📖 ZKIZ Archives

《安莉芳控股14年中報情況》 by 刺蝟偷腥 刺蝟偷腥

來源: http://xueqiu.com/8223138566/31724138

#胸罩第二波#

《安莉芳控股14年中報情況》 by 刺猬偷腥

1、關於營收。子品牌的銷售增長狀況良好。



中報披露的旗下品牌同比增長情況如下：
安莉芳               +6.59%
芬狄詩               +9.13%
COMFIT            無增長
E-BRA               +20.21%
LIZA CHENG     +35.29%

分品類看，內衣銷售增長僅為7.13%，而占比較小的睡衣和泳衣產品卻錄得較好的表現，同比分別24.57%和28.34%。



如之前所說，隨著市場占有率的提高，兩大現金牛品牌的增長率已逐漸趨於平穩，公司的策略是通過多品牌運作，充分挖掘細分市場的特殊需求，來培養新的利潤增長點。市場競爭的殘酷擺在面前，多品牌運作的策略能否成功很大程度上決定了未來業績的走向。從14年中報的營收數據上看，品牌多元化的進程雖不能說取得了很大的突破，但確是朝著預期的方向在前進。

2、關於凈利潤不增長的原因。公司上半年營收同比增長9.07%、毛利增長11.47%，但由於租金及員工成本的上漲、櫃位裝飾開支的增加、政府補貼的減少、人民幣貶值帶來的匯兌損失等因素，導致凈利潤僅同比增長0.51%，凈利率還同比下跌了0.86個百分點至10.06%。

首先看員工成本。上半年銷售及分銷開支增長10.81%，大於營收9.07%的增幅，其中員工要素更是“量價齊升”，不僅人數增加610人，上半年單個員工成本為37051，簡單乘2估算的全年成本為7.4萬/年，比13年的6.94萬/年增加6.6%。按中期數據估算的全年員工成本將比13年增加13.9%，壓力不小。

其次，其他收入同比下跌了50.95%。之前分析安莉芳控股的文章中曾提到，“凈利潤當中包含了逐年顯著增長的補貼收入。若剔除補貼收入的影響，公司的凈利潤增長率需要打折，打完折後就不太好看。”上半年補貼收入同比下降了28.5%，減少了717.5萬。

造成其他收入下降的最主要原因是由人民幣貶值所導致的匯兌差異，13年上半年能夠貢獻利潤500多萬，今年上半年卻要倒貼將近700萬，差異高達1197萬。如果把這兩個因素的差異加回，調整後的凈利潤為1.44億，相對於同比增長16%。由於政府補貼減少和匯兌差異這兩項影響因素相對不可控，對公司的中期業績也就不必過分苛刻了。

3、關於渠道建設。14年上半年安莉芳的零售點較13年年底增加了10家，其中專櫃數量增長了11家，專賣店數量減少1家。值得註意到是，公司在1季度新增13家專賣店後，2季度又減少了14家，應是為優化銷售網絡結構所作的調整。

據管理層的計劃，14年將凈增約50個零售點，希望籍此推動業務增長。也就是說，下半年的開店速度會加快，相應的銷售及分銷開支很可能會繼續攀升，而新店需要時間來培育，如此看來，即使營收能夠保持穩健增長，也較難寄望公司的凈利潤能在14年實現大幅增長。



另一方面，公司網上直銷的營收也遇到了瓶頸，上半年下降7.94%，只有不到3200萬。低基數情況下還營收下降，這塊有點令人失望。

4、關於存貨。14年中期的存貨創了新高，達6.2億。可能與每個子品牌都推出了多款新品系列有關。



由於14年1季度山東濟南廠房開始試投產，今年下半年公司的產能將會提升。配合下半年40個零售點的渠道建設任務，庫存水平有可能會繼續提高。

5、關於固定資產與資本開支。公司的資本開支毫不手軟，資產正變得越來越重，13年和今年上半年賺來的凈利潤還不夠花。



當然，資本支出的出發點是好的，為了加強現代化以持續提升生產效率，同時為業務擴張和新品牌發展打好基礎。如果新品牌能霸占好各利基市場，那就好說，但如果新品牌的推廣不利，那這固定資產的折舊又可能會造成業績的雪上加霜，錢有打水漂的可能。從目前的經營狀況來看，子品牌中除了COMFIT的增長有所停滯，其他品牌的發展勢頭還算良好。

6、綜上所述，安莉芳控股14年的中期業績看上去不太理想，但子品牌LIZA CHENG、E-BRA、安朵和IVU的營收增長出現還算良好的勢頭，讓人對公司的多品牌經營戰略比在13年年底時稍微有了更多的希望。值得註意到是，以低基數的標準來看，這種程度的增長並不是激動人心的，不能給人足夠的信心說這些品牌未來定能成大器，所以這種希望依如風中蠟燭，需要管理層更加用心地去呵護，做出更多成績來證明戰略的可行。由於具有產能增加、下半年零售點擴張40家等因素，公司營收依然有望穩健增長，但考慮到運營上的成本費用增長壓力、培育新店所需的時間與支出、打造新品牌所需的大量資源投入等因素，短期看公司的凈利潤仍較難出現大幅的增長。






刺猬偷腥
2014年9月22日

$安莉芳控股(01388)$
繼續拋塊磚，釣大玉。@財智力量 @徒步十公里  @南無為 @管我財 @朱文njkime @天天靜心課 @沒幹貨不廢話 @億利達 @踏歌三月 @價值at風險 @不明覺厲的小夥伴 @不器不易  @DAVID自由之路 @小小辛巴 @瘋狂_de_石頭 @學習看財報 @江濤 @每天一個新發現 @今日話題 @釋老毛