投資札記【376】關於股息 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e1zr.html我看重長年的股息
格雷厄姆一直堅持的一個觀點是,公司管理層不僅有義務確保其股價不被低估,而且還要確保其股價從來都不被高估。《證券分析》中「為了股東的利益，公司管理層有責任（在力所能及的情況下）防止自己的證券價格被荒謬地高估或過分的低估。」
這點我讀來覺得很新奇，居然高管還要有能力壓制自己過份高估的股價，的確如此麼？
慢慢想像這一路經過的投資歷程，還真是如此。比如在1999年的科網浪潮中，如果那些互聯網公司們能稍稍謙虛些，也就不會釀成後來的慘劇了。這還不算，大家還記得，幾乎是個公司就沾網絡邊，是個公司就掛上科技，（目前看來幾乎就是花個萬把元建個網站），股票就能若干漲停。那些過去的高官們捫心自問吧，在自己的股票過分高估時候有誰會來壓制一下，冷靜一下市場情緒，不僅不這樣做還在不停地鼓吹和煽風點火，這樣的企業都良心何在？也許他們會說是當時的風氣，隨波逐流唄，好吧，就讓風氣來得更猛烈些吧，反正價值投資者是面對大眾風氣逆向而行的人。
如何使自己的證券價格平穩？最好的辦法是股息！利率如果不是住在相當的高位，企業留存巨多的薪金只能帶來可憐的一點點回報，正如格雷厄姆所言："只要公司中有閒置資金，外部股東就不可能從中收益。」年經超好的時候大比例派現，年景一般時候正常派現，我們A股公司也有極少數兼具派現和成長良好的優秀公司。與其熱烈地展望未來不如實實在在地給股息，高官們能在經濟環境熱浪中倍顯冷靜，能在環境超級冷落中釋放對企業和股東們的熱情，這是最值得支持而擁有的企業管理層，而不是相反。
國外企業有很多優秀的分紅的例子，比如微軟，2002年底微軟的現金餘額猛增到434億美元，這是說明它的正常經營是非常有效的，而不是融資得來。但他們的確找不到更好的投資用途了，為了在一定程度上解決這個問題，2003年初，微軟決定將開始按季度定期支付股息。這樣穩定的支付一來避免現金閒置，二來可以避免市場價格過分波動。
我們看到兩桶油的股息是半年支付的，但沒看到按季度定期分紅的，中國有這種實力的企業嗎？有！但是寧可資金閒置，或是盲目去投資另外的領域，也不考慮按季度分紅。這是整體市場不成熟的表現。
股息發放比回購更穩健，回購股票可以使股價波動加劇。而有激勵在手的管理層更樂於看到每股價值因為回購而大幅攀升，但如果股價波動幅度變大，很容易使得股價過分上漲而高估，一些短線客的湧入使得長線資金會忐忑離場，並不利於企業擁有長期穩定的股東。
巴菲特的博克希爾公司不分紅卻是個例外，因為他們深的金融投資屬性決定自信的老巴總會有投資的好點子，如果哪一天他的投資思維之何乾涸了，相信它會一股腦兒地將現金都撒向投資人。
有人說分紅高可能是大股東急於將資金揣入腰包的表現，我們將看看企業長期分紅和企業的一些經營特質，少些陰謀論，如果真是企業長期經營優秀，大股東力所應得分得一杯羹。例如偉星在今年的分紅就很不錯，綜觀企業發展歷史，長期關注管理層來看，企業是值得信賴的。順便說一個誤區，長期分紅只證明了企業的穩健程度，並不是選擇企業的唯一最重要條件。我們選股並非只為了每年的那一點點分紅而去的，他只表明管理層對投資者的看重程度和企業的一些穩健經營特質。我們還是喜歡同時具備未來具有廣闊成長空間的企業。因此並非股息越高就越值得擁有，那樣的話目前有的債基金和分級股票基金A類，卻是喜歡定期收益的不錯的選擇。