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太子奶疯狂扩张致资金链濒临断裂

http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081029/00235441130.shtml

http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081029/03205441724.shtml

板塊斷裂 蔡東豪

2010-12-30  NM

內地體育用品股李寧早前宣布股權 重組計劃，遭港交所上市委員會否決後，股價波動成為財經界焦點。同一時間，李寧宣布明年第二季銷售錄得倒退，引發股價下跌，股價從過去一年最高位跌了一 半。在港上市的其他內地體育用品股齊齊下跌，同業管理層急忙向市場解釋，這事件是李寧自己做得不好，並非整個行業的問題，內地體育用品市場前景依然秀麗。 這幾年香港投資者學到不少從內地傳來的術語，其中一個是「板塊」。以前我認識的板塊通常出現在地質學，現在已成為投資界常用術語，甚至出 現在電視新聞財經報導，代表行業、地域、概念相近而歸納起來的股票。板塊這詞語對財經演員特別有用，因為他們只需要看好某概念，不用深究每間公司的處境， 索性以板塊而論，一次過推介一個板塊。 上市公司身處同一板塊，就要接受板塊的起跌，內地體育用品板塊過去幾年是投資者的寵兒，一方面體育用 品銷售的增長幅度驕人，另一方面受惠於內需概念。規模最大的李寧是這板塊的火車頭，過去幾年不停帶動整個板塊前進。這次李寧受挫，板塊成員意圖跟李寧劃清 界線，有輸打贏要之嫌。我一直有這疑問，這幾年內地體育用品企業一間輪住一間上市，真的間間都咁賺錢？我趁機了解這板塊。 內地體育用品企業其實從事設計、生產（自己生產或外包）、市場推廣，絕大部分零售店鋪由獨立分銷商經營。內地分銷模式獨特之處，是大部分訂單在每年舉行幾次的訂貨大會上簽訂，因此，體育用品股的生意「能見度」應該很高，亦解釋李寧為何現已預知明年第二季生意將會下跌。 不 控制分銷商網絡的零售業務，對投資者而言，這模式存在一個風險，就是賣了出街的貨是否可入賬。假如分銷商生意不好，分銷商可否退貨，甚至可否取消訂單或要 求延遲送貨？我做廠，這方面經驗甚豐富，答案是因情況而異，重點是誰手瓜較硬，跟合約的關係不大。客戶要求取消訂單或要求延遲送貨，假如生產商後知後覺， 這是很糟的惡夢，因為物料已備了，生產計劃已定了，一下子被打亂，生產商損失可以很慘重。這時候生產商只能跟客戶講數，希望尋求減低雙方損失的方案，因為 這類商業糾紛講法律是嘥氣，訴諸法庭的話肯定兩敗俱傷。   分析不控制分銷商網絡的生意，投資者要看通整條渠道的流暢性。分銷 商落單，但其實銷售欠佳，滿貨倉是貨，最終損失的一定包括以為貨物已出門的生產商。對於普羅投資者，內地體育用品股的經營模式不容易看得通，因為銷售渠道 存在隱藏風險，投資者能掌握的資訊有限，須依賴生產商的管理層給予指引。投資要靠信一面之詞，我的心冷了一截。 看到內地體育用品這種經營模 式，一連串問題湧現：體育用品股這幾年增長驕人，其增長是靠不停開拓分銷網絡，不停塞滿銷售渠道抑或真的貨如輪轉？假如分銷商塞得太飽，它們的財政狀況會 如何？它們集體爆煲對體育用品股有什麼影響？這些分銷商究竟是誰，實在有幾「獨立」？有事發生的時候，分銷商跟體育用品股比較，誰的手瓜較硬？普羅投資者 無從考究，最後又要依賴體育用品股的管理層提供答案。 我相信內地體育用品板塊裡面，一定有做得很出色的，也一定有內藏嚴重問題的，我無法分辨出來。過往這板塊由李寧帶動，投資者懶得深究，總之是追捧整個板塊。如今李寧出事，同業急忙割席，現在才開始替自己建立獨立形象，需要一段長時間以及很大的說服力。 我 不懂分辨誰好誰壞，又不願聽陌生人說話，唯有借助外國勢力。內地體育用品市場的真正一哥是美國上市公司Nike，近期業績不錯，現股價是一年新高，管理層 歸功於新興市場帶動，其中中國是最重要市場之一。Nike好，是否代表內地體育用品板塊一樣好？抑或是零和遊戲，在遊戲中，有人贏即有人輸？我又唔識答， 但識得追問自己這問題：看好內地體育用品市場的話，點解唔買Nike？ 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

