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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009lcy.html
我們最主要的本業就是保險，當然其他事業也相當重要，想要瞭解Berkshire，你就必須知道如何去評估一家保險公司，其中主要的關鍵因素有(1)這個行業所能產生的浮存金數量(2)以及它的成本(3)最重要的是這些因素長期的展望。
首先浮存金是一項我們持有但卻不屬於我們的資金，在保險公司的營運中，浮存金產生的原因在於保險公司在真正支付損失理賠之前，一般會先 向保戶收取保 費，在這期間保險公司會將資金運用在其他投資之上，當然這樣的好處也必須要付出代價，通常保險業者收取的保費並不足以因應最後支付出去的相關損失與費用， 於是保險公司便會發生承保損失，這就是浮存金的成本，而當一家公司取得浮存金成本，就長期而言低於從其他管道取得資金的成本時，它就有存在的價值，否則一 旦保險事業取得浮存金的成本若遠高於貨幣市場利率時，它就像是一顆極酸的檸檬。
有一點必須特別注意的是，因為損失成本必須仰賴估算，所以保險業者對於承保結算的成績有相當大伸縮的空間，連帶使得投資人很難正確地衡 量一家保險公司 真正的浮存金成本，估計錯誤，通常是無心，但有時卻是故意，與真實的結果往往會有很大的差距，而這種結果直接影響到公司的損益表上，有經驗的行家通常可以 經由公司的準備提列情形發現重大的錯誤，但對於一般投資大眾來說，除了被迫接受財務報表的數位之外，別無他法，而我個人常常被這些經過各大會計師事務所背 書的財務報告所嚇到，許多保險公司的損益表與資產負債表上佈滿了許多地雷。
在Berkshire我們對於損失準備提列儘量採取保守且一貫的做法，但我們仍不免會犯錯，不過我還是要警告大家，保險業本來就會發生很多意外，而且通常都不會是什麼好消息。
下表中所顯示的數位是，Berkshire自取得國家產險公司經營權，進入保險事業34年以來所貢獻的浮存金，(其中傳統業務包含在其他主險項下)，在這張計算浮存金的表中，(相對於收到的保費收入，我們持有的浮存金部位算是相當大的) 我們將所有的損失準備、損失費用調整準備、再保預先收取的資金與未賺取保費加總後，再扣除應付傭金、預付購並成本、預付稅負以及取得再保業務的相關遞延費用後，所得出浮存金的數額，不要緊張，這不是什麼考試!
Yearend Float (in $ millions)
Year GEICO General Re OtherReinsurance OtherPrimary Total
1967 20 20
1977 40 131 171
1987 701 807 1,508
1997 2,917 4,014 455 7,386
1998 3,125 14,909 4,305 415 22,754
1999 3,444 15,166 6,285 403 25,298
2000 3,943 15,525 7,805 598 27,871
對於2000年的浮存金成長我們感到相當欣慰，但卻對其成本不甚滿意，一直以來，我們浮存金成本通常都維持在接近於零的低水準，有時好的時候，還能享 有可觀的承保利益，來彌補像1984年那樣糟糕的年度，當年的資金成本高達19%，不過2000年我們的承保損失卻高達16億美金，這使得我們的浮存金成 本飆高至6%，除非再發生什麼重大的災難，否則我們預期2001年的浮存金成本將會大幅下降，主要的原因是General RE已經逐漸開始反映調整價格，至於GEICO雖然規模較小，但也應該會有同樣的情形。
