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一季度銀行結售匯逆差大幅收窄 資金外流壓力明顯緩解

國家外匯管理局（下稱“外匯局”）4月20日公布，2017年一季度銀行結售匯逆差409億美元，較此前大幅收窄。央行此前公布的3月外匯儲備也連續兩個月止跌反升，顯示跨境資金流出壓力已經明顯緩解。

外匯局國際收支司司長王春英在同日上午的國新辦新聞發布會上表示，一季度跨境資金流動形勢好轉一方面得益於國內經濟企穩，提振了市場信心；另一方面是因外部環境尤其是美元匯率相對穩定。與此同時，美聯儲加息對我國跨境資金流動的影響逐漸減小。

知名外匯專家韓會師認為，2017年結售匯逆差萎縮的態勢比較清晰，這導致外匯占款下滑速度變慢以及外匯儲備下降步伐的放緩，說明居民在2017年接替企業，繼續對人民幣施加壓力的後勁似乎不足。

跨境資金流出壓力明顯緩解

外匯局數據顯示，今年一季度銀行結售匯逆差409億美元，其中3月逆差116億美元，1月和2月分別是192億和101億美元，逆差規模較此前大幅收窄。2016年四季度銀行結售匯逆差943億美元，一、二、三季度分別為1248億美元、490億美元和696億美元。這一數據說明我國外匯供求逐步趨向基本平衡。

與此同時，售匯率同比明顯下降，結匯率同比有所上升。前者表現為，企業外匯融資規模回升;後者體現在個人境內外匯存款由升轉降。2017年一季度，售匯率68%，較2016年同期下降12%;結匯率62%，較上年同期上升3個百分點。

王春英解釋稱，前者說明“企業購匯更趨理性，購匯償還外匯融資的情況減少”;後者體現為“市場主體結匯意願有所增強”。

韓會師表示，在結售匯實需原則下，企業層面能夠對人民幣施加的貶值壓力是有限的，在2014～2015年的外債償還高峰之後，源自企業的購匯壓力從2016年明顯下降，人民幣穩定最大的威脅來自普通民眾手中的“冷錢”變“熱錢”。如果個人購匯在2017年的擴張動力不足，則人民幣貶值壓力有望大幅緩解。從現實情況看，2017年結售匯逆差萎縮的態勢比較清晰，這導致外匯占款下滑速度變慢以及外匯儲備下降步伐的放緩，說明居民在2017年接替企業，繼續對人民幣施加壓力的後勁似乎不足。

“總體來看，一季度我國跨境資金流出壓力明顯緩解，外匯供求趨向基本平衡。”王春英表示。

分析跨境資金流動形勢好轉的主要原因，王春英認為，一方面得益於國內經濟企穩，提振了市場信心；另一方面外部環境尤其是美元匯率相對穩定。

根據國家統計局公布的數據，2017年一季度中國GDP增速為6.9%，較去年四季度提升0.1個百分點;國際貨幣基金組織（IMF）最近發布的世界經濟展望報告，把2017年中國經濟增速預測值調高0.1個百分點到6.6%。

同時，多項經濟指標均有好轉，3月官方制造業采購經理人指數PMI為51.8，創2012年5月以來新高，連續8個月處於擴張區間;一季度規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，比去年全年的增速加快0.8個百分點;一季度全國固定資產投資同比增長9.2%，比去年全年增速加快了1.1個百分點，其中民間投資增長7.7%，加快4.5個百分點。

從外部環境來看，一季度美元匯率保持了相對穩定。3月美聯儲再次加息，但是美元指數窄幅波動，一季度總體回落1.8%。國際金融市場運行也比較平穩。

王春英指出，國內和國外因素的共同影響下，今年以來人民幣匯率保持了基本穩定，對美元匯率呈現雙向浮動，匯率預期進一步趨穩。從未來看，我國跨境資金流動總體仍會朝著均衡的方向發展，跨境收支仍具有良好的穩健基礎。

美聯儲加息對我國影響漸弱

值得註意的是，用來衡量人民幣貶值預期的一項重要指標：銀行遠期結售匯逆差下降。

2017年一季度，銀行對客戶遠期結匯簽約同比增長153%，遠期售匯簽約下降25%，遠期結售匯簽約逆差34億美元，下降91%。其中，1月份遠期結售匯逆差80億美元，2月份轉為順差47億美元，3月份基本平衡，“說明今年以來人民幣貶值預期明顯減弱。”王春英稱。

美聯儲預計2017年內還會有2~3次加息，並且會考慮縮減資產負債表，這對我國的跨境資金流動將會帶來怎樣的影響?

