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一些觀點 隨笈

以下是一些好主觀的個人觀點,或者投資理念,不喜勿插:

熊他老味的觀點仍然維持。
Buy-and-hold 和捕捉波幅最大的分別,在於即使能夠高沽,好多人未能夠將全部投資再次進入市場(低買),以致長遠回報較差。此論調在西格爾教授 (J. Siegel) 的 "Stock For The Long Run" 有所提及。
認為 simple mind 和樂觀的人較易獲利。
有些人喜歡在二三線股裏找「滄海遺珠」,並大手買入,是一件危險的事。其實一般大路好股是人所共知,只要有良好的EQ和心態、買入的時機不太差、長期持之以恒的投資,達到良好的回報不會太難。
適當投資大藍籌也能賺取豐厚回報,而風險通常較低。
適當地分散投資是必需要,在某些時候甚至能救你一命。不要自視過高,以為有能力將所有雞蛋放在一個籃子,而可以保證它不會出事。
雖然話分散投資,但也不要太散,我認為5-8隻股票對散戶來講是差不多。10隻股票以上一定無可能睇得哂。
月供和借錢買股票絕對是兩回事。
我反對一般散戶做孖展或者好loose 咁借錢買股,雖然我不排除某些勁人可以藉此發達。聽聞大瘤在 I kill you later 一役慘被斬倉(未經證實消息)。
物業投資涉及大支槓桿,資本並不厚而現金流弱者絕不宜投入太多。自住買物業是鼓勵的。
當個個都考慮炒樓,市面上炒樓成為熱門話題,關於物業的投資書愈來愈多的時候,要非常小心。
現在棄股買一些二線區、樓齡大的一兩房小單位,我認為是不智的行為,事關水位不多,而股票很多還是不貴,甚至便宜。
港人的收入,其實在高通漲的情況下,正在萎縮中。所謂的需求上升,一部份是投資意欲所帶動。
今年香港的零售業,在舖租大幅上升之下,面對很大挑戰。
新地找一個完全不是董事會成員,又沒有official 職務的郭老太做主席,證明它還未走出家族生意的影子。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1017

一些感想 CUP

From

http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_21.html

小弟在這些日子以來的觀察,有以下感想:

一、每一次發生金融風暴或者危機,不少人在經歷其中時,總是會認為那是史無前例,或者是自XXX以來最嚴重。例如是自1929年美國大蕭條以來最嚴重,或者是日本90年代的翻版,今次和以前唔同......等等。

二、我認為股災時應該買股,樓災時就去買樓,如果兩樣都災,好像沙士那樣,那就最好(唔使煩),總之要買。但是,在樓市已升了一段日子,但卻股災時跑去買樓、或者沽股票買樓,實在......

三、有些人(還是好多人?)。。。。。。恒指24000點時:嗯,到21000點,港股應開始有長線投資價值,那時候我就會出手,買乜買物。到了恒指21000點時:港股應該未見底,投資者仍未最悲觀,要等18000我才會出手。不好意思,我是好穩陣的保守投資者。

四、承接上一點。另一班人,多數是傳媒財經人士,一樣講恒指到了某水平,例如21000點,港股開始有長線投資價值。但你將文章讀下去、或者聽佢講埋落去、或者過幾日,他告訴你,買了貨的,若反彈到22xxx(或者別的建議24000),就應減持(或者沽出股票)了。

五、我們在討論投資之道,講投資還講投資,錢為我們工作還錢為我們工作,請緊記也要做好自己的本業,工作地位牢固甚至有得升職,在自己專業上追求卓越,那也是踏向財務自由最堅實的步伐。無所事事的人只會變得思想狹隘和頹廢。

六、不要轉牛角尖,簡單即是美,不要將簡單事情複雜化。想法愈複雜只會令思想愈混亂,即使是投機,簡單的理念也是好足夠的了。而高深的武功多數都是招式簡單直接的。

七、應多花時間鍛鍊基本功,例如學習分析公司的競爭優勢、生意模式、公司質素、財務表的閱讀和估值的藝術等等。這才是食大茶飯的技能,短炒不能令人食到大茶飯。

八、要對自己有insight,時刻審視自己在知識水平上或者情緒上處於一個什麼狀態,及時修正、補救或進修,令自我不斷進步。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1458

對信報選股的一些意見


以下就是信報的一篇高手寫出來的選二三線股的文章:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6057


以上的介紹略過不提,只說其中方法有甚麼問題:


