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14 Feb 2017 - [業績公布] 越秀交通(1052)近三年業績 + 財務分析數據

現在為大家分享越秀交通(1052)最近三年財務分析數據。(分析僅供參考,若有需要改善之處,請電郵至redmonkeykan@gmail.com)。

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(按一下下圖可放大)





14 Feb 2017 業績 公布 越秀 交通 1052 近三 三年 財務 分析 數據
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10 Aug 2017 - [業績公布] 越秀交通(1052)財務分析摘要分享

業績公布期會較忙,所以未有足夠時間為大家作出大部份業績的文字分析分享,但也可將做好的財務分析摘要分享,大家可自行詮釋。

越秀交通(1052)於8月10日收市後公布至今年6月上半年業績,現在分享業績財務分析摘要。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



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(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)     
10 Aug 2017 業績 公布 越秀 交通 1052 財務 分析 摘要 分享
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越秀交通基建 (1052,前越秀交通)專區

1 : GS(14)@2014-08-24 22:55:14

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7416&page=\r\n專區
2 : greatsoup38(830)@2014-09-14 02:44:28

2014-09-11 HJ
越秀交通回復升勢 看好中線   

越秀交通(01052)的控股公司越秀企業,於7月下旬發行可換股債券,本與越交無關,但未來將增加流通量,股價一度受壓,其後已轉升,又受業績影響,經過消化後,已回復升勢。

越交上半年盈利2.9 億元( 人民幣.下同),按年增加13.8%,中期息每股11港仙,增長10%。業績平穩,並無突出表現,引發數天沽售,已止跌回穩,上半年的業績是互有榮辱,結果仍是穩定增長。越交經營及控制7條高速公路,以及透過聯營及合營公司經營5項路橋,除位於天津的津保高速及廣西蒼鬱高速路費收入減退外,其餘項目均有不同的增長。

期內為執行綠色通道免費政策,減少路費收入5347 萬元(上年同期6044 萬元),而重大節日7 座位以下客車免費通行政策共13 天,集團各項目減少路費收入6164 萬元,增加5.9%。控股7 條高速路費收入增加6.4%,至8.77 億元,平均毛利率由67.6%微跌至67.2%,其中最佳為廣州北二環毛利率由69.5%升至72.9%,最差的是廣西蒼鬱高速由72.6%降至57.5%,原因是前者收入上升11.3%,後者則跌36.1%。

控股的各高速中,除湖南長株高速仍在虧損718 萬元外,其餘均有利潤;而長株高速的虧損已明顯收窄75.3%(上年同期虧損2912萬元)。貢獻最大的為廣州北二環,佔比45%,上升18.6%;而增長最佳的是湖北漢孝高速增長171%。值得指出的是,陜西西臨高速已成功申請西部大開發的15%稅務優惠,並已獲退2013年稅項1590萬元,因而該高速業績增加47.8%,至8094萬元,西臨高速的經營期只餘下兩年。

長株高速於2010年8月開始營運,仍處於培育期,但虧損已大幅收窄。至於漢孝高速的增長171%,主要是湖北經濟增長良好,上半年GDP增長9.5%,高於全國平均數7.4%。

上半年人民幣貶值,賬面處理出現滙兌差額虧損840 萬元(上年同期收益300 萬元);另外,借貸涉及外幣亦帶來滙兌虧損1663 萬元,而上年同期則有收益2044萬元,均對業績有所影響。

下半年展望,經濟在穩定中,廣東省全省聯網收費及計重收費,已於6月底同步實施,廣州北二環高速、廣州北環高速及廣州西二環高速等的營運表現將進一步提升,而近年收購的中部項目的成熟度不斷提高,將持續增長。人民幣近期走勢已轉好,雖或仍有反覆,預期對業績的壓力減少,加以下半年重大節日假期較上半年少,亦有利於業績,儘管上半年的增長只是13.8%,預期全年增幅較佳。

