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上海自貿區多項試驗政策已經開始複制推廣，金融領域涉及面廣，監管者往往更為關注控制風險，推動起來一環扣一環◎ 財新記者 王曉慶 文wangxiaoqing.blog.caixin.com 福建、廣東、天津三地的自貿區方案已呈報中央。上海自貿區在籌建之初，便肩負著國家試驗的使命。成立一年之後，多項試驗政策已經開始複制推廣。 央行近日發佈《關於跨國企業集團開展跨境人民幣資金集中運營業務有關事宜的通知》 （下稱《通知》 ） ，這意味著率先在上海自貿區試點的跨境人民幣雙向資金池業務正式擴展至全國。 據上海市有關方面統計，截至10月6日，上海自貿區已經對外複制推廣的制度創新成果有21項。其中，投資管理方面有6項、貿易監管方面有9項、金融創新方面有6項。上海自貿區管委會透露，上海自貿區還在對已經比較成熟的30多項創新制度進行總結和評估，待條件成熟時，按一定的程序報批通過後，將分批分期在全國複制推廣。 在金融對外開放領域，包括放開小額外幣存款利率上限、擴大跨境人民幣使用、推出自由貿易賬戶（FT 賬戶） 、黃金國際板上線等內容已實質展開。但也有外商認為，上海自貿區尤其是資本項下的開放力度有限，外資投資證券市場、債券市場的限制依然較多。 作為資本項目開放的試驗性產品，FT 賬戶承載了壓力測試的功能。上海金融服務辦主任鄭楊說，截至9月底，共開設了4110個 FT 賬戶，經過監測，發現這些賬戶裡面的資金流動並沒有成為熱錢流入和資金套利的管道，目前還是正常的。 “因為 FT 賬戶的正常運轉，可以為下一步進行資本項目開放的壓力測試做一些很好的準備。 ”10月27日召開的中央全面深化改革領導小組第六次會議中，審議了《關於中國（上海）自由貿易試驗區工作進展和可複制改革試點經驗的推廣意見》 。 國家主席習近平在會上指出，上海自貿區試驗取得的可複制可推廣的經驗，能在其他地區推廣的要儘快推廣，能在全國推廣的要推廣到全國。 進度 10月下旬，中央財經領導小組辦公室調研組赴滬調研，主題是“推進上海自貿區金融對外開放” 。該調研組由中財辦 經濟一局局長方星海帶隊，商務部、央行、銀監會、證監會、保監會也派人參加了調研。 這次調研的焦點之一是， “在資本項目開放的推進力度上，因為資本項目的開放，要有利率市場化和匯率形成機制改革相配合，而利率市場化又需要存款保險制度的保證，一環扣一環，因此推進緩慢。 ”有消息人士說。 有業內人士分析，金融領域的對外開放涉及面廣，監管者往往更關注控制風險，推動起來頗為不易。 在金融監管方面，有機構投資者建議，能否從現在的單向監管，轉向負面清單管理，如提高外資持股金融機構的比例（按現行規定，單個境外金融機構入股中資金融機構比例不得超過20%） 。 上海自貿區運行一年來，涉及投資管理方面、貿易監管方面、金融創新方面的21條內容已經在全國範圍內複制推廣。金融創新方面包括取消境外融資租賃債權審批、取消對外擔保行政審批、展開人民幣跨境使用等政策。 “金融領域改革不可能一步到位。 ”此前，在上海召開的一個內部會議上，《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》 （下稱“央行30條” ）細則的設計者之一、央行貨幣政策二司司長兼上海總部跨境人民幣業務部主任李波介紹，下一步對跨境人民幣業務開展的初步考慮有三個原則：一要堅持金融服務實體經濟，二是堅持改革創新，三是堅持風險可控。