相較於其他保險同業，Berkshire現在有兩項相當罕見但卻越來越重要的因素影響到其浮存金的成本，第一是部份同業目前正面臨相當嚴重的承保損 失，迫使我們必須跟著分攤，而影響到我們短期的盈餘表現，但另一方面也讓我們在未來幾年有更多的浮存金可以運用，而在保單第一年的損失發生過後，以後年度 將不會再有這方面的成本。
只要保單的價格合理，我們樂於接受這類先苦後甘的結果，在1999年所有的承保損失當中，有4億美元(約占總損失的27.8%)是來自於這類的業務， 至於2000年則有4.82億美元(約占總損失的34.4%)，我們無法預測以後每年能夠接到多少這類的業務，不過只要有案件金額通常都不小，而也由於這 類的交易往往會嚴重影響到我們的損益數字，所以只要發生我一定會向各位報告。
其他再保業者對這類業務往往沒有多大興趣，因為他們根本就無法接受其財務報表突然出現重大的損失，即便可以確定這類業務長期的結果都相當不錯，所以各位在拿我們的數字跟其他同業做比較時，要特別注意這一點。
另外還有一個影響更大的因素，也是你在別的地方找不到的，那就是有些公司想要把過去發生但卻不確定的損失解決掉，簡單的說，有家XYZ保險公司在去年 向我們買了一張保單，約定我們必須支付頭10億美元的損失再加上以前年度，比如說1995年後續的損失調整費用，這些合約的金額有可能相當大，當然不論如 何，我們還是會定一個上限，我們在2000年簽了幾件這類的合約，到了2001年也會再簽下幾件。
依據一般公認會計原則，這類追溯型的保險對於當年度的盈餘不會有任何的影響，反倒是我們的報表因此增加了一項叫做"再保遞延支出"的會計科目，將收到 的保費收入與估計將支付的理賠損失(當然在此之前已先提列準備)的差額計入，之後我們再將分年攤銷在這個科目項下的金額列為承保的損失，大家可以在季報與 年報的經營說明中看到相關的資訊，依其特性，這類的損失會持續發生很多年，甚至達幾十年，當然相對的我們可以得到大筆浮存金的運用權利。
很明顯的，這類浮存金所負擔的成本不像其他一般業務能夠為我們帶來承保利益(這種好康的我們可是有很多)，儘管如此，追溯保險對我們來說，仍然算是不錯的買賣。
綜合以上因素最後得到的結果是a)我預期以後浮存金的成本可以壓得非常低， b)但由於必須負擔前述提到的追溯再保險每年提列的費用，因此可能沒有辦法像以前一樣完全不用成本。當然很明顯的，這些浮存金對我們到底是好是壞，除了當初取得的成本外，我們運用這筆資金的效率高低也同等重要。
而我們追溯再保險業務幾乎完全由Ajit Jain一手包辦，每年照例我都會給他褒獎一番，實在是很難去估計Ajit在Berkshire所代表的價值，大家除了關心我的健康之外，更應該關心他的健康。
去年，Ajit光靠著一家英國的主要保險公司的追溯再保險，就替我們收到24億美元的再保費收入，這有可能創下業界的歷史新高，之後，他又接了美國大聯盟德州遊騎兵隊一張钜額保單，投保強打者Alex Rodrriguez可能終身不遂的風險，喜愛棒球的人士都知道，A-Rod曾以2.52億美元的天價簽約，我想我們的這張保單應該又創下了失能險的保額記錄，此外我們也受理許多運動明星的保險。
此外Ajit也展現他多才多藝的天份，去年秋天他與一家網路公司Grab.com協商訂出一張相當有趣的保單，該公司成立的目標是希望吸引數百萬的網友到其網站，並從其中擷取有用的資料給行銷公司，而為了要吸引網友上門，Grab.com推出了一個10億美元的大獎(約等於1.7億美元的現值)，萬一 真的有人中獎時，由我們保證支付這筆款項，當然網站上也強調得到這筆獎金的機會微乎其微，事後證明沒有人得到，但在當時中獎的機率並非全無可能。