1.預測P/B < 1  


P/B最重要是Book Value的質素,如果是一些地產股、炒股的股票,主要的資產為地產或是股票,有利息、股息等的收入,若有流通性的話,亦可以賣出。這是一項生資產,也可能可以計算價值。


但是如果工業股的話,固定資產可能一部機器,如果你不懂弄的話,這只是一部昂貴的廢鐵,價值可能是固定資產的幾十分之一。在存貨及應收帳款方面,也可能是你的眼光問題,也可能是你的問題,導致這些東西不具備帳面上的價值,如果要折算的話,要先用「證券分析」的計算方法,打一個折扣。


 


2.總負債╱總資產 < 20%


這個我倒沒甚麼異議,但是若是工業股的話,尚要留意應付款情況及銀行貸款是否合符正常營業額比例,這比例約在20%-40%之間,太少太多也許真是特殊情況。


3. 股息率> 5%


股息通常按股價及盈利派發,所以有高有低。如果是按股價發的話,就需要留意這家公司是不是為了迎合基金需要才派發股息。如果是按盈利派發的話,這隻股大多都不會差到哪兒去,甚至大股東可能持股多於法定限制(即暗手持股),但需要留神公司的盈利是否是波動,但如果大股東成日出來的話,隻股的留神價值要打一點折扣。

要決定一家公司是否會派息,最重要都是先留意其現金情況,以及盈利及派息、以及股價的聯動。

4. 成交額>100萬


這個是白痴理論,成交少的話,即代表持股人意向一致,不肯做買賣。在一般的老實股方面,低價成交少的話,基本上是無甚風險,會符合一般小資金的人的要求。買得大的話,就需要計算成交比例佔流通股本比例,如果比例在低極的話,價格也橫行爭持,反而是一個購入機會。股價炒高到合理價格,自然成交增加,這時的股票反而不值得買入。


這條是五條選股準則最無用的一條,應忽略。


5. 10天移動平均線高於50天平均線

但需要留意的話,平均線是不適合小幅上落的市況,低位橫行等的情況,會令這條理論失準,故10天移動線高於50天移動線不代表強勢,有時會跌進走勢陷阱,這條都是不對的條件,也可以忽略。


我倒覺得有些非量化及其他的因素要加入


1. 管理層質素:這條真是最重要,這個大股東是否喜歡玩財技,亂發股票,如何發達的,壞的例子真是多得很,之前略Blog都講得太多,不贅。


2. 股權集中度:如股權不集中(大股東持股最少有大約40%),大多數都是太濕,且或有一些古惑,有些公司盈利好、Balance Sheet唔錯,但只要是股權不集中,也許都要考慮一下,這是否真的一隻好股,如197、682等等。


3. 橫行時間:如一隻股確實是好的話,到了多年低位會橫行超過半年至一年,如跌破低位的話,斬掉虧損不會太多,破高位的話,賺錢會有幾倍。


4. 現金和股價關係:除了民企及不知名會計師樓核數,現金和股價有背離,加上有一定盈利的話,都應該留意。


5. 股息及盈利持續增長: 這個不用多說,大家都懂。


至於他們選出來的股,以下的網站有我的意見。


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=50721


97=信得過4哥就買,又有現金,又有公路,好過報紙講那些公路股。
122=私有化ed
171=炒股,盈利波動,不太可靠。
338=炒股,盈利波動,短期盈利應看好
404=有注資概念,本業有增長概念,派息尚可
406=盤數太亂,有現金,但不多
581=目前未有大動作,但是鋼價有回升跡象,看圖尚可,但要忍悶。
751=家電下鄉、管理層不錯、有分拆概念,輸面不大。
752=現金看來很多,但其他應付款不成比例,盈利有倒退風險
840=盤數太假
874=王老吉權利快收回,盈利有望大增。
1882=同震雄同業,情況如何,大家可想。
2000=現金情況不錯,銷售會增加,圖也不錯,但升幅已大。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6059

每天害我多一些 左丁山

2009-03-12  AppleDaily





 

寫稿時間,大記者突然走上嚟,話在中環採訪新聞,覺得心口唔舒服,要坐低休息一陣。左丁山連忙叫佢去睇醫生。唔好講笑,大記者十年來買埋一啲傳媒股、內銀股,及以為好穩陣嘅滙豐,點知連番股價大跌,咪話唔傷心,何況中環空氣不佳,周圍撲,好易中招。

