探密機構調研那些事 證券市場紅週刊
http://xueqiu.com/2994748381/28366341為了進一步探究機構調研上市公司的奧秘，本期我們邀請到了萬思資本管理有限公司總經理林海先生，擁有19年證券投資經驗的他將用親身經歷，儘可能地還原調研的本質，讓投資者清晰的瞭解調研那些事。
《紅週刊》：有些公司會有大批量的機構集體出動調研，這是為什麼？
林海：我們稱這種形式為聯合調研，一般比較熱門的公司才會出現此現象，但並不意味著質地就很好。聯合調研其實意義並不大，多是由券商研究所或者行業研究團隊組織，參與人數眾多，但實際效果並不好，調研形式流於表面，實質問題不會反映得很透徹。
《紅週刊》：你們在選擇調研對象方面是否會有一定的標準？
林海：我們選擇的調研對象一般是「有所求」的上市公司，高層在回答問題時會比較細緻，更有意願詳細解讀公開信息中「隱藏」的信息。說是「隱藏」其實也很正常，每天面對那麼多行業，對上市公司公開信息的深層次意義及某種併購，或者新產品研發所帶來的影響沒有敏感度。而與真正的業內人士，尤其是靈魂人物和決策者交流，更容易瞭解事件發生的背景、市場環境、遠景價值。
《紅週刊》：那麼上市公司在什麼時候會「有所求」？
林海：上市公司「有所求」的時候很多。比如，公司大股東需要減持時會希望股價上漲，所以傾向於披露利好的信息。再比如，公司需要再融資、定向增發或者以前不注重品牌和市場形象宣傳，管理層調整後風格改變。這時候，董事長通常親自出面接受機構調研，溝通時也會比較耐心。
《紅週刊》：您對於調研公司的規模是否會有一定的偏好？
林海：對於調研公司的規模，我們也是有所選擇的。一般會比較青睞中小型公司，通過評估市值在50億元以下。這些企業都要嚴重依賴靈魂人物，多數是董事長甚至實際控制人。此外，他們的心思放在經營層面上會多一些，比較關注公司未來的發展，既有戰略層面的，又不乏實操層面的。
《紅週刊》：調研過程中最為關心的是哪些問題？
林海：我們一般關心以下幾個問題：公司目前所處的行業位置、未來經營發展戰略、新業務是否會產生增量、市場突變後老業務能否有新的附加值、行業未來整合的方向和挑戰、公司的差異化競爭等。
《紅週刊》：跟公司高層交流時需要注意些什麼？
林海：首先，我們會通過各種渠道去約見公司高管，最常見的方式是通過券商相關部門。如果見不到董事長，除非一些特別感興趣的公司，否則我們很少去。具體調研時，一般要看公司高層所敘述的內容是否符合實際情況，有沒有誇大事實或者過於保守，以及是否存在一定的誤導。此外，還要通過自己對行業的瞭解，多種渠道評估多長時間才能兌現。
《紅週刊》：在您曾經調研過的公司中，能否給我們舉些例子講講？
林海：我們兩三年前調研過的拓日新能，當時發現公司高層描述的對太陽能電池市場前景評估過度樂觀，就沒有貿然買入。然而調研之後不久，歐盟對國內太陽能行業產品進行反傾銷，同時大幅降低補貼，該公司股價就一路走低。
《紅週刊》：您此前調研的個股多數屬於什麼風格？
林海：我們習慣自下而上的選股方式，而且多半是冷門股。就像去年參與特發信息的定向增發，我們一個月前剛減持完。當初發現公司由於歷史原因，很少有賣方機構關注。作為老牌國企，因為主營業務與外方合資導致變為外方股東的提款機，錯過前幾年光纖大發展的黃金時期。隨著合資公司歷史原因的解決，公司回購所有外方的股權，全力發展公司主營業務，募投項目投產快，工業地產發展逐步成熟，雙驅動的增長確保公司未來一年30%的成長預期。
通過與高管的多次交流，我們發現公司管理層甚至大股東集團公司的領導低調務實，做的多說的少，對未來的發展路徑規劃清晰有效。研究後最終我們認為，去年年初是公司一個拐點，未來一年將會帶來確定性的投資機會。果然，我們參與特發信息的定增後，股價一路上漲。