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一張圖看懂瑞郎為何與歐元脫鉤

來源: http://wallstreetcn.com/node/213188

瑞士央行突然宣布放棄歐元/瑞郎1.20的匯率下線，興業證券首席宏觀分析師王涵認為，金融項目轉負是瑞士央行取消綁定歐元的本質原因。

金融項目反映的是居民與非居民之間投資與借貸的增減變化，由直接投資、證券投資、其他投資和儲備資產等四部分構成。

正如經常項目是對外國人銷售商品和服務與向外國人購買商品和服務的差額，金融項目是對外國人銷售的資產與向外國購買的資產的差額。

興業證券王涵認為，瑞郎急速升值導致經常項目失衡，是瑞士央行當年與歐元綁定的原因。2011年在歐債危機與（當時的）美債危機升溫的情況下，全球避險情緒大幅上升，全球追逐稀缺的安全資產，使得瑞士法郎持續維持強勢。這對於出口仍是重要部門的瑞士來講形成較大壓力，因而瑞士央行當年提出與歐元綁定，以央行購買歐元的方式緩解瑞士法郎升值對經常項目造成的拖累。

而金融項目出現逆差，是本次取消綁定的原因。過去一年，歐元大幅貶值背後是對歐央行貨幣放松的預期，而美聯儲收緊預期上升，導致瑞士出現資本外流的壓力。2014年3季度瑞士金融項目轉為凈流出。全球弱需求的格局下，弱貨幣對出口部門的拉動作用也下降，所以瑞士整體國際收支大幅走弱。這是本次瑞士央行取消綁定歐元最本質的原因。

王涵認為，2015年全球仍然面臨需求不足的問題，但相對的經濟增長差異會導致貨幣政策出現分化。現在來看，除了“競相貶值搶需求”之外，資本大幅跨境流動導致“貨幣戰搶資金”的情況也開始出現。在基本面缺乏彈性的情況下，寬松的流動性將加大各種資產的波動。

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