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2013年,遠離李寧,遠離體育服裝行業! 風火輪

http://xueqiu.com/7254201545/22909178

2012年,從年頭到年尾,服裝行業的負面消息不斷的傳來:
Kappa宣佈業績嚴重下滑,並對經銷商的部分庫存進行重整和回購。
李寧宣告年度虧損,甚至一度傳出要被收購的消息。
美邦銷售周轉不靈,存貨堆積如山,董事長周成建大罵高管「三蛋一不」,即混蛋、王八蛋、瞎扯淡、不作為。
勁霸遭遇史上最嚴重市場下滑,董事長宣佈要進行全公司至上而下的全面體檢。
寶姿、Esprite的業績在2012年也出現了大幅的下滑。
噁心的李寧,宣佈低價供股,對TPG等大股東進行赤裸裸的利益輸送,盤剝小股東。

從體育服裝到休閒服裝,到女裝到男裝,再到童裝,整個2012年,服裝行業真是哀鴻遍野、一片蕭條。
究其原因,一是經濟不景氣而導致的消費不振,需求不旺。
二是因為供應量過大,競爭過於激烈。前些年各大服裝企業大都賺得盆滿缽滿,招致各路資金蜂湧而入(尤其是晉江幫,裂變和複製的速度尤其迅猛),行業供求關

系出現了明顯惡化。
三是服裝的各個品類內部(如體育服裝,休閒男裝)同質化問題嚴重,從品牌到款式,從渠道通路到營銷模式,大同小異,差別不大,導致同質化競爭嚴重和不斷的降價求售。

從價值投資的角度去看,服裝行業並不是一個好的投資行業,理由如下:
1. 服裝不屬於快消品。這就意味著服裝需求的剛性和重複性打了很大的折扣,一件衣服可以只穿一個禮拜或一個月,也可以穿一年甚至幾年。
2. 服裝的品牌忠誠度低(Prada,香奈兒之類的頂級品牌另說,但頂級品牌全球也就只有這麼幾個);
服裝不像煙和酒,對口感和香型有依賴性。而且相反,多數消費者選擇服裝都喜歡多元化,喜歡換著穿不同的服裝(不同的品牌、不同的款式)。
服裝的叛逃成本十分的低廉。用戶粘性很差。
3. 服裝業是一個完全放開的行業,不需要牌照,進入門檻低,抄襲和模仿很容易,難以形成核心的競爭力和壁壘,服裝行業很難形成像樣的護城河。
這就導致服裝行業難有定價權,難以轉嫁成本和維持高毛利率。
4. 目前多數服裝企業都採用大批發的銷售模式,即通過訂貨會的方式把衣服批發給了各大經銷商,再由經銷商進行分銷和零售。
這就很融資造成供給和需求的脫節,進而造成存貨和積壓。目前服裝行業的存活堆積如山,和這樣一種商業模式有很大的關係。
而如果要由目前的「批發」模式轉型為品牌商自己銷售的「零售」模式,則需要非常大的資本投入,會嚴重影響品牌商的ROE,也需要承擔巨大的商業風險。
5. 服裝行業過去幾年的瘋狂擴張已經釀下了難以下嚥的苦果,過重的存貨水平壓得各大服裝企業喘不過氣來,行業面臨著很大的清理存貨壓力。
在巨額存貨沒有清理完成之前,整個行業難以輕裝上陣,步履蹣跚的服裝企業在未來2年內都難以獲得快速的發展。
只有等行業清理和整合過程完整之後,經過一輪優勝劣汰,服裝行業過剩的局面才會有所改善,行業集中度才可能提高,並獲取一定的定價權。

(註:女性內衣行業稍微有所例外,因為女性內衣行業多數都是直營模式而不是加盟模式,市場相對小卻又資金消耗大,過去幾年並沒有得到太多的資金關照,情況總體上稍微好一些)
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粵海“風火雙輪”之廣南集團(1203)、粵海制革(1058)

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2740

粵海“風火雙輪”之廣南集團(1203)、粵海制革(1058)
作者:格隆匯 傲世

看了很多格隆匯各路英雄的介紹,當中確實非常多的幹貨!從科技,醫療到消費品等等種類俱多。但是,這次牛市中的一個主要題材,國企改革,在A股已經炒翻天了,在港股這方面的專題介紹好像並不多

當然,像南北車,電信,核電等等的大央企改革,眾皆聞知,而且體量巨大,並不能符合格隆匯號召挖掘的翻倍,甚至五倍十倍的潛力股範圍。實際上,要達到這種預期,也只能在中小票中尋找寶藏!記住,港股小票多老千股,本人是非常厭惡老千股的!但是今天我們要介紹的是國企!至今為止,我還沒有看到有哪只國企股票被定性為老千股,所以這點大家可以放心

