龐寶林：人民幣入籃 熊貓債漸成熟
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GS(14)@2016-10-11 07:51:27【明報專訊】人民幣於10月1日正式成為國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）籃子貨幣之一，受到人民幣於國際間的地位提升，加上大陸債券市場低成本的吸引力帶動，近期境外資金到內地發債的意願大增。根據統計，今年1至9月，境外機構在大陸發行的人民幣計價債券（熊貓債）的發行規模就因此達到118億美元，首度超越於香港發行的人民幣計價債券的72億美元。
現時大陸境內融資成本較境外市場融資成本低約百分之一，於大陸發債成本較低成為吸引外資的關鍵。隨着中國市場開始逐步開放，外資企業於大陸發展業務有所增加，對於融資的需求愈來愈大，因此預計短期內熊貓債發行量將會大幅增加，並且發行量將繼續超越點心債。
境內債市融資成本低 增發債吸引力
至於點心債方面，發行量放緩的主要原因是來自內地企業的債券發行量減少所致。由於大陸境內債券市場的融資成本比離岸市場為低，內地企業自然會將注意力轉移至在岸市場，此消彼長之下就削弱了於離岸市場發債（點心債）的誘因，令到熊貓債發行規模開始追上點心債並逐漸拋離。
不過熊貓債及點心債仍有共存的價值，其一是目前發行熊貓債在內地辦理的審批手續繁瑣，而且發債所得資金的用途受到限制。相比之下點心債市場較為開放、靈活，資金的用途並無局限，加上離岸市場發展成熟，無論在監管、稅務和法律框架方面均接近國際標準，可吸引更多願意增持人民幣資產的國外機構，故對於企業發行點心債亦有一定需求，因此機構發行熊貓債或點心債純粹取決於融資需求及融資成本。人民幣納入SDR後，國際投資者對於持有人民幣資產的意願有所提升，相信熊貓債及點心債市場都會受惠。
收益率高 發債機構具規模
現時人民幣的國際地位提升而吸引海外企業或國家銀行來中國發債，相信會令人民幣債券的規模愈來愈大，同時有可能掀起購買人民幣債券的熱潮，未來數年將會是人民幣債券急速增長期。現在國際投資者關注的仍是收益率，在環球各國央行實施寬鬆貨幣政策下，不少國家10年期政府債券收益率都接近零，甚至處於負收益率，投資股市的風險則仍然大，能夠提供較高收益率的資產已經買少見少。過去已發行的熊貓債息率約為3厘以上，對比起不少國家債券而言，仍有一定吸引力。發行熊貓債的多是大型國際機構及國家，違約率一定較內地的企業低，相信對內地投資者而言亦相當吸引，過去已發行或批准發行熊貓債的包括加拿大卑詩省、加拿大國民銀行及韓國；企業方面如法國企業法國威立雅環境集團、北控水務、光大控股等等。
熊貓債的發展仍處於初步階段，相信隨着發展成熟，內地能提供的人民幣債券將會愈來愈多，將令投資者在債券投資上有更多選擇，而且就息率而言亦不比其他債券種類差，將來有可能成為投資者追捧的資產之一。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9608&issue=20161011