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債市焦點轉移：不只是美聯儲何時加息，而是多快加息

本周，隨著投資者在美聯儲明年加息預期影響下拋售短期國債，美國10年期和2年期國債收益率差距收窄。

英國《金融時報》報道稱，盡管美聯儲在公開聲明中的措辭小心謹慎，但投資者仍可以在其中發現細微的差別。不過，投資者最醉心的，還是美聯儲關於未來的利率變動預測。

GMP證券固定收益策略部門主管Adrian Miller對《金融時報》表示：

債市和股市密切關註（美聯儲）聲明的變化。債市關註何時加息，但更加關註加息節奏有多快，以及將提升至何種水平。

華爾街見聞網站昨日文章刊載了美聯儲在經濟展望報告中的2015及2016年利率預期點陣圖。根據英國《金融時報》的分析，如果按照最新的利率預期，美聯儲加息行動很有可能比預期來得更早。

華爾街見聞昨日提及，盡管美聯儲在公開聲明稱，當前近乎於零的超低利率將在QE退出後保持“很長一段時間”，但若按照最新的利率預期，17名委員中有5人預計將在2015年3月開始加息。這個時間點早於市場預期的2015年中之後。

美聯儲主席耶倫在其新聞發布會上試圖澄清有關“相當長一段時間”即為6個月的普遍預期。但是如果基於這一時間周期判斷的話，美聯儲應該在2015年4月之前不會加息。

由此對比點陣圖預期來看的話，美聯儲內部要求提前加息的聲音顯然令市場感到意外。

美聯儲委員的預期引發了債市拋售。美國2-5年期國債遭遇投資者拋售風潮，從而引發短債收益率觸及2011年以來的最高水平。與此同時，10年期國債收益率僅溫和上揚。

國債市場近期的變化反映出前景的不確定性。《華爾街日報》援引很多分析師觀點稱，即使很小的加息幅度都可能令經濟增速放緩，打壓本就很低的通脹率進一步走低，並低於美聯儲設定的目標。

FOMC將2015年末的中期聯邦基金利率預測值從1.125%調升至1.375%，而這一關鍵的隔夜拆借利率有望在2016年末觸及2.875%，此前預期為2.5%。然而，債券市場則預期該利率將在2015年末觸及0.76%，2016年末觸及1.82%。

這種差異在某種程度上限制了美元漲勢，也令美股處於相對適宜的區間，加息可能不會觸發當前高漲的股市脫軌。

美聯儲公開聲明出爐後，股市以一片掌聲作出回應。道瓊斯工業平均指數當時上漲了0.6%，標普500指數漲0.5%。納斯達克指數也漲了0.7%。

《金融時報》文章稱，但是，對一些人來說，美聯儲“點陣圖”是對債市的一個警告。債市長期以來都預期經濟複蘇將長期低迷，通脹率下降將導致貨幣政策收緊步伐相對適度。

Aberdeen資產管理公司的高級投資經理Patrick Maldari稱：

比起FOMC，我們更站在債市一邊，一旦加息大門開啟，利率提升節奏將放緩。這事關實際GDP增速是否可以維持在3%以上，在這樣的結果中，股市將受美聯儲寬松政策指引，並消化美聯儲加息。

蘇格蘭皇家銀行策略師John Briggs稱：

債市對美聯儲的反應仍是不足的，未來需要調整。美聯儲聲明中的鴿派成份正在減少。隨著時間的推移，債券收益將攀升並導致平坦的曲線。

火爆的股市則存在風險。在QE徹底退出之後，下一個貨幣政策的正常化階段正在開啟。德意誌銀行策略師Alan Ruskin稱：

如果債市和美元真正開始重新以有意義的方式對美聯儲的預測定價，那麽股市就將面臨一段艱難時光。

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