利率已經跌至歷史最低點，而各大央行又四處大肆收購，世界一時間被信貸所充斥。但矛盾之處在於，一場國際流動性的危險短缺將令全球經濟暴露於風險之下。
“國際流動性”指的是那些可以用來支付進口賬單和償還外債的全球通行的優質資產，也是央行對外匯市場中進行幹預時動用的資產。對國際投資者來說，這些就是可靠的保值品。這些資產是金融市場的定價基準，也被廣泛接受並作為跨境貸款的抵押物。
總體來說，這些國際資產和流動資產之間的關鍵區別，就是只有前者能被多個不同國家所接受並經常在彼此之間的交易中使用。
當然，國際流動性的其中一個最重要表現形式就是銀行、公司和其他國家政府所持有的美國政府債券。如果把範圍再擴大一點，國際流動性還包含了經合組織國家央行的債券(它們的“強力貨幣”)，這些國家的AAA級、AA級中央政府債券，還包括諸如世界銀行和區域性開發銀行發行的債券及官方和私人手中的黃金。
可一旦把這些都累加起來，你會立即得到一個驚人的結論：國際流動性總額已從2009年時相當於全球GDP的60%，暴跌至如今的30%!同樣，這種變化源自於那些重負債危機國家的政府債券被下調了評級，使它們在國際交易中變得缺乏吸引力，以及其他國家流動性供應源的彈性缺乏。
觀察員們都為全球貿易何以在長時間里實現快於全球GDP的增幅後、如今卻遠遜於後者而迷惑不解，同時也在努力理解這場前所未有的全球資本流動下降現象。對此國際流動性提供了一種解釋，因為它導致這些跨境交易更加難以融資和結算了。
敦促美國政府發行更多債券可不是個解決辦法。因為這麽做只會導致評級下調，令外國投資者不願持有美國國債。或者有人可以敦促那些債券投資評級下跌的危機國家盡快修複自身的財務狀況，使這些債權在國際交易方面重獲吸引力。但正如任何一個希臘官員告訴你的那樣，即便對最有決心的政府來說，財政鞏固工作也都需要一段時間。
那麽私人債權——例如高等級的公司債券可否作為官方形式國際流動性的補充?這個問題可以追溯到上世紀90年代，當年觀察員們都毫無根據地擔心，實現了運算盈余的美國政府可能要清空自己的所有負債。
結果人們發現央行和政府都尤其不願持有私人債券，即便這些債券都已獲得了投資級評級。理由很簡單：沒有政府財力背書的私營部門發行的資產，可能在正常時期看起來相當安全，可一旦受到沖擊，它們會迅速被重新評估為高風險資產。
還有人建議說國際貨幣基金組織(IMF)可以通過發行特別提款權來增加國際流動性供給。特別提款權是由美元、英鎊、歐元、日元和人民幣構成的會計單位，可以打進IMF成員國的賬戶里，根據基金組織的協議條款，這些國家必須在跨境交易中接受這些特別提款權。好家夥，這下問題解決了。
但事情可沒那麽簡單。由於特別提款權無法在私人市場交易，若要使用它們，持有人只能在與美國政府的交易中用其來交換美元，因此也未能創建出額外的流動性。相應數額的美元貨幣或存款，只是被從一只手轉到了另一只手——從美國財政部到外國持有者。此時世界作為一個整體並未獲得任何額外的流動性。
此外還有其他的方案，與其向各國政府分配特別提款權，IMF可以將其直接賣給美聯儲這樣的央行機構，而後者則以向基金提供額外的美元作為回報，讓該基金可以在成員國之間分派。雖然這在理論上是個很棒的解決方案，但美聯儲和其政治後臺在實際操作中，肯定不願放棄對印鈔的控制權。
最實際的解決方法可能是，允許IMF在私人金融市場上借錢,並利用這一過程發行額外的特別提款權。既然各成員國政府集體保證會承擔相關義務，其債券價值也將保持堅挺。當然既然為信用進行了擔保，各國也必須承諾在IMF貸款遭遇損失時註資援助，這叫有得必有失，沒什麽好說的。
全球化的利益有時被誇大了，但也存在著重要的優點。如果不能解決國際流動性問題，就可能危及所有已完成的事業。
(作者系加州大學伯克利分校及劍橋大學教授。版權：辛迪加)