和“償二代”的建設相匹配的是，保險公司的資本補充工具正在不斷擴容。與此同時，創新型的資本補充工具落地速度也在加快。

目前，保險公司外在融資的方式主要有三個：資本註入、發行股票、發行次級債。而保險公司對資本的渴求主要緣於負債增長太快。有數據統計顯示，從2004年初至2013年底10年間保險行業總資產增長9.15倍，年複合增長率24.8%。

而去年《保險公司資本補充管理辦法(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)出臺後，資本補充渠道已經擴容至普通股、優先股、資本公積、留存收益、債務性資本工具、應急資本、保單責任證券化產品、財務再保險8大類，另據保監會相關負責人在6月11日通報行業2014償付能力情況的發布會上向《第一財經日報》透露：“包括銀行間市場債券的發行、優先股及海外資本工具，業內都在探索且已有階段性進展，而保險公司發行優先股的具體細節方案也將於近日落地。”

“償二代”持續推進

2012年3月“償二代”建設啟動，2014年末保監會已完成了償二代17項主幹監管規則的研制工作，並於2015年初正式發布，同時保險業進入了償二代過渡期。

而行業整體償付能力的監管正不斷在發生變化。上述保監會負責人透露：“針對公司層面的償付能力風險，2014年，保監會對外發出了13份償付能力監管函，其中，責令公司提交償付能力不足預防計劃1家次，限制投資範圍5家次，暫停增設分支機構3家次，停止開展新業務2家次，行業通報批評5家次。對償付能力充足率不達標公司和分類監管評級為C、D類的公司，采取了責令增資、停止增設分支機構、停止新業務等嚴厲的監管措施，及時防控行業風險。”

償付能力充足率數據和分類監管評價結果顯示，在監管力度不斷加強、監管制度日臻完善、行業風險意識逐步提高的情況下，2014年保險公司償付能力主要有三個特點，一是償付能力不達標公司數量下降。

根據會計師事務所審計和保監會審核後的償付能力報告，2014年末全行業有1家公司償付能力不達標，較2013年末減少1家，達標公司占公司總數的比例為99.3%，達標公司總資產占行業總資產的比例為99.96%。產險公司和再保險公司連續4個季度償付能力全部達標，且2014年末償付能力充足率均處於充足II類(即償付能力充足率大於150%)。壽險公司(含健康險公司、養老險公司)中，除1家公司償付能力不達標外，其他壽險公司償付能力全部達標，且均處於充足II類。

二是行業資本溢額大幅增長。數據顯示，2014年末全行業資本溢額為7207億元，較年初增加3199億元，增幅79.8%。三是高風險公司數量下降。

資本補充工具不斷擴容

與風險監管導向相匹配的另一端是，保險公司資本補充工具正在不斷擴容。“征求意見稿”發布後，建立了由“資本分級、資本工具、公司資本管理、監督檢查”組成的行業資本補充機制。

創新保險公司資本補充工具方面，新的資本補充渠道也在加速落地。在全國銀行間債券市場發行資本補充債券、保險公司發行優先股事宜及海外發行資本工具方面，也有部分險企在加速推進。

另據上述負責人透露：“《中國保監會關於保險公司發行優先股有關事項的通知》將於近期正式發布，而保險公司海外發行資本工具方面亦取得階段性進展，將進一步打開資本補充的空間。”

保監會還明確，要進一步完善資本補充機制，發布《保險公司資本補充管理辦法》，指導和規範行業融資行為，豐富資本工具，拓寬融資渠道，提高行業資本實力和抵禦風險的能力。

另外值得註意的是，“償二代”制度中，還建立了保險公司資本分級制度，將保險公司資本分為核心一級資本、核心二級資本、附屬一級資本和附屬二級資本四類，這明確了各級資本的屬性、標準和額度，既優化了資本結構，又為保險公司的資本工具創新打開了空間。

近年來，中國互聯網金融迅猛發展，在不斷摸索與創新中，呈現出新的發展趨勢。P2P方興未艾，消費金融成為新寵，電商在積極打造商業閉環，發展供應鏈金融，而大型傳統金融機構也終於醒悟紛紛加入到互聯網金融這片沃土的角逐中，新的競爭格局正在形成。