簽下這類的保單，我們將可以預先收到為數可觀的保費，但同樣也必須面臨潛在的重大損失，所幸機率上對我們有利，並不是所有的保險業者都 愛玩這種遊戲， 因為他們沒辦法利用再保險來克服這樣的不愉快感，由於每一張保單都不尋常，甚至有時擁有其獨特性，保險業者通常無法透過一般的再保安排來規避這類突發的潛 在重大損失，也因此幾乎所有的保險公司總裁在經營事業時都必須面臨這種機率不大但卻又不容忽視可能深深影響單一季盈餘數字的風險，這簡直是有如芒刺在背， 我想沒有任何一位經理人會喜歡向董事會或股東會解釋這中間的為難，不過對於查理跟我本人而言，只要算盤撥起來合理，我們根本就不在乎其對帳面損益數字可能 的影響。
至於General RE，情況變得比以前好多了，Ron Ferguson加上Joe Brandon與Tad Montross以及一班能幹的團隊在2000年實行了許多做法，讓公司的獲利回到過去的水準，雖然我們的訂價還無法完全修正過來，但對於獲利情況最差的那部份業務，我們已大幅調整價格或乾脆捨棄掉，如果2001年沒有再發生什麼重大的天災人禍，General RE的浮存金成本可望大幅下降。
過去幾年，對於Ron跟他的團隊來說並不好過，但所幸他們已經做出最困難的抉擇，查理跟我仍然給予其肯定的掌聲，General RE擁有許多重要且穩定的競爭優勢，更棒的是，我相信其經理人一定能夠充分發揮運用這些優勢。
總的來說，其他規模較小的保險業務在2000年產生了可觀的承保利益，同時一如過去十年來持續貢獻大量的浮存金，如果把這些公司視為單一獨立的企業， 那麼他們絕對可以稱得上是一家經營績效優異的保險公司，而因為這些事業隱身在Berkshire如此龐大的事業體中，外界無法理解他們的努力與成就，但至 少我個人能夠深深地體會地，去年我感謝過Rod、John、Don等人，今年則還要再加上美國責任險的Tom以及Cypress的新任主管 Michael。
大家可能會發現過去我常稱讚的Brad- Cypress公司的前任總裁，已不在上述的名單當中，那是因為我們位於辛辛那堤的制服公司-費區海默需要一位元新的經理人，所以我們特地拜託Brad，在 Berkshire我們很少調動經理人，不過現在看來我們應該要再多試一試，因為Brad在新職務上表現相當優異，就如同他原來在Cypress的表現一 般。
蓋可保險 (1-800-847-7536 or GEICO.com)
下表是用來顯示蓋可保險成長幅度的一張表，去年我很興奮地向各位報告我們2000年在廣告行銷的大筆投入，並強調每一分錢都節節實實花在刀口上，事實 證明我錯了，我們額外投入的經費並沒有為我們相對增加詢問的電話，而且平均每通詢問電話最後成交的比率幾年來也首度下滑，這些不利的發展使得我們平均每張 保單的取得成本大幅增加。
Years New AutoPolicies(1) Auto PoliciesIn-Force(1)
1993 346,882 2,011,055
1994 384,217 2,147,549
1995 443,539 2,310,037
1996 592,300 2,543,699
1997 868,430 2,949,439
1998 1,249,875 3,562,644
1999 1,648,095 4,328,900
2000 1,472,853 4,696,842
(1) "Voluntary" only; excludes assigned risks and the like.
