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【上市公司基本面分析「大蒜貼」-- $福耀玻璃(SH600660)$ 】 耐力投資

來源: http://xueqiu.com/7096399426/33420684

 
【上市公司基本面分析“大蒜貼”-- $福耀玻璃(SH600660)$

各位周末好,耐力兄不食言,按期交上昨天承諾過的作業,來扯一扯福耀玻璃的蛋蛋。
開門見山,直接上菜,以回答問題的方式交作業,更多的是“看圖說話” 。

1.   這公司幹嘛的?  不廢話,請直接看圖:




2. 公司產品線組成 ?
  其中,汽車玻璃是核心產品,浮法玻璃是次產品,同時也是核心產品的原料。
  具體的比例多少?    看下圖:


3. 這家公司是什麽人創立的?目前是誰在控制?
   (1) 公司創始人為曹德旺, 目前是公司董事長,正在給他兒子曹暉交接班的過程中,他兒子曹暉是公司總裁。但實際上還是在培養之中,真正的決策者依然還是曹德旺。

   關於曹德旺先生,大名鼎鼎,這里不多說,不了解的同學去百度一下。

     (2) 公司目前的股權結構

         上面的三益發展和何仁慈善基金,都是曹氏家族名下的,如下圖:

4.  這家公司的總體行業地位如何,它的客戶都是誰?
    (1) 在國內汽車玻璃行業,福耀是絕對老大地位,OEM市場占有率60-70% (OEM市場就是直接裝配到新產汽車上的),在全球汽車玻璃行業也是前三名,其競爭對手主要有日本的旭硝子、板硝子,英國的皮爾金頓和法國的聖戈班等少數幾家公司。
    (2) 公司的主要客戶可以說全球幾乎所有大的汽車廠商都是它的客戶(下圖只是部分客戶代表)

      從公司的五大客戶營收占比就可以看出(見下圖),客戶比較分散,不是依賴幾個大客戶做生意的(對於依賴幾個大客戶做生意的“傍大款,吃軟飯,滾床單”的公司,我從來都是很謹慎,一旦被某個客戶踢下床,那只能爬在地上哭鼻子了 )



      (3)我們也可以從公司國內國際營收比例看出,公司的客戶分布於國內和國外。
    這一點也跟公司宣稱的國際銷售網絡一致:

      我們可以看到, 全球汽車行業幾大產地: 美系、歐系、日系、韓系地盤上,都有福耀的銷售服務機構。

5.  公司的社會地位與市場口碑如何?
      福耀公司及曹德旺先生獲得過非常多的榮譽,這里只舉一例,其它的可查閱該公司網站或者百度一下。



6.  公司歷史經營業績如何 ?
       我們來看它的財務數據吧 -- 我看數據,從來都是看多期歷史數據,不會只看一期:
     (1) 盈利能力  -- ROE, 毛利率、凈利率 -- 超級棒! [很贊]


     (2) 成長能力
       -- 看各項數據的“同比增長”歷史,各項主要指標都是兩位數的同比增長。


      (3) 營運能力 -- 主要看公司的經營效率和管理水平
         公司經營非常穩健,各項營運指標都很穩定,沒有大起大落。



      (4) 資本結構與償債能力


       資產負債情況很穩定,資產負債率保持在合理的範圍內,沒有超高的負債杠桿。

      (看不懂這些財務指標的同學, 還是建議去學學財務吧,去讀一下哥的“菜鳥看財報”,這不是在忽悠賣書,哥不靠買書賺錢,而是我真的認為看不懂財務數據的人,做基本面分析是一大短板,正如走路缺一條腿的人一樣 )。

7.   公司在汽車配件行業中的實力如何?
        前面已經提到它的市場排名:國內絕對老大,國際前三。 還是看看具體的數據吧。 拿它的業績與國內汽車配件行業其它上市公司做個比較:
    (1)先看一組最新數據的比較
      與94家汽車零部件上市公司進行比較-- 2014Q3的 ROE、凈利潤、銷售毛利率排名。





     (2) 再看過去幾個季度的比較-- 依然是汽車零配件行業94家公司比較:
               --  2014中報數據 :
           ---   2014一季度數據

          --- 2013年報數據
         --- 2013Q3數據
   看到了吧, 多期報表顯示,在94家汽車零部件上市公司中,福耀的各項關鍵指標(ROE,銷售凈利率,銷售毛利率,EPS)都是名列前茅的!

8.   公司的文化與管理層品行如何?
      (1) 企業文化與價值觀 -- 勤勞、樸實、學習、創新!---- 我喜歡這樣的文化!


      這些文化,不能僅僅是口號,而必須在公司整體運營過程中對內對外體現出來。
      是的,這個公司的確是這樣一家公司 !!。

    (2) 管理者的品德如何 ?
     --  曹德旺先生是享有”中國首善“的美譽,是否真的名副其實,各位可以去網上查,不多評論。 我們來看公司對待股東的態度 -- 分紅!