個 零鐘頭後,大記者來電話睇完醫生,話冇乜事咯,醫生話佢胃氣脹,食吓胃藥就掂,與心臟完全無關。大記者講得語氣好平靜喎,好似放下心頭大石咁款,問多佢幾 句,原來醫生識得醫埋心病,贈送心靈雞湯,話自己買入咗滙控嘅accumulator,仲死多幾錢重,醫生話只好押後退休年齡,睇多啲街症便是。醫生好在 有強勁現金流,日日收現金,accumulator殺佢唔死嘅。大記者覺得有人仲慘過佢,有人與佢分享蝕本之苦楚,幾乎連病都冇晒。

下午茶時候,藥王T話佢識得唔少醫生買重AIG與滙豐,一位名醫甚至為兩名子女着想,每人送十萬股滙豐,當係分定部份遺產,如此好父親,幾曾得見,勢估唔到滙控會由百幾蚊跌到三十幾蚊嘅啫。

 

問 出口C有冇一啲振奮人心嘅消息,唔好成日講滙控,越講越傷心,「每天愛我多一些」變成「每天害我多一些」。出口C苦笑:「我日日睇住啲單,恕我無法有好消 息奉告。今年三月來港之外國買手據各行家滙報,比去年跌咗三成,預料今年下半年出口一定大跌,商會方面消息話,近月申請產地來源證供出口用嘅,以宗數計, 跌咗三分二。另外,我有一位熟客每年派買手來港與我傾訂單及價錢,一定住在尖東帝苑或者日航,但今年夠膽死來email叫我同位買手搵尖沙咀啲賓館,係咁 多年來未見過嘅。如果買手住賓館咁鬼死慳,佢一定將我啲單價㩒到低無可低啦,正是冇訂單會死,有訂單又死!」出口C懷念九十年代初一片好景之時,買手要住 在麗晶,佢又有錢請佢哋去「大富豪」之夜生活。如今買手要住賓館,夜晚點樣招呼佢呢?藥王T話:「晚飯去食一蚊一隻雞,然後去酒吧睇波啦!」唔通真係百載 繁榮一夢消?未有咁快呀?



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女生投資周記:年報看不出一些東西 王雅媛

2009-08-31  OD





近日一拖(00038)公布了一個比市場想像好的中期業績,純利倍增1.17倍至1.69億元人民幣,並遠超去年全年的6,850萬元人民幣盈利。銷售額以及毛利率均見改善,截至○九年六月,營業額52.69億元增加16%,毛利率由去年同期的11.7%升到近14%。

集 團預期今年下半年的定單及定單增幅,相對今年上半年有所減少。不過根據去年的業績,原來集團的生意是有季節性的,一般下半年的銷售額都是比上半年少的,因 此是可以接受。而財務方面,一拖今年六月底止,淨持現金8.37億元,相當健康。集團上半年每股賺了0.19元,全年賺0.3元應該是合理預測,以現價 3.1元計,市盈率十倍左右。從表面上看,似乎股價還有上升空間。

因此我便問問身邊做了多年的分析員朋友怎樣看,怎知道朋友第一句,便是他 十分不喜歡這隻股票。他解釋說因為公司的產品水平落後。多年前,全球已經開始改變使用拖拉機的習慣,由每個農民擁有一部小型拖拉機,變成一個地方的人夾錢 買入一部超大型的拖拉機,然後以租用的方式去運作。而一拖雖然也有生產大型的拖拉機,但是根本跟不上國外公司的水平。

乏競爭力原形畢露

當我聽到這裏便覺得奇怪,因為單看公司年報真的是看不出,如去年公司的大中型拖拉機便錄得了不錯的增長。朋友便繼續解釋因為公司是國家背景,國家一定扶助它於國內的銷售。只要你看集團的出口數字,便十分清楚。

集 團於國內生產拖拉機,成本應該比其他地方都低,但經過了那麼多年,它的出口仍是佔公司營業額很少的比率。而今年上半年跟去年同期比較,出口量更是大幅下跌 的。這證明了它產品的水平根本不能夠跟國外的相比。十倍市盈率去買一間競爭力不大,但受國家扶持的公司,是便宜,還是貴?

