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港股策略：全球股市回調在即 關註海外市場風險

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2913&extra=

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-3 18:21 編輯

港股策略：全球股市回調在即 關註海外市場風險
作者：趙文利博士 許子辰 陳治中

編者按：近期受占中以及環球股市調整雙重沖擊，港股加速下跌，恒生指數自9月4日最高見25362點之後一路下行，19個交易日跌逾10%，期間更是創出12連陰的歷史記錄，個股普遍調整，其慘烈程度堪稱股災。自7月以來，資深港股策略專家、格隆匯會員趙文利博士和他的團隊一直通過對經濟數據以及海外市場仔細監測，為廣大會員把脈港股以及中概股的行情節奏，他們對行情拐點的預判堪稱經典。目前港股跌跌不休，還有那些風險因素需要去關註？策略上應該如何調整？格隆匯再次請他們分享對港股大市的看法。

文中觀點代表個人看法，僅供參考：


全球市場回調在即，重點關註海外流動性變化。我們上期周報提出美元指數突破85以後，可能引起全球資本市場的劇烈調整，如今這個論斷正在應驗。我們認為2014年初新興市場貨幣貶值引起市場回調的歷史將重演。

首先是全球貨幣相對美元貶值。從9月1日開始，巴西雷亞爾兌美元貶值8%左右，墨西哥比索兌美元貶值4%左右，接近或超過了2014年1月的貨幣貶值。土耳其里拉和俄羅斯盧布也呈現進一步貶值的跡象。亞洲市場反應稍慢，印尼盾、菲律賓比索、新加坡幣和韓元出現了貶值，印度盧比、泰銖、馬來西亞林吉特等尚未有貶值跡象。港元匯率在9月25日從逆轉了7月以來的強勢，從7.7519貶值到7.7541，進而在9月26日繼續貶值到7.7576。港匯若進一步貶值將可能造成資金恐慌式外流。

其次是全球股市的回調。最近1個月內，巴西、墨西哥股指有5%左右的跌幅。由於歐元的貶值，以美元計價的歐洲股指也出現下跌。美國三大股指從上周開始回調，平均下跌2%左右，我們在最近的美股中概股專題報告中指出，美國股市近年以估值擴張為主的上漲動力不足，而美聯儲加息及美國企業盈利拐點的臨近將對市場造成估值和盈利的雙重壓力，短期回調在所難免。

港股亦難獨善其身，美股中概風險尤勝。未來的幾周內，海外市場演變將主導港股市場的發展，A股的亢奮不會給港股以足夠的支持。港股從9月初以來的下跌更多是因為中國經濟複蘇證偽，前期業績股支持轉弱所引起，而接下來的下跌將主要由海外流動性收縮引起，指數仍然有5-10%左右的下跌空間。中概股作為夾心市場，受轉弱的基本面和收縮的流動性影響，跌幅將超過美國標桿股指。

策略建議：
我們建議整體降低倉位，從中小市值股中獲利了結，回避仍有下跌空間的強周期股如銀行地產，回避前期漲幅較大的三桶油和電信運營商。建議選擇估值相對較低的非周期股，如醫藥（國藥 1099 HK，東瑞 2348 HK，億勝生物 1061 HK），必選消費（蒙牛 2319 HK），以及受益於4G基站建設和智能終端升級的消費電子（聯想 992 HK，中興通訊 763 HK），受益於政策的環保（綠色動力 1330 HK，桑德國際 967 HK）和新能源（保利協鑫 3800 HK，中國高速傳動 658 HK）。


市場觀察：
美元走強，全球貨幣貶值
在QE退出的大背景下，9月以來美元指數持續走強，到目前已經突破85的關鍵點位。我們上期周報指出，美元指數走強，會導致多種非美元資產以美元計價的價格貶值，引起全球資產價格的劇烈調整，如今這一判斷正在應驗。從全球市場的反應來看，最近幾個月，歐元和日元相對美元大幅走弱，主要由於歐洲和日本弱於美國的經濟基本面，以及兩國相對美國的貨幣寬松。新興市場貨幣則在過去1個月里貶值明顯，以南美和新興歐洲及中東體現的最為明顯。亞洲市場中部分國家已經有明顯的貶值，如澳大利亞、印尼、馬來西亞，但還有較多國
家的貨幣尚未作出反應，不排除它們未來有加入貶值行列的可能。作為風險資產的大宗商品，從年初以來跌幅明顯，在過去1個月里跌幅擴大。









全球股市回調
受到全球流動性收緊和貨幣貶值的影響，全球主要市場的股指也出現了較大跌幅。

貨幣貶值幅度較大的巴西、土耳其、澳大利亞等國家，其股指在過去1個月跌幅超過5%。印尼、印度等亞洲國家在過去1個月里也從前期的強勢轉為橫盤。而在過去的一周里，美股的三大股指開始出現下跌，帶動全球市場的股指下跌。我們在之前前的專題報告《美股中概股專題報告—中概股：洗盡泥沙見真金》中指出，美股近年的增長以估值擴張為主，未來美聯儲加息和企業盈利拐點的接近都將對股市產生負面影響。我們認為美股短期的調整在所難免。去年6月份對聯儲退市的擔憂曾使新興市場大幅波動，隨著今年上半年新興市場積蓄了一波較大反彈，在美聯儲真刀真槍開始收緊貨幣政策後，其對新興市場的負面影響亦將逐步體現。




港股亦難獨善其身，美股中概風險尤勝

我們在前期周報中指出，港股從9月初以來開始下跌，源於中國經濟複蘇低於預期，以及八月業績股對大市的後續支持減弱。而當中國政府不大規模刺激的表態推出後，經濟複蘇的前景不確定性增加，建立在經濟複蘇假設上的資金流入也有逆轉的可能。港元匯率從上周四（9月25日）開始貶值，短端兩三天內貶值幅度較大。加上本港政治氣氛不穩定，資金有進一步外流的風險。



同樣作為夾心層市場的美股中概股亦不容樂觀。我們在之前的專題報告《美股中概股專題報告—中概股：洗盡泥沙見真金》中指出，中概股受中國基本面和美國流動性的影響，在目前美國流動性收緊的背景下，其回調在所難免。而隨著中國基本面的走軟，其走勢將弱於美股。




策略建議：
我們建議整體降低倉位，從中小市值股中獲利了結，回避仍有下跌空間的強周期股如銀行地產，回避前期漲幅較大的三桶油和電信運營商。建議選擇估值相對較低的非周期股，如醫藥（國藥 1099 HK，東瑞 2348 HK，億勝生物 1061 HK），必選消費（蒙牛 2319 HK），以及受益於4G基站建設和智能終端升級的消費電子（聯想 992 HK，中興通訊 763 HK），受益於政策的環保（綠色動力 1330 HK，桑德國際 967 HK）和新能源（保利協鑫 3800 HK，中國高速傳動 658 HK）。

















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（作者供職於招商證券香港）



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