    (3) 公司分紅


      上市20年,從市場上募集資金6億左右,通過現金分紅向投資者返還55億,將近是募集資金的10倍了, 在整個A股市場2600家公司中排名第11位 !!
      這,難道不是”最有良心的企業“嗎? 不是值得讓人尊敬的企業嗎?
      把自己的錢投入到“中國首善”的曹德旺先生到控制的這個公司中,你會擔心你的錢會被”黑心“的管理層們吞噬和糟蹋掉嗎? 我是不會擔心了。

 9.  公司的核心競爭力是什麽? 請看圖:






10. 公司未來的機會和公司的戰略是什麽?
    (1) 公司未來的機會在哪里?

     (2) 面對這樣的機會,公司未來的發展戰略和規劃是什麽?


     重點是: 國內配套、國內維修,國際配套、國際維修,也就是說國內的OEM市場和AM市場(後市場),國際的OEM市場和AM市場。

11.  公司如何抓住機會,保證未來的增長 ?
    (1) 國內OEM市場。
      公司在國內OEM市場市占率已經夠大,60-70%的份額,再提高市占率是比較困難的。但是,國內新車市場本身還會中高速增長。因此,公司在OEM市場上的增長也至少會同步與國內汽車產量的增長。
     我們看下圖: 看國內汽車產量數據。

     為了貼近國內汽車生產廠商,福耀在以下主要的汽車生產基地都建有生產基地:
      ---  福耀玻璃(鄭州)有限公司
      ---  福耀(長春)巴士玻璃有限公司
      ---  上海福耀客車玻璃有限公司
      ---  福耀集團長春有限公司
      ---  福耀集團北京福通安全玻璃有限公司
      ---  福耀集團(上海)汽車玻璃有限公司
      ---  福耀玻璃(湖北)有限公司
      ---  福耀玻璃(重慶)配件有限公司
      ---  福耀(福建)巴士玻璃有限公司
      ---  廣州福耀玻璃有限公司
      ---  廣州南沙福耀汽車玻璃有限公司
      ---  佛山福耀玻璃有限公司

  (2)  AM後市場 --- 即已經出廠後在道路上跑的汽車。
這部分汽車由於各種各樣的原因,依然有更換汽車玻璃的需求。公司目前在AM市場的銷售占比只有5%左右,未來會發力這一塊,會有非常大的空間。
 關於這個市場空間,我們來看我國汽車的保有量。



    上面這張圖是截止2012年底的數據。

          2014年9月18日,由中國社會科學院城市發展與環境研究所及社會科學文獻出版社共同舉辦的《城市藍皮書:中國城市發展報告No.7》發布會在京舉行。
      報告認為,現在,“行“的問題已成為百姓關心的焦點。作為一個流動的空間,汽車與固定的住房,形成對應的人類活動的兩個空間。從生活流動空間角度看,汽車應當是越來越重要。在人類需求層次中,“行“的需求,屬於中級層次。目前我國汽車保有量為1.3億輛,平均10人擁有1輛汽車,這其中包括貨車、客車等,因此小汽車擁有量更低。按照小康生活每個家庭擁有1量小汽車標準,汽車保有量至少還需再新增兩倍,達到4億輛。現汽車年產量為2000萬輛,按照小汽車平均使用10年計,現有產量仍需翻番,這其中尚未考慮出口外銷量。可以預見,隨著我國城鎮化推進和人口大城市化趨向凸顯,以及新農村建設,城鄉汽車需求量仍將繼續增大,而同期城鎮規模至多還會在現有基礎上擴增50%。
      從以上新車數據和汽車保有量數據來看,未來汽車玻璃的需求空間依然非常巨大!!

      就AM市場的拓展來看,福耀會加大力度,拓展渠道加盟專賣店,如下圖一樣。




     (3)國外市場 --- 公司的國際化戰略。
      目前福耀公司產品在國際市場上的銷售占比已經達到 34%左右,但是未來的增長空間依然非常大,公司的國際化戰略才剛剛開始。
      具體表現為公司直接在美國和俄羅斯市場設立工廠進行生產,這一方面拉近了與當地汽車廠商的關系親密度,另一方面也會降低銷售運輸等成本。
     另外,國際市場的AM後市場需求也是一個很大的市場, 美國的汽車保有量比中國的人均比例高出很多。