王雅媛(Victoria)(作者為註冊持牌人士,並未持有一拖)



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女生投資周記:年報看不出一些東西 王雅媛

2009-08-31  OD





近日一拖(00038)公布了一個比市場想像好的中期業績,純利倍增1.17倍至1.69億元人民幣,並遠超去年全年的6,850萬元人民幣盈利。銷售額以及毛利率均見改善,截至○九年六月,營業額52.69億元增加16%,毛利率由去年同期的11.7%升到近14%。

集 團預期今年下半年的定單及定單增幅,相對今年上半年有所減少。不過根據去年的業績,原來集團的生意是有季節性的,一般下半年的銷售額都是比上半年少的,因 此是可以接受。而財務方面,一拖今年六月底止,淨持現金8.37億元,相當健康。集團上半年每股賺了0.19元,全年賺0.3元應該是合理預測,以現價 3.1元計,市盈率十倍左右。從表面上看,似乎股價還有上升空間。

因此我便問問身邊做了多年的分析員朋友怎樣看,怎知道朋友第一句,便是他 十分不喜歡這隻股票。他解釋說因為公司的產品水平落後。多年前,全球已經開始改變使用拖拉機的習慣,由每個農民擁有一部小型拖拉機,變成一個地方的人夾錢 買入一部超大型的拖拉機,然後以租用的方式去運作。而一拖雖然也有生產大型的拖拉機,但是根本跟不上國外公司的水平。

乏競爭力原形畢露

當我聽到這裏便覺得奇怪,因為單看公司年報真的是看不出,如去年公司的大中型拖拉機便錄得了不錯的增長。朋友便繼續解釋因為公司是國家背景,國家一定扶助它於國內的銷售。只要你看集團的出口數字,便十分清楚。

集 團於國內生產拖拉機,成本應該比其他地方都低,但經過了那麼多年,它的出口仍是佔公司營業額很少的比率。而今年上半年跟去年同期比較,出口量更是大幅下跌 的。這證明了它產品的水平根本不能夠跟國外的相比。十倍市盈率去買一間競爭力不大,但受國家扶持的公司,是便宜,還是貴?

王雅媛(Victoria)(作者為註冊持牌人士,並未持有一拖)



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10854

關於某本「香港股票網頁指南」的一些澄清


前兩日發覺某本香港股票網頁指南,講小弟個網站,曰「日瀏覽2,000」、「無分類」、「每天更新」、「不可小覷」。

1. 至現時為止,根據Google Analytics數據,由去年有紀錄日起,現時只有一日過2,000。

2. 至於無分類方面,但在右面的Search(共3個)可以輸入號碼和名稱,來找到你們喜歡的文章。況且文章過多(相過有一萬以上),且時間太少,暫時無可能再分類。

3. 每天更新,有時星期五至星期日不會更新,但是有可能一日會出幾篇,文庫出的文是多不勝數。

4. 不可小覷,這肯定是過譽之言。富豪王、市場先生、紅猴、ckm001、yoki、王雅媛這幾個網站的瀏覽量遠超小弟。

5. 補充一點,小弟在港股通有一個手記網站,網址是:
http://space.wolun.com.cn/space.php?uid=18640

另外在Yahoo!、Sohu、Sina(中港均有)、Blogspot、Wordpress、Qooza等都有Mirror Site的。

此外,小弟另有一文庫,網址是:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38


敬希垂注。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12926

对于价值投资的一些策略


http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=3766


1、要有翻阅全部沪深股市上市企业的信心和耐心,我认为我不 缺乏这种耐心,毕竟已经坚持十年了,这个市场已经使我养成了坚韧的性格,而且以前技术分析的时候已经翻阅了多次全部的上市公司,很多企业的代码都能熟记在 心了。这种翻阅的目的就是要使我们熟悉这个市场中最优秀的企业,整理加以归档,因为只有熟悉才能够做的更好,熟能生巧,卖油翁的故事历历在耳,一句话就是 熟悉加熟悉。

  2、要对所有的上市公司进行分类,找出其佼佼者,不论是亏损还是盈利的,同时要搞明白为什么是这样的现状,市场对其的观点和估值是否合理,分析这种估值的 原因,当前经济环境下对其的影响是正面的还是反面的。尽管有时候会发生错误,但是要认识到这种错误也是为成功打基础的,失败是成功之母,我还相信一切能力 圈有限的理由都是懒惰的借口,在投资市场我相信勤能补拙的道理。我还认为那些基金或者券商之所以无作为,并不是能力问题,而是他们没有付出或者想走捷径, 这包括现在很多带着光环的著名投资人,他们缺乏激情,多得是惰性,钱不是他们自己的。

  3、寻找可能存在高成长性行业的品种,这种思路就是万里挑一的方法,毕竟我们不能把所有的行业中所有低估的企业 买入,所以我们只能选择其中机会最大的那几只,合理配置,这也符合优胜劣汰的原则。同时我坚信市场从不缺少机会,缺少的只是发现机会的思路,从公开的消息 中,从新闻中、网站、生活中。

  4、反复整理这种思路,让其成为一种稳定的模式,努力摆脱牛熊市场对自己观点的影响,完全确立成长性加低估才是买入的最好原则的理论,因为历史证明不论是 6000点高估区,还是1600的低估区,机会总是大于风险的。投资者要有所斩获必须要先获得屠龙刀,屠龙刀不是轻易获得的,而是需要经历磨难,有时候会 有波折,但是这不妨碍我们获得成功的努力,有时候波折多些我们的成功会更大些,关键是我们的态度,让我们与中国资本市场共同成长!

