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多項資本運作 海鷗衛浴進軍整裝衛浴存風險

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-08-20/1032263.html

今年以來,國內知名衛浴產品制造商廣州海鷗衛浴用品股份有限公司(以下簡稱“海鷗衛浴”),為進軍定制整裝衛浴藍海市場,先後進行多項資本運作。

今年以來,國內知名衛浴產品制造商廣州海鷗衛浴用品股份有限公司(以下簡稱“海鷗衛浴”),為進軍定制整裝衛浴藍海市場,先後進行多項資本運作。

公開消息顯示,海鷗衛浴用自有資金6000余萬元收購了重慶國之四維衛浴有限公司(以下簡稱“重慶國之四維”)80%的股權,其控股子公司珠海愛迪生智能家居股份有限公司(以下簡稱“珠海愛迪生”)也在新三板獲批掛牌,擬非公開發行A股股票募集不超過10億元資金事項已獲股東大會表決通過。

海鷗衛浴2016年半年報稱,其完成定制整裝衛浴戰略布局,將有利於延長產業鏈,提升整體市場競爭力,為全面進軍定制家居領域奠定基礎。國內多家券商給予其“增持”、“買入”評級,但也指出該公司推進定制整裝衛浴業務的進度低於預期。

8月12日,《中國經營報》記者就有關問題致函該公司,但截至發稿未獲具體回複。

進軍定制整裝衛浴領域

從1998年成立至今,海鷗衛浴旗下已有15家分、子公司,2006年在深交所上市後,年銷售額逾17億元,“是國內最大的高檔水龍頭、衛浴五金產品和制造服務供應商之一”。該公司董事會秘書陳巍在與股民互動時介紹說,公司約80%的產品出口,主要集中在歐美地區。

海鷗衛浴2016年半年報顯示,其總資產已達19多億元;營業收入8億多元,同比減少1.58%,歸屬於上市公司股東凈利潤約2271萬元,同比增長41.50%。其籌資活動產生的現金流量凈額約4700萬元,同比增長338.08%,系因“報告期內取得的銀行貸款大於同期所致”。投資活動產生的現今流量凈額約-7300萬元,同比增長-70.41%,因“報告期內投資支付的現金增加”。其經營活動產生的現金流量凈額不到1.2億元,同比增長-21.49%。其利潤來源未發生重大變動。

海鷗衛浴進軍定制整裝衛浴領域,也是順應衛浴行業的發展趨勢。根據公開資料,整裝衛浴是衛生間一體化解決方案,通過采取工業化生產和幹法施工方式,可有效解決衛浴空間的現場施工工期長、能耗高、汙染大、無品質保證、易滲漏等痛點。整裝衛浴最先於上世紀60年代在日本得到運用,並於上世紀90年代開始被引入國內,但目前仍處於起步階段。廣發證券研報分析稱,2014年市場滲透率僅0.15%,對應市場空間約為12億元,市場前景可觀。

該公司在今年初發布的《非公開發行A股股票預案(修訂稿)》中稱,現有業務屬於整裝衛浴上遊行業,鑒於對整裝衛浴市場的看好,公司計劃進入整裝衛浴行業。該公司自2012年起轉型升級,確定了“雙主業”戰略部署,一方面是發展整裝衛浴配套產品,另一方面是向整體住宅解決方案提供者轉型。

“從長遠來看,我們企業發展定位的目標,從原來的做衛浴產品部品的制造服務(水龍頭、潔具、浴缸、淋浴房),逐步延伸到定制整裝衛浴空間的事業。來面對全球最龐大的住宅市場的新裝及換裝的家裝需求。”陳巍在與股民互動時說,整裝衛浴符合國家產業政策,是一個巨大的藍海市場。

中國家居建材裝飾協會秘書長胡中信認為,與國內傳統的家居領域相比,定制整裝衛浴設計成本高,但是其附加值也會更高。定制整裝衛浴是行業發展趨勢,只是國內仍處於初級水平。海鷗衛浴的這一布局,符合家居行業的發展潮流。

收購重慶國之四維80%股份

國泰君安在點評海鷗衛浴2016年半年報中認為,該公司是通過外部並購和內部自建產能的方式,從衛浴產品制造向定制整裝衛浴服務轉變的。由此來看,收購重慶國之四維80%的股權,是海鷗衛浴外部並購的舉措之一。

今年6月6日,主營業務包括生產和銷售衛浴用品的重慶國之四維,在重慶聯合產權交易所發布掛牌轉讓其80%股份公告,掛牌價為6050.42萬元,要求一次性付款。8月3日,海鷗衛浴對外發布公告稱,其於8月2日以自有資金6050.4萬元一次性付款完成對重慶國之四維80%股權的受讓,並在重慶聯合產權交易所完成對標的公司的摘牌。