收費公路經營趨穩定

最為重要的是,越交預期收費公路行業政策環境持續看好,有關政府繼續出台的負面措施可能性極低,反映經營將趨穩定。部分公路項目由於成本上升以致虧損或存在財務壓力,多個省份已調整項目收費或延長收費年限以作紓緩。去年5月國家交通運輸部發出的收費管理條例修正案,目前仍在討論階段。

廣東省於2015 年將有25 條高速公路通車,對越交而言,是存在較多投資機遇,其投資策略以成熟的珠三角及增長潛力較高的省份為投資重點,越交仍在適當時候尋求收購機會,近年的3項收購均位於河南、湖南及湖北等增長較佳的地區,其特點並不自建高速公路,均以收購發展,其業務亦集中於經營高速公路,並無經營副業。近年不少同業均向地產發展,越交並無參與,是最傳統的收費公路股。

至於控股公司發行5 年期換股證券,是集資活動,換股價定為5.632 元,暫不影響股價,越秀集團亦需要籌集資金,例如收購創興銀行(01111)已投資逾百億元,機會適當亦須調節投資或集資。事實上,該等債券於換股後,控股公司持股仍達44.2%,對於此項活動,不必過分介意,股價已反覆消化,宜掌握機會看好中線。

戴兆

3 : GS(14)@2014-12-01 12:43:24

1052 10供3,每股1元
4 : greatsoup38(830)@2014-12-28 14:31:15

2014-12-23 HJ
越通重中部 股價看中線  

越秀交通(01052)收購河北省隨岳高速,是於湖北省第二項投資,至此,越通的13個項目中,廣東省外的投資已佔7個,其策略是投資於珠三角區域及增長潛力較大的中西部省份,近年的新增投資偏於河南及湖北,現已繼續拓展。

收購湖北隨岳南高速權益70%,總代價19.5億元人民幣,包括現金17.92 億元及承擔債務1.58 億元。賣方欠項目公司債務6768 萬元,已承諾於完成交易後一年內連同利息償還。收購協議附有若干先決條件,包括相關批准等,如在指定時間內未能完成協議將予終止,越通已付按金5000萬元,如賣方於達成條件而拒絕出售,除退還按金5000萬元,需支付另外5000萬元予越通。而越通的付款分為三期,首期80%於完成收購及穩定控制管理權後15日內支付,10%於完成各項審核後15 日內支付,其餘10% 於完成收購後一年內支付。

項目公司正受一項仲裁申請,因隨岳南高速設計多次變動導致建築工程延期,使承建商溫州交通遭受損失,溫州尋求損失賠償5884 萬元。到期應付施工費50 萬元及相關利息,為此申請仲裁,聽證會已進行,仲裁結果將於2015 年2月底前公布。此仲裁事件如有損失,賣方承諾負責。

隨岳南高速項目收費累積98.06 公里,設計車速每小時100公里,雙向四車道,設有收費站4個,2004年12月開始建設,2010年3月竣工通車,最終成本52.88億元,每公里約5400萬元,收費期為30 年,至2040 年3 月9 日。2014 年首8個月收入3.07 億元,已獲純利1110 萬元,資產淨值11.32 億元。專業估值為20.2 億元,收購代價較估值折讓3.5%,預期內部回報率約為評估值11.78%。

隨岳南高速位於中部,縱向連接河南、陝西、湖北及湖南四省,位於京港澳高速複線的湖北段,止於荊岳長江公路大橋,位置優勢明顯;越通認為潛在相當交通流量,而且剩餘經營期超過25年,有利於中長期的盈利及現金流的貢獻。

事實上,隨岳南高速2010 年3 月通車,已經過4 年多的培育期,開始提供盈利,在此情況下,如無意外,將進入收成期。例如湖北漢孝高速於2012 年是培育期末,當年收入1.02 億元,淨利潤1116 萬元,2013 年收入1.27 億元,增長24.5%,淨利潤2306 萬元,增長106.7%,2014年上半年利潤更達2088萬元,半年利潤已相當於2013 年全年的90% 以上,可見培育期過後的增長強勁。

