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徐星投資福爾莫斯 投資雜感之(九) 張東偉

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理想的投資和投資的理想

作為一個投資人,經常要面臨各種「判斷」的考驗:對企業在行業波動、變遷時價值的判斷;對於在股價大幅波動時對於企業前景的判斷;對於證券市場可能的系統性風險導致股價脫離估值的判斷……,只要是人,判斷次數越多,失誤也會越多。證券投資中的「大起大落」由此而來。

此 外,作為一個職業投資人,還要面對市值大幅波動時客戶朋友懷疑的考驗;面對經營成本在市場低迷時的困境考驗……。成功投資之路,可以說是一條充滿坎坷的險 峻之路。過五關、斬六將也許不難,但一個不期而至的大的失誤就可能將以往的積累毀之一旦。多少「投資精英」折戟沉沙,而又前仆後繼。領風騷於數年間常見, 但成功積累成大家者極少。

「活得長」也許是這個行業中更重要的事情。理想的投資,是投資理想實現的基礎。

一、 足夠理想的長期投資標的。不管市場、行業、經濟環境如何變化,與這些企業在一起,只要不想去獲得「更高」的超額收益,就能分享其本身經營的超額收益,而免受各種「判斷」的干擾。

一 般來說,這樣的企業的年均資本收益率也就是我們能得到的年均收益率。這一目標已足矣。但是,如果能找到這樣的企業,那更是投資的最高理想境界了:這類企業 現在還是被迷霧籠罩,充滿了爭議、懷疑或不起眼,因此市場給予了相對較低的「溢價」(如PE、PB等),但是,隨時間的推移,它們逐漸展現出真正卓越企業 的內在素質,釋放出其應有的業績,博得市場的掌聲,市場隨之給予越來越高的「溢價」——這才是股票長期投資的最理想的標的!這些股票給予了超越其本身資本 收益率的超額收益。這是可遇而不可求的。不求多,有點已經不枉投資的任何艱辛,可充分地享受投資的樂趣。

二、 找到一些與我們價值觀一致的客戶朋友,願與我們一起來分享這一投資之旅,以承擔旅途的顛簸(市值的波動)來到達勝利的彼岸。管理的資金不求「大」,只求價 值觀一致。「大」資金不美,「小資金」也不美,把每份「小資金」逐漸做到令朋友忙滿足的「大資金」才是「美」,也才是我們的目標。這樣的客戶數量也許是冥 冥之中定數決定,而非主觀的所謂「營銷」、「宣傳」能達到的。

三、 我們的資產管理業務要做到這樣的特徵:1.「低邊際成本」。管理成本相對固定,不隨管理資產規模而變化,在各種市場情形下,都具有不受干擾和約束的投資運 營環境;2.牢靠的客戶關係。作為資產管理這一行,其最獨特的價值也許不是某時期的收益,而是有一群志同道合的客戶朋友。就像人生中人與人之間信任是最寶 貴的關係,榮辱與共才是事業的長青基石。3.像自然界那樣明晰、恆定的物理規律決定自然現象一樣,投資行為由這樣的理論決定而非個性的自由發揮。投資是藝 術,但更是科學。沒有科學精神的投資,也就不可能有長期的投資過程。

  投資的哲學,也是人生的哲學。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 張東
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