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劉思明:盤點2016 展望2017 (中)

1 : GS(14)@2016-12-30 08:09:33

【明報專訊】即將踏入2017年,逢「7」股災議論紛紛,筆者就認為,逢「7」股災不可怕,最怕是這個股災不再來。

最怕逢「7」股災不來

逢「7」股災是指1987年、1997年、2007年,港股見頂後大瀉,恒指從高位出現跌五六成,但要明白這股災之所以形成,是「上帝要你滅亡,必先令你瘋狂」。若將1978年至88年、1988年至98年、1998年至2008年、2008年至今的4個恒指周期,經標準化拼上(圖1),每個周期基點為100點,粗略以月計,1978至88年期間,恒指曾經最多升至970點,即最多累升近9倍;1988年至98年、1998至2008年分別最高見710點及290點,即期間最多累升約6倍及2倍,所以逢「7」股災背後是因為瘋狂過後代價。

從過去3個周期來看(1978至2008年),港股投資者明顯學精了,加上規模愈來愈大,周期高峰下跌,由9倍跌至6倍,再到對上一個10年只有2倍。不過,2008年以來,恒指走勢比過去3個周期的走勢都要平坦,按100點計至今更仍累跌22點,只有78點,未曾出現過去逢「7」股災前的瘋狂。若2017年實現逢「7」股災,港股先要瘋狂,打個折,恒指較2008年升50%,也即明年要由現水平翻一番升至4萬點以上。若恒指有機會先瘋狂後股災,相信投資者不會介意。

恒指上落市 難重現瘋狂

將1987、1997、2007年恒指高位及急瀉底位分別連上直線(圖2),若恒指延續一浪高於一浪走勢,2017年要升上4萬點以上,之後大瀉六成至15,000點。不過,除了2009年由低位大幅反彈後,近年恒指呈大型區間內上落,並沒有如過去一樣逐步形成大型升浪,一浪高一浪走勢不再,逢「7」股災亦不復見。

倘守關鍵位置 明年或升上23600點

至於明年恒指何去何從,接近一點來看,可以看到趨勢。2015年8月,恒指已跌穿2008年延伸上升軌,中長期走勢轉淡,當然不會只跌不升,中間會出現反彈。以統計學線性迴歸(Linear Regression)來看,恒指自2015年8月以來大部分時間處於趨勢線之下(圖3),2016年9月曾經升穿趨勢線,但企穩一段時間就失守,證明該水平阻力大,而現時已回落至趨勢線負1標準差底部。恒指已跌至關鍵位置,包括250天線及負1標準差底部約21,500點,倘能守住,2017年仍有機會升上趨勢線約23,600點,甚至再樂觀一些到正1個標準化25,600點重要阻力。若未能守住,意味反彈已經完成,並將展開一浪低一浪走勢,首站下試兩個標準差底部約19,500點。

除了看恒指是否可以守於或突破關鍵位置,以判斷是否轉勢,觀察外圍表現亦助掌握恒指方向。先看新興市場股市,將MSCI新興市場指數(MXEF)對比MSCI環球指數(MSWO)(不包括新興市場)(圖4),MXEF/MSWO自2010以來反覆下滑,新興市場持續跑輸(按:A對比B趨跌,A相比B呈跑輸趨勢;反之,A對比B趨升,A相比B呈跑贏趨勢),並到今年在低位大彈,惟第4季急轉直下後快重返低位,2017年是否可以守於低位回升,成功築起底部,或是重拾跌勢,將是焦點所在。

看新興市場走勢掌握港股

2011年以來,恒指對比MXEF趨升,呈跑贏新興市場趨勢,但自2016年有轉勢迹象,雖然到目前仍處於反彈,但明年會否結束,並開始新一輪跌勢或跑輸趨勢,值得關注。此外,恒生AH股溢價指數明顯已呈跌勢,明年H股有望繼續跑贏A股(計及人民幣貶值),但國指相對恒指尚未突破阻力,H股可否跑贏恒指有待觀察。

總括而言,近10年港股並沒有醞釀逢「7」股災趨勢,2017年出現五六成跌幅的股災機會不大;目前恒指處於關鍵位置,守住料將有反彈,但可以走得多遠,就要視乎新興市場是否可以扭轉跑輸走勢。一旦新興市場跑輸趨勢持續,港股比新興市場更弱,恒指將有機會下試19,500點支持。

【回顧展望下集下周二《Money Tuesday》刊出】

[劉思明 數據尋寶]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0368&issue=20161230
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=320570

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