月制造業PMI終值51，綜合PMI終值52.6，雙雙創6個月新高。

周三公布的歐元區12月零售銷售同比增長2.8%，創下2007年3月以來最高水平。這顯示出油價的下跌正刺激人們消費，刺激經濟增長。

隨後，歐盟周四發布了長達180頁的報告，上調歐元區經濟增長預期，稱低油價、歐元貶值和寬松的貨幣政策將扭轉歐元區的下滑趨勢。2015年增長預期從1.1%上調至1.3%，2016年從1.7%上調至1.9%。

從美國的經驗來看，QE確實能夠為經濟改革和複蘇“買來”一些時間。但如果各國不致力於解決內生的經濟問題，那麽央行印再多錢都終將打水漂。這些令歐洲人喜出望外的搶眼數據，到底是曇花一現還是趨勢轉折點，我們不妨拭目以待。

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【地緣脈動】2015年，動蕩的開局

來源: http://www.infzm.com/content/107706

世界上一些戰火重新燃起的國家。 （劉雨樺/何籽/圖）

2015年1月，在全球存在著軍事沖突的地區，依然延續著2014年的戰亂局勢，一些地區的戰火甚至有擴大的趨勢。2015年，也許註定是一個不太平靜的年份。

ISIS：“恐怖主義分子孵化器”

如今，極端組織“伊拉克與黎凡特伊斯蘭國”（ISIS）控制了敘利亞和伊拉克的大片地區，包括伊拉克第二大城市摩蘇爾。

2015年1月，ISIS綁架了兩名日本人。針對兩名人質的贖金數額，與日本首相安倍晉三承諾向中東各國的難民提供的援助數額相當。

目前，兩名日本人質被斬首的視頻已在網上公布。

過去一年里，ISIS的人員規模仍在快速壯大，其成員的國籍也越來越廣泛。ISIS正成為“新一代恐怖主義分子的孵化器”，目前ISIS成員的國籍已超過50個。其中突尼斯國籍的極端分子最多，達到3000人左右。而像丹麥、挪威、瑞典、芬蘭這些北歐國家，也有20-80人不等加入了ISIS，新加坡、日本、馬來西亞也有少數極端分子加入ISIS。

緬北內戰：84歲果敢王意圖東山再起

2014年11月19日，緬甸政府軍炮擊克欽軍校，造成多支少數民族地方武裝受訓學員23死16重傷，克欽獨立軍、果敢同盟軍等多支緬北武裝隨即反擊政府軍。在這場重新燃起的戰火中，5年前被緬甸政府軍擊潰逃散的“果敢民族民主同盟軍”奇跡般地東山再起，這支軍隊的領袖、已銷聲匿跡5年的“果敢王”彭家聲也再度出山。

目前，緬甸政府已表示果敢軍“僅在不久前剛由彭家聲重組”，故不會與其討論和談問題。而為得到和談權和認可，果敢軍將像彭家聲所言，“小戰不會停，和平是不可能的”。

為了控制緬北的重要地區，緬甸政府軍第11野戰機動師，第22、66、77和第88師等5個主力師已經進入戰場，俄制米24武裝直升機、無人偵察機/\、強5型攻擊機、米格29型戰機都已開始部署。為對付只有數千人和輕武器的克欽軍和果敢軍，緬甸政府軍已是殺雞用牛刀，投入絕對優勢兵力。

1月15日至16日，緬甸將政府集結重兵，以迅雷之勢奪占被緬北克欽獨立軍視為經濟命脈的玉石主產地帕敢。激烈戰事讓千余當地民眾流離失所。

今年年底，緬甸將舉行全國大選，緬甸政府希望實現民族和解。緬甸總統吳登盛期盼能在緬甸聯邦日即2月12日，與各武裝組織簽訂和平協議。緬甸政府軍能否憑借這一輪的打擊，殺雞儆猴，讓各個武裝組織接受政府的和談條件，從而實現對緬北地區的重新洗牌，就得看接下來半個月左右的戰鬥和博弈了。