未參與廣東省投資

隨岳南高速是越通實質最長的高速,隨岳南高速98.06公里(佔70% 為68.64公里),現以佔100% 的河南尉許高速的64.3 公里最長。連同非控股權益,則以清連高速的215.2 公里最長,但僅佔23.63%,實佔50.8 公里。說明越通的發展策略,是偏重於中部崛起戰略。廣東省於2015年將有25 條高速通車,而越通並無參與興建或投資,是看好中部省份的增長潛力。

至於省外的投資,較為失望的,包括陝西西臨高速,上半年日均路費收入僅增3.9%,天津津保高速跌8.9%,廣西蒼郁高速更跌36.1%,三項均為多年前投資,而期內的不理想,是當地限行政策以及車輛分流的影響。

越通年中的債務對總權益比率為42.2%,收購將使比率提升,是無可避免,但相對於其他公路股已是較低水平。上半年盈利增長13.7%,至2.9億元,下半年因小型客車無費日數減少,預期盈利較佳,但與上年度比較,增幅不會突出,而新收購只能於未來數年逐漸反映,因而股價未受刺激。現價4.76元,預期P?E 約10倍,息率5.9%,P?B0.76倍,展望仍將按年穩定增長,可看好中長線。

戴兆
5 : GS(14)@2015-03-18 13:30:37

盈利增8%,至5.8億,債一般
6 : GS(14)@2015-04-30 12:39:07

200m Euro
7 : greatsoup38(830)@2015-08-13 16:24:23

盈利增15%,至3.2億,重債
8 : greatsoup38(830)@2016-02-23 00:16:55

盈利增1成,至6.3億,重債
9 : greatsoup38(830)@2016-02-23 14:34:19

2016-02-19 HJ
越秀交通全年業績料穩定  

越秀交通(01052)去年投資公路項目13個,除了4個路費收入下跌外,其餘均有升幅,由於項目規模及權益有別,預期應作權益的路費收入仍有穩定增長。

路費收入下跌的項目中,包括河南尉許高速按年跌15.5%,受附近高速完成改建及惡劣天氣日數增加等影響,收入約減5800萬元(人民幣.下同)。清連公路收入減少18.1%,受鄰近兩條高速開通影響,應佔權益23.63%,應佔路費減少約3300萬元。天津津保高速收入減3.8%,佔權益60%,應佔路費減少2200萬元,三個項目應佔路費減少約1.13億元。路費增長較大的是湖南長株高速90%,增長28.8%(4300萬元)。廣州北二環高速佔60%,路費收入增加12.4%,約6300萬元,兩項目收入增加大致抵消三個項目的減少,其餘8個項目增長3.3%至8.4%,將帶來淨增長。

債務偏高要留意

去年中,越秀交通總債務58.28億元,現金及等價物21.63億元,淨債務36.65億元,淨債務權益比35.1%,在完成收購後,淨債務將增至56.15億元,比率約53.8%,也是較高,但所收購的隨岳南高速是越秀交通歷年收購的最大宗,難免增加負擔,但於收購前,其利息保障倍數為6.8倍,槓桿比率仍屬安全水平。

越秀交通原以港元為功能貨幣,後改為人民幣, 現仍是人民幣,經過貶值後,其債務值得注意。去年中其債務46.9%(27.33億元)為人民幣,約28.8%(16.78億元)為港元,另外24.3%(14.17億元)為歐羅。在收購隨岳南高速後,估計人民幣借貸增至46.83億元(佔60.2%),港元及歐羅借貸則分別降至21.6%及18.2%。

此外,越秀交通的現金及等價物包括港元、歐羅及美元,約值6.9億元人民幣,而借貸款項以港元及歐羅計值的約31億元人民幣,即外幣借貸與現金差額約24億元,越秀交通表示注視風險,適當時候將會運用貨幣對沖策略。