2009-12-22

最近我认为低估的几个行业,对于其中的一些优秀的品种我还是比较熟悉的,从现在开始整理,先是找低估的行业,然后分 析现在涨幅不错的行业,判断他们是否存在低估的机会,最后是分析一下那些明显高估的行业,寻找其中优秀者,作为以后的投资标的,这是大的原则,然后其中的 标的会不断的充实,可能会有些主观错误,也真诚请各位帮助点评充实一下。

  一、目前低估的行业,未来一段时间存在高成长的机会如下:

    1、地产行业:万科、招商(市场化的地产老大),保利、金地、小商品城(由政府背景的地产商),万通地产、中天城投(优秀的区域性地产商)

    2、券商行业:中信证券、海通证券(优秀的老牌券商代表)、光大证券、招商证券(新券商的优秀者)

    3、银行行业:招商银行、民生银行(优秀的商业化银行),建设银行、工商银行(银行中的大象),宁波银行、南京银行(优秀的地域性小银行)

    4、保险行业:中国平安(市场化最高的保险企业)、中国人寿(保险业的稳妥投资者)、中国太保

    5、运输行业:中国远洋(中国最大的远洋船队)、中海发展(最优秀的海运企业)

    6、建筑行业:中铁二局、中国铁建

  二、目前涨幅不错,但是可能因为成长性高存在低估机会的行业

    1、机械行业:潍柴动力(最优秀的动力制造企业)、三一重工(最优秀的民企制造类企业),苏常柴(柴油机的制造者)。

    2、医药行业:云南白药、东阿阿胶(传统民族企业的代表)、新和成、马应龙,双鹭药业、信立泰(具有优秀成长性的小企业)

    3、家电行业:格力电器、青岛海尔、美的电器

    4、食品饮料:贵州茅台、山西汾酒(优秀的传统酒类企业)、金种子酒(最好的新生代酒类企业)、中葡股份(有可能存在转机的葡萄酒企业)獐子岛

    5、科技行业:同方股份、综艺股份、用友软件、广电运通

    6、建材汽车:福耀玻璃、海螺水泥、上海汽车、长安汽车

    7、供水供气:首创股份、申能股份

    8、化工材料:中化国际、华鲁恒升、盐湖钾肥

  三、当前明显高估,但是可以作为未来一段时间投资标的的品种

    1、能源行业:中国石化、中国石油、潞安环能、中国神华

    2、中小板:生意宝

    3、新能源:天威保变、金凤科技、东方电气

    4、电力设备:特变电工、荣信股份、许继电气

    5、农业行业:登海种业、隆平高科、冠农股份

    6、纺织衣帽:美邦服饰(很一般的休闲品牌)、七匹狼、雅戈尔(连锁搞得很气派)、报喜鸟(不错的西服品牌)

    7、商业连锁:苏宁电器、王府井、农产品

  四、目前看不出估值偏差很大,但是也要选一些最好的企业最为候选

    1、电力行业:申能股份、国电电力、深圳能源,上海电力、漳泽电力(最差的电力股)

    2、钢铁行业:宝钢股份、武钢股份、酒钢宏兴、

    3、有色行业:宝钛股份、驰宏锌锗、云南铜业、山东黄金

    4、印刷造纸:博汇纸业、晨鸣纸业、华泰纸业

    5、教育传媒:歌华有线、东方明珠、电广传媒

    6、港口机场:日照港、天津港、上海机场、深圳机场

    7、旅游酒店:丽江旅游、黄山旅游、湘鄂情



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13566

2010年開局的一些觀察 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2200297

幾個月沒寫東西, 遲到好過冇到, 先對今年的大勢, 寫下幾點自己較有把握的。

 1)      留意科技類股票

第一條是所有觀察最重要的一條。任何人都無法否認, 買中國的股票, 一定要看國策、國情。中國是人治社會, 要看清國策, 重點在人, 看通領導人自然就會看清國策。當然領導人的智慧比我們大部份人都高, 手握的數據亦遠比我們多, 但有一樣東西可以肯定的, 就是人性不變, 每代領導人都想清史留名, 令自己的名字留到後世會有一個好印象。好記性的應該記得江澤民的三個代表寫不進黨章的失望表情, 不好記性的也應該見到十一閱兵江的大頭出現過幾多次搶風頭。 