事後悔恨犯下的錯誤固然不對，但勇敢承認並虛心檢討原因卻大有助益，雖然這種景象在美國企業的內部高層會議上並不常見，查理跟我本人幾乎很少看到有人 會誠心誠意的檢討一項錯誤的決策，尤其是跟購並案有關，唯一著名的例外是華盛頓郵報認真客觀地檢討三年前的一項失敗的購並案，除此之外，就只看到大家對成 功的案子歌功頌德，至於愚蠢的決定則隻字未提，置之不理。
這類錯誤投資最後的下場往往是在財報上一次打銷提列非常損失，專業經理人最喜歡這樣搞，這使得近年來這類"不常"發生的科目，反而成為一般公司的損益表上的常客，至於它發生的原因則沒有人願意花時間去深究，CEO通常將它們歸類為無性生殖。
回到GEICO的檢討，去年取得成本大幅增加主要歸咎於四個原因，且全部都有一個共通點。
首先，我們的廣告頻率過高，在某些媒體的曝光實在是過度頻繁，大家知道大量且密集透過媒體傳遞訊息的效果絕對是遞減的，同樣在有線電視，一個小時內連續第三波的廣告，其效果絕對比不上第一波。
其次，所有的軟柿子可能都已經被我們給撿光了，很明顯的，雖然願意經由直效行銷參與投保的客戶群分佈甚廣，但不論如何，老一輩的人就是不願透過這種管 道投保，當然時間站在我們這一邊，這種排斥感終究會消退，新一代樂於接受新事物的年輕人，很快就會發現透過直接投保可以為他們省下大筆的保費。
另外一個肯定會降低成交率的因素是GEICO的投保資格審核趨嚴，去年不管是事故發生的頻率與嚴重性都提高，使得某些地區的費率變得不合理，在這種情況下，我們必須提高承保的標準，同時提高費率，這兩項變動使得我們相對于其他對手的競爭力略微下降。
當然我必須強調，對於大部分打電話上門投保的顧客來說，還他們是可以省下一大筆錢，不過比起過去可以省下200美元，現在只能省50美元，其吸引力確實大不如前，所以費率提升使得我們的價格與其他同業相近，絕對會影響我們在客戶間受歡迎的程度。
最後，產險業的競爭版圖產生了一項重大變化，那就是目前排名第一市占率約19%的State Farm，對於費率調整的反應速度相當緩慢，雖然他的成本的增加幅度肯定與其他同業不相上下，State Farm去年的承保損失率(包含回饋保戶的退傭)高達18%，相較之下GEICO則只有4%，即便如此我們浮存金的成本也高達6.1%，(相對於我們預估長期成本為零，這種結果當然不令人滿意)，我們估算State Farm 2000年的浮存金成本將高達23%，而當市場上最大的玩家，竟然願意忍受如此高的經營成本，其他業者的處境就可想而知了。
不過這仍然無損於State Farm身為美國企業最偉大的傳奇故事之一，我不斷建議商學院應該把這家成功的企業列為課堂的教材，因為他的成功過程有許多是挑戰學術單位的教條，研究相反的例證是相當有用的方法，雖然並不是所有人都喜歡在學術殿堂中熱烈地把它拿來討論。
State Farm成立於1922年，由伊利諾州一位45歲半退休的農夫所創立，當初他是為了與紐約、費城與Hartfold長期壟斷的傲慢保險業者對抗才成立State Farm的，相對於前者擁有資本、信譽與通路等強大優勢，由於State Farm是合作社性質，所以他的董事與經理人不得擁有股份，因此在早期高成長時期，無法得到資本市場的資金挹注，同時他們也沒有一般公司認為吸引優秀經理人賴以生存絕對必要的認股選擇權或高額薪水。
然後到最後，State Farm竟擊敗所有競爭對手，事實上截至1999年，該公司的淨值僅次於其他四家美國大企業，如果你想知道他們是如何辦到的，想辦法弄一本"來自Merna的農夫"來看看。
儘管面對State Farm的強大優勢，GEICO依然擁有更好的商業模式，其營運成本相當低，這個特點在一個已經一般商品化的產業中尤其重要，GEICO這項競爭優勢早上 1951年，我還是一個21歲的學生時便是如此，當時我便因此為這家公司著迷，並認為隨著時間的過去，他的市場佔有率以及獲利絕對能夠穩定提升，當然如果 State Farm決定繼續忍受現在這樣的承保損失的話，GEICO的成長勢必將受到影響而減緩。
