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美股連漲一周,強美元下全球資本回流重啟?

上周,新興市場仍沈浸於一片恐慌之中,美國三大股指卻表現喜人,累漲幅度在2%~3%不等,道指更是連漲7日,可謂擺脫了此前“多空拉扯”的局面。

美元自4月17日以來急速大漲4%,全球資本回流美國的跡象初顯。美元漲勢淩厲導致眾多機構的新興市場倉位浮虧,新興市場股、債、匯普遍遭遇重挫。什麽原因使此前幾乎要破位的美股再度走強?這次強美元是否將再對新興市場掀起強勁波瀾?史無前例的“退QE”進程中會發生什麽?

“過去三個多月,標普眼看要跌破了,懸崖邊被拉了回來。就這樣拉拉扯扯的,小半年過去了,期間發生了很多事情,中美貿易糾紛、美國空襲敘利亞、退出伊朗協議等等,最後美國大盤紋絲不動,似乎什麽都沒發生。”資深美股交易員司徒捷對記者表示。

截至上周收盤,標普500指數報2727點,通脹數據走軟、十年期美債收益率回歸到3%以下都帶動了股市反彈。

至於這波強美元的影響,機構並不悲觀,甚至已經在伺機布局做多超跌的新興市場貨幣。“美元的強勢反彈已經使其到了高估的水平,高估幅度已高達15%。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)告訴記者。

美股暫時醞釀反彈

“從標普的形態和結構看,可能會有一波上攻,就周線而言,2800、2875點是兩個阻力點。”司徒捷對記者表示。

早在今年2月美股閃崩後,持續看空美股的聲音不斷,且證據確鑿——當時美股技術面已經呈現下降旗形並一度破位、反彈無力突破前高;同時,美聯儲貨幣收緊的預期不斷升溫,對美股估值擴張形成壓力;盡管財報季造好,但市場仍對未來盈利持續增長的前景謹慎樂觀。

“就這樣拉拉扯扯的,小半年過去了。你能想象現在已經是2018年5月了嗎?1月2日標普500從2683點開始,上周收盤是2723點,上周最後交易日的開盤價是2678點。從標普的形態和結構看,可能會有一波上攻。”司徒捷告訴記者。

上周,美股也創下今年3月來最佳單周表現。截至上周最後一個交易日,標普500指數收漲4.65點,漲幅0.17%,報2727.72點,一周累漲2.4%;道指收漲91.64點,漲幅0.37%,報24831.17點,一周累漲2.3%;納指收跌2.09點,跌幅0.03%,報7402.88點,一周累漲2.7%。

早前,美國十年期國債收益率在4月下旬向上突破3%,上周又回到了3%以下,報2.97%,股市因此擺脫了此前的跌勢;5月10日公布的美國4月CPI環比增長0.2%,低於預期水平0.3%,3月則出現環比下降0.1%。同時,4月CPI同比增長2.5%,小幅高於3月2.4%的同比增長水平。

盡管這不足以影響美聯儲6月加息的進程,但也安撫了市場情緒,市場此前認為美國通脹會超預期攀升,導致貨幣大幅趨緊。早前公布的美聯儲最青睞的通脹指標——核心PCE指數在3月實現同比上漲1.9%,創下2017年2月以來的最大漲幅。

羅伯遜也對記者表示,市場極端風險厭惡的情緒也在好轉,同時技術前景對於股市開始利多,尤其是科技股和消費相關股票。標普500指數的波動率(VIX)期限結構已經走陡(正向走陡,表示期限結構趨於正常),1個月期VIX的實現波動率下降到12.25,意味著日均波動僅為75個基點。當時美股閃崩時,VIX一度飆升至近60。