全球多地的戰火依燃

1月中旬，烏克蘭東部武裝沖突驟然加劇，民間武裝在多地向政府軍發動攻擊，並攻占了頓涅茨克機場。1月24日上午，烏克蘭東部頓涅茨克州沿海城市馬里烏波爾一個居民區遭到民間武裝炮擊，導致上百名平民傷亡。

美國和歐盟1月25日警告俄羅斯稱，攻擊馬里烏波爾的行為將讓其受到更多懲罰。俄羅斯則表示，烏克蘭政府正在向自己的國民開戰，並歧視俄羅斯族人的呼聲。烏東部的頓涅茨克和盧甘斯克地區主要以俄羅斯族為主。

在阿拉伯半島，也門的不同派系1月份在首都薩那進行了持續多日的槍戰，1月22日，也門總統哈迪宣布辭職，總理巴哈隨即也宣布辭職。哈迪在晚些時候宣布願意留任總統。目前，控制首都的胡塞武裝與也門政府軍處於對峙和僵持的狀態。雙方沖突的焦點是，胡塞武裝反對憲法修正案將也門劃為六個部分組成的聯邦制國家。胡塞武裝承諾，若政府方面在修憲問題上做出讓步，則胡塞武裝保證撤離總統府，釋放總統顧問本·穆巴拉克，並從哈迪和總理巴哈兩人的住所周圍撤出民兵武裝，放棄在首都的檢查哨卡。

在北非，1月22日，一支試圖爭奪利比亞控制權的派系的士兵占領了利比亞中央銀行班加西分行，並威脅要對銀行的大筆現金和黃金儲備發起武裝掠奪，而這將使利比亞目前僅存的運轉機構之一陷入癱瘓。

在卡紮菲政權倒臺後，利比亞陷入了混亂。2014年6月25日，利比亞舉行國民代表大會選舉，取代國民議會成為該國的最高權力機構。然而，由宗教勢力主導的國民議會以新議會“違憲”為由，一直沒有移交權力。利比亞由此出現兩個政府、兩個議會對立的局面，兩派武裝在利比亞多地持續發生沖突。雖然利比亞擁有大量能源儲備，如今，這個國家的人們，面臨著日常供電的中斷和生活必需品的短缺。

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也門：動蕩地區的動蕩之國

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4591318.html

也門：動蕩地區的動蕩之國

一財網錢克錦 2015-03-27 14:03:00

也門一直是個貧窮的國家，長期處在“最不發達國家”的名單上。2011年的政局變化，沒有給也門帶來穩定，也沒有帶來經濟發展。

也門 轟炸

現在，誰是中東最動蕩的國家?忙於應對“伊斯蘭國”的伊拉克和陷於內戰的敘利亞，當然應該榜上有名，但要說眼下的局勢動蕩和不確定性，也門可能才是最動蕩的國家。

這一切，都是因為“胡塞武裝組織”的異軍突起。半年前，除了一些真正的專家，外界可能還從未聽說過這個組織，但今天，它已經成為國際新聞的常客，不僅中東之海灣國家嚴肅對待，聯合國也出面譴責，美國還有一些分析說它將成為美國在中東的嚴峻挑戰。

胡塞武裝究竟是個什麽組織，為何突然如此讓大家如此重視？

這先要簡要看一下也門歷史。

也門位於阿拉伯半島南端，和沙特相鄰，國土55萬平方公里，人口近2400萬，什葉派的宰德教派和遜尼派的沙斐儀教派民眾大約各占一半。因為歷史關系，也門曾分為北也門和南也門兩個國家，1990年5月南北統一。不過統一之後，1994年打了內戰。

也門一直是個貧窮的國家，長期處在“最不發達國家”的名單上。而也門前總統薩利赫在統一之前，從1978年就是北也門總統，統一後繼續當總統直到2011年，當時“阿拉伯之春”如火如荼席卷也門，經歷了抗議、刺殺、談判等諸多周折，他才簽協議把權力給副總統哈迪。薩利赫是宰德教派，屬什葉派，哈迪屬於遜尼派。