去年上半年的滙兌虧損淨額約630萬元,其中380萬元因歐羅而產生,下半年的變動則看是否涉及對沖或調整借貸貨幣而定,或會影響下半年業績。

從另一方面看,越秀交通控制成本得宜,去年上半年的毛利率仍較前上升0.4%,利息支出淨額則跌29.4%,除淨債務減少3.2億元外,整體加權平均利率由5.65%降至4.46%,是持續重組債務結構及市場利率下降的效果,這是可以意會的增長;應注意的是,手頭現金只用於存款生息,並無投資於證券。

整體而言,雖滙兌方面或有影響,但考慮其他貢獻,預期全年業績仍然穩定,升跌只是數個百分點。至於股息,中期已增9.5%(1港仙),即使全年不增加,相信全年可以維持28港仙。

息率較高可看中線

去年11月,增購長株高速股權10%至全資擁有,代價1.12億元,可能趕不及於去年完成,但對業績或財務均無大影響。

越秀交通本是穩定增長的公路股,而人民幣的貶值,或因涉及外幣借貸而帶來若干虧損,相信變動也不大,近日大市急彈,越秀交通表現稍遜,可能已是受人民幣潛在的壓力影響,但以人民幣為本位,賬面資產不受影響,每股權益仍是5.15元人民幣,以股價4.38港元計,P?B 0.7倍,息率6.5%,P?E約10倍,仍有投資價值,特別是其息率較高而穩定,只是公路股近期表現並不標青,可逢反覆看好中線。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越秀交通全年業績料穩定
10 : greatsoup38(830)@2016-05-09 00:36:31

2016-05-03 HJ
越通息率佳 低吸看中線  

越秀交通(01052)業績前被看淡,結果去年業績下跌12.6%,但績後股價反而有好表現,表面是業績跌而股息仍升的吸引,實則是業績下跌只是特殊因素,與經營無關。

越通去年盈利5.32億元(人民幣.下同),2014年度則為6.09億元,即去年減少7700萬元,每股盈利31.8分,已派中期息12港仙,末期息16港仙,全年為28港仙,與2014年相同;但以人民幣計,實增3.3%,股息比率由61%升至72.2%。

導致業績下降主因,包括經營權減值及滙兌虧損。天津津保高速收入降3.8%及清連高速收入跌18.3%,作出減值撥備2.66億元。另銀行借款及應付票據部分以外幣(港元)計算,錄得滙兌虧損1.84億元。兩項支出的影響是4.5億元。另一方面,出售附屬公司收益、釋放滙兌收益及已變現的虧損滙兌額等淨收益8400萬元,與上述的4.5億元抵消,仍有淨支出3.66億元,應視作特殊項目。

越通於2014年底收購湖北隨岳南高速股權,借貸大增86%,至92.96億元,但利息支出只增19%,至3.51億元。去年的加權平均利率為4.46%,低於2014年的5.4%,除市場利率下降外,若干貸款亦作重組,特別是涉及湖南長株高速及湖北漢孝高速的貸款,雖無透露重組詳情,估計是償還收購前的舊債務,再作新融資所得的效果。同時,長株高速的路費收入亦增28.8%,毛利率改善,去年該項目淨盈利增長達967%,至6726萬元。漢孝高速的路費收入只增4.1%,重組債務後,去年淨盈利增長81.4%。

路費收入持續改善

在控股的8個項目中,只有天津津保高速業績下降12.1%外,其餘均有不同程度增長,貢獻最多的是廣州北二環高速,淨盈利增長20.7%,至3.03億元,不計減值影響,控股項目共獲淨利潤7.32億元,增長34.2%。非控股的5個項目,虎門大橋貢獻最多,達1.57億元;增長最佳的是廣州西二環,增長26%。汕頭海灣大橋減退5.1%,清連高速轉盈為虧3325萬元,5個多月的貢獻為2.58億元,較前減少5%。以高速公路計,稅前盈利共9.9億元,較上年增加21.2%。除此以外,碼頭業務虧損2112萬元,稅項減少83%,非控股股東應佔盈利減少28%。

