陳茂峰﹕指數投資主動投資 並行不悖
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GS(14)@2017-12-10 20:15:10【明報專訊】指數基金鼻祖美國領航投資集團（Vanguard Group, Inc.）上周公告，將在明年初推出6隻主動管理的ETF（交易所買賣基金）。同業友人很詫異，問我領航投資不是只做指數基金的嗎？我笑着說那是美麗的誤會，領航早就有主動管理的基金，而且規模不小。
領航投資的創辦人約翰柏格（John Bogle），一直強調指數投資好處，力貶主動投資。不過講到商業現實，「不能戰勝對手，乾脆加入其中（If you can ，t beat them, join them）」。領航早在1980年代，便已經有主動管理基金。今天領航主動管理的股票互惠基金就有40多隻、債券基金近60隻。
指數基金鼻祖 美推主動管理ETF
上周的新聞，是說領航第一次在美國推出主動管理股票ETF。事實上，領航於前年12月已經率先在英國推出名為領航環球最低波幅ETF（Vanguard Global Minimum Volatility UCITS ETF）的主動管理ETF，去年6月在加拿大推出同樣是最低波幅ETF。但基金規模很小，英國版本只有1400萬美元，加拿大的是1800萬美元。
其實美國第一隻ETF在1989年面世時，領航曾經力拒這種新基金，到2001年才推出ETF，結果造就領航成為世界第二大ETF供應商的地位。根據美國基金公會及AdvisorShares統計，截至今年10月底，美國ETF規模是3.24萬億美元，絕大部分是指數型被動投資基金。主動管理ETF只有430億美元，幾乎都是債券ETF，股票ETF只有30億美元。
領航富達 互相代理產品
指數投資始於1970年代。富國銀行（Wells Fargo Bank）早在1971年便以指數化投資管理新秀麗公司（1910）的部分員工公積金，把600萬美元平均投資在紐約交易所的1500隻公司股票，但投資表現不理想；1976年修改基準為標普500，成績才有改善。另一投資管理公司Batterymarch Financial Management （去年4月兼併入QS Investors LLC）在1972年提出指數投資管理的理念，給業界揶揄，Pensions and Investments還頒給他們一個「年度曖昧成就獎（Dubious Achievement Award）」。在1976年面世的領航500指數基金（Vanguard 500 Index Fund，當時名為First Index Investment Trust），是世界第一隻指數基金，首發目標1.5億美元，結果只募得1100萬美元，6年後才到1億美元規模。業界對指數投資嗤之以鼻，稱這隻指數基金為「unAmerican」、「Bogle，s Folly」。
強調收費比對手廉宜
領航以被動投資指數基金起家，走入主動投資行列，是美國企業實用主義典範。現在領航強調的，是它的主動投資基金，收費較同業低。領航的歡喜冤家、強調主動管理的富達投資，同樣是實用主義典例。當年領航推出指數基金，富達投資主席Edward Johnson聲言富達絕對不會搞指數基金。今天富達也是主要的指數基金供應商。富達自圓其說的方法，是強調自己的指數基金收費較領航更平。不單如此，兩大公司的基金代理平台，都有對方的基金。領航代理的基金，包括富達；富達代理的基金，也包括領航。誰說同行如敵國，這思想太落伍了。
御峰理財董事總經理
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[陳茂峰博士 峰哥EQ]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9090&issue=20171205