      先說說美國市場吧
     【 福耀加快國際步伐 在美投資金額逾4億美元】

2014年8月29日,福耀玻璃工業集團股份有限公司(下稱福耀集團)與美國PPG工業公司(下稱美國PPG公司)關於美國伊利諾伊州Mt.Zion工廠的產權交接儀式在福耀集團總部——福建省福清市舉行。此舉標誌著福耀集團美國汽車玻璃項目全面啟動,至此該項目總投資額已逾4億美元,這是福耀集團國際化戰略的重要一步,也是中國汽車零配件企業進軍美國市場的最大手筆。
    此次收購由福耀集團全資子公司福耀玻璃美國有限公司完成(下稱福耀美國公司)。福耀美國公司已於2014年7月17日與美國PPG公司簽訂協議,以5600萬美元的價格購買美國PPG公司位於美國伊利諾伊州的Mt.Zion工廠資產,其中包括土地、廠房、建築物、兩條浮法玻璃生產線設備、廠內鐵路線資產和配套設施等。在資產交接後,福耀美國公司將對其進行升級改造,成為兩條年產共30萬噸的汽車級優質浮法玻璃生產線,產品將全面滿足福耀美國公司在俄亥俄州汽車玻璃生產項目的原材料需求,進一步完善產業鏈和發揮協同效應,降低成本,促進福耀集團更加持續、健康地發展。

    下來再說說俄羅斯市場
     【俄羅斯總理梅德韋傑夫祝賀福耀俄羅斯工廠建成投產】


        2013年9月7日,福耀玻璃工業集團股份有限公司(下稱福耀集團)在俄羅斯卡盧加州新工廠第一期100萬套汽車安全玻璃項目順利投產。
         在竣工慶典儀式中,俄羅斯總理梅德韋傑夫發來賀信,對福耀集團在俄新工廠成功投產表示衷心地祝賀。梅德韋傑夫總理在賀信中表示,中國福耀集團與世界上幾乎所有著名汽車生產廠商都有合作,是該領域的大型企業。在俄投資項目的建成,不僅對卡盧加州的經濟發展,而且對俄羅斯全國的汽車生產企業來說都具有重要意義。
       福耀集團董事長曹德旺在慶典儀式上說,中國目前對俄制造業投資項目較少,應大眾等汽車合作夥伴的邀請,福耀集團對俄市場進行了長期深入的調研,最終下定決心投資建廠,這是福耀集團作為中國民營企業實質上“走出去”的第一步。他表示,俄羅斯市場發展潛力巨大,福耀集團在俄項目前景光明,設計產能夠滿足俄汽車工業發展的需求,將成為俄汽車市場的主要玻璃供應廠商。
        福耀集團在俄項目啟動於2011年6月,項目是在時任中國國家主席胡錦濤和時任俄羅斯總統梅德韋傑夫的共同見證下,福耀集團董事長曹德旺和卡盧加州州長阿塔莫洛夫於克林姆林宮簽署。項目投資總額為2億美金,共分兩期,一期設計產能為年供應100萬套汽車安全玻璃,二期200萬套。該項目也是中國在制造業領域對俄直接投資的重大項目之一,可為當地提供1000人的就業機會。

        關於福耀的國際化戰略,請看這篇報道:
        【曹德旺:福耀玻璃還不能說是已成功走向國際】
         由中國與全球化智庫主辦的“中國企業國際化論壇首屆年會”於2014年11月21日-23日在海南省三亞市召開。福耀玻璃集團董事長曹德旺在論壇上表示,真正把所有的精力和愛奉獻給社會和產業,便可在中國發展成功,“我相信你不成功還不行”。而要走向國際,一是要思想國際化,而是要尊重當地規則。至於福耀玻璃,曹德旺稱,現在只是剛走出去,把工廠辦出去了,還不能說成功走向國際。
        詳細請看這里:http://finance.sina.com.cn/hy/20141121/212720888083.shtml 
       按照老曹的說法,我個人覺得福耀的國際化是“不成功都不行” , 所以,未來的市場空間還很大。

13. 【分析結論】
    通過上面的1-12節,我們可以看到以下三個關鍵問題的答案:
    公司牛逼不?  牛逼!! [很贊]  [很贊]
    公司有良心不? 絕對良心企業? [心心] [獻花花]
    未來空間大不? 絕對大![看多] [看多]   
  那麽,回答最後一個問題: 便宜不? 買不買? [想一下]  [想一下]

14.  公司估值
       我們來看看公司與同行業的估值比較吧?
       (1) 在汽車零部件90多家上市公司中,平均市盈率51倍,福耀目前10倍
在整個行業中,除了一個虧本企業外,僅僅比濰柴動力和華宇汽車貴一點點。


       (2) 我們同時也看看美國市場的汽車配件行業市盈率吧


         汽車配件行業平均18倍。

       (3)差點忘記了一點 -- H股上市
        這將為公司國際化戰略的進一步實施,以及募集必要的資金及提升估值空間具有重大意義!



         嗯, 就目前這個價位,貴不貴,買不買,你自己判斷,哥不忽悠你,這個問題就不回答了。 [大笑]

大蒜貼到此結束。

慣例,後面還是風險提示,必須的!!

【特別風險提示】:
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另外,本人也沒有隨時披露股票買賣操作的義務和責任,不保證、不承諾對所討論股票的買入、賣出和持有的時間及期限。所以,跟風買股虧了錢,請別來罵我!
上市 公司 基本面 基本 分析 大蒜 福耀 玻璃 SH 600660 耐力 投資
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