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券商創新緩剎車

http://magazine.caixin.com/2013-05-10/100526409.html
新一屆券商創新大會如市場預期般發生了轉折。雖然不至於變成「創新追悼會」那麼極端,但在去年創新基礎上進行整固、提高,更強調創新和風控的平衡,變成了此次會議的主題詞。

  去年召開的券商創新大會激發了全行業的創新熱情。一年來,證監會推出11條共計36項新政,券商不論在產品、業務,還是在機制層面的創新,都可謂層出不窮。行業協會、交易所、中登公司亦與券商打出了一場配合默契的好球。

  但去年下半年以來,券商資產管理、櫃檯市場、固定收益業務等領域開始出現了一些風險苗頭,涉事機構和人員遭遇監管機構調查和處罰,讓市場開始擔憂,券商創新是否會被戛然叫停。

  5月8日,新一屆創新大會在京召開。雖然業界異常重視,但與去年相比,規格有所下降,改由中國證券業協會協會主辦,主管機構的副主席莊心一和主席助理張育軍出席,但證監會主席肖綱未能露面。

  在這次創新大會上,莊心一提出券商創新的五點共識,首次明確了監管思路的轉變,即創新發展與風控合規動態均衡。「去年的創新是大干快上,今年將轉變為風控當先。新的創新項目得先放到抽屜裡一陣了。」參會人士說。

  5月9日,創新大會閉幕第二天,券商板塊早盤即出現下跌。根據軟件復盤,最深跌幅達2.66%。不過,尾市逐步拉升,收盤時券商板塊微跌0.43%。

創新熱潮

  2012年創新大會以來,券商有組織、系統化的創新熱潮達到券商綜合治理以來歷史高點。

  在短短不到一年的時間內,證監會以各類政策形式發佈落實的券商創新新政高達28項,剩餘的8項措施大多數都在落實當中,其中6項涉及國際化方面的措施也已成型,將在合適的時機推出。

  證監會主席助理張育軍在創新大會上表示,在券商創新發展當中,各類新業務、新產品不斷推出,收入結構和盈利模式得到了初步的優化。券商對於創新發展已經形成了很多共識,通過更長時間的努力,創新將會收到更加明顯的成效。

  2012年以來的券商創新亮點集中於資產管理業務、以債券為主的固定收益類業務、資產證券化業務以及櫃檯市場業務等多條業務條線,這些創新措施儘管是分業務領域推出,但通過業務條線的交叉和協作,使得券商在產品創新上獲得了相當大的靈活度。

  根據證券業協會會長陳共炎在創新大會上的總結,2012年提出的11項措施包括:提高券商理財類產品創新能力,加快新業務新產品創新進程,放寬業務範圍和投資方式限制,擴大券商代銷金融產品範圍,支持跨境業務發展,推動分支機構組織創新,鼓勵券商發行上市和併購重組,拓展券商基礎功能、發展券商櫃檯業務,改革完善券商風險控制指標標準,探索長效激勵機制,加強行業社會責任建設等。

  2012年券商創新的核心是政策鬆綁。一方面監管機構將券商可以參與的領域不斷放開,減弱甚至消除政策層面的限制;另一方面監管機構試圖為證券行業和金融領域業務融合提供政策上的便利。

  券商資管業務在去年的創新大潮中得到爆髮式增長。從2012年10月到2013年3月底,66家券商報備了234只新設資產管理計劃,80家券商報備了1584份新簽訂的定向資產管理合同。至2013年3月底,6家券商直投子公司備案7只直投基金,募集資金79.7億元。

  兩個交易所推動的約定回購、報價回購和現金管理業務被評價為「無心插柳,發展良好」。截至2013年3月底,上交所開展報價回購業務的券商為38家,累計成交額為0.75萬億元,上交所、深交所開展約定購回業務的券商分別有72家、56家,金額分別達到95.05億元、75億元。50家券商在深交所取得設立現金管理產品的行政許可或備案意見,41家券商正式設立產品,累計規模為328億元。

  櫃檯市場也在2012年起步。去年12月,證券業協會發佈了券商櫃檯交易規範,正式開展櫃檯市場試點工作。目前已有40家申請展開櫃檯市場試點,其中批准了15家正式試點,已有5家產品在櫃檯市場交易。

  根據創新大會提供的數字,以債券業務為主的固定收益類業務已經成為券商重要的增長點。2012年券商承銷各類債券1.35萬億元,實現收入105億元,佔券商承銷總業務總收入的64%。截至今年3月,券商投資債券規模4512億元,佔自營規模的73%。

 

風險來襲

  在蓬勃創新發展的業務領域,2012年下半年以來出現的風險亦不容小視。資管業務的高速增長,也受到業界和媒體的集中關注。

  在今年「兩會」期間,證監會機構部副主任歐陽昌瓊就曾表示,去年高速發展的券商資管通道業務儘管尚未出現實質風險事件,但此次券商現場檢查的重點就是資管通道業務,證監會對此將持續保持關注。

