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光大控股(165.hk) 正在努力成為資產管理公司？ 港股投資評論

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$中國光大控股(00165)$
查看原图光控是中國光大集團的子公司，也中國第一家持牌的金融控股集團，現在屬於是中國大型的綜合金融集團之一。

光大控股以現價計算市值不到200億港幣，PE13倍，息率3％，每股淨資產16港幣左右，PB約為0.7倍。光控的業務可以簡單的分為3部分，1.光大銀行3.51％的股份，2.光大證券33.3%的股份，3.資產管理。

由於光大銀行和光大證券均已A股上市，以市價計算著兩部分的股權的價值在180億港幣左右。這相當與資產管理部分基本在屬於白送。實際上對於綜合性的控股公司來說對NAV有折讓是合理的，不能說所有資產大於市值就是低估。但僅對於光控來說，對於NAV的折讓有可能會降低，這是由於1.光大銀行和光大證券都是上市公司，流動性好的資產折讓較低，2.光控去年年底開始在和母公司光大集團進行資產互換，逐漸在按合理價格將光大銀行的股份套現，且資產互換還在延續中，3.公司有些資產會由於上市而實現價值。

從公司的意願和最近的動作來看，公司都在向資產管理類的公司轉型，以下是2013年業績公告中的摘錄，可以算是光控對自身定位比較明確的說明：

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資產管理類的公司和Conglomerate企業估值時一般會用不同的模型，這可能造就了一個潛在的重估機會。綜合型控股型企業一般會用sum of parts + discount來定價，而資產管理公司一般使用price/AUM.

光控資產管理業務的AUM截止2013年底已經達到了340億港幣,公司保守估計2014年AUM增長率達到30％至450億港幣左右。在一些新聞稿中我們可以看到CEO在預測2014年AUM會翻番。光控的主要PE基金都進入了退出期，基金投資的公司有12家在A股IPO排隊中，而PE基金在公司上市前都是按公司資產入帳的，這實際上隱藏了大量類似銀聯商務，萬國數據這樣的優質資產。

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另外光控還有個飛機租賃的業務分部，是由於持有中國飛機租賃這家公司44％的股份，新聞稱此公司將於二季度IPO，按公開消息估算，這部分權益在上市攤薄後價值約為12～20億港幣，而光控的所有「共同控制實體投資僅以5.6億入帳」。此消息可以算是公司股價的短期催化劑。
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