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粵海“風火雙輪”之廣南集團（1203）、粵海制革（1058）

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2740

粵海“風火雙輪”之廣南集團（1203）、粵海制革（1058）
作者：格隆匯 傲世

看了很多格隆匯各路英雄的介紹，當中確實非常多的幹貨！從科技，醫療到消費品等等種類俱多。但是，這次牛市中的一個主要題材，國企改革，在A股已經炒翻天了，在港股這方面的專題介紹好像並不多。

當然，像南北車，電信，核電等等的大央企改革，眾皆聞知，而且體量巨大，並不能符合格隆匯號召挖掘的翻倍，甚至五倍十倍的潛力股範圍。實際上，要達到這種預期，也只能在中小票中尋找寶藏！記住，港股小票多老千股，本人是非常厭惡老千股的！但是今天我們要介紹的是國企！至今為止，我還沒有看到有哪只國企股票被定性為老千股，所以這點大家可以放心！

好了，今天是一次性給大家介紹二只幹貨，為什麽二只？因為他們有緊密關聯關系，而且恰恰是小巿值股，又有大想象空間的好股，最重要，是同時又未被市場發掘出來的！

直接到題：他們就是粵海控股在香港上市的二家公司，一家是廣南集團（1203），一家是粵海制革（1058）！下面我會逐一給大家詳細介紹，為什麽這二票國企改革的風正吹響！

讓我們先來了解一下，粵海控股是一家什麽公司。下面是集團的介紹：

【廣東粵海控股集團有限公司（簡稱“粵海控股”）於2000年1月登記設立，為省屬國有獨資的投資控股公司。廣東省人民政府授權廣東省人民政府國有資產監督管理委員會履行出資人職責。

2014年，粵海控股總資產逾980億港元，員工總數10,659人，全資及控股子公司超過250家，涉及公用事業及基礎設施、制造業、房地產業、酒店及酒店管理業、零售批發業等5大板塊、13個行業。

粵海控股屬下粵海控股集團有限公司（簡稱“香港粵海”，與“粵海控股”統稱“粵海”）是目前廣東省在境外規模最大的綜合性企業集團。香港粵海旗下有4家香港聯合交易所上市公司，分別是：

• 粵海投資有限公司（上市編號：0270）
• 廣南（集團）有限公司（上市編號：1203）
• 粵海置地控股有限公司（上市編號：0124）
• 粵海制革有限公司（上市編號：1058）

看到了嗎？粵海控股屬下粵海控股集團有限公司是目前廣東省在境外規模最大的綜合性企業集團！而最重要的是，粵海的頂頭上司是誰？廣東國資委！廣東國資委肩負著國企改革的先鋒重任，你說它會放過粵海集團的國企改革機會嗎？

實際上，種種跡象已經顯示，改革計劃正在有序進行中。

看看一段去年關於廣東國資委的一段評論：

“截至目前，廣東省國資委著力構建了三個省級平臺，即恒健公司國有資本運營平臺，產權交易集團綜合要素平臺，並支持粵海控股公司開展國有資本投資公司改造試點；以及籌劃組建新的國有持股資本運營平臺，聚集和盤活存量資產。” (註:目前我國的國資管理平臺有三類形式，國有資本投資公司、國有資本運營公司、國有資本流動平臺。其中，國有資本投資公司、國有資本運營公司是三中全會的《決定》中提出的新的國有資本經營主體的主要形式，而國有資本流動平臺則是部分省市國資改革規劃所提出的。)

支持粵海控股公司開展“國有資本投資公司”改造試點！

這是重點! 實際上，今年初粵海控股申請籌建“粵海集團財務有限公司”於今年3月9日獲中國銀監會批複同意，標誌粵海集團產業金融板塊正式起步。設立企業集團財務公司，將為粵海集團打造產業金融板塊打下堅實基礎，對集團建設國際化“國有資本投資公司”發揮重要作用！

