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股轉引入漲跌停板 新三板交易制度向A股靠攏

3月25日,全國股轉公司對協議轉讓設置了漲跌幅限制,在近來寧波水表(830980.OC)等烏龍指事件頻發背景下,監管者首次對新三板交易方式采取“外科手術”。

根據新規,新三板協議股票交易也有了100%的漲停板和50%的跌停板。有分析人士認為,新規有助於杜絕重大烏龍指現象,同時遏制“1分錢”成交亂象,保護投資者合法權益,防範股價暴漲暴跌。

盡管有擔心漲跌幅可能違背了協議轉讓的本義,助長大股東操縱股價,不過業內人士表示,未來監管者對股價操縱將會嚴厲監管,而漲跌停板制度的引入可能成為新三板交易制度向A股靠攏的第一步。

漲跌停防範烏龍指

股轉公司表示,為防範異常價格申報和投資者誤操作,保護投資者合法權益,決定對采取協議轉讓方式的股票設置報價限制。申報價格應當不高於前收盤價的200%且不低於前收盤價的50%。超出該價格範圍的申報無效。新規於3月27日正式實施。

這意味著未來新三板協議股票交易也有了100%的漲停板和50%的跌停板。在股轉公司官網上,一直都會披露價格變動幅度超過50%的協議票交易信息。

目前,新三板上有一萬家企業采取協議轉讓方式,每日市場協議成交總金額在5億元至10億元。協議轉讓雖然同樣也能達成交易、形成價格,但是與廣大股民熟悉的A股競價交易相比,協議轉讓中,沒有系統自動撮合,投資者需要手動進行一系列操作才能完成成交。所以協議轉讓效率較低,人工操作成分較大,容易出現烏龍指現象。

今年3月9日,新三板協議轉讓企業寧波水表盤中出現烏龍指,一名買方漏輸小數點錯誤,將19.70買入價輸為1970元,隨後被交易對手迅速點擊成交,當即損失390萬元。這是新三板成交價最高的一起烏龍指事件。

隨後,股轉公司有關負責人提醒道,參與新三板市場的廣大投資者應仔細了解相關業務制度,審慎投資,謹慎操作。他表示,股轉公司也將從制度和技術層面研究優化協議交易方式,防範此類事件再度發生。

資深新三板二級市場投資者、南山投資創始合夥人周運南對第一財經表示,近期協議票烏龍指頻頻出現,漲跌幅限制有利於防範重大烏龍指現象。此外遊走在法規紅線邊緣的“1分錢”成交現象也會得到遏制。監管者正在努力讓新三板的市場交易行為更規範化。

中科沃土基金董事長朱為繹告訴第一財經,漲跌停新規是股轉系統新任領導對市場燒得“第一把火”。新規將有利於消除烏龍指和“1分錢”交易等價格亂象,防範異常價格申報和投資者誤操作,保護投資者合法權益。

他認為,新規有利於協議轉讓股票形成相對公允的價格,有利於大宗交易價格的確定,推動新三板大宗交易制度落地。同時有利於防止由於新三板基金產品的凈值暴漲暴跌,給基金持有人造成困惑和誤導。

新三板交易制度向A股靠攏

據統計,有83只新三板協議轉讓股票最新收盤價為1分錢,包括周五暴跌99.9%收於1分錢的華路時代(834443.OC)。

華路時代今年以來股價在11元左右波動,股轉公司官網顯示,周五一名投資者先後兩筆以一分錢賣出了11333股公司股票,使得公司收盤價暴跌。如果從周一開始施行漲跌停新政,這意味著華路時代需要連續漲停10個交易日才會恢複到正常市價。

周運南認為,漲跌停新規也存在弊端,拋棄了協議轉讓“價格可協議、漲跌幅度無限制”的本義,雖然抑制了市場價格的巨烈波動,但也影響交易的連續性和活躍性,也制約了特定價格的大額交易。

他指出,新規還需要進一步明確,協議轉做市首日是否受漲跌停限制,企業定向增發的價格,以及未來大宗交易的價格是否會受到限制。

華東一家券商投行業務負責人認為,由於協議轉讓的價格形成機制與競價交易不同,有互報成交、成交確認等交易方式,更容易受到操縱。因此新規有可能助長協議票的價格操縱,大股東能夠有意地把價格維持在一定的區間。

他告訴第一財經,“新規從理論上講對做市轉讓是一個利好。在做市企業大量轉為協議的現狀下,新規會促使投資人傾向做市企業,因為做市價格相對比較公允,制度比較合理。操縱股價的概率、難度比較大、成本比較高。”

還有市場人士擔心,大股東可能利用股票數量優勢讓收盤價遠遠高於正常市價,阻止股票交易,不讓其他股東出貨或者不讓投資者買入,或者為股票質押提供便利。

不過,周運南表示,在交易很活躍的情況下,由於外部籌碼較多,莊家盤中操縱難度加大,操縱效果不會理想。在有交易但不活躍的情況下,莊家可以擡高股價,但可能無法持續,因為外部投資者也會故意壓低股價。

“價格操縱可能出現在交易極少甚至沒有交易的情況。即便如此,大股東也要冒著操縱被查的風險。同時如果未來盤後大宗交易推出來了,而且不設價格限制的話,操縱效果也會減弱。”周運南告訴記者。

安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經表示,新三板采取了比較先進的市場化模式,但是不能照搬國外模式,還應該遵循自身,進行本土化改良,需要一個緩沖。同樣,A股的漲跌停制度從長遠看跟國際接軌後可能會取消,但現階段還不行。

“此次細則的制定邁開了從之前A股和新三板兩個市場交易制度完全不同到逐漸靠近接軌的第一步,為今後交易制度的改良提供了內在和外在雙重動力。”他表示。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

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