王春英表示，從我國跨境資金流動看，美聯儲此前三次加息的影響是逐步減弱的。

從退出量化寬松貨幣政策至今，美聯儲已加息三次。2015年12月份首次加息時，美元指數在加息前的最高漲幅為7%左右，再加上其他因素的共同影響，當年四季度我國外匯儲備余額下降了1838億美元;2016年12月份第二次加息前，加息預期與美國總統大選效應共同推動美元指數最高漲幅為9%左右，當年四季度我國外匯儲備余額下降了1559億美元;今年3月份美聯儲第三次加息前，美元指數最高上升了2.7%，一季度外匯儲備余額略微下降了14億美元，其中，1月份下降123億美元，2、3月份分別上升69億和40億美元。

王春英稱，美聯儲三次加息的不同影響，充分說明當前我國的應對能力和適應能力大幅提升。首先，與2015年底美聯儲首次加息時相比，當前國內經濟運行更加穩定；其次，外匯市場供求狀況明顯改善。隨著境內主體本外幣資產負債結構調整逐步到位，近期變動趨向平穩，例如，2015年四季度我國本外幣外債余額累計下降1724億美元，但從2016年二季度開始逐季回升；再次，金融市場開放程度有所提升。特別是外資流入渠道進一步拓寬、便利化程度逐步提高，2016年以來境內債券市場對外開放、全口徑跨境融資宏觀審慎管理等改革措施的效果逐步顯現；最後，人民幣對美元匯率貶值預期大幅減弱。

“通常我們會以期權市場風險逆轉指標的變化來看人民幣匯率預期，風險逆轉指標是指看漲美元/看跌人民幣期權與看跌美元/看漲人民幣期權的波動率之差，差額為正值，表示市場看多美元、看空人民幣，且正值越大，這種預期越強。近期境內外市場的這一指標較2015年末和2016年末均大幅下降，說明目前人民幣匯率預期趨向穩定。”王春英稱。

她強調，從長期看，匯率本質上是由經濟基本面決定，我國經濟基本面繼續支持人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。但短期走勢可能會受到預期、金融市場突發事件等影響，在一個比較短的周期內既可能升值也可能貶值，這都是正常的。

不會走資本管制老路

此前市場有傳聞認為，一季度外匯儲備的企穩主要是因為外匯局實施外匯管制的結果。王春英在發布會上重申，從我國跨境資本轉向流出以來，外匯管理部門未對匯兌和跨境收付等采取新的措施，但要求銀行遵守現行外匯管理規定，切實履行展業原則，加強真實性合規性審核。與之前相比，外匯管理政策法規連續一貫，沒有任何變化。

她稱，外匯局在制定和執行外匯管理政策時，始終堅持兩項基本原則：一是堅持改革開放，支持和推動金融市場的雙向開放，進一步提升跨境貿易、投資便利化水平，服務實體經濟；二是堅持防範跨境資本流動風險，防止跨境資本無序流動對宏觀經濟和金融穩定帶來沖擊，維護外匯市場穩定，為改革開放創造良好的市場環境。

基於上述兩項原則，外匯管理政策有幾個基本內涵：第一，“打開的窗戶”不會再關上。中國外匯管理不會走回頭路，不會再走到資本管制的老路上。1996年，中國實現了經常賬戶完全可兌換;本世紀初以來，資本賬戶可兌換程度已逐步提高。

第二，審慎有序推動中國資本賬戶開放。2016年，中國資本賬戶開放有很多亮點，包括實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理、進一步開放和便利境外機構投資銀行間債券市場等。資本賬戶開放進程應與經濟發展階段、金融市場狀況以及金融穩定性相適應。在不同時期，應該充分考慮內外部多重因素，找準資本賬戶開放重點、節奏和步驟等。

第三，構建跨境資本流動的宏觀審慎管理和微觀市場監管體系，維護健康、穩定、良性的外匯市場秩序。

第四，進一步完善匯率形成機制，增強匯率彈性。