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高爾夫與投資 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uzz4.html

巴菲特從初中開始打高爾夫,現在八旬高齡還在打,打球讓巴菲特身體健康,心情快樂。


萬事萬物的道理都是相通的,對於巴菲特這樣的投資大師,生活中的點點滴滴都能令他聯繫到投資上來,並有所悟。


閱讀巴菲特歷年致股東的信,筆者發現他從高爾夫上悟到了很多投資心得。

 

1.不斷練習,改善動作,能夠提高打球成績;不斷學習,改善投資策略,能夠提高投資業績

 

巴菲特在伯克希爾1992年報中談到自己投資策略的演化時說:在失敗過幾次之後,我終於想起我曾經聽到某位職業高爾夫選手的建議。他說,不斷練習雖然無法讓球技達到完美境界,但練習卻能夠使你的成績持續進步。因此我決定改變我的投資策略,試著以合理價格買進好公司,而不是以便宜價格買進普通公司。

 

2.對於推桿,有人歡喜有人憂;對於大跌,有人憂也有人歡喜

 

巴菲特從高爾夫球比賽中悟到,凡事要辯證地從正反兩方面來看:當你看到報紙新聞標題說「股市大跌使投資人大虧」時,你就偷著樂吧。並且在心裡把這個標題改成「股市大跌使非投資者(Disinvestors)大虧卻使投資人(Investors)大賺」。那些寫報導的記者們經常忘記這樣一個真理:每一個賣方都對應著一個買方,一方受損的同時另一方肯定得利。就像人們在高爾夫比賽中經常說的那樣:每一次推桿都會有人歡喜有人憂(「Everyputt makes someone happy」)。

 

3.管理高爾夫球隊的首要工作是選球員;管理所投資公司的首要工作是選經理人

 

巴菲特強調選公司就是選人,一定要選擇那些優秀的經理人,就像組建高爾夫球隊一定要選擇那些超級球星一樣:

 

查理·芒格和我實際上只有兩項工作,一項是吸引並留住才華橫溢的經理人來管理各種各樣的業務,另一個是資本配置。前一項並不難。通常,與我們收購的公司一併而來的經理們,已經在面對各種複雜環境的職業生涯中證明了他們的才華,他們早已是管理明星,我們的主要貢獻就是不擋他們的路。

 

我們的一些經理人原本就很富有(希望他們人人如此),但這並無害於他們的事業:他們工作是因為他們熱愛自己所做的一切,並品嚐傑出成績帶來的喜悅。他們永遠像所有者那樣思考(這是給予一位經理人的最高評價),而且發現自己的公司在各方面都引人入勝。

 

查理和我知道,優秀的隊員幾乎可以使任何隊伍成績斐然。我們認同奧美廣告公司創始人大衛·奧格威曾說過的話:「如果只僱用比自己矮的人,那就會變成一家侏儒公司;但如果只僱用比自己高的人,那就會成為一家巨人公司。」

 

4.混合賽中有南郭先生;公司業務中也有「南郭業務」

 

巴菲特在1984年致股東的信中說,一個公司有多種業務,從整體業績表現中看不出不同業務的實際表現,如同在職業和業餘混合高爾夫球賽中的結果中看不出選手水平一樣。

 

在判斷公司是否應當留存收益用於擴張時,股東們不應當僅將最近幾年總的增量收益與總的增量資本相比較,因為這可能被公司核心業務的超常增長所扭曲。在通貨膨脹時期,核心業務具有非凡競爭優勢的公司,在該項業務中僅投入一小部分增量資本,就可以產生很高的回報率。

 

所以,即使一家公司把絕大部分資金投入到回報率低的業務中,公司總體投資收益情況仍可能相當出色,因為投入到核心業務中的那部分資本創造了超常回報。這種情況類似於職業選手和業餘選手的混合高爾夫球賽:即使所有的業餘選手都很笨,球隊成績也會相當好,因為某個出色的職業隊員起了決定性作用。

 

許多股東權益回報率和總體增量資產回報率持續表現良好的公司,實際上將大部分的留存收益投入毫無吸引力的項目之中。公司強大的核心業務年復一年持續增長,掩蓋了其他資本配置領域的錯誤(通常是高價收購平庸企業)。

 

5.傑出經理人和傑出選手一樣,追求的不是金錢,是境界

 

1995年巴菲特在談到所投資公司經理人的工作態度時說:有許多經理人根本就不必靠工作來維生,但每天還是照樣上班,每天都全力以赴做出最好的表現,就像那些職業高爾夫球選手一樣,儘管已經非常富有,卻還是繼續打巡迴賽。因為他們喜歡自己的工作,而且喜歡把它做得出色。說他們在工作可能是錯誤的,他們不過是把大部分精力花在自己擅長的、有創造性的活動上。我的工作則是努力維持一個讓他們能夠發揮自己潛力的環境。

 

6.打高爾夫是在多交朋友的同時賺錢;投資是在多賺錢的同時交朋友

 

巴菲特通過打球結識了很多商界要人,通過和這些人的交流,獲得了不少投資機會。

 

1995年致股東的信中巴菲特舉了一個例子:當時迪士尼的總裁愛斯納正走在太陽谷的野花大道上,在此同時,巴菲特剛好從同一條街上艾倫家的一場午宴上離開,趕赴與大都會/ABC公司總裁墨菲的一場高爾夫球賽。巴菲特馬上上前打招呼,結果兩人談起了迪士尼與大都會/ABC的合併。過了一會兒,墨菲也過來了。三個人一聊,很快形成兩家公司合併的初步方案。一場高爾夫球賽促成兩家公司的巨額合併。

 

1991年巴菲特購買了3億美元美國運通公司的可贖回累積優先股(Percs.),轉換成普通股的期限截止到1994年8月,在此前一個月,他還在反覆考慮是否要在轉換截止日前賣出。

 

此時,高爾夫球帶給巴菲特的好運降臨了。他在1997年致股東的信中回顧到:

 

在作出賣出決策的那個月,我在緬因州的ProutsNeck與赫茲公司的CEO弗蘭克·奧爾森一起打高爾夫。弗蘭克是一位才華橫溢的經理人,精通信用卡業務。因此從第一桿開球區起,我就不停討教有關信用卡行業的情況。到達第二塊草坪的時候,弗蘭克就已經使我相信美國運通的公司卡是一種驚人的經濟特許權,因此我決定繼續持股。等到第9洞時,我進一步轉變成了買家,在後來幾個月裡,伯克希爾擁有了這家公司10%的股票。到1997年底我們在美國運通股票上盈利30億美元,我自然非常感激弗蘭克。來源:阿里高爾夫林思穎

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