雖然經營業務盈利有不俗增長,但受減值及滙兌影響,畢竟整體業績是下跌,而越通提高股息比率,至少維持於28港仙,公布前股價4.36港元,息率6.42%,促成股價上升至4月中的5.5港元,息率仍達5.1%。

今年首季越通各項目的路費收入普遍上升,只有河南尉許高速減退,去年表現較差的天津津保高速,受惠於鄰近公路施工實施交通管制,路費收入已由跌轉升,清連高速的收入亦已改善。

滙兌風險及減值降

按去年底計算,越通的借貸58.2%為人民幣,26.5%為港元,15.3%為歐羅;如人民幣滙率每變動1%,對盈利影響是3850萬元,今年2月獲離岸人民幣借貸置換11億港元借貸;於3月中,發行公司債券10億元人民幣,其中3億元5年期利率2.85%,另7億元7年期利率3.38%,均低於去年平均的4.46%。至於借貸的貨幣組合,已調整為人民幣佔78%,港元及歐羅佔22%。經過去年人民幣貶值,越通表示適當時候將運用對沖策略以降低風險。以現狀看,如無意外,今年滙兌承擔的風險將會降低,而上述的1%滙率變動影響盈利3850萬元,因借貸貨幣組合已有相當變動,該影響數據已不能作準。

越通已出售碼頭權益,作價1.53億元,將於今年內完成,此後碼頭的虧損不再存在,當年越通投資於碼頭,並改名為越秀交通基建,顯然是投資前未能深思熟慮,但亦未有繼續尋求新發展。決定出售是明智之舉,套現可用於減債。現年的利息支出將會減少,預期淨借貸/權益比率將較去年的78.4%為低。越通近年每年均有新增投資,去年收購湖北隨岳南高速及增持湖南長株高速少數股權,因借貸比率已高,今年或維持現狀,暫不增加投資,雖然陝西西臨高速經營期即將屆滿,預期可由其他項目增長彌補。天津津保及清連高速業務轉好,有助於增長,相信減值至少可以減少,估計今年的股息可以維持或稍升(去年實增3.3%)。股價升至5.5港元,累積升幅26%,正在調整中,宜候至5港元上下看好中線,屆時息率5.6%,應有吸引力。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越通息率佳 低吸看中線
11 : greatsoup38(830)@2016-07-09 07:19:56

發中國債
12 : greatsoup38(830)@2016-08-18 05:45:58

盈利增6%,至3.4億,重債
13 : greatsoup38(830)@2016-12-12 01:42:45

2016-12-03 iM
兩新購公路錄盈利 越秀交通穩增長  

同樣有收入穩定及派息高的特點,但越秀交通基建(01052)相對其他公路股,更願意投資本省以外的公路,今次到訪的兩條新購高速公路--湖北隨岳南高速及湖南長株高速,都並非位處廣東省,發展潛力或較大。

對公路股的投資者而言,收入是否穩定相信是當中一大考量。越秀交通投資者關係部總經理胡勝春指,公路交通運輸行業的需求,與國內經濟環境關係密切。不過,中國經濟增長雖然放緩,但高速公路運輸方面的固定資產投資,仍以一成以上速度增長,故集團仍看好行業前景。

長株可分流京港澳車流

事實上,截至今年10月,集團旗下以附屬公司或聯營的12個收費公路及橋樑項目中,路費收入按年增長逾10%的有六個,四個增逾6%,只有兩個錄倒退。

是次出訪的隨岳南高速為其中一個錄倒退的項目,集團在中期業績指因交通部門加大治超力度(超載超限),令部分貨車改行地方道路,但管理層指由8月起,受惠鄰近路段實施交通管制,收入已回到收購前的水平。加上道路維護成本方面,主要材料瀝青受惠油價下跌,養護成本較收購前減少20%至30%,而公路則實現現金流平衡。