“不在虛擬世界找到真正的痛點，很難改變傳統金融。“眾安保險首席風險官吳逖在2015陸家嘴論壇期間參加由鳳凰財經舉辦的“互聯網金融的轉型與創新”早餐會時說道。

眼下，正是保險業進軍互聯網金融領域的卡位戰，越來越多的險企希望插上互聯網的翅膀，為客戶提供更便捷、及時的金融服務。

在被問及對互聯網感觸最深的是什麽時，吳逖表示是跨界和場景化。

“做保險越來越不像做保險，做銀行越來越不像銀行。或者類金融機構做的是像銀行、保險做的事，這就是跨界，跨界使得整個金融的蛋糕越做越大。我們並不是重新去蠶食別人的份額，而是所有人一起把這個蛋糕做得更大，這個就是我們的機會。”

更多的碎片化的需求，以及金融服務由產品向服務的衍生，正使得金融行業自身的邊界變得越來越模糊。正如保險公司提供的服務，也越來越像其他的金融企業提供的服務。同時銀行提供的很多服務，也正需要類似保險的產品去支撐。

吳逖認為，銀行提供的業務包括資金、信用傳導兩部分，而信用傳導，其實是保險天生具有的功能。現在在互聯網金融里面，銀行一邊提供資金的同時，也需要信用傳導的支持和幫助，這時候就需要兩個行業發生各種各樣的融合。

此外，所謂的場景化，並不是簡單地依據場景設置問題，而是大家發現它們其實是兩個平行運行的世界。“如果我們不能在虛擬的世界找到真正的痛點、感覺的話，很難改變過去傳統金融所做的產品和形態。”吳逖認為，過去險企只把互聯網當成一個銷售渠道，但現在更源於置身於這個虛擬場景當中，挖掘客戶的金融需求，而這些需求，也推動險企出現明顯的跨界，保險的界限也變得越來越模糊。傳統的保險產品，在新的互聯網環境當中，變的不是一個單純的金融產品，得更像一個服務。

值得註意的是，主動去擁抱互聯網金融並不意味著保險這一傳統金融行業要放棄過去的傳承。

“傳統行業之所以能發展接近150的歷史，一定有它的生存道理。”中美聯泰大都會人壽保險有限公司董事兼CEO譚強在會上表示，“大都會人壽擁有147年的歷史，人壽保險和財產保險，以前都是傳統行業。在接近150年的發展過程中，應該說它是以專業技術、數理統計、風險控制加上傳統的大數據，支撐了整個行業健康的發展，也為整個社會提供風險保障做出一些貢獻。”

譚強表示，現在隨著社會與技術的發展，越來越多的客戶希望通過碎片化的時間，查詢保單信息，網上理賠，甚至分享他們的故事。所以險企首先需要做的，就是在服務平臺上打造與互聯網的接口，改變自己的經營方式。

“我們去年已經啟動了全球互聯網中國站的建設，主要是進行一些基礎平臺的建設，把原有的服務和數據，能夠放到一個比較紮實的互聯網平臺上，進行一個平臺的建設。” 譚強認為，在打造互聯網客戶端時，將更加看重保險行業未來的客戶，“80後90後甚至00後這些客戶，他們天生就是互聯網的使用者”。

三家A股上市險企中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、新華保險（601336.SH）已披露中期業績成績單，上半年合計凈賺逾728億元。2015年上半年，壽險快速增長，總投資收益率大幅增加。

今年上半年，行業整體業績指標超出預期，保費增長和保險投資收益增長是行業整體盈利增長的主要原因。三家A股上市險企今年上半年歸屬於母公司的凈利潤總和為728.88億元，均實現凈利潤增長。如剔除平安銀行對中國平安集團貢獻的115.85億元凈利潤，則三險企凈利潤總和為613.03億元。

凈利潤大幅增長是中期業績成績單的關鍵詞，各家半年報數據顯示，中國人壽實現歸屬於母公司股東的凈利潤為314.89億元，同比增長71.1%；中國平安歸屬於母公司股東凈利潤346.49億元，同比增長62.2%；新華保險歸屬於母公司凈利潤67.5億，同比增長80.1%。而將要披露半年報的中國太保（601601.SH）此前發布的業績預增公告亦顯示，預計該公司2015年中期實現歸屬於公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加63%左右。

