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為何美國原油期貨與現貨市場出現背離？

路透社報道稱，當前，美國原油期貨和現貨市場出現背離：原油現貨表現強勁。而期貨價格逐步下挫，WTI主力合約甚至跌破了90美元/桶，為五年來罕見景象。

在紐約和倫敦原油期貨市場，大型基金和投機者已相當看空原油期貨前景，因為中國和歐洲的需求看起來正愈加疲軟，而伊拉克和利比亞的出口量則穩步攀升，美元也處於強勢區間。

自6月中旬以來，WTI油價累計下挫17%，上周四甚至跌至每桶88.18美元。布倫特原油自6月來已下跌逾20%，而6月時曾升至九個月高位115.71美元。高盛預計，布倫特原油期貨中期底部在每桶90美元。

現貨市場則是另一番景象。在美國德克薩斯州第一大城市休斯頓和加拿大能源中心Calgary，業內長久預期的市場崩潰並未在這兩個現貨原油交易中心出現。相反，從加拿大到墨西哥灣區的現貨原油價差持穩，甚至在煉廠需求強勁的時候還比期貨價格高一些。

這在很大程度上都要歸結於美國煉廠。今年以來，他們大幅擴張產能，且程度遠超預期。煉廠今年的原油消耗速度是十幾年來最快的——美國大量廉價的頁巖油和創紀錄的燃料油出口使得精煉業務非常有利可圖，刺激著煉廠大量吸收國內原油並開足馬力進行油品精煉。這支撐了美國本地現貨油價，迫使國外競爭者削減產能，令國際油價受到沖擊。

最近，投機資金正爭相了結頭寸。來自美國交易場所的數據顯示，自6月以來，美國原油期貨投機者們已將創紀錄的凈多頭頭寸削減近半。

其中的一些資金可能屬於空頭回補。華爾街見聞9月初曾提及，當時原油期貨市場轉為遠月合約高於近月合約的期貨升水結構，交易商趁機大肆囤油，進行無風險套利。

按照華爾街見聞當時提及的無風險套利模式，假定當時的原油價格為90美元/桶，三月後的期貨價格為100美元/桶。那麽：

如果三個月後(或者執行時間內)原油價格遠低於100美元/盎司的話，投資者可以回補空單並鎖定盈利。

如果三個月後(或者執行時間內)價格升破了100美元/盎司的話，投資者需要做的就是將實物原油沖銷即可。

這也正是為何交易商會選擇大規模囤油。倫敦石油咨詢機構Energy Aspects當時預計，約有5000萬桶石油采用海上浮式儲存，為五年以來的最高水平，它們散布在南非薩爾達尼亞灣至亞洲之間。

現貨和期貨市場分歧是很正常的現象。期貨交易者更傾向於將目光聚焦在更為宏觀的供應風險，比如OPEC成員國伊拉克政局不穩；而現貨交易商則對地緣政治風險事件反應不那麽敏感，但一條原油運輸管道的開通或者安全則牽動著他們的神經。

如今的原油期貨和現貨市場背離正如分析師們所說：只有沙特或OPEC整體削減產出才會去除市場多余的產能。

北達科他州出產的貝肯原油（Bakken crude）價格約比WTI基準油價低4.40美元/桶，與一年前的10美元的價差相比，它明顯出現了大幅上升。路易安納州輕質原油則從3月開始就與WTI的價差保持在3美元左右。通常在冬季會價格大跌的加拿大Western Canada Select重質油當前甚至處於14個月高位。

與此同時，WTI原油價格與布倫特油價的價差則於上周五（10月3日）收窄至1.5美元，為2010年以來的最小差距。

一位高級原油交易員表示：

北海原油肯定過剩了。但是，程度趕不上美國。

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