風，是不是開始近了？

所以，粵海控股的改革進程，實際上已經在有序的進行中，這個也將影響到我們下面所說的二家上巿子公司的國企改革預期！

上面提到，粵海控股海外共有4家，為什麽我們重點關註2家？下面我們來看看這二家我認為不用重點關註的：

1. 粵海投資（270），市值600億。以水務為主業。

這家市值已到600億，而且主營範圍清晰，不合小巿值股標的，所以可以直接忽視了！

2. 粵海置地（124），市值40億。本來是啤酒業務，去年已經改革變身為房地產主業。

所以這家也可以不用重點關註了！

剩下來的二家，就是我們的標的，下面一一道來：

第一是1203的廣南集團，市值只有15億！你沒看錯，是只有15億不到的市值，這個在A股極可能已經是150億的身家了！別以為廣南是家新公司，其實在1994年已經上市，是家老國企了，至今已超過二十年。

廣南為一間投資控股公司,附屬公司主要從事制造及銷售馬口鐵及相關產品、物業租賃、鮮活食品代理與經銷及食品貿易。在這種雜亂的業務範圍，在以前的國企時代，問題不大。但是，在今天追求效率，做大做強的國企新指標中，這個就絕對有需要檢討了！別忘記，粵控資產過千億，只值15億的上市公司席位，確實是太浪費了！

我們來深入看看廣南的基本財務資料。截至2014年底總資產36億，營業額34億，每股賺0.16元，派息0.045。實際上過去幾年廣南的業務很穏定，每年都賺錢，也每年都派息！唯一不好的地方，就是業務範圍比較雜，有馬口鐵業務，又有供港鮮活食品業務。而馬口鐵業務實際上利潤率很一般，倒是鮮活食品的利潤率更高。從估值上來看，廣南其實是嚴重低估。15億不到的市值和凈資產24億比，本身就有一個非常大的空間！即使股價漲到2.65，也就和凈資產打平，還沒有考慮到國企改革的相應溢價。

但是，也正因為是老國企的原因，廣南一直並不被外資看好，股價長期以來都非常低迷，直到今年4月份和大盤同步上漲，但仍然是屬於不受大眾關註的一只票。

廣南過去五年主要財務指標 - 盈利摘要(百萬):
每股資產凈值

最近廣南發生的一件事，令人對國企改革的預想覺得更加近了，就是5月6號突然公布在6月1號要開股東特別大會，修改公司章程細則！

公司上市超過二十年，一直不聲不響，為什麽現在突然要修改細則？這個值得細想！我們有理由推測，在重組的企劃中，公司章程里面可能有部分條款對公司不利，所以必須先修正再走下去！實際上，最近二個星期成交多了，股價也有比較好的表現，但還沒有大幅度拉升，背後可能說明有資金正在慢慢建倉，是不是背後有些東西大眾未能知道?

至於廣南如果改革，粵海控股會註入什麽資產到廣南？這個問題，我非內幕人員，不能提早得知。但是，按上面所說粵控有5大板塊13個產業範圍，除地產水務外都是有可能選一部分並進來的！因為國企改革的任務之一就是要做大做強。

實際上粵控也有需要好好利用上巿平臺來重組合並集團內龐大的非上市資產！這個部分，其實從2013年突然把0124的粵海置地（本來是金威啤酒）改革成粵控房地產的旗艦，可以看到改革的路線在粵控集團中其實一直在向前推進！

以廣南的本身情況和公司最近的動作，我們有理由相信，改革的風已漸近了！今年是國企改革大年，以廣南15億的市值，如果有新的性感資產註入並改組，你們覺得股價上會有什麽預期？

第二是粵海制革1058。粵海制革成立於1995年, 並於1996年在香上市，上市也超過19年了基本沒什麽聲響（這種國企真的是家大業大，放著好好的資本平臺，就是不用）。粵海制革主要從事皮革半制成品及制成品之加工及銷售。這個，和廣南一樣，也是一個老國企了，而且是一個夕陽工業的國企！

別以為這個公司是虧損，過去五年實際上每年都有盈利！營業額過去五年從五億多到七億多不等，但是盈利卻非常微薄，最多的一年也就賺了6百萬！成本效益非常不理想！但話說回來，如果發展理想，增長迅速，那這些國企也不用改革了！

粵海制革過去五年主要財務指標 - 盈利摘要(百萬):

為何1058有改革需求？我們先看看巿值：5億，股價1元左右！

5億是什麽概念？可能就是直接排在國企上市公司市值的倒數第一位！如果廣南15億是嚴重低估，那粵制5億就是大白菜了！粵控把一個好好的上巿席位浪費了近二十年！沒辦法，國企本質！如果不是中央要國企改革，如果國資委不下達改革死命令，如果今年不是國企改革年，那麽粵制可能再維持現狀十年都說不定！