至於長株高速,部分路段與南北交通大動脈京港澳高速平行,在對方漸呈飽和下可起分流作用,同時長株潭經濟群正高速發展,周邊地區包括株州工業園、上汽大眾的生產基地等,車流增長潛力優厚。加上進行內部公司間的貸款重組,今年上半年,此公路已扭虧為盈,首十個月的車費收入按年增20.1%。

目標廣東及中西部公路

未來發展方面,由於佔盈利比例不少的陝西西臨高速,已於9月結束經營權;以聯營方式擁有24.3%權益的廣州北環公路,年期亦僅餘7年。胡勝春指,隨着隨岳南及長株相繼實現現金流平衡,有望抵銷西臨留下的缺口,而集團仍會繼續在物色適合的高速公路,以維持未來的發展。

對比浙江滬杭甬(00576)等同業即使有多餘資金,也選擇留守本省但發展公路以外的業務,越秀交通更願意往廣東省以外發展,因此收購空間較多並可擇肥而噬。胡勝春稱目標傾向廣東省及中西部地區,因兩者分別為經濟重心及未來發展較快地區。而項目的內部回部率(IRR),過往要求是不低於10%,但因應現時利率低企,低於10%也可以考慮。

發熊貓債降低融資成本

事實上,集團10月完成發行熊貓債,分別為票面利率2.9厘的五年期2億元人民幣債,及3.18厘的七年期8億元人民幣債,息率甚至較銀行貸款低,有助減低融資壓力。另外,集團去年發行2018年到期的2億歐元票據,利率僅為1.625厘。

雖然人民幣近期貶值,但主要為兌美元,兌歐元的滙率尚算穩定。截至上半年,越秀交通的外部借貸中,83.9%為人民幣,其餘16.1%為歐元,港元借貸已完成置換,故滙率對集團未來債務狀況影響應有限。

不過,集團的收入為人民幣,實際派息則為港元,令派息金額有機會受影響。而派息比率方面,去年提高至逾七成為受一次性因素影響,管理層指其仍會維持六成水平。

至於其他業務,被問到位處珠江口的港珠澳大橋通車後,會否對處珠三角中部的虎門大橋構成威脅,胡勝春認為不用擔心,因未來使用港珠澳大橋的車輛,本來就未必會繞一個大圈使用虎門大橋。碼頭業務方面,集團已完成出售,並取得不俗盈利,相比之前錄得經營虧損,出售料是較佳選擇。

整體而言,越秀交通的前景仍然穩定,今年預測息率5.7厘,為各公路股之冠,同時預測市盈率10倍,屬於當中較低者。股價表現穩定,今年3月起在4.9元至5.6元間徘徊,現水平5.25元則處其中軸水平,可以考慮買入。
14 : GS(14)@2016-12-27 23:46:11

買越秀金控股權
15 : GS(14)@2017-01-02 17:12:54

2016-12-03 iM
兩新購公路錄盈利 越秀交通穩增長  

同樣有收入穩定及派息高的特點,但越秀交通基建(01052)相對其他公路股,更願意投資本省以外的公路,今次到訪的兩條新購高速公路--湖北隨岳南高速及湖南長株高速,都並非位處廣東省,發展潛力或較大。

對公路股的投資者而言,收入是否穩定相信是當中一大考量。越秀交通投資者關係部總經理胡勝春指,公路交通運輸行業的需求,與國內經濟環境關係密切。不過,中國經濟增長雖然放緩,但高速公路運輸方面的固定資產投資,仍以一成以上速度增長,故集團仍看好行業前景。

長株可分流京港澳車流

事實上,截至今年10月,集團旗下以附屬公司或聯營的12個收費公路及橋樑項目中,路費收入按年增長逾10%的有六個,四個增逾6%,只有兩個錄倒退。

是次出訪的隨岳南高速為其中一個錄倒退的項目,集團在中期業績指因交通部門加大治超力度(超載超限),令部分貨車改行地方道路,但管理層指由8月起,受惠鄰近路段實施交通管制,收入已回到收購前的水平。加上道路維護成本方面,主要材料瀝青受惠油價下跌,養護成本較收購前減少20%至30%,而公路則實現現金流平衡。