掛牌信息顯示,重慶國之四維成立於2015年10月20日,註冊資本金為4000萬元,系大型衛生陶瓷制造老牌國企重慶四維衛浴(集團)有限公司全資控股子公司。該公司財務報表顯示,其總資產約9500萬元,負債總計約2100萬元,所有者權益約7400萬元;今年1~3月營業收入約1235萬元,營業利潤和凈利潤均為-162萬元左右。

收購完成後,海鷗衛浴成為重慶國之四維的控股股東,重慶四維衛浴集團則退居第二大股東。根據轉讓協議,由3名董事組成的重慶國之四維董事會,海鷗衛浴將可委派其中2名董事,董事長也由其推薦並選舉產生,而重慶四維衛浴集團只能委派1名董事,且不參與日常經營管理。

對於此次收購之意圖,海鷗衛浴在公告中稱,“本次收購是公司積極參與國企混合所有制改革,布局定制整裝衛浴空間領域,加大衛生瓷產品產能與開發能力的重要舉措。”據媒體報道,重慶國之四維轉讓的80%股權中,還包括經銷商網絡、品牌、專利等在內。這應該也是海鷗衛浴看重的,“利用四維衛浴既有營銷渠道,布局有巢氏定制整裝衛浴市場營銷”。

重慶國之四維雖為國企但處於虧損狀態,海鷗衛浴為何還收購其80%股權?“上市公司不缺錢,但是會‘玩錢’。”胡中信認為,從戰略的角度來看,海鷗衛浴是在搞資產重組。

海鷗衛浴的收購計劃中,不只是重慶國之四維一家。據《非公開發行A股股票預案(修訂稿)》,其今年初就開始籌劃的非公開發行A股股票募集資金項目,擬湊資總額不超過10億元,扣除發行費用後,將使用其中的5400萬元收購蘇州有巢氏的90%股權。“本次非公開發行後,公司業務進一步向下遊拓展。”

工商信息顯示,蘇州有巢氏是2005年設立的外商獨資企業,註冊資本為2200萬美元,整裝衛浴設備生產是其主營業務。“收購完成後,公司將取得其整裝衛浴的技術、商標、專利等知識產權以及現有產能,並以此為基礎擴大規模。”陳巍回應股民時說。

子公司珠海愛迪生掛牌新三板

在海鷗衛浴擬非公開發行股票的募資項目中,大頭資金主要還是用於擴大定制整裝衛浴產能。

據《非公開發行A股股票預案(修訂稿)》,其擬分別使用1.75億元、4.15億元投產蘇州年產6.5萬套定制整裝衛浴空間項目、珠海年產13萬套定制整裝衛浴空間項目。海鷗衛浴在蘇州現有蘇州有巢氏,而在珠海,據其官網公布的信息,目前有5家分、子公司,主營業務均與衛浴部品生產有關,目前還未轉型為整裝衛浴企業。

海通證券在研報中分析說,海鷗衛浴未來將通過“有巢氏”平臺推進整體衛浴業務。但從該公司的定制整裝衛浴產能布局來看,珠海或才是其推進整裝衛浴業務的最大基地。而且,珠海還有海鷗衛浴布局智能家居市場的珠海愛迪生。陳巍曾公開表示,在進軍整裝衛浴的同時,公司也推動珠海愛迪生在新三板掛牌,“做大做強智能家居業務”。

2016年半年報顯示,珠海愛迪生成立於2006年,註冊資本3482萬元,主要從事各種控制門閥、暖通控制設備及智能家居相關產品的研發、生產和銷售,其產品也主要面向歐美地區。2013~2015年凈利潤均上千萬元,今年上半年凈利潤約359萬元。根據公開消息,近兩年珠海愛迪生不斷增資擴股,而最近的擴股方式是掛牌新三板。

今年8月1日,珠海愛迪生正式在新三板掛牌公開轉讓。海鷗衛浴在公告中解釋稱,這有利於其進一步完善法人治理結構,提高經營管理水平,提升品牌影響力,穩定和吸引高端優秀人才,增強企業的核心競爭力,符合珠海愛迪生的長遠發展戰略。該公司對外強調,並非全部股權出讓,公司仍是控股股東。

海鷗衛浴在2016年半年報中稱,衛浴和智能家居雙主業保持穩增長。今年計劃實現營業收入近19億元,較2015年增長10%,實現歸屬於母公司凈利潤5500多萬元,較2015年增長20%。

不過,在國內多家券商看來,該公司面臨不少風險。比如,國金證券在研報中提醒,該公司面臨原材料價格波動、匯率波動、募集資金運用風險。海通證券、國泰君安、廣發證券均指出,其整裝衛浴業務的推進,行業滲透率的提升低於預期。

  • 中國經營報
  • 姚治宇

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