2011年的政局變化，沒有給也門帶來穩定，也沒有帶來經濟發展。相反給也門又增添了動蕩的因素。本來遭到美國和盟國圍剿的“基地”組織就發現也門是個好地方，因為這里貧窮、動蕩和部族勢力強大，政府管制力薄弱，安全又可以發展新成員，也門已經成為“基地組織阿拉伯半島分支”(英語縮寫AQAP)的基地;現在因為薩利赫被迫下臺，宰德派民眾對哈迪的統治相當不滿，抗議甚至武裝鬥爭成為常態。

在這個鬥爭中，胡塞組織成為一支主要力量。胡塞武裝前身是成立於1992年的“青年信仰者”，創立者是宰德教派的侯賽因·胡塞。這個組織反美反以色列，雖然時任總統薩利赫也是宰德派，但他親美。2004年，也門政府招安胡塞不成，決定鎮壓，沖突中胡塞被打死。“青年信仰者”便改名為“胡塞組織”，以示永遠追隨侯賽因·胡塞。此後，胡塞組織和政府沖突不斷，直到2010年雙方簽協議。一年後，薩利赫下臺，胡塞組織的敵人變成不同教派的哈迪了。

因為權力分配不均以及宗教因素，胡塞組織和哈迪政府的沖突很快升級為戰爭。胡塞組織在2014年9月攻入首都薩那，到今年已經完全控制首都。哈迪總統被迫逃到南方城市亞丁，但行蹤一直成謎，有說他已逃亡，有說他還在亞丁堅持抵抗。

胡塞組織和也門的沖突對中東和世界有何影響?

首先，這將讓也門的沖突長期化和複雜化。胡塞組織攻城略地，讓人們看到它的非凡戰鬥力。有分析說，這是因為當年的“青年信仰者”們經過戰火的磨礪，已經成為戰鬥經驗豐富的武裝者了。因為它戰鬥力很強，也門政府很難將其平定。導致沖突將長期化。

也門現在的形勢已經夠複雜了。全國分為胡塞武裝控制區、政府控制區和基地組織控制區，“三分天下”形勢下，誰也容不下誰。胡塞武裝是什葉派中的宰德教派，和有遜尼派背景的基地不能相容，政府和基地組織也一直相鬥。所以這種形勢，讓人們對也門的和平根本不抱什麽幻想。

第二，這讓海灣地區更複雜，地區大國爭端更突出，這里說的是沙特和伊朗。沙特是遜尼派的大國，伊朗是什葉派大國。不僅在中東，甚至在全球，一提到遜尼派的激進組織，人們就懷疑沙特是背後支持者，比如“基地”;而一旦有什葉派的激進組織，伊朗就自然被懷疑為“幕後者”。這次也不例外，現在已經有人指責，胡塞組織的強勢，不僅有下臺總統薩利赫在背後指使，更得到伊朗的援助，只是目前都沒找到證據;而沙特則已經派戰機轟炸胡塞武裝。

此外，這個局勢註定對美國中東戰略有很大影響。美國已經在巴以、反恐、敘利亞伊核、遜尼派和什葉派等問題上，對中東局勢有一籌莫展之態。如今，在加上胡塞組織，所以美國外交界和輿論已經在討論，現在到底哪個是當務之急?也門也許成為下一個最難應付的地方?

正是因為這種複雜的局勢，所以有分析稱也門就像是中東的縮影：有世俗權力之爭，有宗教派別之爭，國內各種勢力盤根錯節，有地區大國之爭，還有美國因素。可謂是“中東里的中東”、動蕩之地的動蕩之國。這對也門來說，的確是一大悲劇。

編輯：王麗娜
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世行：美國加息或引起發展中國家金融動蕩

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631095.html

世行：美國加息或引起發展中國家金融動蕩

一財網 馮迪凡 2015-06-11 15:49:00

世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預測，發展中國家在2015年將面臨一系列的嚴峻挑戰：在適應原油及其他主要大宗商品的低價新時代同時，其借貸成本前景看漲，導致今年經濟增長將連續第四年令人失望。同時美國加息在即可能減少資本流量，將引起發展中國家金融市場動蕩。