每代領導人都有一張名片, 毛是開國、鄧是開放, 江已模糊, 胡的名片就是科技發展觀。可是, 以現在的政績看, 人民的生活是改善了, 國家是強大了, 但要把功勞都記在他身上實在有點難, 憑現在的東西, 要清史留名幾乎不可能。差不多可以確定, 支持科技發展, 趕立戰功是今年年底出台的十二五計劃的重中之重。如果十五的重點是金融改革, 十一五是大鐵路時代, 十二五就是科技企業大補貼。科技不是一天研出來的, 時間已經不多了。我還不知道有什麼政策會出, 但可以肯定會有很多, 很密集, 很有力度。上個牛市如果純利2點的鐵路股可以炒到50, 胡總立功概念股又可炒到多少倍?  

2)      將會出現超級民工荒 去年第四季已見到有民工荒,原因是民工被炒之後回到鄉下發現附近可以找到工作。中國人口金字塔看到25歲 下年青人越來越少,年長一點結了婚的總的想租地方住,不想各住各廠,在沿海地方一租房子開支就大。回鄉下就是不在家門打工也可每星期回家一次,女工可以回 家帶孩子,照顧老人家。在一子政策之下,孩子比天大,大家都想小孩好好讀書長大不再做民工。這個情況在珠三角更嚴重,珠三角升汗工廠多,工資比長三角低、 工作環境又比較辛苦;出品又以輕工精緻手作仔為主,精緻東西女工做得特別好,用女工比例高,女工又特別受家庭孩子影響。 推動內需, 也令大量工人轉到服務業工作, 如侍應, 售貨員等, 這些行業又特別喜歡請女人, 慣性請開女工的工廠今年會是大災難。

另外一個原因,是國家免除了農業稅,又做了不少工作減少古靈精怪收費和提高農產品收購價,種田養東西賺錢機會多很多。各式的下鄉政策也吸引了不少農民工回鄉創業。我有一個朋友便對我說工人回四川養豬每月可賺2千幾, 珠三角廠佬聽見應心驚也。 

可 以肯定的說一句,今年的民工荒會很利害,現在工資普漲了20%也是缺人。要避免工資佔成本結構過大的行業,尢其是珠三角的工業。在以前,產能制約在機器, 今年開始也會在人力。大量機械化成必然趨勢,雖然比人力貴,但總比無人做推單強。我認為半自動機器(如以一當五的電腦衣車)需求增長要比全自動的強,因為 實在不是太多企業廳負擔全自動機械。我看好今年的機器和電腦電子工業產品的需求。食得最正的又是昆明機床,製造機器的機器是食光全條產業鏈的, 不過需求會回暖得比下游慢。電子股方面就希望大家可以提供一下。 

3)      搶地利,內需點二三線,出口吃東盟 

2009第三季講過一個道理, 就是內需要選網點在二三線城市。因為民工荒, 人口出現大轉移。二三線城市和六七線城鎮(即縣級)的店由拍烏蠅變成人頭湧湧, 同店銷售就得到一個超常增長。今年的民工荒將更利害, 這個現象將更明顯。去年我和一班朋友說過361度的盈利增長股價增長都要遠比安踏強, 這個177%的盈利增長, 沒有失威了吧。361度我去年業績前買, $4.5左右悶走了用錢買家電, 現在已沒貨, 之後升跌都已跟我無關。元旦左右, 國家出台了城鎮化的國策, 城鎮即是10萬人左右的小城市。之前國家是支持陶冬那套超大城市概念的, 因為資源耗用最有效率。為什麼有如此180度的改變, 正是一套電視劇蝸居。蝸居引爆了大家買不起房的怨氣, 後果未播完就被禁, 之後就由溫總出面打內房, 由溫總出面, 各部門當然要比多點面。國家知道, 如果發展超大城市的思路不變, 全世界湧入北京的57, 將來建到20, 市中心的地價就更嚇死人了, 這樣民心必變, 不成。 