斷裂的金融改革推動全民投機 陸磊

http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308988.html

　 幾乎在一夜間倒退回15年前，毫無技術含量的金融騙局重新上演，銀行在高息攬儲，民間在炒資金

 

　　以2009年為分水嶺，中國的金融改革出現明顯斷裂。此前十年，審慎是金融改革的關鍵詞。由於不審慎，付出了農村基金會關閉、城市信用社全行業 關閉、全國性信託整頓、農信社除上海外全行業虧損、四大國有銀行資本金嚴重不足等慘重代價。正因為審慎，調控當局在2007年10月起大力遏制資產價格泡 沫化，幾乎在2008年三季度前收全功。

　　可是，自2009年一二季度之交，金融業在普遍批判英美式金融創新的同時，亦放棄了審慎。一邊倒式的救亡思想，徹底壓倒了本應持續推進的現代金融啟蒙——風險管理。

　　於是，幾乎在一夜間倒退回15年前，毫無技術含量的金融騙局在正規金融機構和民間重新上演，銀行在高息攬儲，民間在炒資金。

神話永遠源於流動性

　　或許可把所有的泡沫破裂，在理論上歸咎於動物心理，在實踐上歸咎於內控失靈。但投機的發生永遠基於諸多神話，而神話永遠源於流動性。

　　以這次內蒙古投機泡沫推想，如無2009年上半年的7.8萬億元信貸投放，必無煤炭乃至礦權投機，亦無開設各類騙局的可信度。人們之所以相信可 獲得20％至50％的年度資金回報率，一定基於煤炭、礦權超過50％的年度價格漲幅。的確，他們看到了資產價格暴漲，他們相信投機盈利前景，甚至有理由認 為，龐氏騙局的製造者自己起初也深信不疑。

　　因此，也許不應僅僅把責任歸咎於銀行內控。一旦貨幣失控，誰會持有貨幣？更要命的是，往往在調控當局意識到問題並實施緊縮性操作時，問題反而會顯得更加嚴重。

　　第一，一旦緊縮，投機騙局製造者將不得不按照更高的籌資成本獲得資金，於是民間高利貸呈愈演愈烈之勢；第二，如果正規金融機構或明或暗地參與了 對投機的融資，則只有依靠發行更多的高息「理財產品」，來維持已日益脆弱的流動性鏈條；第三，由於緊縮會使實體經濟部門的籌資成本亦隨之上升，往往會成為 對緊縮持恐懼態度的投機者藉以反對緊縮的口實。

　　終於，我們在2011年想起了「宏觀審慎」，但為時已晚。由於忙於救亡，我們站在了危亡的邊緣。微弱的重歸審慎的呼聲，被越來越多的飲鴆止渴的行為淹沒。時至今日，金融機構的微觀操作，已被套上了不審慎的枷鎖。

「畫餅」困境

　　銀行不審慎是宏觀、體制或微觀原因所致，或兼而有之，關鍵是應該有何對策。

　　第一，「畫餅」困境已是中國銀行業的通病。由於缺乏真實的第一還款來源，銀行普遍關注抵押、保證等第二還款來源。這就是只要有地在，總資產利潤 率不到1％，銀行也會向地方融資平台提供貸款；只要有礦權在，融資必不成問題；只要有中央政府在，高鐵的現金流不足以降低其信用評級。所謂「畫餅」，即在 公共項目投資中，通過畫政策藍圖之餅充現金回報之飢；在私人項目中，通過畫資產價格之餅充償還概率之飢。金融業放棄了本應堅守的審慎底線，禮崩樂壞的狀態 自然顯現。

　　第二，銀行即使不發生操作性風險，也會有信用風險和流動性風險。一兩個從事綁架案的蟊賊和銀行中後台操作員工的作案，掀不起系統性風險的巨浪。 操作風險在中外金融機構都並非罕見。真正值得擔憂的問題，在於即使不出現內外勾結和違規操作，在當前鋪天蓋地、合規的理財產品發行、表外業務與變相高息攬 儲中，銀行或許已系統性地置一般存款人於不安全境地。當然，系統性流動性風險與信用風險演化為現實損失，尚需時間和導火線，如全球經濟再度探底或一些重要 經濟體陷入債務危機。屆時，又會有覆巢之下、豈有完卵的說辭，比如，全球能源價格暴跌，假如鄂爾多斯泡沫未來破裂，就可說其有深刻的國際金融背景。但是， 我們為什麼會製造出鄂爾多斯泡沫？如果沒有泡沫則必無破裂的可能。