至於長株高速,部分路段與南北交通大動脈京港澳高速平行,在對方漸呈飽和下可起分流作用,同時長株潭經濟群正高速發展,周邊地區包括株州工業園、上汽大眾的生產基地等,車流增長潛力優厚。加上進行內部公司間的貸款重組,今年上半年,此公路已扭虧為盈,首十個月的車費收入按年增20.1%。

目標廣東及中西部公路

未來發展方面,由於佔盈利比例不少的陝西西臨高速,已於9月結束經營權;以聯營方式擁有24.3%權益的廣州北環公路,年期亦僅餘7年。胡勝春指,隨着隨岳南及長株相繼實現現金流平衡,有望抵銷西臨留下的缺口,而集團仍會繼續在物色適合的高速公路,以維持未來的發展。

對比浙江滬杭甬(00576)等同業即使有多餘資金,也選擇留守本省但發展公路以外的業務,越秀交通更願意往廣東省以外發展,因此收購空間較多並可擇肥而噬。胡勝春稱目標傾向廣東省及中西部地區,因兩者分別為經濟重心及未來發展較快地區。而項目的內部回部率(IRR),過往要求是不低於10%,但因應現時利率低企,低於10%也可以考慮。

發熊貓債降低融資成本

事實上,集團10月完成發行熊貓債,分別為票面利率2.9厘的五年期2億元人民幣債,及3.18厘的七年期8億元人民幣債,息率甚至較銀行貸款低,有助減低融資壓力。另外,集團去年發行2018年到期的2億歐元票據,利率僅為1.625厘。

雖然人民幣近期貶值,但主要為兌美元,兌歐元的滙率尚算穩定。截至上半年,越秀交通的外部借貸中,83.9%為人民幣,其餘16.1%為歐元,港元借貸已完成置換,故滙率對集團未來債務狀況影響應有限。

不過,集團的收入為人民幣,實際派息則為港元,令派息金額有機會受影響。而派息比率方面,去年提高至逾七成為受一次性因素影響,管理層指其仍會維持六成水平。

至於其他業務,被問到位處珠江口的港珠澳大橋通車後,會否對處珠三角中部的虎門大橋構成威脅,胡勝春認為不用擔心,因未來使用港珠澳大橋的車輛,本來就未必會繞一個大圈使用虎門大橋。碼頭業務方面,集團已完成出售,並取得不俗盈利,相比之前錄得經營虧損,出售料是較佳選擇。

整體而言,越秀交通的前景仍然穩定,今年預測息率5.7厘,為各公路股之冠,同時預測市盈率10倍,屬於當中較低者。股價表現穩定,今年3月起在4.9元至5.6元間徘徊,現水平5.25元則處其中軸水平,可以考慮買入。
16 : GS(14)@2017-02-14 14:42:44

盈利增2成,至7.8億,重債
17 : greatsoup38(830)@2017-02-26 20:25:14

2017-02-20 HJ
越通增長穩健合中長線  

越秀交通(01052)去年多賺72.7%,公路股增長如此強勁,必然會有特殊項目,但其核心業績也佳,股價裂口上升,表現不俗,公布業績之日,顯著跑贏大市。

越通2016年股東應佔盈利9.2億元(人民幣.下同),2015年僅為5.32億元,去年盈利包括其他收入淨額約1.36億元,2015年則虧損1.28億元。筆者推算,經調整後去年核心盈利約8.38億元,上升27%,以公路股而言,增幅也是理想,每股核心盈利50分。已派中期息13港仙,將派末期息20港仙,全年股息33港仙,按年增加17.8%。