但是，現在一切都在變了，像粵制這種規模太小，市值太小，業務範圍太小又簡單的國企上市公司，不正是大改革的標的？老外不懂，各路南下資金會看不懂？

而且，這個還不夠！大股東粵海控股本身已經占了粵制72%，剩下來的流通股只有28%！。也就是說流通股只有1億多市值！公司的凈資產都不止5億！這種股票，只要輕輕進來幾百萬到上千萬，就控股成為大股東之一了。粵制這種夕陽工業加上結構又非常簡單的國企，正正是最容易註入新資產借売上市的好選擇！不要忘記買一個幹凈的殼上市可能都不止5億這個價，你說粵海會把它給忘記嗎？如果這個票都不需要國企改革，那廣東國資委什麽指標都不用做了！
而且我相信，粵制其實改革的靈活度，比廣南還更容易！例如直接把它變成粵海的金融板塊公司也無不可！不要忘記粵海恰恰就缺少了這一板塊的上市！如果是這樣，粵制的未來預期市值是多少？幾十億？上百億？這個都不是空口說白話的預期，而是實實在在有可能發生的情況！除非你不相信國企要改革！無論是用哪種形式的改革，到時粵制的市值肯定是直接翻上去的！

在國內的投資者，我們都知道今年是國企改革大年，從央企到地方國企，都是避免不了的。當然中間有快有慢，以廣東省國資委的相對快速步伐，再加上粵海控股最近的一些動作，我們有理由相信，風要來了！在南下資金還未發掘潛伏這些小票的時候，這正是大家掘金的好時機！

最後，看看廣懂國資委給粵海集團的改革指示：

粵海控股深化改革要註重解決好以下若幹問題：一是堅定改革信心，牢固樹立“三種意識”和擔當精神；二是選準對標模式，大力推進混合制改革；三是選準改革試點的突破口，朝著市場化國際化方向邁進；四是創新商業模式，不斷增強企業發展能力；五是塑造優秀的企業文化，激發員工成長成才的夢想與創新力。

風，是否已起了？

上面介紹的2個幹貨，除了有國企改革的期待，最主要的是下行風險有限！我們知道國企公司，不會出千，而且再怎麽也倒不了。也只有持有這種公司，才可以拿得住，睡得穏！

有限公司, 潛力股, 消費品, 央企, 香港
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粵海制革(1058)專區

1 : GS(14)@2014-08-13 23:45:56

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7583

前專區
2 : GS(14)@2014-09-10 01:39:09

虧損增2倍，至60萬，重債
3 : GS(14)@2014-09-10 01:40:01

虧損增2倍，至60萬，重債
4 : greatsoup38(830)@2014-10-19 14:24:41

2014-10-17 HJ
炒國企改革 廣南勝粵革   

國企改革概念成為投資主題，廣東省企業的改革近日成為市場焦點。廣東系以「粵」字為記，有別於廣州市的「越秀」，其實國企改革始自當年的粵海投資（00270），改革過程可成教材。

廣東省企業在港上市的，包括粵海投資、粵海置地（00124）、粵海制革（01058）及廣南集團（01203），粵投1999 年因財務困難而重組，於2000年注入東江水項目至今，年來仍傳重組實則是大量資金找尋機會，今年開始投資污水處理，相信已在逐步拓展中。粵地去年出售金威啤酒業務，保留深圳廠房，正在籌劃發展。此兩段的改革相信已完成，而拓展則可能持續中。粵革及廣南將成為改革的焦點。

粵革條件差 重組機會大

所謂改革，實際是重組或發展業務以達到理想水平。粵革及廣南過去均曾重組，已是十多年前的事，國企的改革重組，若干是維持上市地位，內地上市企業連續虧損3 年將喪失上市資格，粵革及廣南是在港上市的紅籌，並無因業績而影響除牌的規定。

粵革業務是生產牛皮以供製鞋之用，利潤低微，2012 年盈利103 萬元、2013 年為573 萬元；2014年上半年為208萬元，下跌38.5%。所產的鞋面革成品供內銷及外銷，內銷市場因鞋廠庫存積壓，產量下降。而進口原皮因美國連續3年乾旱，生皮存欄數量創新低，需求與屠宰量不對稱，原皮價大幅走高，但外銷歐美市場無明顯起色，外銷鞋廠訂單大減，原材料成本不斷上升與成品價不能調協。加上國家對皮革加工行業嚴格限制，對環保要求不斷提升，是製革業面對的困難。