　　第三，龐氏騙局是泡沫破裂的前奏，也是泡沫破裂前的最後環節。這是因為，騙局製造者在融資之初未見得自己意識到在製造騙局，而是僅僅想抓住資產 價格不斷上漲的機遇，但隨著投機標的價格發生變化，自身運用槓桿過度，「不得不」用更高的承諾回報以借新還舊。此時，騙局才真正形成。但請注意，也恰恰在 此時，面臨泡沫破裂前夕。

回歸審慎

　　如何回歸審慎？這需有一手於前和一手於後加以配合，兩者缺一不可。

　　所謂「一手於前」，是指堅定地壓縮投機泡沫。加強內控是標，刺破泡沫是本；資產價格是標，貨幣發行是本。內蒙古劫持案和銀行內控問題，如果無緊 縮性貨幣政策，或許仍將在不斷上漲的資源和礦權價格掩蓋下無法暴露。具體而言，一是繼續實施數量收緊，二是擇機上調利率。過低的官方利率必然造成社會融資 脫媒，助長表外業務擴張和投機泡沫。

　　所謂「一手於後」，是指要給實體經濟部門出路，避免因壓縮泡沫出現經濟硬著陸。這不是設計諸多的戰略性新興產業，也非把各區域發展都上升為國家 戰略，而是通過體制改革，指明未來的市場容量擴張前景；如實施結構性減稅，漸進地推動小城鎮發展，著力辦好社區金融，讓實體經濟部門發現，回歸主營業務仍 然有市場前景和盈利空間。

　　上述兩手做法有例可循。在1993年至2002年的十年間，當時針對24％的通貨膨脹和海南、北海房地產價格泡沫化，以及金融機構高息攬儲、賬 外經營，當時調控當局的「一手於前」為極度嚴厲的宏觀調控「十六條」，輔之以「一手於後」即頂著「狼來了」的風險和「賣國賊」的質疑，加入WTO並實施銀 行改革，徹底把投機轉向了製造業從2000年至2008年的八年黃金增長期。

　　我們到了該下決心的時候了。

　　作者為廣東金融學院代院長

陝西某高速貸款斷裂欠賬已數千萬 國家信貸調控惹的禍？

http://www.infzm.com/content/62429

資金鏈斷裂壓力明顯 部分房企加快海外融資步伐

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-25/1NMzA5XzQ0MDY1NQ.html

在樓市資金回流速度降低、銀行房地產信貸收緊、二級市場再融資閥門緊閉等因素影響下，今年開發商資金鏈所面臨的壓力異常明顯。業內人士認為，今年以來一些房企海外融資動作頻頻，部分上市房企正在多渠道獲取資金，相對於當前國內融資環境而言，海外融資更有獨特優勢。

房企加快海外融資

今年以來，由於國內融資閥門仍然緊閉，部分房企的海外融資進程已然加快。

今年以來，上市公司取道海外融資的情況並不少見。僅4月份，中海、華潤兩家房企就分別獲得62億元和8億元的海外銀團貸款。據統計，今年前四月，這兩家房企在海外市場上分別融資約127億元和54億元，主要採用銀團貸款以及發行債券的形式。

搭 建海外融資平台也是意味深長的舉措。近日萬科公告稱，全資子公司萬科置業(香港)有限公司與永泰地產有限公司達成協議，在南聯地產控股有限公司進行重組 後，萬科置業將通過其全資子公司Wkland Investments Company Limited以約10.79億港幣向永泰地產收購重組後的南聯地產1.92億股股份，佔重組後的南聯地產已發行股份總數的約73.91%。

不久前，招商地產控股子公司瑞嘉投資實業有限公司所屬的全資子公司成惠投資有限公司分別與華能有限公司以及Greatest Mark Limited達成買賣協議，購買其分別持有的東力實業控股有限公司66.18%以及4%的股份。