世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預測，發展中國家在2015年將面臨一系列的嚴峻挑戰：在適應原油及其他主要大宗商品的低價新時代同時，其借貸成本前景看漲，導致今年經濟增長將連續第四年令人失望，同時美國加息在即，可能減少資本流量，引起發展中國家金融市場動蕩。

世行預測，發展中國家今年將增長4.4%，2016年有可能升至5.2%，2017年5.4%。

美國加息在即

由於預期美國將加息，新興經濟體和發展中經濟體的借貸成本在未來數月將會變得更加昂貴。這一過程的展開預期將會相對平緩，因為美國經濟在繼續複蘇，而其他全球大型經濟體的利率仍保持在低位。

然而，報告認為，圍繞這一預期存在相當大的風險。正如美國最初宣布政策常態化引發了2013年的金融市場動蕩(現在被稱為“縮減恐慌”)，全球金融危機爆發以來美聯儲首次加息有可能引發市場動蕩，減少新興市場的資本流入，減幅可高達GDP的1.8個百分點。

世界銀行首席經濟學家兼高級副行長考什克·巴蘇表示：“全球經濟的基礎正緩慢卻實實在在地發生著變化。中國盡量避免顛簸，逐漸減速至7.1%；巴西沒那麽幸運，其腐敗醜聞持續發酵，已陷入負增長。印度預計今年增長7.5%，首次在世行對各大經濟體增長預測中榮登榜首。”

“籠罩著這一格局變化的主要陰影是美聯儲最終加息，這可能會抑制資本流動和提高借貸成本。”巴蘇表示。

世行此次在《全球經濟展望》對美聯儲加息對發展中國家可能產生的影響進行了全面分析，該報告認為，這尤其會對具有更大脆弱性的新興市場經濟體造成傷害，削弱增長前景。

對於已在極力適應大宗商品價格持續低迷的出口大宗商品的新興市場經濟體，以及對於正在經歷政策不確定性的國家而言，資本流動放緩會增加他們的政策挑戰。

世界銀行發展預測局局長阿伊汗·高斯表示：“新興市場只有采取審慎的政策措施增強財政和外部韌性，才有可能避免遭遇應對美聯儲緊縮可能造成的動蕩及其他余波的嚴峻挑戰。”

大宗商品跌價加速發展中國家經濟減速

與此同時，原油和其他戰略性大宗商品跌價加劇了發展中國家的經濟減速，因為許多發展中國家嚴重依賴大宗商品出口。

雖然大宗商品進口國得益於通脹率、財政支出壓力和進口成本的下降，但低油價對經濟活動的刺激作用迄今仍顯得緩慢乏力，因為許多國家面臨著電力、交通、灌溉及其他關鍵基礎設施服務的持續短缺、政局不確定以及不利的氣候造成的嚴重洪澇災害。

目前，由於信心低落和通脹上升的影響，預計巴西的經濟增長在2015年將收縮1.3%，與1月相比下落2.3個百分點，而俄羅斯經濟在油價下跌和制裁的打擊下，預計將收縮2.7%。

由於美國經濟局部疲軟和原油跌價對增長的拖累，墨西哥的GDP增速預計為更加溫和的2.6%。

中國今年的經濟增速能逐漸放慢至7.1%，仍屬強勁。印度作為石油進口國，改革提振了信心，而油價下跌減少了脆弱性，為2015年經濟增速達到強勁的7.5%鋪平了道路。

報告中的特別分析發現，低收入國家中有很多依賴於大宗商品出口和投資，因而在當前環境中易受影響。

在2000年中期，大宗商品價格飆升，由於新發現的主要金屬礦產、資源投資和大宗商品出口擴大，這些經濟體的實力大大加強。因此，大宗商品持續低價的前景可能會說服政策制定者將資源從金屬礦產轉向其他有利促進增長的國民經濟優先領域。

這就需要對旨在建立緩沖空間的政策加以重視，才能實現平穩過渡和推進改革以支持非資源行業的增長。

報告主要作者弗朗西斯卡·奧恩佐格表示：“經過連續四年令人失望的表現後，發展中國家仍在極力擴大增長勢頭。盡管融資條件有利，但許多發展中國家在農業、電力、交通、基礎設施及其他重要經濟服務短缺的影響下，正在經歷曠日持久的經濟減速，這就使得結構性改革顯得更加迫切。”

