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每個地方，總有一樣公共政策，神 聖不可侵犯，只可以供人膜拜，沒有理性辯論的餘地。在香港，這頭政治聖牛，叫做公營房屋。戰後的香港，人口急速增長，加上租金管制衍生出來的額外成本，廉 租屋在很多人眼中，的確是殖民地政府的德政。因此，很多香港人先入為主，覺得政府干預住屋市場是天經地義，也沒有察覺到，原來香港的情況老早出現了翻天覆 地的改變：當年的房屋政策，針對幫助無瓦遮頭的人；今天政客的綱領，是夾硬將沒有上車能力的人拉上車。 其實無論樓市好壞，一旦認定了政府 有責任協助市民置業，無論在任何經濟環境，總有一班人出來說置業困難，政客也可以大派利益換取群眾掌聲。經濟差的日子，「搵朝唔得晚」的人會說：「供樓壓 力很大。」到了樓市和經濟瘋癲起來，又總有人會覺得樓價太貴。難怪梁振英等政治從業員，一直死咬不放，都要將自己和這個政治議題捆綁在一起。世間沒有只升 不跌的樓市。鼓勵置業的政策，必然產生道德風險。經歷八萬五的教訓，特區政府終於放棄要提高市民置業比率的政策方向。可惜，京官王光亞一打開口牌，曾蔭權 忽然下跪，香港又回到之前那條舊路。更令人氣餒的是，香港民主派的政治人物，見到港人治港被如此侵犯，竟然一聲不響，有些甚至表示認同。由此可見，只要被 磚頭輕輕一碰， 維護制度這種虛無的價值，即時見裂紋處處。
除了香港人對公營房屋有種情意結之外，香港還有一個政策迷思， 就是居屋可以騰空公屋單位，產生所謂的流轉功能。問題是，不用復建居屋，現在的公屋富戶，一樣可以用綠表免補地價做業主。為什麼一定要復建居屋呢？過去十 年，居住於自置居所的家庭比例，一直穩定地維持在五成左右。另外，約莫有兩成香港人居住於公營的租住居所；租住私人單位的家庭，一直佔整體不足兩成。如果 說香港有嚴重的住屋問題，要靠復建居屋來解決問題，理論上針對的就是那不足兩成的人口吧。可是，現實中的操作，復建居屋最大受益人，卻是那些已經享有房屋 福利的綠表持有人。一直以來的慣例是五名中籤者當中，只有一名是白表申請者；就最近一次攪珠，白表的中籤比率，不到百分之四。白表申請者「揀樓」機會渺 茫，事實也證明了居屋的流轉功能有限，為什麼政客還要將復建居屋列為特區三面紅旗之一呢？說到底，對多數人來說，復建居屋好像沒有多大的成本，可是對中籤 的幸運兒，在樓市高峰時免地價上車，着數比起中六合彩二獎還要大。再者，每個居屋買家，都免費獲贈一張認沽期權，政客可以名正言順地慷他人之慨，又何樂而 不為？置業既非福利亦非權利。復建居屋，只不過特區政府希望息事寧人。香港底子夠厚，一年浪費三幾百億地價收入，今天看來不算什麼。可是長遠計，如此敗家 下去，我們究竟可以捱多久呢？
李兆富時事財經評論員，自由市場智庫獅子山學會創會成員。作者網誌 - http://hkliberty.wordpress.com |
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近年來，中國金融市場蓬勃發展，規模與日俱增，與之相對的是，各類風險事件初露端倪，潛在風險更是不斷積累。彼時，在防範風險之余，金融市場對於分散風險的對沖工具需求亦顯得十分迫切。
9月23日，中國銀行間市場交易商協會發布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》，以及信用風險緩釋合約等四份產品指引。此舉旨在豐富金融市場參與者風險管理手段，完善市場信用風險分散、分擔機制，乃債券市場期待已久的中國版信用違約互換（CDS）。
CDS的推出對於當下債券市場十分重要。一方面，隨著中國債市打破剛性兌付正在加速推進，市場非常需要風險分散工具，推出之後，信用債的估值將更多地反映其風險水平；另一方面，在信用違約事件或將不斷增加的時代，CDS在中國的確可以起到風險定價、對沖交易風險和提高債券市場流動性的作用。
不過，CDS既非魔鬼亦非天使，只是對沖工具，並不能真正消滅風險，只是使風險分散、轉移，以及更加具象化。或者說，債券市場推出CDS對沖工具以分散風險，對於金融市場健康發展而言，是一項有益的嘗試。
實際上，債券市場之外，曾經在去年爆發過風險的A股市場，以及當下過熱的房地產市場，同樣需要完善對沖機制以分散風險。
以A股為例，最重要的對沖工具股指期貨，因監管層認為其做空功能在去年6月以來的A股大跌中幹系不小而被嚴格限制，令交易額驟降九成。不過在“股災”過去整整一年之後，尚不能證明與股指期貨做空有多大關系，而業內對於放開股指期貨限制措施的呼聲，也越來越高。
實際上，欲將A股打造成市場化的成熟市場，健全的對沖機制必不可少。雖然各國監管層對對沖機制都頗為謹慎，但理論和實證研究都表明，無論市場漲跌，合理的對沖機制對資本市場的健康發展作用不小。
不過，關於股指期貨成為機構和大戶的專利，將散戶拒之門外的質疑，則有必要改進。也就是說，A股對沖機制大門應更大程度地開放，可適當調低股指期貨、ETF期權個人投資50萬元的準入門檻，以美股市場為例，最低融資融券交易開戶資金僅2000美元。當然，因為A股投資者整體證券知識水平偏低導致不少非理性行為，故相關業務開戶時的知識測試和經驗等要求應保留，確保是對沖機制利用的“合格投資者”。
繼去年A股瘋狂之後，今年以來大城市房地產市場接棒成為民眾關註焦點，資金大量湧入後，房地產儼然金融資本化；且房價過高備受爭議，高房價對實體經濟的擠出效應，也逐漸顯現。
月盈則虧，水滿則溢，事物興盛到極點，往往會隨之衰落。房價不會一直上漲，金融資本化的房地產行業亦不免出現泡沫破滅的一天，雖然這一天難以預測，但屆時對於銀行等的沖擊，不容小覷。
因此，有必要啟動住房抵押貸款證券化（MBS）。一方面，MBS可分散和降低商業銀行的經營風險，防止房地產市場出現較大風險時對金融市場沖擊過大；另一方面，MBS的啟動，有利於評估房貸的風險，對於抑制房地產市場泡沫亦有裨益。
當然，對沖機制的推出與完善，對當前國內金融體制和法律制度的健全度也提出了較高的要求。如CDS的真正落地需要較為完善的金融監管、交易結算和信息披露制度，因為CDS同時也可用來套利和投機，如果缺乏完善的金融監管體制，將會增加風險敞口。
換言之，中國金融市場健康發展無疑需要健全的對沖機制，金融體制和法律制度也亟待完善。只有相關制度與機制的完善，中國金融市場方能更進一步。