雖然全球金融危機已經過去近8年，但世界經濟還沒有出現強勁複蘇的趨勢，國際貿易增速近年也大幅跌落。9月23日在中央財經大學主辦的第七屆亞太經濟與金融論壇上，圍繞“全球金融周期、資產價格波動與國際資本流動管理”這一主題，就探索新金融周期、資本賬戶開放還是管制、世界各國貨幣政策應該加強協調性等問題，國內外知名經濟學家展開了談論，會議由第一財經日報副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青主持。
專家們認為，開啟新的全球金融周期需要尋找新“矛“。資本賬戶開放需審慎監管，避免流動性大幅波動。在人民幣正式納入SDR貨幣籃子後，匯率穩定仍是主旋律，人民幣有望成為國際貨幣。
開啟金融周期亟需“新矛” 資本賬戶開放需審慎監管
在主題發言中，中國國際金融有限公司董事總經理黃海洲闡述了為開啟全球金融周期尋找新“矛”的重要性，他認為1929-2008年這80年是完整的金融周期：第一個“矛”是布雷頓森林體系的美元“一幣掛金”;第二個“矛”是80年代的“多幣無金”，五個主要貨幣都不跟黃金掛鉤，從固定匯率變為浮動匯率，整個系統也變得更加靈活。回望歷史，第一次尋“矛”花了16年，第二次16年，第三次不會低於16年——我們還有七八年的時間在黑暗中行走。
日本東京大學經濟學教授、原亞洲開發銀行研究院院長Masahiro kawai也對關於“矛”的問題作了回應，他認為在浮動匯率中提供“矛”的是貨幣政策。當我們探討不同國家的匯率穩定時，幾個主要經濟體，包括中國，應該能夠提供一個穩定的“矛”。
上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德認為，可以從不同的角度看全球金融危機，周期性、結構性不平衡基本的原因就是國際貨幣本位缺乏穩定性，一個國家主權貨幣充當全球的信用貨幣，資本流動受美國貨幣政策的影響比較大。資本流動可能是金融危機爆發的先行指標，凡是流動性大幅波動的時候，馬上就發生金融危機。
關於近期熱議的資本賬戶開放的問題，中央財經大學國際金融研究中心主任張禮卿表示,發展中國家或者說新興市場國家會發生危機，很大程度上和資本賬戶的開放有關系，大規模的資本流入，導致新興市場國家出現泡沫。美國和歐洲、日本等發達國家應該在一定程度上承擔共同管理國際資本流動的責任。未來宏觀審慎監管將扮演更加重要的角色。當資本大量流入時，新興市場國家應該加強風險敞口的管理。
匯率穩定仍是主旋律 人民幣有望成為國際貨幣
上周(9月19日-23日)，在岸市場人民幣兌美元即期匯率持穩6.67水平，在有效波動區間極為狹窄，隨著離岸市場人民幣資金面改善，境內外人民幣匯率結束倒掛。美聯儲9月議息會議維持利率不變，符合預期，但措辭變化隱含12月加息概率增大，疊加國內經濟基本面變化，人民幣匯率壓力尚存。
張禮卿表示，在全球化時代，不能過分地強調本國貨幣政策和經濟政策的獨立性，這也是國際宏觀經濟政策協調的重要內容，美聯儲調整貨幣政策的時候應該考慮對新興市場國家的沖擊，不應該僅僅考慮美國國內的情況。
他還補充道，現在最大的問題是資本流動無序，無序的結果使得匯率過於動蕩。布雷頓森林體系比較科學，把美元和黃金掛鉤，美元價格穩定，限制資本流動，穩定的匯率對全球經濟一體化發展是好的，但這意味著很多國家交出貨幣自主權。
中國央行貨幣政策二司副司長周誠君9月21日稱，人民幣下一步要成為國際金融交易貨幣，這一發言亦是對10月1日人民幣正式加入SDR的支持，新的SDR籃子權重分別為美元41.73%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日元8.33%和英鎊8.09%。
中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員肖立晟認為,人民幣有成為國際貨幣的潛力，但現在還不是，如果未來要讓人民幣作為國際貨幣，改革的次序很重要。增加人民幣的匯率彈性，是建設外匯市場和資本開放的前提。不一定跟貿易相關的才能進入外匯市場，增加一些風險偏好較強的市場主體，逐步開放資本賬戶，允許貨幣自由兌換。
他還補充到，建設外匯市場需要發展衍生品，發展其它的避險工具和投機工具。不過如果人民幣對美元的匯率這一基礎資產定價存在不合理，在此之上發展出來的衍生品會放大基礎資產錯誤的定價。
杠桿率分化明顯 “僵屍企業”成經濟毒瘤
眼下中國房地產市場暴漲，其中因素之一是與流動性寬松助推資產泡沫有關。由於房價飆升，居民的杠桿率也大幅度上升，變成了一個特別值得擔憂的問題。
對此肖立晟表示，一個經濟體在一個金融自由化的環境中，跟金融周期相關的主體如果有自身融資的功能，可能會迅速地放大金融周期。而中國現在雖然房價上漲很快，但企業參與房地產的融資還是比較少的。
黃海洲則表示，除了居民杠桿率，企業部門的杠桿率也特別高，現在估算非金融企業總負債占GDP比例為160%，這在全球算是比較高的水平。但仔細分析還可以發現，不同類型企業的杠桿率是分化的，比如2008年後國企的杠桿率直線上升，非國企的杠桿率則在不斷下降。
他認為可以樂觀地看待這一問題。國企資產負債表受到政府部門一定的支持，盡管國企杠桿率很高，但因為政府的資產負債表比較健康，可以騰出空間幫國企調整。而回報率比較高的企業恰恰是杠桿率比較低的。通過調整，經濟增長的潛力是很大的。
今天對中國經濟的很多擔憂，都跟增長的減速有關系，增長速度從10年前的10%以上現在降到7%以下，呈現L型的增長軌跡。
黃海洲認為,中國經濟如果有風險的話，不是馬上會遇到金融危機，而是會碰到缺乏增長的風險，不增長背後的原因是經濟整體的效率越來越低，已經失去競爭力的老的產業很難平穩地退出，這些“僵屍企業”仍然在不斷地占有新的金融資源和其它資源，導致新經濟發展不起來。
“中國維持經濟增長，私人部門的投資應該受到鼓勵，金融資源應該向私人企業而不是國有企業傾斜，應該給更多的私營部門投資支持，防止‘僵屍投資’。”Masahiro kawai 補充道。