與此相反，高收入國家盡管開年疲軟，但隨著歐元區及日本增長回升和美國經濟繼續擴張，經濟複蘇正在增強勢頭。

高收入國家有望今年增長2.0%，2016年2.4%，2017年2.2%。全球經濟有可能今年擴張2.8%，2016年3.3%，2017年3.2% 采用2010年購買力平價加權，全球增長在2015年為3.4%，2016年和2017年分別為4.0%。。

對新興經濟體和發展中經濟體而言，其經濟前景面臨的風險繼續拖累增長。雖然部分風險、如歐元區和日本經濟持續停滯的可能性業已消退，但又出現了新的風險。

在美國預期加息的同時，新興市場的正面信用評級正在逐漸消失，尤其是在石油出口國，金融市場動蕩的風險增加，資本流動不斷減少。美元過度升值有可能削弱世界最大經濟體的複蘇勢頭，並對美國在世界各地的貿易夥伴產生不利的副作用。

編輯：潘寅茹

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人事動蕩致華安基金大滑坡 “老十家”淪為二線基金

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4645245.html

人事動蕩致華安基金大滑坡 “老十家”淪為二線基金

一財網 謝丹敏 2015-07-14 20:58:00

繼一年前原總經理李勍離職後，華安基金管理有限公司近日迎來了正式的新任掌門人童威。然而，此時的華安基金不再是上海首屈一指的基金公司，其江湖地位已滑落至二線基金之列

繼一年前原總經理李勍離職後，華安基金管理有限公司(下稱“華安基金”)近日迎來了正式的新任掌門人童威。然而，此時的華安基金不再是上海首屈一指的基金公司，其江湖地位已滑落至二線基金之列。

李勍出走之後的一年多時間里，華安基金經歷了史無前例的人事動蕩期，不到1年時間里，華安基金發布了54份基金經理職務變更公告。其間，總經理辭職、兩位實權副總——分管投研的尚誌民及分管市場的秦軍先後離職、基金經理批量出走、一批市場人員另謀高就。

趁著牛市光景，2015年以來基金行業步入了大發展期。截至6月末，公募基金資產達到了7.11萬億元，較去年同期3.61萬億元的規模，接近翻倍。而富國基金、匯添富等在此期間，都抓住時機擴大地盤，雙雙擠進業內前十。

然而，華安基金無疑錯失了這一發展良機。這家曾經長期穩居國內前十、上海第一的大型基金公司，如今已下滑至二線基金的隊伍，排名落後於同城的富國、匯添富、中銀、上投摩根、國泰，甚至與後面的華寶興業、中歐基金的規模差距不足200億元。

人事動蕩：大佬與基金經理集體跳槽

2014年9月17日，華安基金公告稱，李勍因個人原因，辭去該公司總經理職務。而對於李勍離職的原因，外界盛傳緣於“裸官”因素，事後也得到了多方證實。

華安基金內部人士對《第一財經日報》稱，李勍入職華安之後，由於工作理念的差異，公司內耗不斷升級，一批老華安同事選擇了離去，“但沒想到李勍走後，才是華安基金真正的衰退期。”

據證監會網站消息，自2014年8月30日以來，華安基金發布了54份基金經理職務變更公告。這些公告內容至少包含了兩層涵義，基金經理離職潮與“一拖N”現象：自李勍離職後，華安基金帳下9名基金經理離職;大量基金經理的離去，讓華安基金剩下的基金經理工作強度明顯加大，普遍情況是一人管理多只基金。

據Wind資訊統計，當前華安基金旗下僅有一位基金經理李欣沒有一拖N，管理華安智能裝備主題 ( 001072.OF )基金，其他基金經理至少“一拖二”。其中，固定收益領域的賀濤“一拖11”，管理基金資產規模達到了284.16億元。投資總監翁啟森“一拖八”，不僅管理華安物聯網、生態優選等A股基金，還管理著華安香港精選、華安大中華升級兩只QDII基金，合計管理基金規模達到149.5億元。