業內人士指出，通過控股南聯地產和東力實業，萬科和招商地產將獲得海外上市公司融資平台，有助於拓寬融資渠道，並吸取海外地產開發經驗。

北京中原地產研究總監張大偉指出，房企的資金缺口較大，且國內融資成本較高，房企開拓海外融資渠道有利於緩解資金壓力。

股權融資閥門緊閉

持續的地產調控政策加大了房企在二級市場上股權融資的難度。不過隨著存款準備金率下調、剛需入市，樓市資金緊張的狀況似乎有所緩解。

Wind 數據顯示，2011年至今，滬深兩市僅有5家房地產行業上市公司成功獲得股權融資。其中金科股份通過增發融資47.06億元，銀億股份、鐵嶺新城分別融得 33.16億元和25.78億元。業內人士表示，目前監管層並未重開房企二級市場股權融資大門，這些公司大多因其增發、重組方案之前已經獲批等特殊原因而 成行。

保利地產的再融資之路可謂坎坷。早在2010年4月，公司便拋出非公開發行A股的方案，但直到2011年4月，再融資仍未成行。此後，公司又將方案有效期延長12個月。2011年11月，公司結合資本市場融資環境及募投項目進展情況，決定撤回非公開發行A股股票的申請。

從上市房企的現金流情況來看，儘管一季度現金流較去年同期有所好轉，但仍然處於「淨流出」的局面。數據顯示，今年一季度146家上市房企經營活動現金流量淨值共計-171.99億元，而去年同期為-444.91億元。

值 得注意的是，近期樓市成交量有所回升，一定程度上緩解了開發商的資金壓力。北京中原地產市場研究部數據顯示，全國54個城市5月中上旬商品住宅總成交量達 到14.14萬套，較4月同期上漲22.8%。張大偉指出，一些符合購房資格的購房者入市，在一定程度上緩解了開發商的資金壓力。

台電退休員工揭露：一號機「震動」存在近三十年 核二螺栓斷裂疑雲 台電沒說的真相？

2012-5-21  TWM

核二廠「錨定螺栓」斷裂事件，事發近六十天後，台電終於公布原因。不過整起事件並未因此釐清，疑雲反而有 越滾越大之勢。台電退休員工直指，應是水槌作用長期引發震動，加上金屬疲勞，導致七根螺栓斷裂。學者建議台 電應請國際專家會診，提出合理解釋。
撰文•張瀞文 五月十四日，原能會召開第四次的核二廠一號機錨定螺栓斷裂專家諮詢會議。在當天的會議中，台電表示，螺栓
斷裂的三大原因主要是材質有問題、安裝不當，以及階段性腐蝕環境共同作用所致；裂紋初期應該是由應力腐蝕龜
裂造成，後期裂面成長則是因金屬疲勞所主導，最後導致斷裂。
這是核二廠螺栓斷裂發生至今約兩個月後，台電首度對外承認「螺栓斷裂與腐蝕有關」。 但是對於台電的說法，綠色消費者基金會董事長方儉表示，這只能說是螺栓斷裂機制的分析，斷裂背後真正那個
「力量」來源，台電還是沒講清楚。

由於台電一直強調，核二廠一號機停機期間「每天至少損失五千萬元」。環保團體擔心，在五月十八日原能會對 外召開聽證會後，可能會讓台電過關，台電也會搶在這個月月底立院休會前，進行專案報告，然後就闖關申請，讓 換了反應爐基座螺栓的核二廠一號機重啟運轉。

儀器壞？台電退休員工駁斥對於台電提出螺栓斷裂的三個理由，曾經親自參與國內核一、核二廠建置，同時在台 電服務超過三十年的台電退休員工李桂林則予嚴正駁斥。

李桂林表示，台電提出的三個理由當中，「安裝不當」就是把責任推給原廠奇異以及顧問公司貝泰；第二點「材 質問題」就是指「螺栓製造過程有問題」；第三點「階段性腐蝕環境」就是「大環境所造成」。若按照台電的說法
，針對「螺栓斷裂」，台電一點責任都沒有。
李桂林說，從這次斷裂的螺栓都在內側且位置上互為對稱可以清楚說明，螺栓斷裂原因主要是來自於震動。 另外，李桂林更語出驚人地表示，「核二廠一號機的震動問題，已存在近三十年。」水槌作用引發震動？ 李桂林回憶當年在核二廠裡工作情景說，「以前在沒有地震的情況下，核二廠地震儀器上也曾有過○•二Ｇ多的
震動訊號出現，當時（在一九八○年左右）大家都當成是一般雜訊處理，並沒有特別在意。」李桂林分析，當反應
爐要停機，模式開關由熱停機轉到冷停機時，系統的設計會有ＲＰＳ（反應爐停機系統）再驗證的動作。