粵革是小型工業股，股東權益約3.5 億元，以2013年業績計，回報率僅1.63%。2014年6月底現金及存款1億元，銀行借貸1.1億元，控股公司貸款1.42億元，借貸淨額1.52億元，淨借貸比率43.4%。該公司盈利能力低，存貨及應收款積壓資金，分別為2.64億及2.31億元，而半年銷售成本為3億元，營業收入則為3.2億元。

廣南產銷馬口鐵容器、經營供港活豬貿易，擁有投資物業及透過聯營公司經營玉米澱粉。2012年盈利1.15億元（核心盈利9120萬元），2013年盈利1.73億元（核心盈利約9400萬元），2014年上半年盈利6653萬元（核心盈利約5800萬元），按年減少13.3%（核心盈利約增11.5%）。2014年6月底淨現金4.46億元，股東資金23.4億元，回報率4.95%。

廣南的處境亦困難，鋼鐵業供大於求，市場競爭激烈，加上人民幣上半年貶值產生滙兌損失。供港家禽因禽流感影響，兩家聯營公司虧損，玉米澱粉盈利下跌，物業租金稍減，而流動現金的運用收益增加則作出有利貢獻。

廣南的馬口鐵業務在拓展中，新的塗印生產線下半年投產，馬口鐵生產線明年初投產，將增產能32%（現時產能已滿負荷），希望業績有所改善；而本港已重新輸入家禽，人民幣亦大幅回升，均利於業績。其盈利能力也不高，與流動現金過多有關，逐漸投入新生產線或有改善。

以粵革及廣南現狀看，前者規模細資金缺乏，市值不過4億元，既是廣東省企業，如考慮面子，應有重組的迫切性；而粵海控股佔股71.34%，如要重組安排較為複雜。

縱無重組 廣南自行發展

至於廣南，市值12億多元，財務狀況健全，只嫌經營過於保守，粵海控股佔股59.21%，只要稍為扶持，容易擴大規模。國企改革為國家倡導，但是否推行，有待控股公司決定。看走勢，兩股炒起後回吐壓力不大，反映買家的信心，特別是調整時交投不多，值得注意。

近日粵革急升40%後調整10%，廣南上升32.7%後調整7%。粵革現價0.72元，P/E 67倍，無息率，P/B 1.1倍。廣南股價1.3元，P/E 6.8倍，息率3厘，P/B 0.5倍，條件是廣南較佳。以重組改革論，條件愈差重組機會較大，但最終仍待控股公司決定，或兩者均作重組甚至合併，則廣南處勢較佳；再說如無重組，廣南仍可自行發展。如認為存在重組可能性，不妨兩者均予兼顧，暫時是屬於策略性投機，但有留意價值。