今年的民工荒還有別的特點, 就是女人帶動, 女人花錢遠比男人快, 23線地方的內需拉動更大, 所以選股時選到女人和孩子有用的東西更佳。第二是企業應對策略, 以前年過40的民工沒人要, 現在只要身體健康都一定找到工作。 另外, 城市附近縣鎮農村大量收田租打牌過日神的中年人都被請出山, 他們因為身體因素都少加班, 這就令那些鄉村縣鎮的消費力大大提升。中央只是出台了城鎮化的大方向, 細節還沒全出盡, 大家等看好戲, 當人人都識講城鎮化的時候, 二三線城市的地利估值會大大提高, 就像中國股票估值長期比Business model 更強的Fortune 500高一樣。 

出口呢, 出口真的強了很多, 值得留意的不是歐美市場, 而是東盟市場。東盟即是中國、新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國那十國, 不包印度、日本、南韓、台灣。今年11起平均關稅由10%減至0.1%, 出口數字同比增長50%以上, 遠比歐(30%) (20%)強。種類計出口最強的是機電產品,地方是廣東省, 入口都是農產品為主, 只要以己之強避人之強就成。這個勢頭大家都知又係賭家電的時候。東盟10國有什麼共通點? 我只想到熱, 買了志高空調, 有朋友想到別的請告知。

志高空調, 銷量計已升到全國第四, 在這個低毛利行業見證無數對手倒下的狂人李興浩, 揚言今年要超過海爾成為全行第三, 追在格力和美的之後。 這個狂人曾經在破產邊緣說服供應商再供貨給他賭一把, 上完市又居然想到給客戶派認股權, 利害利害。我幾年曾經說過, 所有死過番生出奇制勝的股票都必有過人之處, 就如舊主席年代的鞍鋼, 10年為股東帶來了60倍的回倍

德川家康曾經說過, 本多忠勝多年征戰未曾受傷, 証明他是超級強運者, 這些死過番生變強的超級撤亞人CEO必然也是超級強運者, 只要給他們找到機會, 開大機會遠比開細的高。志高, 旺季市盈8倍左右, 淡季紅紅火火不停工, 出口長年熱天的東盟又可減低行業季節性, 補補淡季, (東盟市場佔毛利25%左右) 多年行的是要連長(23線市場只賣一品牌小店) 不要軍長(國美蘇寧大店) 策略, 產品又沒有運動用品這樣男性化, 已宣佈41全線加價15%. 缺點及風險: 廣東;人力工廠;會減價;空調供暖能力差(, 現在的空調也會供暖了) CFC compliance 不知做得如何; 一、二級能效補貼今年可能減。 

今年特別值得留意的是規模要做得很大才有優勢的行業, 最好資本投入大, 人力佔成本不高, 但因規模關係也要很大很大的人力那些。因為新跟風企業不敢進入,舊企業自己也請不夠人, 自然較少人想投資新廠房, 這些都是門檻, 可將好景氣保持較長。如果去年海潚時小企業死得多, 分分鐘會做到死淨種的大牛市, 就像幾年前維他命C股幾年前盈利增加8倍的故事一樣。 

如果我要選出口股, 我會先選紙箱, 因為同時吃到內需和外需增長, 出口到東盟又是用一個紙箱, 到歐美又是一個;其次是出口東盟股, 再其次是集裝箱航運, 乾散貨航運, 最後才是出口歐美股。

4)      建材需求將大增

建材下鄉當然是一個引子, 但市場反應不大, 聽回來下鄉的建材一點也不平, 欠缺吸引力。我想說的, 是大量土地閒置的事。土地閒置兩年要沒收的要求, 好像只打過幾家小房地產開發商, 但在壓力之下, 做官的一定會要開發商快快將閒置土地「有意思的」動工, 不要再曬太陽, 也不要只圍板挖個洞。頭兩個月情況不可作準, 北方大面積下雪, 當然要停工, 但我相信今年整體來說, 建材建築需求必定上升。

水泥股難看, 因為煤價升正吃掉盈利, 玻璃股和建築機械都是我比較喜歡的。大家都知道玻璃股中我比較喜歡信義, 之前也寫過, 今年有新項目投產, 廣東省玻璃盈利20年新高, 應該是很穩陣的選擇。經驗所得, 龍工受鋼價影響極大, 之前一年家電汽車大旺 (用冷軋鋼), 一般工業只是一般, 令冷軋熱軋板的價差創下紀錄, 龍工用鋼是熱軋和中厚板為主, 相信毛利必可回升。 

