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股市觀察:這些白馬明星們是隕落,還是錯殺? 閒來一坐s話投資

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這兩年,特別是今年以來,如果你持有這些白馬股,應該很受傷。

  上市公司          前期高點          7月9日收盤         下跌幅度       7月9日市盈率(扣除)

 
云南白藥          79.20元            48.90元              -38.26%             27.32倍

  同仁堂              25.05元           17.28元              -31.02%              35.63倍

  片仔癀             134.78元           77.01元              -42.86%              29.96倍

  白雲山             40.67元             23.36元              -42.56%              33.42倍

  天士力             49.70元             36.43元              -26.70%              36.8倍

  東阿阿膠           59.97元            34.59元              -42.32%              19.60倍

  青島啤酒           49.90元            39.00元              -21.83%              31.81倍

  伊利股份           52.24元            33.20元              -36.45%              29.12倍

  雙匯發展           50.45元            32.08元              -36.41%              19.33倍

  格力電器           32.84元            27.44元              -16.44%              7.60倍(未扣除)



面對如此較深幅度的調整,這些曾經在市場上「叱咤風雲」的白馬明星股們是從此隕落了,還是被錯殺了呢?

  自己向來認為,如果你想做一個長期投資者,如果不能經受住50%左右的上下波動,那就難言長期投資者。但是,光有這種堅韌的耐力顯然還不夠,面對上述白馬股們較大幅度的向下調整,你首先自己必須明確,它們究竟是從此隕落了,從而一蹶不振,還是一時被市場錯殺,將來還有「東山再起」、再創新高的機會呢?這應該說才是關乎長線投資者的「舉什麼旗、走什麼路」的最大原則問題!

  首先申明,自己並不是個「價格決定腦袋派」,即見股價大幅度下跌了,便認為企業基本面不行了,而且還能找出種種理去證明這種市場下跌的邏輯。恐怕市場上有太多的投資者是這種「價格決定腦袋派」,呵呵。真正理性的態度,在自己看來,其實還是應該分析產生這種下跌的原因,並進而做出或買入,或繼續持有,或堅決賣出的決策。

  分析上述白馬股的下跌,至少應該有以下原因:

  1、市場整體處於熊市之中。上證截至7月9日,平均市盈率9.79倍。自2007年瘋牛之後跌下來,中國股市雖然局部上有牛市,如創業板、中小企業板,但總體上已經熊了七年了,真可謂是「熊熊漫道真如鐵」!

  2、市場偏好不同。當下的市場,更多的是青睞新興行業,青睞小盤股,青睞一些所謂的題材、概念股。而對於這些消費、健康領域的白馬股,在經過2010年、2011年的大漲之後,則似乎忘記了。而且由於中國股市熊氣瀰漫已長達七年的時間,場外的增量資金不足,場內的熱點轉換可能更多的是存量資金的騰挪轉移。

  3、以前炒得太高了。說這話似乎有點事後諸葛亮的味道。然而盤點一下這些白馬股的歷史走勢,卻不能不說是一個冷靜的現實。2008年大熊市之後,這些消費、醫藥中的白馬股,以其良好的防禦性、成長性贏得了市場的一度熱捧,可以說也成為了中國股市整體熊市之下的朵朵奇葩。除了格力電器因為市場始終質疑其天花板,其市盈率差不多保持在10倍左右以外,其餘白馬股的最高市盈率(年底),東阿阿膠曾達到57.40倍,云南白藥達到53.43倍,同仁堂達到52.05倍,片仔癀達到52.5倍,白雲山達到58.32倍,天士力達到46.74倍,青島啤酒達到40.54倍,伊利股份達到39.35倍,雙匯發展達到48倍。顯然,40、50倍的市盈率水平已過早地透支了企業未來幾年的發展,再優秀的企業也是沒有辦法長期維持的。所謂風水輪流轉,所謂均值回歸,被一度炒高了的這些消費醫藥中的白馬股們顯然也難逃這些定律,其必然進行調整也當是在情理之中的事情了。