好了,今天是一次性給大家介紹二只幹貨,為什麽二只?因為他們有緊密關聯關系,而且恰恰是小巿值股,又有大想象空間的好股,最重要,是同時又未被市場發掘出來的

直接到題:他們就是粵海控股在香港上市的二家公司,一家是廣南集團(1203,一家是粵海制革(1058)!下面我會逐一給大家詳細介紹,為什麽這二票國企改革的風正吹響

讓我們先來了解一下,粵海控股是一家什麽公司。下面是集團的介紹

【廣東粵海控股集團有限公司(簡稱粵海控股)於20001月登記設立,為省屬國有獨資的投資控股公司。廣東省人民政府授權廣東省人民政府國有資產監督管理委員會履行出資人職責

2014年,粵海控股總資產逾980億港元,員工總數10,659人,全資及控股子公司超過250家,涉及公用事業及基礎設施、制造業、房地產業、酒店及酒店管理業、零售批發業等5大板塊、13個行業

粵海控股屬下粵海控股集團有限公司(簡稱香港粵海,與粵海控股統稱粵海)是目前廣東省在境外規模最大的綜合性企業集團。香港粵海旗下有4家香港聯合交易所上市公司,分別是

• 粵海投資有限公司(上市編號:0270)
• 廣南(集團)有限公司(上市編號:1203)
• 粵海置地控股有限公司(上市編號:0124)
• 粵海制革有限公司(上市編號:1058)

看到了嗎?粵海控股屬下粵海控股集團有限公司是目前廣東省在境外規模最大的綜合性企業集團!而最重要的是,粵海的頂頭上司是誰?廣東國資委!廣東國資委肩負著國企改革的先鋒重任,你說它會放過粵海集團的國企改革機會嗎?

實際上,種種跡象已經顯示,改革計劃正在有序進行中

看看一段去年關於廣東國資委的一段評論

截至目前,廣東省國資委著力構建了三個省級平臺,即恒健公司國有資本運營平臺,產權交易集團綜合要素平臺,並支持粵海控股公司開展國有資本投資公司改造試點;以及籌劃組建新的國有持股資本運營平臺,聚集和盤活存量資產。” (註:目前我國的國資管理平臺有三類形式,國有資本投資公司、國有資本運營公司、國有資本流動平臺。其中,國有資本投資公司、國有資本運營公司是三中全會的《決定》中提出的新的國有資本經營主體的主要形式,而國有資本流動平臺則是部分省市國資改革規劃所提出的。)

支持粵海控股公司開展“國有資本投資公司”改造試點!

這是重點! 實際上,今年初粵海控股申請籌建“粵海集團財務有限公司”於今年39日獲中國銀監會批複同意,標誌粵海集團產業金融板塊正式起步設立企業集團財務公司,將為粵海集團打造產業金融板塊打下堅實基礎,對集團建設國際化“國有資本投資公司”發揮重要作用!

風,是不是開始近了

所以,粵海控股的改革進程,實際上已經在有序的進行中,這個也將影響到我們下面所說的二家上巿子公司的國企改革預期

上面提到,粵海控股海外共有4家,為什麽我們重點關註2家?下面我們來看看這二家我認為不用重點關註的

1. 粵海投資(270),市值600億。以水務為主業

這家市值已到600億,而且主營範圍清晰,不合小巿值股標的,所以可以直接忽視了

2. 粵海置地(124),市值40億。本來是啤酒業務,去年已經改革變身為房地產主業

所以這家也可以不用重點關註了

剩下來的二家,就是我們的標的,下面一一道來

第一是1203的廣南集團,市值只有15億!你沒看錯,是只有15億不到的市值,這個在A股極可能已經是150億的身家了!別以為廣南是家新公司,其實在1994年已經上市,是家老國企了,至今已超過二十年

廣南為一間投資控股公司,附屬公司主要從事制造及銷售馬口鐵及相關產品、物業租賃、鮮活食品代理與經銷及食品貿易。在這種雜亂的業務範圍,在以前的國企時代,問題不大。但是,在今天追求效率,做大做強的國企新指標中,這個就絕對有需要檢討了!別忘記,粵控資產過千億,只值15億的上市公司席位,確實是太浪費了!

