華泰證券:保監會叫停險資輸血券商兩融系謬傳 無極88
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傳保險資管全面停止兩融產品發售，假消息！經我們認真地、多方確認，保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒註意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。
傳保險資管全面停止兩融產品發售，假消息！經我們認真地、多方確認，保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒註意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。我們提請投資者多關註保監會近年來的政策立意，是在堅守不發生系統性風險的基礎上不斷放開險資的投資渠道。
保險資金此前因成本過高，券商兩融“避而遠之”。從目前情況看，各券商很少從保險獲取資金，原因在於成本過高。銀行的資金成本5.8%-6.2%，險資成本高達6.5%-7%，從理性角度，券商從保險拿錢的意願極低，我們判斷1.05萬億兩融盤中，來自保險資金不足500億元。
險資有加大輸血券商兩融的意願。2013-14年，險資快速配置非標，但2015年壓力增大，原因是地方債務平臺問題。作為2015年的開局之時，險資大概率是要加大信用債、權益的配置比例，同時，非標如果維持原有比例，對於新增資金而言，券商兩融無疑是個好出口。據草根調研，某大型保險資管正研究參與力度。據此判斷，2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監會規範上述行為也就情理之中。
兩融規模仍將上升。兩融余額從4000億到10000億，用了不到5個月時間，這是券商全力以赴做大資本中介業務的結果，也是市場配合的過程。近期，各家券商資金緊張的局面開始舒緩，短融、短債、收益權轉讓等工具開始募集zi金，後續股權融資計劃更是將引來巨量資金，消除資金供給瓶頸。另外，根據測算，兩融余額可達3-5萬億，目前遠遠未到天花板。
12月真實盈利狀況符合預期，上證50ETF再添賭具。12月份各家券商的真實盈利狀況環比均出現大幅上升，只是或計提費用或計提減值令數據失真。同時，券商再添賭具，上證50ETF期權li好券商。
選股要兩極分化。一是大型綜合券商，擁有龐大的客戶和資本優勢，具有豐富的人才儲備，能夠充分受益快速增長的資本中介業務和創新業務。個股上，細看三個維度：改革意願、用戶多寡、資本雄厚，繼續推薦“新大招”和“任我行”組合；二是聚焦互聯網轉型的中小型券商，多民營化機制，轉型成本極低，互聯網業務超預期推進，最看好控股中山證券的錦龍股份。
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