  4、它們的體量相對較大了。體量大,一是體現在收入、利潤的基數相對以前較大了,其增長放緩也屬必然。而且分析一下這些白馬股近幾年收入增長的曲線(看增長主要還是看收入),有的如雲南白藥、東阿阿膠、同仁堂等確實增長放緩了。二是體現在市值已相對較大。云南白藥、伊利股份、雙匯發展、青島啤酒、格力電器等市值均已超過500億。不同行業、不同公司的市值大小雖然並不具有可比性,但是顯而易見的事實是:從50億市值達到500億市值上漲10倍容易,而從500億市值再達到5000億市值便很艱難,甚至對於有些公司來講,這樣大的市值至今還是做夢都不敢想的。市值大了,估值的重心自然下移。三是體現在這些白馬企業已經進入相對成熟期。如果硬是將企業的成長分為青年、壯年、暮年三個生命週期的話,這些白馬企業在本行業中雖然我們並不好判斷其是否已進入暮年,但是已進入壯年相對成熟期還應該是定位準確的。當然,對於不同的企業還需要進行具體的研判。而且事物還總是向前發展的,有時甚至超出我們人類的想像力。比如,在今天我們看到500億市值的醫藥企業便覺得已經體量不小,或許再過十年我們便會感覺著1000億市值的藥企也並不過大(其實拿現在中國的藥企與美國的優秀藥企相比,無論從收入、利潤上,還是股票市值上相比,真是太「小兒科」了)。但無論如何,企業一旦進入相對成熟期,其估值的重心也要相對下移。這也是股市的一大鐵律吧。

  此外,還有哪些原因造成這些白馬企業的大幅度下跌呢?

  分析的目的全在於實戰。再進一步分析,造成上述白馬企業深幅調整的主要原因究竟是什麼呢?如果硬要分析出一個主次來,自己認為當下市場的整體熊市氣氛與資金偏好應該是主要原因(幾乎所有的白馬股均大幅度殺跌也佐證著市場的這個邏輯,因為不可能這些不同行業的白馬企業差不多一起隕落吧),換句話說,自己認為,現在說這些白馬明星們「隕落」為時尚早,當下市場的整體形勢其實正為有心的投資者提供一些其錯殺的良機(只是感覺有的白馬股還跌得不夠透)。

  在此言明,自己說話作文最反感的就是彎彎繞,不直抒胸意,不亮明觀點,甚至狡辯,如果那樣,即使邏輯上再嚴密,論述再正確,也沒有任何的啟發價值。所以,自己在此就將自己的觀點亮個明明白白,以有待於時間去檢驗。

  當然,為了保守、安全起見,考慮到這些白馬企業所在行業的不同特點、生命週期、市值體量、增長放緩等因素,借鑑成熟國家市場市盈率估值的經驗,如果介入這些優質白馬企業應該將其估值重心適當下移,比如,以10倍-20倍市盈率作為其安全邊際(不同行業不同的企業應該有不同的標準),逐步進行低吸。自己認為,這對於追求更大的確定性,且收入預期不高的穩健投資者來講,當下或許不失為一個較佳的選擇。

  當然,如果現在持有或者介入這些白馬股仍然需要付出相當大的耐心。因為不管你的投資系統多麼完善,也不可能全部適應市場的所有不斷變化著的主流行情,恰如幾年前的消費醫藥,以及去年以來的創業板、中小板行情,如果你是一個長期投資者,我認為幾年來將這幾波全部上漲的行情全部捕捉住,那應該是極其小的概率事件,除非你是個趨勢投資者。要知道,市場有時是並不那麼講道理的,一如它們對這些白馬股們的高估可以持續好幾年,有時它們對其長時間的低估同樣可以持續幾年的時間。

  在此申明,由於自己長期持有上述之中的一些白馬股,而且近幾年一直追蹤觀察研究著這此白馬股,所以,難免形成固化思維、掉入錨定陷阱,難免屁股決定腦袋,在此還望網友、粉絲、球友們拍磚!
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