逾八成負債屬人民幣

其他收入主要為出售廣西梧州越新赤水碼頭收益,獲利1.12億元,2015年的其他虧損包括為天津津保高速及清連高速經營權減值2.66億元,亦有滙兌差額進賬5740萬元及出售公司收益3008萬元等。越通高層於業績會表示剔除非經常項目,增長為51.6%,但資料並無顯示非經常項目,筆者推算的較保守,將全部其他收支視作非核心盈利項目。

越通去年業績增長主要來自各收費公路的收入增加、成本稍降及財務淨支出減少等。去年8月,完成出售梧州碼頭權益,陝西西臨高速經營權於9月底屆滿,收入相應減少;而湖北隨岳南高速於2015年7月起合併,去年多5個月收入,連同自然增長,去年收入增加109%;廣西蒼郁高速受惠於周邊高速開通帶動,收入增加31.3%;其他高速收入亦有適量增長,增減相抵後,仍錄得淨增長15.8%,總經營成本只增14.4%,毛利則稍增。

去年底越通總債務85.78億元,較2015年同期減少7.74億元(8.3%),財務費用約4.6億元,按年減少7640萬元(14.2%)。現金及等價物10.46億元,較前增加1.8億元(20.7%)。財務收入4747萬元,按年增加1970萬元(70.9%),包括衍生金融工具公允值收益2660萬元,財務支出則包括滙兌虧損5682萬元(2015年為1.85億元)。

債務中82.7%為人民幣,17.3%為歐羅,固定利率佔53%,浮息佔47%。淨債務對總權益比率由78.4%降至66.6%,是較高水平,而收費公路股經常有大量現金收入,可以接受。

公路政策影響盈利

越通有4項聯營公司投資,其中汕頭海灣大橋受惠於相連道路維修,實施交通管制,應佔業績增加48.8%,清連高速因鄰近道路開通得以改善,2015年應佔虧損3300萬元,去年已獲微利15萬元;聯營公司的貢獻為稅後盈利2.98億元,增長29.2%。合營企業廣州西二環高速表現良好,收入增長11.2%,應佔稅後盈利增加51.1%,對越通的增長有幫助。

去年車流量及路費收入均有增長,而每輛車加權平均路費收入均跌,此情況一直持續,是客車收費較低且增速較快的影響,相信短期維持,但無礙業績,因客車量的增長強勁。

國家規定的綠色通道免費政策及重大節日7座以下客車免費通行政策繼續執行,越通去年為此減少收入3.55億元,2015年為2.6億元,2014年為1.77億元。表面上是減少收入,實際是減少稅前盈利。相關部門已在修訂收費公路管理條例,將於今年底前完成,市場期望對上述政策導致的損失有所補償。目前的消息包括以提高通行費及延長經營期作為補償,仍待拍板。

裂口上升 候低再吸

越通為穩健公路股,一直維持適量發展,去年陝西西臨高速經營權屆滿,無礙業績。目前經營中12個項目,餘下年期最少仍有7年,而且只佔24.3%,去年貢獻約8000萬元,可以緩緩安排發展補充。

越秀交通現價5.39港元,往績核心市盈率8.7倍,息率6.12%;市賬率0.88倍,條件適合於中長線,其中以息率至為吸引,但因裂口上升,亦已進入超買區,可暫觀其變,較理想吸納價為5港元或以下。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 越通增長穩健合中長線
18 : GS(14)@2017-10-08 21:40:15

盈利增9%,至3.7億,重債
19 : GS(14)@2017-10-29 22:14:22

不認關連公司股票
20 : GS(14)@2018-02-20 10:35:08

盈利增25%,至10億,重債
21 : GS(14)@2018-08-09 18:03:19

盈利增2成,至4.4億,重債
22 : GS(14)@2018-08-24 10:24:16

盈利降3%,至9.7億,重債
23 : GS(14)@2019-02-19 09:29:11

盈利增3%,至10.2億,重債
越秀 交通 基建 1052 專區
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