所謂的「再驗證」就是「控制棒再急停一次」。由於冷停機時，反應爐一直到頂端都灌滿水，這時底部因急停所 產生接近二七○公噸的重力往上，撞到反應爐頂部，產生反彈波來回震盪，就是所謂的「水槌作用」。

上下的反彈波會造成相互撞擊，且撞擊的時間會越來越短、力道會越來越強。李桂林表示，當年在核二廠內工作 時，也曾經站在管路上，感受過這樣巨大聲響的震動。
但是當年他並不清楚是反應爐冷停機造成「水槌作用」，一直到累積多年經驗後，才了解到這樣的威力。 李桂林推測，核二廠接近除役年限，錨定螺栓已出現金屬疲勞，再加上水槌作用的加乘，是造成反應爐內圈七根
螺栓斷裂的主要原因。

對於李桂林「水槌作用導致反應爐內部出現劇烈震動，進一步造成反應爐基座內圈多根錨定螺栓出現斷裂」的說 法，原能會核能管制處處長陳宜彬表示，「任何原因，原能會都會追查，但水槌作用應該不會是原因。」
斷裂螺栓應送國際鑑定 李桂林也強調，因反應爐裡頭冷卻蒸汽的乾燥器是焊接上去的，「水槌作用」也不排除會震裂乾燥器。如果乾燥
器有裂縫，那蒸汽將夾帶水分進入到汽機當中，就會形成「水刀」，侵蝕汽機運轉的葉片。

至於葉片被侵蝕的後果，輕則葉片受損；嚴重的話，如果在運轉中造成葉片斷裂，那麼斷裂的葉片可能會打穿反 應爐汽機的殼，進一步造成含有輻射的蒸汽外洩，情況將相當危急。

經營大地工程的專業工程師王偉民分析指出，台電目前對螺栓斷裂原因指向安裝不當與材料瑕疵，但這無法說明
為何斷裂螺栓都集中在內圈？也無法解釋為何斷裂螺栓位置呈南北、東西的對稱性。

台北醫學大學公共衛生系教授張武修建議，台電除了把斷裂的螺栓送到國內核研所鑑定外，應該進一步將斷裂螺 栓送到歐洲ＡＲＥＶＡ（全球最大的核能工業公司）等具有公信力的機構做鑑定，並商請國際核能協會相關專家來 台灣會診。畢竟「錨定螺栓」斷裂事件在全球核能界絕無僅有，台電在處理上必須更周延，才能使民眾安心。

水槌作用    慣性動量驚人水槌作用（Water?Hammer），或稱水擊。意指水流於長管路中流動，此時若將管路下游 之閥門快速關閉，水流之流動具有慣性動量，因此水流之慣性動量持續往前推擠，造成管內壓力急速上升，導致管 路受到破壞。

水槌作用大小視發電水路之流量與水頭落差（指管路兩頭落差）而定。瞬間流量與水頭落差愈大，造成流速愈快
，相對地水流的慣性動量愈大，產生水槌作用所造成的巨大壓力更是驚人，有可能造成設備的損害。

小敗局：聚齊網疑陷資金鏈斷裂危機 商戶搶空總部

http://www.iheima.com/archives/46854.html

【敗局】唯一衛浴垂死原因盤查：明星代言成本高，資金鏈條斷裂

http://www.iheima.com/archives/49569.html

　　老闆已經聯繫不上

號稱中國衛浴連鎖第一品牌的唯一衛浴，其品牌創始人、董事長蘇丹曉被拘捕的消息近期在陶瓷衛浴行業紛紛流傳。

「現在已經十多天沒有聯繫上蘇總了，集團那邊要求我們這邊進行調整，已經將公司展廳關停了，所有的工作都暫停，等集團出來結果之後，再自上而下進行對接。」9月2日，唯一衛浴的一位高管鄧兵 (化名)告訴《每日經濟新聞》記者，由於截至目前已經拖欠員工工資兩個多月，很多員工聽說老闆被拘捕而心慌，因此暫時停業整頓。