在這些原則的基礎上，繼續深化具有全國影響的重要工作，包括人民幣跨境支付系統（CIPS）的建設、合格境內個人投資者（QDII2）試點的一些準備工作、進一步完善跨境貿易人民幣結算信息系統（RCP-MIS） 、加強對全國性業務的監測分析工作。 落地 2013年12月， “央行30條”頒佈，主要內容為五個方面：一是創新實行分賬管理體系 ；二是便利跨境投資，穩步開放資本市場；三是擴大區內人民幣跨境使用範圍；四是穩步推進利率市場化改革進程；五是進一步推進外匯管理改革。 “央行30條”是上海自貿區金融創新的綱領性文件，此後落地的細則幾乎均基於此。對於自貿區內企業，境內外區內外資金流轉是一項重要需求，由此衍生一系列便利資本運作的具體措施，又將必然牽涉到資本項開放這一課題。 跨境雙向人民幣資金池、跨境人民幣借款、分賬核算體系（FT 賬戶）等業務是上海自貿區金融改革中資金管理的試驗田，資本項目下開放的前哨。 率先落地的是跨境雙向人民幣資金池業務，這也是已有落地項目中最受企業歡迎的業務。所謂跨境雙向人民幣資 金池，就是企業以區內賬戶為主賬戶，實現境內人民幣資金池與境外人民幣資 金池內資金的雙向流通。企業境外賬戶的人民幣資金可以直接劃轉到區內賬戶的資金池內，外匯資金也可以先在境外兌換成人民幣，再劃轉到這個資金池內。 此落地項目的金融創新在於，上海自貿區內跨國公司可根據自身經營和管理需要，統籌調度境內外成員的資金。 而在以往，跨國公司境內外資金的劃撥和流動，必須提供用途證明，由金融管理部門逐筆審批。取消了行政審批程序，有利於資金集中管理，有助于企業提高使用效率，降低財務成本。 但是，上海自貿區聯合發展有限公司董事總經理翁巍指出， “區內跨國企業在利用跨境雙向人民幣資金池，將人民幣資金調撥于境外資金池內時，該企業可在境外以更高隔夜拆借利率將人民幣貸出一夜，鎖定無風險利差。這樣的無風險套利會否干擾金融秩序？”相較跨境雙向人民幣資金池業務，通過FT 賬戶，資金可不限于匯劃至同一公司境外賬戶，可以說幾乎實現了區內和境外的資本項目下開放。在FT 賬 戶開立後，這一賬戶與境外公司的資金匯劃將基本不存在障礙，未來本外幣匯 劃也不再局限于特定業務、特定模式。 據中國銀行自貿區分行行長周和華此前介紹，FT 賬戶的最大業務集中在開戶、匯劃以及存貸款方面。 此前，企業跨境匯款需要審核，一單業務通常需要兩到三天，現在通過FT 賬戶的集中收付匯業務，可以將跨境匯款批量打包， “原來一筆一筆批，現在可以上萬筆打包。從銀行角度30秒就可以完成，30分鐘左右到賬。 ”周和華說。 同時，在 FT 賬戶的匯劃業務中，匯款會由系統自動審核，不再需要手工審核，效率得到提高。 上海一家外資行的企業部負責人告訴財新記者，目前FT 賬戶的監管是採用額度管理，即企業申請的 FT 賬戶會設定額度控制，具體哪些企業可以申請多少額度，由各家銀行自行把握審核。 “現在整體的原則還是趨於謹慎，所謂壓力測試階段，風險由銀行承擔。 ”“對企業來說，開立FT賬戶，也是為了購匯時可以參照離岸價格，節省資金成本。 ”該負責人說，FT 賬戶中應用的匯率既不同于境內區外的匯率，也不同于境外匯率，更接近離岸的價格。 中國人民銀行上海總部副主任兼上海分行行長張新說，FT 賬戶是電子圍網式的風險管理手段，可以對企業的跨境資金流實施24小時不間斷的監控。 “在FT 賬戶體系下，對資本項目可兌換方面的改革，步伐可以更快一點，面可以更寬一點，這也是重點工作領域。 ” 嚴防過度套利 張新同時強調，正在上海自貿區推進的資本項目可兌換，不是“完全的、自由的”可兌換，而是“分類別、有管理”的可兌換。 所謂“分類別” ，就是對實體經濟有迫切需要的部分搞可兌換，而不對其他部分如衍生工具、短期資本流動、短期外債項目等搞可兌換。 “有管理”指的是對於要搞可兌換 的部分資本項目，也不放任自由，而是繼續實施必要的宏觀和微觀審慎管理，對銀行境外拆借的額度、企業的外債規 模、自貿試驗區總體資金流入量等，都有市場化的調控措施 ；同時，在全國適用的存貸比、資本充足率、存款準備金率等監管措施繼續在自貿試驗區適用。 以境外借款為例，至2014年9月底，上海自貿區內人民幣境外借款共發生82筆，資金量174億元，平均利率僅為 4.1%。在張新看來，企業確實面臨融資難、融資貴的問題，而自貿區內企業多為外向型企業，資產負債也有涉外因素，實體經濟也確實有需求，所以選擇在資本項目可兌換方面放開這一限制。 工行上海市分行國際業務部負責人介紹，為了防止套利，上海自貿區內 企業的境外借款金額上限為 ：實繳資 本 ×1× 宏觀審慎政策參數 ；區內非銀行金融機構的上限則是 ：實繳資本×1.5× 宏觀審慎政策參數。 根據目前央行總行的規定，宏觀審 慎政策參數為“1” ，就是說，區內企業從境外允許借入的人民幣資金，完全取決于企業的實繳資本。 同時，對境外借款的用途有明確規定：借款要用于區內生產經營、區內項 目建設和境外項目建設。所謂“區內生產經營” ，規定比較寬泛，根據央行精神，只有三點明確不能做：投資有價證券、衍生產品和委托貸款。 “從境外借款的期限，必須要在一年及一年以上。同時，專用賬戶要受到監管，裡面的資金只能按照活期計息，主要是為了防止套利。 ”該負責人介紹。 此外，自貿區內企業在境外發債籌 集的資金，也不可通過跨境人民幣雙向資金池回流到企業。通過雙向資金池歸集的資金，應為企業產生于“生產經營活動和實業投資活動”的現金流，不能是債務性資金。因此，融資活動產生的現金流，暫時不得參與跨境人民幣雙向資金池。 一位接近決策層的知情人士說，設定淨流入額度上限，主要是從境內外利差和國內流動性管理的角度考慮。目前境內外有利差，境外人民幣都想回流，人民幣業務面臨的壓力一直很大，如果流入規模太大，可能影響目前國內的宏觀調控。這也體現了對人民幣回流一貫比較嚴格的管理思路，小範圍先行試點或進行額度管理。 在近日頒佈的全國推廣方案中，對開展全國跨境人民幣資金池業務的跨國企業集團資格、淨流入額度上限，也提出了更嚴格的要求。 在額度管理方面， 《通知》設定了淨流入的上限，對淨流出額度暫不設限。 跨境人民幣資金淨流入額上限= 資金池應計所有者權益 × 宏觀審慎政策係數（初始值為0.1） 。央行將根據宏觀經濟形勢和信貸調控等需要動態調整。 《通知》還要求，結算銀行和主辦企業應做好額度控制，確保任一時點淨流入餘額不超過上限。 對於跨國企業集團的資格， 《通知》要求，集團境內成員企業上年度營業收入應不低於50億元人民幣，境外成員企業上年度營業收入應不低於10億元人民幣。同時，要求參與資金池歸集的境內外成員企業經營時間均在三年以上。 設立經營年限的門檻，是為了避免企業為辦理資金池業務臨時拼湊跨國企業集團。 “下一步，上海自貿區金融開放的自由度肯定是要進一步提高的，但同時‘為實體經濟服務’依然會被監管部門重點強調。 ”張新說。 張新認為，金融改革的複制推廣和貿易投資領域的情況不一樣，金融改革的涉及面比較寬，對風險管理能力的要求比較高。因此，建議近期謹慎考慮在全國進行複制推廣，應按照國家關於金融改革的總體設計，全國一盤棋來予以部署。 “與實體經濟發展較為密切的一些金融改革措施，可以考慮在全國推廣。 ”張新說，對於開放條件下的金融安全網模式，防範風險的制度措施，開放條件下反洗錢、反恐怖融資和反逃稅機制可以在全國推廣。 | ||||||