Tom Nicely-GEICO公司的CEO，依然還是老闆們夢寐以求的經營長才，他所作的一切都切中要點，當意外發生時，他從來不會像其他經理人一樣將時間浪 費在妄想逃避或扭曲事實上，2000年開始，他大舉砍掉不具成本效益的廣告，展望2001年若有必要他仍將繼續維持相同的做法，(雖然我們依然會維持大量 的媒體曝光率)，若有需要，Tony絕對會大幅的調漲保費價格，他每天都盯著報表，永遠不落於人後，想要從競爭對手那邊扳回一城，我們絕對是Tony的好 幫手。
過去我曾經向各位說明，GEICO的利潤分享計畫主要系于兩項因素1)是保費收入增長的比率；2)是續約保戶的承保獲利表現，儘管面對2000年的產業逆境，我們仍然發出了約當8.8%年薪的獎金，金額約為4,070萬美元。
GEICO在Berkshire的未來仍將扮演相當重要的角色，由於其徹頭徹尾的低營運成本，它能夠提供美國大眾最低消費最高品質的產品，這家公司所提供的服務在各項消費者調查報告中一直名列前茅，這樣的組合將可確保公司繼續維持成長與獲利的態勢。
近幾年來，越來越多的駕駛人知道與GEICO投保可以省下大筆的保費，我們仍將繼續大力宣傳直到所有美國人都知道我們的價值所在為止。
如何去評估一家保險公司，其中主要的關鍵因素有(1)這個行業所能產生的浮存金數量(2)以及它的成本(3)最重要的是這些因素長期的展望。
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12月漸入寒冬，又到咗食蛇季節，噚日華華同一眾行家與恒生保險行政總裁李哲恒（Alvin）齊齊食蛇，席間發現Alvin入行經歷原來都幾傳奇。 阿爸反對做sales 話 說Alvin大學時代揀咗讀電腦，以為有科專業喺手穩穩陣陣，點知畢業之後先知出事。嗰陣經濟環境唔好，完全搵唔到電腦相關工作，寄出30幾封求職信都冇 回音，千山萬水先等到有一間AIA友邦保險回覆，當時又搵唔到第二份工，惟有焗住頂硬上。不過，爸爸媽媽一聽到佢要做保險，就極力反對，認為辛辛苦苦讀完 大學，有個學位喺手，邊有可能做保險sales先得o架，差啲要脫離父子關係。睇番轉頭，華華就話好在嗰時Alvin冇轉工，如果唔係就未必做到CEO 嘞！ Alvin仲話最經典莫過於賣員工保險畀和記傳呼，當年佢心口掛住個「勇」字，着住套老西單拖走去龍蛇混雜嘅旺角，幾經辛苦至做成單生意。 | ||||||
2009-03-11 AppleDaily
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| 美 國政府三度出手拯救嘅美國國際集團（AIG），唔單止令投資者失望，連前董事兼股東Eli Broad都好欷歔咁話，對AIG唔再存有任何希望。話說Eli Broad同一班投資者，早喺舊年兵荒馬亂之際，曾經希望喺美國政府手上攞番AIG股權，但最終失望咁話：「迫於無奈要放棄。」 曾經係全球保險一哥嘅 AIG，因極度缺水，要美國政府打救，變相持有八成股權。AIG舊年第四季勁蝕617億美金，破盡美國單季蝕到入肉紀錄，原本諗住賣資產套現還債，點知買 家財力大不如前，搞到AIG封盤咁滯，索性將部份資產，例如友邦保險（AIA）賣咗部份畀政府，甚至考慮獨立上市。AIG唔掂嘅新聞接踵而來，Broad 同埋其他股東舊年曾經企圖說服美國政府，畀公眾取回AIG所有股權，最終無功而還。佢好心淡咁話，已經唔再投資保險行業，亦唔再關心AIG。 | ||||||
2009-04-23 AppleDaily
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