5)      香港將會有大通漲, 負利率

 大家都看輕了內地的工人超級加薪潮, 我相信短期內必令所有中國製造的產品提價, 以出口輕工品人工佔20%-30%來說, 加人工30%, 再加上改善工作環境等, 已可令出廠價上升10%。不知誰說過有一條中國法則, 中國學會做的東西, 一定會減價, 中國需求的東西, 一定會漲價。各式各樣的下鄉和民工回鄉將帶動大量低檔產品量的需求, 需求檔次雖低, 仍要耗資源。原材料價格一定上升, 再加上內需令供求關係改善, 我相信made in China 的輕工品物價上升將會超過15%以上, 到時香港的通漲也必會超過5%以上。要注意的是, 明年是大陸population pyramid 25歲年輕人比較多的最後一年, 漲工資的大勢頭將不可順逆轉, 廉價勞動力日子將一去不返, 以上故事將年年發生年年甘。通漲保守估計有5%, 利息可能加, 但能否加到5%, 不可能, 即是會有負利率, 後事如何, 不用再講吧。 

 


6)      Windows 7引爆電腦換機潮
之前的Windows Vista, 是一個災難。Windows 7 反應大好, 必將抑壓已久的換機需求引爆。企業方面, 2009, 大量企業都沒拿到預算買機, 這些需求也將在2010年出現。為什麼升得最強的大商品便是銅, 大家想想原因吧。


 以上不少提及的股票小弟都持有。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14568

由Blog友的提問引發的一些見解。 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2992


巴黎:

單單以一間企業的財報,投資人是很難決定,數字是好是壞,是真是假,有時差不多的表面數字的兩間企業,其中一間隨時是粉飾而來,引 致最後股價下跌。正因如此,有部份本來不太專業的分析員便蟬過別枝,不再重視財務分析,而轉而注重圖表大勢,又或前景未來。其實,他們的所謂基本分析仍然 只停留在P/E,或今年比上年的"總"盈利增長多少而已,完全談不上是什麼分析。所以他們隨後以這些原因作的投資結果的失望,是非常自然的事。

Graham的書叫證券分析,而非證券財務分析,後者很易墮入買證券就非要接受已經煮好的財務報告、又被標准化是了不起的企業的想法。

事實是,證券分析,是要在財報標准下的數字中,將一些對投資回報的決定原全沒有作用、但因會計界的一些原因而要如此這般入賬的數字調整。

舉 一個例子,兩個物業投資人,分別買入兩間不同租金率的物業,甲的A物業為10%,乙的B物業為7%,A和B的Return on Assets就是10%和7%,單以物業回報率自然是A取勝。現在乙借50%資金,付餘下的按偈息2%,那現在乙君便以50元收到7元-1元 (0.5x2x100)的回報,亦即12%了,較甲君10%高。

因 此,單獨以ROE分析地產股,明顯不能看到兩間企業手上的物業,何者較優,如果是制造行業的ROA較高,就是運作優良,如果是銀行,就是好的資產和客戶, 如果是零售企業,就是好的管理、地舖位置、或貨品。這些都是企業的競爭優勢的反映,亦即很多人說的護城河,這些本來就可以從基本分析中發現,不需要像教科 書說一大論,買股票是要知是否存在,有沒有減退,不是要追尋無淩的原因。

用同一個地產企業作比喻,如果這一次是開發,甲以現金買入A的地盆,乙以50%借貸買入B的地盆。地盆建築需時三年,乙每年付息2元,但是他可以資本化這些利息到B的地盆,因此在財報中的存倉地盆較A的大,而最後利潤,並因乙利息的支出的入賬法不顯示而兩者相同。

將兩點總和,我們的會計界的報告顯示,乙的盈利較高,而這時市場的分析員就會創造一些奇妙,例如乙企業的老板的神話作支持乙企業應該上升的原因了。

早 排瑞安地產為什麼大跌,我沒有分析過它,所以我無發言權。而我不分折它是因為我沒有留意到有人買入它的理由會令人產生興趣、衝動去分析它。例如,他們沒有 把資產中已資本化了的利息減除,作為交代它的真正的折讓,又或它相對同業的ROA和它的借貸比是否佔優和安全。 這些就是基本分析。老實說,連新天地的帳面值、租金回報率是多少也沒有談,那街口轉角的陳師奶買唐樓收租也要弄清楚的態度,不是更值得信賴嗎?當然,他們 又會說,買股是未來,要有資本潛力上升,我會問,你估陳師奶對那唐樓週邊可能發展引致升值清楚些,還是他們對瑞安在大陸的地盆的週邊發展的機會了解呢?

這非宏觀經濟、中西文化差異、基本分析或前景透視的爭辯,而是態度認真的問題,並不複習!


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17141

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