相比基金經理的離職，今年以來兩位實權副總的離去，讓陷入困境的華安基金“雪上加霜”。

2015年3月5日，華安基金分管投研的副總經理、首席投資官尚誌民離職。在一位基金行業的資深業內人士看來，尚誌民的離去，不僅是華安基金的巨大損失，也是公募基金的重大損失。尚誌民是國內第一批公募從業人員，在“老十家”華安基金任職期間，他管理的產品長期業績達到年化18%，離職前不久，他執掌時間最長的基金安順到期，15年的存續期內累計回報超800%。

3個月後，華安基金另一位副總秦軍也選擇了離去。有接近華安基金的內部人士對本報稱，秦軍是李勍招聘進華安的，他的離去華安內部早有預期，在職期間他分管華安基金整個大市場團隊，包括渠道、市場等。

眾多周知，一家基金公司的實力主要體現在投資業績與銷售實力上，在總經理離職後，分管投研和營銷的兩大副總又雙雙離職，對走下坡路的華安基金而言可謂釜底抽薪。

實力大滑坡：“老十家”成二線基金

華安基金成立於1998年6月，是國內首批成立的“老十家”基金公司之一。

曾幾何時，華安基金是上海基金業的一張“名片”。華安基金官網顯示，截至2013年末，公募基金管理規模15年穩居行業前十，擁有豐富的產品線，產品數量行業前三;15年檢驗，業績穩定可靠、長期居於上遊，股票投資能力12年據行業前十，7年據前1/3，5年居前1/4。

華安基金曾經也是引領中國基金行業創新的一面旗幟。在中國基金行業發展的十多年中，華安基金開創了開放式基金、開放式指數基金、貨幣市場基金、QDII基金、ETF聯接基金、短期理財基金、黃金ETF等七大類基金產品的先河。

“李勍在時，華安就開始走下坡路了，他和秦軍兩個‘外來戶’與老華安之間內耗不斷升級。”上述內部人士稱，可以說，當時幾乎沒有一位高管真正操心公司的發展。

多年的停滯不前，足以讓一家曾經名聲鵲起的公司掉隊。用上述業內人士的話說，這幾年華安基金一直在吃老本，已經被後來者甩開了“一條馬路”。

據基金業協會數據顯示，截至2015年6月30日，華安基金管理公募基金資產1215元，在100家基金公司中排名第19位，在上海基金中落後於富國基金2658億元、匯添富2199億元、中銀基金1958億元、國泰基金1512億元、上投摩根1329億元的規模。由此，原上海第一大基金公司變成第六大基金公司，並與第七、第八的華寶興業1109億元、中歐基金1058億元的規模的差距在200億以內。

公司核心人物的接連離去、基金經理“一拖N”的常態化，讓華安基金的產品業績變得平庸，甚至是嚴重落後。

據晨星統計在690只開放式股票型基金中，華安基金有26只基金屬於這一範疇。今年以來，有17只基金排在後1/2，13只基金排名後1/3，11只基金排名500多位，4只基金排名600多位。

在實力全面下滑之際，新任掌門的上任能否改變華安基金的命運?

2015年7月9日，華安基金發布公告，原副總經理童威升任總經理。然而，上海一家排名前五的基金公司內部人士在接受《第一財經日報》采訪時，對華安基金未來的發展並不看好，在他看來，華安基金已經錯失了行業發展的黃金期，它當前能做的是複制其他公司的成功經驗。

在行業大發展的一年多時間里，產品創新與體制改革成了兩條主線。分級基金是過去一年最熱的基金產品，而在華安基金進場後推出多只分級基金不久，就遭遇了股災厄運，分級基金遭遇大量詬病，從香饃饃變成了燙手山芋。

體制改革方面，在上述內部人士看來，華安基金的國資背景似乎也限制了它複制前海開源和中歐基金的模式，事業部制改革之路料難徹底。

從股權結構來看，華安基金擁有上海國資背景，五位股東分別為上海國際信托、上海電氣集團、上海錦江國際投資管理有限公司、上海工業投資集團、國泰君安投資管理股份有限公司，各占20%的股權份額。