就業績而言,此前蘋果公司業績超預期,宣布大規模回購派息,提振市場情緒;整體來看,目前標普500指數成分股中,截至上周已有408家公司公布了業績,其中盈利超預期的公司313家,占比76.7%。行業板塊方面,幾乎所有板塊盈利均不同程度好於預期,消費者服務板塊盈利超預期幅度最大,為11%;工業板塊超預期幅度為9.7%;信息科技板塊超預期7.7%。

新興市場持續資金外流

去年以來,新興市場始終是眾多機構的寵兒,然而據記者了解,由於4月開始,美元快速拉升,眾多做多新興市場股票、債券和外匯的倉位出現了不同程度的虧損,全球資金流向開始轉為流入美國。

根據EPER數據,上周資金轉為大幅流入美股市場,流入56.1億美元(前周流出7.5億美元);資金繼續流出發達歐洲股市,且規模較前周有所擴大,流出8.6億美元(前周流出6億美元),這是全球資金連續第8周流出發達歐洲股市;受美元走強的持續影響,新興市場轉為流出12.4億美元(前周流入10.2億美元),為2017年底以來首次。

眼下,美元指數報92.44,一個月累計漲幅超過4%,上周五因美國通脹數據不及預期而有所回落。

截至上周,俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特等新興市場貨幣自4月以來跌幅高達5%,股市、債市也並不理想。羅伯遜對記者分析稱:“兩年期美債收益率是更為關鍵的指標,因為很多新興市場貨幣和利率都是套息交易,因此融資或對沖成本非常關鍵。兩年期美債收益率從2017年9月以來上行125個基點,短端利率上行最終已導致擁擠的新興市場貨幣敞口清盤。”

新興貨幣套息交易虧損

阿根廷就首當其沖。5月3日,阿根廷比索再度暴跌8.5%,為近兩年半來的最大跌幅。今年,比索對美元累計下跌超20%。為了阻止比索的進一步貶值,阿根廷政府也一周內三次上調利率至40%。

當然,強美元背後的驅動因素還包含歐元意外走弱,此前歐元觸及2018年新低,歐元/美元自2017年末以來首次跌破1.19,新一波疲軟經濟數據令投資者擔心歐元區經濟面臨再度衰退的風險,這也為歐洲央行提供更多理由,使其在加息方面遲疑不決,這意味著美國和歐洲利差擴大。不過,上周歐元/美元重新站上1.19,報1.1941。

強美元難持續

不少機構對於此輪強美元的持續性並不看好,並認為近期已經出現了一定衰竭的跡象。盡管近期恐慌情緒仍在新興市場唱主角,但機構也建議開始關註超跌品種。

“4月24日,我們的外匯風險偏好指數達到一個風險規避的極值水平,並且閃現買入信號(新興市場貨幣),但似乎在極端恐慌下市場超調,此後風險偏好進一步惡化,”羅伯遜對記者表示,如今新興市場的利好因素持續閃現,例如美國通脹溫和,美國10年期、30年期國債拍賣順利,收益率曲線(10年期減去2年期)已經趨於極度平坦的狀態(相差41個基點),“我們仍然認為收益率曲線將會持續趨平,長端利率的下降將會對風險資產形成支撐,且利空美元。”

此外,在這一輪美元走強後,市場對於G7貨幣明顯高估,渣打認為美元的高估幅度已經高達15%。新G7貨幣中的部分貨幣的估值誤差最大,其中包括日元、英鎊、歐元都已經至少低估15%。

法興外匯策略主管Kit Juckes也對記者表示,上周美元指數的9日RSI強弱指標已創下2016年來新高,美元的強勢可能仍會持續一段時間,但歐洲央行貨幣政策正在開始正常化,被低估的歐元有望繼續升值,即使日本央行仍表示要維持當前政策立場,但日元隨時可能爆發。

“歐美利差預期正在收窄,資金流將再度開始支持歐元,因此我們也已經開始利用近期的價格疲軟重新做多歐元、日元。”羅伯遜告訴記者。同時,機構也在等待風險因素消退後,重新布局新興市場。

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