戴兆
5 : GS(14)@2014-10-25 11:53:27

首9月業績
6 : greatsoup38(830)@2015-01-17 01:18:30

盈警
7 : greatsoup38(830)@2015-03-26 19:34:54

維持虧300萬，重債
8 : GS(14)@2015-04-12 01:05:17

盈警
9 : GS(14)@2015-04-28 01:23:50

一般
10 : lam(884)@2015-04-28 10:49:55

細細粒，幾好呀，好過搏老千系多多倍，呢D先賺到大錢的…………！
11 : GS(14)@2015-04-29 02:18:58

市值都適中的
12 : GS(14)@2015-05-11 14:31:34

維持虧300萬，輕債
13 : lam(884)@2015-05-12 17:47:27

看看今次是否土豪大媽亂炒，還是真係有料到,..............
14 : greatsoup38(830)@2015-05-13 01:25:56

都是亂炒
15 : GS(14)@2015-06-24 23:44:02

盈警
16 : greatsoup38(830)@2015-08-26 20:54:16

虧損增25.6倍，至1,600萬，重債
17 : GS(14)@2015-10-10 01:40:38

盈警
18 : greatsoup38(830)@2015-10-27 01:54:36

差
19 : greatsoup38(830)@2016-01-26 20:23:47

盈警
20 : greatsoup38(830)@2016-03-25 17:12:27

虧損增13倍，至4,200萬，重債
21 : greatsoup38(830)@2016-04-12 00:14:14

盈警
22 : greatsoup38(830)@2016-04-26 00:06:09

bad
23 : greatsoup38(830)@2016-07-13 03:52:34

盈利警告
24 : GS(14)@2016-08-31 17:05:35

虧損增19%，至1,900萬，重債
25 : GS(14)@2016-10-29 13:39:16

差緊
26 : GS(14)@2017-04-10 12:40:27

盈利降12%，至3,700萬，重債
27 : GS(14)@2017-04-28 11:02:00

截至2017年3月31日止三個月
未經審核財務資料
28 : GS(14)@2017-07-14 19:33:15

董 事 會 謹 此 通 知 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者 ， 預 期 本 集 團 截 至
2017 年 6 月 30 日 止 六 個月之綜合淨虧損較 2016 年同期之綜合
淨虧損 2,180 萬港元相比，虧損增加超過 40%。
29 : GS(14)@2017-09-10 18:12:44

虧，重債
30 : GS(14)@2017-10-12 01:35:29

盈警
31 : GS(14)@2017-10-27 17:21:12

虧
32 : GS(14)@2017-12-08 01:15:19

停產
33 : GS(14)@2018-01-23 14:33:10

本公司董事會(「董事會」)謹此通知本公司股東及有意投資者，根
據本公司管理層現時估計，預期本集團截至 2017 年 12 月 31 日 止
年 度 之綜合淨虧損較 2016 年之經審核綜合淨虧損 3,999 萬港元相
比，虧損增加超過 140%。綜合淨虧損增加的主要因素如下：
(i) 受 鞋 面 革 市 場 整 體 需 求 持 續 萎 縮 影 響 ， 鞋 面 革 產 品 銷 售 量
及 銷 售 單 價 下 滑 ， 使 本 集 團 銷 售 收 入 下 降 ； 加 上 根 據 中 國
政 府 關 於 燃 煤 鍋 爐 整 治 要 求 ， 唯 一 進 行 牛 面 革 加 工 的 鍋 爐
於 2017 年 12 月 1 日 被 拆 除 ， 造 成 暫 時 性 停 產 ， 使 本 集 團
2017 年 12 月 的 收 入 進 一 步 減 少 ；
(ii) 毛虧大幅增加，主要是產品銷售單價下調，單位成本則上升;
(iii) 大幅計提存貨減值準備，而去年則計入存貨準備回撥；及
(iv) 對物業、廠房及設備進一步計提減值準備。
34 : GS(14)@2018-04-14 02:30:23

盈警
35 : GS(14)@2018-07-18 05:35:10

董 事 會 謹 此 通 知 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者 ， 預 期 本 集 團 截 至
2018 年 6 月 30 日 止 六 個月之綜合淨虧損較 2017 年同期之綜合
淨虧損 3,246 萬港元相比，虧損增加超過 40%。
36 : GS(14)@2018-10-28 17:43:58

本公告乃粤海制革有限公司(「本公司」) 根據《香港聯合交易
所有限公司證券上市規則》第 13.09 條及香港法例第 571 章證
券及期貨條例第 XIVA 部之內幕消息條文之規定而發出。
本公司謹此宣佈，本公司董事會(「董事會」)已批准及採納一項
股息政策。
本公司以提供穩定及可持續回報予本公司股東作為目標。董事會
將考慮本集團之收益表現、財務狀況、投資需求及未來前景等因
素決定是否建議派發股息及釐定股息金額。
本公司不保證在任何一年建議或宣派股息。
37 : GS(14)@2019-04-13 13:16:53

預期虧損減少
本 公 司 根 據 上 市 規 則 第 13.09條 及 證 券 及 期 貨 條 例 第 XIVA部
項下之內幕消息條文發出本公告。
董 事 會 謹 此 通 知 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者 ， 預 期 本 集 團 截 至
2019 年 3 月 31 日 止 三個月之綜合淨虧損較 2018 年同期之綜合
淨虧損 1,877 萬港元相比，虧損減少超過 45%。
本公告所載資料僅為本公司管理層根據最近所得資料作出之初
步評估，且可能在進一步內部審閱後予以調整，亦並非以經本
公司核數師或審核委員會審閱之任何數據或資料為基礎。
本公司股東及有意投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事。
38 : GS(14)@2019-04-30 08:22:50

bad
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