我們來深入看看廣南的基本財務資料。截至2014年底總資產36億,營業額34億,每股賺0.16元,派息0.045實際上過去幾年廣南的業務很穏定,每年都賺錢,也每年都派息!唯一不好的地方,就是業務範圍比較雜,有馬口鐵業務,又有供港鮮活食品業務。而馬口鐵業務實際上利潤率很一般,倒是鮮活食品的利潤率更高。從估值上來看,廣南其實是嚴重低估。15億不到的市值和凈資產24億比,本身就有一個非常大的空間!即使股價漲到2.65,也就和凈資產打平,還沒有考慮到國企改革的相應溢價。

但是,也正因為是老國企的原因,廣南一直並不被外資看好,股價長期以來都非常低迷,直到今年4月份和大盤同步上漲,但仍然是屬於不受大眾關註的一只票

廣南過去五年主要財務指標 - 盈利摘要(百萬):
每股資產凈值

最近廣南發生的一件事,令人對國企改革的預想覺得更加近了,就是56號突然公布在61號要開股東特別大會,修改公司章程細則!

公司上市超過二十年,一直不聲不響,為什麽現在突然要修改細則?這個值得細想!我們有理由推測,在重組的企劃中,公司章程里面可能有部分條款對公司不利,所以必須先修正再走下去!實際上,最近二個星期成交多了,股價也有比較好的表現,但還沒有大幅度拉升,背後可能說明有資金正在慢慢建倉,是不是背後有些東西大眾未能知道?

至於廣南如果改革,粵海控股會註入什麽資產到廣南?這個問題,我非內幕人員,不能提早得知。但是,按上面所說粵控有5大板塊13個產業範圍,除地產水務外都是有可能選一部分並進來的!因為國企改革的任務之一就是要做大做強。

實際上粵控也有需要好好利用上巿平臺來重組合並集團內龐大的非上市資產!這個部分,其實從2013年突然把0124的粵海置地(本來是金威啤酒)改革成粵控房地產的旗艦,可以看到改革的路線在粵控集團中其實一直在向前推進

以廣南的本身情況和公司最近的動作,我們有理由相信,改革的風已漸近了!今年是國企改革大年,以廣南15億的市值,如果有新的性感資產註入並改組,你們覺得股價上會有什麽預期?

第二是粵海制革1058。粵海制革成立於1995, 並於1996年在香上市,上市也超過19年了基本沒什麽聲響(這種國企真的是家大業大,放著好好的資本平臺,就是不用)。粵海制革主要從事皮革半制成品及制成品之加工及銷售。這個,和廣南一樣,也是一個老國企了,而且是一個夕陽工業的國企

別以為這個公司是虧損,過去五年實際上每年都有盈利!營業額過去五年從五億多到七億多不等,但是盈利卻非常微薄,最多的一年也就賺了6百萬!成本效益非常不理想!但話說回來,如果發展理想,增長迅速,那這些國企也不用改革了

粵海制革過去五年主要財務指標 - 盈利摘要(百萬):

為何1058有改革需求?我們先看看巿值:5億,股價1元左右!

5億是什麽概念?可能就是直接排在國企上市公司市值的倒數第一位!如果廣南15億是嚴重低估,那粵制5億就是大白菜了!粵控把一個好好的上巿席位浪費了近二十年!沒辦法,國企本質!如果不是中央要國企改革,如果國資委不下達改革死命令,如果今年不是國企改革年,那麽粵制可能再維持現狀十年都說不定

但是,現在一切都在變了,像粵制這種規模太小,市值太小,業務範圍太小又簡單的國企上市公司,不正是大改革的標的?老外不懂,各路南下資金會看不懂

而且,這個還不夠!大股東粵海控股本身已經占了粵制72%,剩下來的流通股只有28%!。也就是說流通股只有1億多市值!公司的凈資產都不止5億!這種股票,只要輕輕進來幾百萬到上千萬,就控股成為大股東之一了。粵制這種夕陽工業加上結構又非常簡單的國企,正正是最容易註入新資產借売上市的好選擇!不要忘記買一個幹凈的殼上市可能都不止5億這個價,你說粵海會把它給忘記嗎?如果這個票都不需要國企改革,那廣東國資委什麽指標都不用做了!
而且我相信,粵制其實改革的靈活度,比廣南還更容易!例如直接把它變成粵海的金融板塊公司也無不可!不要忘記粵海恰恰就缺少了這一板塊的上市!如果是這樣,粵制的未來預期市值是多少?幾十億?上百億?這個都不是空口說白話的預期,而是實實在在有可能發生的情況!除非你不相信國企要改革!無論是用哪種形式的改革,到時粵制的市值肯定是直接翻上去的!

在國內的投資者,我們都知道今年是國企改革大年,從央企到地方國企,都是避免不了的。當然中間有快有慢,以廣東省國資委的相對快速步伐,再加上粵海控股最近的一些動作,我們有理由相信,風要來了!在南下資金還未發掘潛伏這些小票的時候,這正是大家掘金的好時機

最後,看看廣懂國資委給粵海集團的改革指示

粵海控股深化改革要註重解決好以下若幹問題:一是堅定改革信心,牢固樹立三種意識和擔當精神;二是選準對標模式,大力推進混合制改革;三是選準改革試點的突破口,朝著市場化國際化方向邁進;四是創新商業模式,不斷增強企業發展能力;五是塑造優秀的企業文化,激發員工成長成才的夢想與創新力

風,是否已起了?