  證監會亦在3月14日發佈的《關於加強券商資產管理業務監管的通知》稱,券商應加強與其他機構合作開展資產管理業務的風險管理,重點開展主動管理性質的業務。

  在此次券商創新大會的討論中,與會人士認為,通道業務的連帶風險、兌付風險依然存在,這需要券商認真加強盡職調查,慎重選擇合作對象。

  與此同時,超範圍投資、利益輸送、不規範營銷等資管業務領域出現的問題,已經受到監管部門的高度重視。

  根據目前獲得的公開資料,華泰證券資管產品「華泰尊享收益分級限額特定資產管理計劃」涉嫌變相擴大限額特定資產管理計劃的投資範圍,已被上海證監局勒令整改。

  不僅是資管產品的風險,剛剛起步不久的櫃檯市場產品亦遭遇風險事件衝擊。4月23日,海通證券(600837.SH,06837.HK)發佈公告稱,公司「一海通財」系列櫃檯產品收到上海證監局責令整改意見。

  公告顯示,「一海通財」系列產品中發現現行監管規則未予明確的創新型產品,而海通證券並未按照《券商業務(產品)創新工作指引(試行)》的規定,向證監會機構部履行創新產品方案報送義務。

  媒體也有報導稱,國泰君安相關資產管理產品被地方證監局責令整改,此事尚未獲得國泰君安方面的官方回應。

  去年以來逐漸發酵的債市窩案亦讓證券行業固定收益類業務受到廣泛關注。其中最早進入銀行間市場兩家券商之一的中信證券原固定收益部董事總經理楊輝涉案。楊輝在債券市場頗具號召力,其在銀行間市場制度建設、產品創新方面曾做出顯著貢獻。

  中信證券楊輝案在創新大會上也被討論提及,監管部門有關負責人表示,對於此類違規行為,證監會歷來態度明確,對涉及到的券商個別人員的違法違規行為,堅決配合相關機構依法查處。證監會已經派出相關人員對中金公司、中信證券兩家機構的相關業務進行檢查,正在形成調查報告。

風控先行

  風險控制成為本屆創新大會的關鍵詞。

  莊心一在創新大會的發言中著重指出,創新發展和風控合規必須動態均衡。如果脫離了風險控制,創新發展一定會遭遇挫折,甚至導致災難性的後果。中國券商身處新興加轉軌的資本市場,一旦發生風險溢出,極易形成衝擊波並迅速擴散,應對處理時迴旋餘地極小,難度很大。

  券商應堅持以風控能力為拓展業務的邊界線,確保風險可測、可控,把風險控制在自身可承受的範圍內。創新發展必須堅持合規管理,合規工作應認真、抓實、抓緊。

  上交所總經理黃紅元在會議發言中指出,風控原則是守住行業性、系統性風險底線,同時支持創新行業風險管理工具,暢通行業創新風險的化解渠道。

  越是創新熱點的領域,越是風險高發的危險地帶。毫無疑問,創新與風險在金融業的發展中歷來都是相生相伴。

  在此次創新大會當中,發生風險事件或隱含風險較高的資產管理業務、債券業務、資產證券化業務、櫃檯市場產品、組織架構等幾大領域的創新仍是未來券商創新繼續推進的重點。

  會議討論認為,資管業務能否健康發展是市場各方關注焦點,已經成為創新發展的一個試金石。做好資管業務對保障推動行業創新發展有十分重要的指向意義。不少參會人士直言,資管業務經不起大的風險事件。

  對於資產證券化產品,應尤其注意加強基礎資產管理,確保基礎資產質量和安全,同時不斷提高對基礎資產的定價能力,審慎科學預測現金流,留足足夠的風險緩釋空間。

  櫃檯市場的私募性質不會改變,200人的限制不能突破。

  此次創新大會在產品和業務創新之外,著重提出券商組織創新和機構管理。目前114家券商有分公司300家,證券營業部機構逾5500家。

  一位大型券商經紀業務部門資深人士對財新記者表示,由於證監會放開券商分支機構設立的地域限制,券商之間的短兵相接已經顯現。

  會議討論認為,券商應注意分支機構擴張發展的風險,如果盲目擴展發展,分支機構可能成為各類風險的聚集地和多發點。

  深圳證券交易所總經理宋麗萍在會議發言中指出,資本市場創新必然面對更多的風險和挑戰,對於創新,一方面需要包容失敗,另一方面,對於券商的風險控制能力也是個嚴峻的考驗。

  對於未來的創新發展,宋麗萍直言,從IPO財務專項檢查情況看,券商盡職調查工作質量還有提升空間。下一步,新三板、場外市場的建設,新產品創新會更加依賴券商盡職調查的質量,是市場參與者判別風險的依據。■


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