徐星投資福爾莫斯 投資雜感之（九） 張東偉
http://xueqiu.com/9587077332/22005405理想的投資和投資的理想
作為一個投資人，經常要面臨各種「判斷」的考驗：對企業在行業波動、變遷時價值的判斷；對於在股價大幅波動時對於企業前景的判斷；對於證券市場可能的系統性風險導致股價脫離估值的判斷……，只要是人，判斷次數越多，失誤也會越多。證券投資中的「大起大落」由此而來。
此
外，作為一個職業投資人，還要面對市值大幅波動時客戶朋友懷疑的考驗；面對經營成本在市場低迷時的困境考驗……。成功投資之路，可以說是一條充滿坎坷的險
峻之路。過五關、斬六將也許不難，但一個不期而至的大的失誤就可能將以往的積累毀之一旦。多少「投資精英」折戟沉沙，而又前仆後繼。領風騷於數年間常見，
但成功積累成大家者極少。
「活得長」也許是這個行業中更重要的事情。理想的投資，是投資理想實現的基礎。
一、 足夠理想的長期投資標的。不管市場、行業、經濟環境如何變化，與這些企業在一起，只要不想去獲得「更高」的超額收益，就能分享其本身經營的超額收益，而免受各種「判斷」的干擾。
一
般來說，這樣的企業的年均資本收益率也就是我們能得到的年均收益率。這一目標已足矣。但是，如果能找到這樣的企業，那更是投資的最高理想境界了：這類企業
現在還是被迷霧籠罩，充滿了爭議、懷疑或不起眼，因此市場給予了相對較低的「溢價」（如PE、PB等），但是，隨時間的推移，它們逐漸展現出真正卓越企業
的內在素質，釋放出其應有的業績，博得市場的掌聲，市場隨之給予越來越高的「溢價」——這才是股票長期投資的最理想的標的！這些股票給予了超越其本身資本
收益率的超額收益。這是可遇而不可求的。不求多，有點已經不枉投資的任何艱辛，可充分地享受投資的樂趣。
二、
找到一些與我們價值觀一致的客戶朋友，願與我們一起來分享這一投資之旅，以承擔旅途的顛簸（市值的波動）來到達勝利的彼岸。管理的資金不求「大」，只求價
值觀一致。「大」資金不美，「小資金」也不美，把每份「小資金」逐漸做到令朋友忙滿足的「大資金」才是「美」，也才是我們的目標。這樣的客戶數量也許是冥
冥之中定數決定，而非主觀的所謂「營銷」、「宣傳」能達到的。
三、
我們的資產管理業務要做到這樣的特徵：1.「低邊際成本」。管理成本相對固定，不隨管理資產規模而變化，在各種市場情形下，都具有不受干擾和約束的投資運
營環境；2.牢靠的客戶關係。作為資產管理這一行，其最獨特的價值也許不是某時期的收益，而是有一群志同道合的客戶朋友。就像人生中人與人之間信任是最寶
貴的關係，榮辱與共才是事業的長青基石。3.像自然界那樣明晰、恆定的物理規律決定自然現象一樣，投資行為由這樣的理論決定而非個性的自由發揮。投資是藝
術，但更是科學。沒有科學精神的投資，也就不可能有長期的投資過程。
投資的哲學，也是人生的哲學。