「9月1日，我到唯一衛浴佛山陶瓷總部基地的東區展廳查看，已經大門緊閉，只有一個保安在現場值班，門外面貼著內部經營整頓的通知，也沒說明整頓原因，落款是8月30日。」一位探訪過唯一衛浴總部的知情人對記者表示。

記者發現，蘇丹曉開通了新浪微博，其微博顯示，蘇丹曉畢業於北京電影學院，是香港唯一集團及旗下子公司佛山唯一衛浴有限公司董事長，她最新一條微博發出時間是8月23日，所發微博內容為「很經典的六句話」，包括「容易走的都是下坡路」等類似心靈雞湯的內容。

與此同時，有媒體稱從警方得到消息，蘇丹曉已經被佛山市公安局禪城分局經偵大隊拘捕，具體拘捕原因警方暫未透露。

鄧兵對《每日經濟新聞》記者表示，「老闆平時也比較忙，但也會時不時走動下，員工平時都見得到老闆，沒發工資也比較穩定，但現在的情況是老闆突然不見了，大家都心慌了，一慌就影響到終端，連鎖反映就出來了」。

　　或因資金鏈問題被捕

唯一衛浴在蘇丹曉領導下，開創了「線上+線下」的立體營銷模式，在行業中推出首家自建電子商務平台，並邀請著名歌星王力宏為企業形象代言，引來業界關注。

據記者瞭解，唯一衛浴在2011年下半年簽約國際巨星王力宏為公司形象代言人。「請王力宏花了1000多萬元，每次活動請明星確實花了不少錢。」上述高管鄧兵說。

然而，唯一衛浴這種依靠網絡以及明星效應大力進行實體營銷的做法，在業界也備受質疑。

「唯一衛浴這種做法，是注定不能長久的。」聽聞唯一衛浴董事長被拘捕的消息，廣東一家大型衛浴企業的高管對記者表示，他並不感到意外。「衛浴行業是一個傳統行業，雖然科技發展迅猛，但傳統行業的發展離不開自身的沉澱，唯一衛浴企圖做的事情是：一年要做其他衛浴行業十年甚至幾十年要做的事情，這種做法和行業就相違背」。

「做傳統實體行業的耐用消費品，這是要用一輩子的產品，沒有實體做保障，甚至連個工廠都沒有，單純靠炒作肯定是不行的。」上述衛浴企業高管說，現在衛浴行業已經進入低迷飽和狀態，競爭又激烈，營銷投入太多，佔用經銷商和供貨商貨款較多，「而用完之後，資金鏈一旦跟不上，就會出問題，還不了款肯定要被拘捕」。

「營銷費用導致成本增加，衛浴行業本身也比較低迷，像唯一衛浴這麼大手筆的投入營銷費用也是絕無僅有的，王力宏本身的代言費用就有1000萬元，而每次活動的出場還要一定的出場費用。」鄧兵稱，「但營銷費用太高使公司陷入困境不是主要因素，原因比較複雜，稍等幾天將會有一個定論，現在內部也是猜測，具體原因我們也不清楚」。

「一個人的胸懷決定一個人的舞台!你的胸懷有多大;你的舞台就有多大!」這是蘇丹曉在新浪微博的簽名。

香港樓價將斷裂？ 艾薩Isaac Sofaer

2013-12-12  NM

望望窗外，在一座殘舊的大廈，找一間最便宜的單位，我相信全球99%的人口，都買不起它。想想吧，香港75%人口，要用三代、超過九十年去供樓，才買得起它。香港樓市轉趨疲弱，利息又將會上升，去年十年期息率就升了1.5%。香港經濟與內地緊密聯繫，但中國部分經濟領域，可以說是處於衰退之中。在聯繫匯率下，即使本港經濟周期與美國相反，香港也要跟隨美國息口。在不久的將來，美國經濟逐漸繁榮，帶動利率上升，而本港經濟雖然放緩，但利率高企。這亂七八糟的經濟，可能會加劇本地經濟放緩。美國擴張強勁 有一系列數據證明，受就業及商業投資增加帶動，美國經濟開始擴張。上週三至週五的數據反映，美國GDP回升，不同規模、不同範疇的企業增加二十萬個職位。今年，美國創立超過二百萬個就業職位，失業率回落至五年低位的7%，這種大規模的經濟擴張和招聘，已多年不見。美國經濟晴雨表——債息收益率，已從本月七號的1.4%，上升至今日的2.9%，但聯儲局的目標利率，仍然維持在0.25%。這是否一種策略，維持股市及樓市強勢，以持續推動經濟？若聯儲局低估整體的經濟實力又怎樣呢？數據仍未能說服他們加息，但就目前數據，我認為美國經濟已比聯儲局假設的強勁得多。聯儲局早些放手，讓美國經濟重回市場不是更好嗎？ 息口或高至5% 加息可能會比預期中早到。或者在明年中，當債券收益率升至4%時，實際利率便會上升。聯儲局很有可能因為落後於大市，而提早加息，每次0.5%，最高可以加到5%。我討厭去假設一旦加息，對本港樓市的影響，但以目前過高的估價，我覺得將有災難性的影響。樓市跌，股市都會大跌。跟「天下第一倉」買，至少跌幅較細，但升幅顯著。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