上述華安基金內部人士稱，華安基金也推出幾個事業部，但負責人是沒有股權的，薪酬跟事業部整體業績掛鉤，“其實跟之前變化並不大有，與中歐、前海開源差距很大”。

編輯：王樂

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證監會赴恒生電子核查 公司稱HOMS與股市動蕩無關

來源: http://www.infzm.com/content/110613

2015年7月13日，浙江杭州，證券監管當局突訪恒生電子杭州辦公大廈，約談多位高管。資料圖為6月24日，恒生電子董事長彭政剛。 （東方IC/圖）

恒生電子最近一直在處在市場的風口浪尖上，“市場大跌，怪我咯？”到底股市大跌跟恒生電子有關系嗎？

7月13日晚間，證監會新聞發言人鄧舸確認，證監會組織了稽查執法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關線索，監督相關方嚴格執行證監會的相關規定。

而當天上午，恒生電子已發布公告稱，該公司將積極支持和響應中國證監會《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，並對HOMS相關情況進行了說明。

恒生電子稱，公司於2012年5月正式上線的HOMS金融投資雲平臺，其目的是為適應陽光私募等中小資產管理機構提升投資交易管理和風險控制能力。數據顯示，從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為28.86萬億元，而同一時期HOMS總平倉金額僅為301億元，占兩市單邊總交易的比例僅為0.104%。

“有謠傳所述恒生的HOMS工具導致股市動蕩的觀點非常不客觀和不專業，對於缺乏數據支持及缺乏事實依據、混淆公眾視聽的行為，公司將保留追究其法律責任的權利。”恒生電子強調。

恒生電子恐怕不會想到，這款原本方便私募基金管理資產的軟件，會在股市大跌時，被認為從客觀上加劇了A股市場的投機之風。

6月29日晚上，證監會新聞發言人張曉軍在答記者問中稱，從對場外配資初步調研情況看，通過HOMS系統接入證券公司的客戶資產規模約4400億元，平均杠桿倍數約為3倍，子賬戶數已由5月24日高峰時的37萬戶下降至6月29日的19萬戶。

對此，外界不禁疑惑，HOMS系統是什麽？它真是左右股市大漲大跌的“罪魁禍首”嗎？

據財經網消息，HOMS只是一個IT系統，投資者通過HOMS完成證券交易需要最後下單到券商，這中間有兩種方式：一是通過信托走到券商，二是直接連到券商，P2P公司采用的就是直接連到券商的方式，通常在券商開一個戶，但在這個賬戶下會掛很多賬戶，這些不實名的賬戶也就是投資者融資買賣的賬戶。在這種方式下，資金最後都集中在配資公司在券商開的賬戶上。

從證監會公布的數據看，HOMS配資和配資平倉的數據與A股的市值相比是微不足道的，但是由於其交易頻率高，也就往往成為了市場的風向標。

一位金融業資深人士表示，恒生的HOMS只是一個IT系統，具有工具中性的屬性，不能因為被配資公司使用就一棒子打死，歸根結底是融資融券的“高門檻”抑制了普通老百姓的投資需求，這才導致了配資需求的出現，正是這樣的需求給了配資公司生存的土壤。

對此，據證券時報消息，恒生電子相關負責人認為，場外配資早在10年前就已存在，而類似於HOMS的IT系統工具，其本意也是協助私募基金進行資產管理，與配資泛濫並無直接關聯。

中國量化投資學會理事長丁鵬表示，假如說暴跌與HOMS有關，那麽股市大漲了是否也與HOMS有關呢？解決場外配資過分使用的正確方法，應是將所有民間配資、P2P機構等加以收編，令其在基金業協會常年備案管理。

金融監管政策研究會發起人孫海波也指出，場內加場外配資的準確金額根本難以全面統計，如果根據恒生電子公布的301億元平倉規模來判斷，此前市場統計的相關配資總額或也有水分。

“HOMS一直受到嚴格監管，場內風險基本是可控的。未來隨著券商等機構謹慎心態加重以及相關標的數量受控，杠桿釋放應該已差不多了。”孫海波稱。

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