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中概股密集私有化：向著牛市奔跑

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631273.html

中概股密集私有化：向著牛市奔跑

一財網 婁敏 2015-06-11 23:07:00

在眾多投資者看來，私有化絕非資本運作的終點，僅僅是中概股回歸的起點。

記者 婁敏 發自上海
 
繼淘米、易居中國後，人人和世紀互聯同日宣布私有化。“這是要每晚一兩家的節奏麽？”一投行高管感慨道。
 
而在眾多投資者看來，私有化絕非資本運作的終點，僅僅是中概股回歸的起點。暴風科技拆除VIE結構登陸創業板，股價譜寫從個位數一路飆漲至327元的財富神話；分眾傳媒從納斯達克退市兩年後借殼宏達新材，未上市前估值已然翻倍。
 
相比在A股市場受到投資者熱捧，中概股們登陸華爾街與國際資本聯姻的蜜月期後，則是屢有摩擦。分眾傳媒即在2011年11月22日遭遇渾水狙擊，致使股價一日內跌去39.49%，次年新東方遭遇同樣一幕，股價兩日間從21.41墜至9.14。就在近日，美國投資者維權律師事務所Rosen Law Firm向迅雷發起集體訴訟，據以往案例無論勝訴敗訴抑或和解，上市公司均將承受不菲的應訴成本。
 
冰火兩重天的反差下，“回家”的誘惑顯得格外誘惑。瑞士信貸昨日發布《中概股回家？》的長篇報告，表示當前網絡遊戲類中概股的2015年預計市盈率僅為19倍，遠遠低於A股同類個股108倍的平均市盈率。最近在A股上市的兩家互聯網公司暴風科技和昆侖萬維漲幅分別為35倍和6.7倍，而這兩家公司均非各自行業（在線視頻和網絡遊戲）的龍頭公司，作為第二梯隊要想在海外市場受到如此追捧幾乎是不可能的事。
 
除估值優勢外報告認為，中概股回歸將重拾本土優勢，大眾對公司品牌及產品均更為熟悉，且上市後會計、法律以及投資者維護等費用有望得到大幅削減。據某知名律所律師介紹，其手頭負責的企業的確有出於本土優勢等的考慮，但最大的回歸動因仍是高估值的吸引，其表示目前手上有七、八個拆除VIE結構的單子，其中部分已有VIE結構但未在海外上市的企業已選擇中途掉頭，反倒省去了私有化的麻煩。
 
有百利而無一害？
當前中概股的密集私有化已很大程度上被視為排隊回家，何時才能重新踏入家門口似乎只是時間問題。但對公司、對投資者而言，回歸是否有百利而一害？
 
瑞士信貸指出，資本市場應幫助真正優質的公司成長，如果市場缺乏區分好公司和壞公司的能力，公司管理層僅僅因為講故事就可以帶來股價的大幅上漲，管理層或將失去追求長遠發展的動力。
 
此外相比美國市場可在數日內完成再融資，A股市場增發或發行可轉債等均需通過證監會審核，在註冊制未落地前，上市公司再融資平均需要等待6-9個月之久。而在募集資金用途及公司兼並收購等方面，中概股回歸後均面臨著更為嚴苛的“家規”。
 
 
而對投資者而言，享受高溢價的同時也須面臨眾多不便。當前規則下，A股上市公司的實際控制人受限於36個月的禁售期，禁售期解除後的前24個月內賣出價不得低於IPO價格，且每年出讓比例不得高於15%。其他原有股東雖可選擇IPO時選擇老股出讓，但自2014年6月以來再未有此情形出現。
 
站在當前持有中概股的中小投資者視角，則有的喜有的悲。根據美國SEC的要求，要約收購方必須向中小股東提供一定的溢價，此前聞風而動的投資者提前布局正是押註於此。但這種短平快的收購溢價對長期投資者而言反倒成了潛在損失，一美股投資者向記者表示“我是做長線投資一直拿著的。現在你說私有化，給個百分之十幾二十的溢價就拿走。問題是之後A股上市的話我還能以這個溢價買回來麽？運氣好，我去打新中個一簽，運氣不好可能得十幾個漲停板之後我才買得進去。問題又來了，接回來的價格可能都超過我的目標價了，我還要不要買？”
編輯：黃向東

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