上面介紹的2個幹貨,除了有國企改革的期待,最主要的是下行風險有限!我們知道國企公司,不會出千,而且再怎麽也倒不了。也只有持有這種公司,才可以拿得住,睡得穏!

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【堅過星爺】街頭人肉風火輪 63歲鄭叔有心有力

1 : GS(14)@2016-08-21 08:11:06

鄭叔連續轉咗12圈,真係睇見都覺得暈呀



「熱血」嘅嘢唔係好多人會明,就好似電影《激戰》入面,當張家輝決定再上擂台打MMA,佢老死黑仔(姜皓文)即爆晒青筋問「你癲夠未?!我都唔明你打嚟做乜?!」無錯,我哋見到「熱血」嘅人和事,第一個反應都可能會問「為乜?」不過,學戲中嘅張家輝話齋「我同你呢個年紀,仲有嘢需要人明咩?」



年屆63歲嘅鄭叔,柔軟度認真驚人,超輕鬆就擺咗隻腳去棵樹度!

玩咗街頭健身幾十年,鄭叔話最開心係識到呢班後生仔

呢招「人旗」(human flag),真係少啲臂力都做唔到呀

目測擁有44吋胸肌嘅鄭叔,今年已經63歲,咪睇佢o依家咁「勇武」,原來鄭叔細個嗰時身體好弱,所以佢就開始做運動強身健體。初初只係跑步游水,但天生跳跳紮嘅佢覺得跑步游水太悶喇,於是就開始周圍爬,點知爬吓爬吓,喺桿上做啲體操動作,咁佢就由十幾歲開始成為咗o依家喺外國好興嘅街頭健身(Street Workout)運動員喇。



鄭叔話自己最滿意自己個胸肌喎,目測起碼44吋,大家點睇?

天秀路公園係鄭叔放工必「蒲」嘅地方

倒立呢啲基本嘢點會難到鄭叔呀

本身做電工嘅鄭叔,一放工就會落屋企樓下嘅天秀公園同啲鋼架玩遊戲。除咗一般嘅街頭健身動作,好似「人旗」(human flag),即係兩手緊握垂直柱,將身體凌空90度;同「龍旗」(dragon flag),呢個動作由李小龍發明嘅一個腹部健身動作之外,鄭叔仲自創咗個絕技「風火輪」,就係呢個勁度十足嘅「風火輪」,感染到一班人哋眼中嘅「廢青」去跟鄭叔學嘢。幾年前,佢仲聯同兩個後生仔一齊創立咗 Barkids(街頭極限健身學校),身體力行推廣呢項運動。到目前為止,鄭叔嘅師兄弟已經超過100人。其中一位學員Zach驚歎:「我依家好有熱誠,但到我60幾歲一定冇鄭叔咁勁啦,有時玩到攰,見到佢仲轉風火輪,就好有能量。」



雖然鄭叔擁有一身好武功,但始終都唔係「十八廿二」,屋企人又點會唔擔心佢受傷呢?不過擔心還擔心,佢哋都好支持鄭叔繼續玩,只係間唔中「囉唆」幾句,太太得閒仲會陪佢一齊到天秀公園添。可能好多人會覺得鄭叔都一把年紀,不如玩番啲「輕擎啲」、又安全啲嘅運動,但鄭叔就話會玩到玩唔到為止,仲話運動冇講幾多歲:「生命在於運動吖嘛!」佢對街頭健身嘅「熱血」程度,真係勁過唔少後生仔!



街頭健身呢種極限運動先由東歐興起,雖然未列為奧運項目,但已經引起國際注目。2011年喺拉脫維亞首都里加、舉行首屆街頭健身世界錦標賽。佢係糅合健身、體操以及多人合作嘅運動,玩家會喺公園或街頭,利用公共設施練習。近呢兩、三年,本港有唔少青少年藉住睇一啲網上片段自學練習,現時香港都有大約百幾人玩呢種運動,主要年齡介乎喺16至30歲。除咗天水圍嘅天秀公園設有健身站,維園、屯門、將軍澳等都會見到一班街頭極限健身運動員。【Sam哥x林丹】屋邨仔進化機長憑羽毛球衝上雲霄 http://bit.ly/2aNJGfF採訪:植詠珊(Cathy)編審:懷鈺編導:Kaman拍攝:Neo、Kaman剪接:Roy




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