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信貸增長 為何拉不動GDP?

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▶ 給市場更多的錢並不能幫助中國經濟有效增長
▶「實際信貸與經濟增長的不匹配程度比想像中要小」

近月來,市場對中國經濟的預期較為悲觀,位於北京的國家發改委密集召集了一批經濟學專家前往商討對策。「他們擔心的是,中國當前貨幣政策不緊,財政赤字也比去年多,為何市場仍不覺得這些政策有用? 」曾前往參與討論的花旗環球金融亞洲有限公司中國研究部主管沈明高表示。

統計數據顯示,給市場更多的錢並不能再幫助中國經濟有效增長。信貸對於中國經濟的拉動力已遠不如前。彭博社統計,目前中國信貸每增加1元人民幣(下同),僅可拉動GDP增長0.17元,而2012年同期數據為0.29元,2007年時為0.83元。

這一趨勢同樣反映出,社會融資規模增長與GDP增速不成正比。2013年上半年,中國內地社會融資規模總額為10.15萬億元,按年上升23.4%,但同期GDP增長為7.6%,按年出現下降。

「這反映出中國過剩產能逐漸被淘汰的過程,」法國巴黎銀行亞洲證券首席經濟學家陳興動表示。由於金融海嘯後,政府主導的一系列大型投資項目多半集中於鋼鐵、煤炭等基礎設施建設相關行業,銀行貸出的資金也多流向了這些行業。「如今這些企業生存艱難,只能通過借貸來維持現有生產,而這並不涉及新的產能擴張和生產恢復,因此也無法反映為GDP的增長,」陳興動表示。

根據中國鋼鐵工業協會統計,截至2012年底,中國煉鋼產能約9.76億噸,而2013年已開工項目達到510個,全部投產後,中國整體煉鋼能力將達到10.2億噸。中國金屬學會理事長徐匡迪指出,截至到2015年,中國的粗鋼需求量約7.16億至7.5億噸,由此產生的過剩鋼鐵產能約3億噸。2013年4月,中信集團旗下子公司中信信託對於一隻未能支付利息與本金的鋼鐵相關信託貸款進行了債權拍賣,總金額達11.7億元。

隨著這一淘汰落後產能過程的持續,將出現大批的貸款無法被償還,引發大型國有銀行的不良貸款率上升。這一趨勢今年已經開始逐漸顯現。東方資產管理公司發佈調查報告指出,2013年全年中國商業銀行不良貸款餘額同比增速或超5%,總額達5175億元,為2008年以來最高。

另一方面,美林(亞太)有限公司大中華區經濟研究部主管陸挺表示,由於內地國有企業近來從銀行中以較低的息率借款,再高價轉借給中小企業賺取息差的貸款部份,也導致了全社會借貸總量的重複計算,使得融資規模總量虛高。


「國有企業在債券市場融資,低利率可能低至4%,之後再通過轉手委託、信託等方法,以8%至10%的利率把錢借出去,」陸挺解釋道。而據全國工商聯主席黃孟復的調查,浙江小額貸款平均利率約為20%,10%已經是能讓很多大型民企都感到「高興」的利率水平。

2013年上半年,中國社會融資規模總量為10.15萬億元,按年增長30.6%。陸挺表示,若不計國企重複借貸的部份,2013年上半年,中國信貸的實際增長速度應在17%左右,而2013年上半年中國名義GDP增長為10%,「因此實際信貸與經濟增長的不匹配程度比想像中要小。」

海通國際首席經濟學家胡一帆認為,由於維持GDP增長率仍然是中國政府的首要目標,預計2013年全年,中國的廣義貨幣(M2)增長仍然將穩定在14%以上,否則無法支持全年7.5%的GDP增長目標。「不排除2013年下半年政府可能下調存款準備金率,釋放部份流動性。」

【總之】信貸增長無法拉動GDP,主要由於淘汰過剩產能和社會融資規模總量重複計算導致,實際情況並不如統計數字那樣糟糕。

信貸 增長 為何 拉不 不動 GDP
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