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股評人為一隻股票一時的價位而流淚,記憶中那是從未發生過的事,不值得放在頭條,而且,那畫面在YouTube的點擊率該比「肥媽大鬧國泰」更高才合理。那些以撒賴為手段爭取不合理權益的醜態,見慣亦平常。一個股評人在鏡頭面前忍不住失態,才是「新」聞。 胡 孟青哭滙豐在U盤競價低至33元,片段給上載後,不少網民的意見都是揶揄的多,甚麼:一定滿手滙豐,輸到哭了,活該。孫柏文幫她拍了一段可稱為「我為甚麼 流淚」的自白:不為甚麼,是替股民不值。在這個眼淚也成為化妝品的時代,不知道還有多少人相信,一個評股的會為股民的利害而動了真情。 不過,我不打算花一元整去查她本人有否持有滙豐,我相信這位股壇辣妹,那幾cc的淚是出於對股民的悲憫、對滙控高層決策的悲憤、對大戶舞高弄低吃掉散戶最後一筆安家費的不忿,對大笨象股價牽繫大局後遺深遠的憂戚。 滙 豐宣佈供股及公佈業績時,胡孟青在一片28元供得過的噪音中,早已用一貫辣得人掃興的口吻堅定提出:別供。比起很多分析員,在滙豐股價乍見三字頭後急改口 風,辣妹更顯得大無畏,對她曾服務過的機構早着先鞭地出鞭,難怪與大行關係搞得不太好。喜歡看她跟股民答問,也因為她經常為犯上一切投資大忌的愚癡觀眾動 了真格,直斥其非不留情面,而自己則上心得七情上面。記得在07年市況進入非理性階段時,有人問「首都機場」13元要不要追,胡小姐報以冷笑:13元?就 是這樣提醒了我,是時候得些好意須回手了。 滙豐給了我們一個老掉大牙的教訓:別與股票談戀愛。胡孟青的眼淚,讓我看到一個有血有肉,對股海癡民有感情,講金也講心的分析員。 |
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六月中下旬的時候,一批企業趕搭香港IPO列車,其中一家是預計在本週上市的天合化工(1619)。 招股文件顯示,天合從事特種化工業務,主要產品包括潤滑油添加劑及氟化物,都是依據客戶需求訂製。這些產品的功能是什麼,第一手的行業狀況是怎樣,自問皆不懂。有興趣的讀者,宜多做功課。這裡短短的文字,純粹從財務數據作分析,寫出一點看法。天合計劃向市場發售28.2億股,每股最高售價為2.25港元,集資約63億港元,或約50億人民幣。以天合2013年稅後盈利26.3億人民幣來看,這個集資水平看來有點手輕,集資金額只是最後一年盈利兩倍也未到。同期也在進行IPO招股的綠色動力(1330),最後一年盈利1.9億人民幣,卻集資11.1億港元(或8.7億人民幣),集資金額是最後一年盈利的四倍多。以此作標準,天合看來有點妄自菲薄,未有盡用集資的空間。但投資者更須留意的,是天合發售的28.2億股份,有大約7.7億股(約27%)是舊股,由大股東出售套現,不屬於公司籌集的資金;而公司集資的部分,約4成也是用來償還股東貸款。七除八扣後,拿來擴充業務的資源並不多,只有約24億港元。當然,招股書的附錄三有詳細列出大股東跟幾位IPO前期投資者的融資情況,讓投資者得個明白。但心水清的話,可以留意到天合最後三年的稅後盈利分別是9.5億、21.9億及26.3億人民幣(下同),營運現金流亦錄得12億、21.5億及24.9億的淨流入,數字上是有能力償還IPO前的融資。天合大股東不利用營運現金流還款,爭取財務上的主動才考慮IPO,反而以賣股來還債,在策略上好像有點蝕了章。
天合賺取的現金流投放在哪裡,也是值得考量的範疇。最近的三個財政年度,天合分別投入了13億、19.5億及25.2億,在廠房設備等非流動資產。錄得高現金流,但沒有累積,反而積極投放在非流動資產上,在個人而言,是一個不理想的理財方向。之前見過幾家財務輪廓相似的企業,像兩週前談及的雨潤(1068),經歷幾年的營運後,問題往往便陸續浮現。對於焦點放在長線的投資者,天合的這個現象需要再三留意。天合的一些2013年度營運數據,也是標青得令人極度羨慕。像特種氟化物業務分部,29.7億的營業額,帶來24.7億的貢獻,分部盈利率高達83%,利潤可謂非常豐厚;但這也深化了為何大股東在IPO蝕章的疑竇。應收貨款和票據是1.4億,周轉期只是10天,但賬齡在31至365天的款項卻佔62%。這是反映營業收入內有很高比例的現金銷售,大幅拖低了周轉期的天數,在談雨潤時也談過了。大比例的現金銷售,似乎隱約反映另類投資疑慮。這款財務格局的企業,是不是閣下那杯茶,相信是各人心裡的問題。 鄔碩晉Wilfred Wu 資深會計師,現任貝德富理的執行董事,在不同的會計範疇歷練廿多年,近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄,喜歡從財務報表,發掘被數字隱藏的現象。 |