【方法論】如何逃離現金流瀕臨斷裂的險境？

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1226/57418.html

資金緊張，面臨斷流危險，除了借高利貸，還有什麽好辦法？i黑馬覺得，其實，每家公司都天然掌握著一個優質的融資渠道，但大多數公司卻對它視而不見。那就是――客戶預付款。資金緊張時期向最佳客戶尋求幫助，讓現金再次流動起來，這麽做通常是最明智的方法。想方設法讓顧客支付未來12個月計劃購買的產品或服務，理想情況是一次性付清全年的費用。雖然這樣一來，你可能要為客戶的預付款提供折扣，但這種方式仍要勝過高息貸款。而當前大環境信貸緊張，高息貸款可能是許多公司除此之外唯一的選擇。沒錯，要求客戶預付款聽起來有些瘋狂，但不妨嘗試一下，不要輕易放棄。成功的創業者之所以成功，正是因為他們願意提出其他人不會提出的要求。我之所以了解這種策略的效果，是因為我也曾遇到過現金流不足的情況。911事件之後，我的公司在一夜之間損失了一大筆收入。我請求17家最好的客戶預先向我支付當年的相關款項，結果他們都表示同意。而作為回報，我則在當年為他們提供一個固定不變的價格。此外，要密切關註現金流的管理，以免重蹈覆轍。創業的第一條鐵律就是，公司成長的過程也是消耗大量現金的過程。如果年比銷售額呈兩倍或三倍增長，公司很容易就會陷入資金不足的境地。【不妨讀一下2001年《哈佛商業評論》（Harvard Business Review）與此有關的一篇文章。】現金對公司的發展至關重要，所以公司領導者必須每天關註現金流情況。要求公司CFO或會計員每天早上匯報公司銀行賬戶中的現金，同時簡要解釋過去24小時現金的流入流出情況，以及未來24小時的現金流入流出預測。網上銀行可以讓現金流管理更加容易。如果不關註每天的應收賬款和應付賬款，麻煩很快就會找上門。相比研究損益表，日常現金流報告可以讓你更全面地了解自己公司的業務狀況。就我自己的情況而言，我過去簡直就像是客戶的銀行。任何行業的形勢均可能發生突變，因此建立強大的現金儲備應該是第一要務。吉姆•柯林斯《選擇成就卓越》（Great By Choice）一書中關鍵的一條經驗是，最成功的公司之所以能渡過難關，原因就在於它們的現金資產比率和現金債務比率往往是競爭對手的3~10倍。911事件之後的經濟衰退讓我徹底明白，我的公司需要更多現金儲備。微軟公司（Microsoft）發展初期，比爾•蓋茨認定，公司銀行賬戶中的資金規模應該足夠在沒有收入的情況下讓公司能夠繼續維持一年的運轉，我在自己的公司也采取了類似的做法。收到17位客戶預先支付的款項後，我將足以承擔公司全年開支的現金存入銀行，一直保持至今，這樣我便可以更加安心。沒有什麽能比現金不足能更快地讓一名創業者變得蒼老。此外，我還密切關註公司的價格，意識到我們定價過低。後來，我們把價格提高了25%，公司的毛利潤由此增加了13個百分點。提高價格可以抵消為17家客戶提供折扣的成本。價格上漲並沒有讓客戶望而卻步，而且更健康的毛利潤也推動了公司的發展。當然，如果你要提高價格，就必須盡職盡責，為客戶提供的最好是他們不可或缺的產品或服務。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：Verne Harnish  | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微