http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=6331
營運模式
內地最大木地板商中國地板，現時公司在內地有2901間零售店，全為加盟店。公司主要有3類地板，其中實木及複合地板全為加盟廠生產，佔總銷售平方米約三分一；其餘為自行生產的強化地板。集團主要收入來源為向加盟廠收取品牌費，及向分銷商銷售貨品。
「我們自有工廠或獲授權製造商負責生產品牌產品，並主要以批發形式出售予其獨家經銷商，他們隨後主要於經銷商所營運的受管理零售店向零售消費者轉售產 品。因此，來自生產及銷售地板產品的收入，以及自獲授權製造商賺取的商標及分銷網絡使用費，乃直接受經銷商及零售店數目所影響。」
「二零零八年、二零零九年及二零一零年，我們與獲授權製造商的安排分別佔總收入17.3%、16.2%及12.4%及分別為總毛利帶來44.1%、44.1%及39.3%的貢獻。我們相信與純粹依賴自有生產的生產模式相比，此安排可提升我們的毛利率及減低經營風險。此乃由於我們與獲授權製造商訂立安排，自收取的商標及 分銷網絡使用費中錄得收入及溢利，但將銷售成本及經營成本減至最低，原因是獲授權製造商自行負責採購原材料及大部分經營成本，惟我們已經開始委聘第三方物 流供應商為獲授權製造商付運產品。有關此安排的開支，如就品牌推廣及分銷網絡管理所招致的費用，分類為分銷成本。」
… ?!
生物資產
二零零九年，就我們以代價約人民幣19.0百萬元收購的秘魯森林資產而言，我們錄得生物資產公允價值變動淨額人民幣81.9百萬元，佔二零零九年經營溢利約 24.6%。二零一零年，就我們以代價約人民幣41.5百萬元收購的中國森林資產及我們於秘魯的森林資產而言，我們錄得生物資產公允價值變動淨額人民幣106.8百萬元，佔二零一零年經營溢利約24.1%。
…生物資產估值變化極大，風險高，最好不計入經常性溢利。
季節性因素
銷售木地板產品的高峰期為中國農曆新年前數月，尤其是歷年第四季度。
… 點解 ? 農曆新年前鋪地板好D ?
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市值： 4,405.4 M – 6,272.0 M
股數：1493.34M 股
每股有形資產淨值： $0.38 – 0.46
P/B： 6.4 – 11
2010市盈率：10.8-15.4
2010年 生物資產的公允價值增加106.8M，不計的話，2010市盈率：18.8 – 26.8
2011 1H 預測綜合溢利：不少於人民幣81百萬元，估計期間生物資產公允價值收益為零。 …有季節性因素，沒有啟示。
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得款項淨額估計約為1,235.6 M：
‧ 約20%，用於發展本公司的現有品牌，以及進一步強化及推廣現有及未來品牌的形象及知名度，其中可包括營銷及廣告、推廣活動、設立分銷培訓及售後服務中心，以及收購潛在品牌或開發新品牌的開支
‧ 約22%，用於進一步擴大及增強本公司現有產品的分銷網絡，以及可能收購其他新產品的分銷網絡，其中(i)約20%，將用於設立及投資於我們地板產品的旗艦零售店；(ii)約40%，將用於成立及投資於新產品線的零售店；(iii)約40%，將用於設立及投資於海外分銷網絡；
‧ 約15%，用於撥付資本開支，其中(i)約18%將用於提升及擴充廣東盈然及江西盈然的現有強化地板產品生產設施；及(ii)約82%，將用於建設張家港大自然及江西大自然的木門、衣櫃及櫥櫃等新產品線的新生產設施。
‧ 約23%，用於物色到適當的目標公司、業務、資產或機遇時可能產生的戰略性併購機遇（包括森林資產、產品、品牌及與我們業務相輔相成的其他項目）。
‧ 約10%，用於透過內部開發新產品及╱或收購與本公司業務組合相輔相成的產品，擴充本公司的產品組合；及
‧ 約10%，用於額外營運資金及一般公司用途。
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營運模式可會隱藏財務問題 ?
內房銷售放慢會有多大影響 ?