壽險增長的“春天”

承保端，壽險業正迎來“春天”，快速增長的保費收入值得關註。今年上半年，中國人壽已賺保費為2293.60億元，較2014年同期增長18.4%，其中壽險業務已賺保費為2047.63億元，同比增長18.6%。

中國平安的數據是，今年上半年，其壽險業務實現規模保費1727.45億元，同比增長16.5%；個人壽險業務實現規模保費1551.28億元，同比增長18.1%。新華保險方面，2015年上半年，實現人壽保險業務收入726.61億元，較上年同期增長8.7%。

剖析這些增長數據的結構，值得關註的現象是，今年上半年普通壽險保費收入規模首次超過分紅險，傳統險保費從增速到結構占比已經完全逆轉分紅險。長江證券研究報告分析，今年上半年，受益於低利率環境、傳統險費改和代理人快速增長，普通壽險保費收入規模首次超過分紅險，規模達到4182億元，超過分紅險307億元，占比達到44%。

而據業內分析人士稱，這亦與大型保險公司紛紛進入調結構通道相關。以新華保險為例，其傳統型保險實現保險業務收入346.31億元，較上年同期增長62.3%，占比提升了15.7個百分點；分紅型保險實現保險業務收入292.62億元，較上年同期下降25.7%，占比下降18.6個百分點。

在去年談及2015年發展經營策略時，中國人壽總裁林岱仁曾分析：“結構調整方面，銀保躉交會持續調整，目標是降到700億以下。”在今年8月27日中國人壽半年報業績發布會上，林岱仁分析今年上半年行業發展情況時表示：“今年上半年行業整體發展有三個特征，一是行業總保費持續保持快速增長，二是行業市場集中度進一步下降，三是個險成為拉動行業發展的主要渠道。”

數據顯示，截至6月末，壽險業實現總保費收入9434億元，同比增長23%，增速創5年同期新高。針對個險渠道，林岱仁進一步分析：“主要壽險公司都在主動收縮銀保規模，大力發展個險業務及隊伍。包括新華、泰康、人保壽險等大公司都在加大個險發展。”

總投資收益率創新高

投資端成為幾家保險公司靚麗業績的大“功臣”，今年上半年，三家保險公司紛紛上調權益類倉位。其中，中國人壽的權益類投資占比由2014年底的11.23%升至16.84%，中國平安則將權益投資占總投資資產的比例由2014年年底的14.1%上升至17.5%，新華保險股票和基金在總投資資產中的占比較上年末亦上升了6.3個百分點。

而權益類倉位的上升亦反映在總投資收益率這個業績指標上，今年上半年，各家保險公司的總投資收益率成為一道亮麗的風景線。中國平安稱，其總投資收益率總投資收益率創近年新高。截至2015年6月30日，實現年化凈投資收益率5.1%，同比提高0.1個百分點；年化總投資收益率7.7%，同比提高3.4個百分點。

中國人壽總投資收益率為9.06%，比去年同期的4.78%有較大幅度上升。新華保險實現總投資收益314.8億元，同比增長128.5%。年化總投資收益率為10.5%，較上年同期上升5.4個百分點，主要由於投資資產已實現損益凈額的增長。

雖然上半年投資收益業績向好，但市場對保險機構的下半年投資策略亦興趣斐然。6月末以來，股票市場出現大幅下跌，市場波動加劇，中國人壽副總裁楊征在8月27日召開的中期業績發布會上表示，這肯定對數字有一定的影響，但是由於是極短期的巨大波動，而壽險核心特征就是長期價值投資的理念，短期內，國壽會本著依法合規，長期價值投資的理念，進行適當的安排。7～8月份權益類投資倉位沒有下降，但是比例和總值肯定是有所剝離。

長江證券研究報告數據顯示，截至今年6月，保險行業運用資金規模10.37萬億，其中銀行存款、債券、股票基金和其他另類投資分別占比25.8%、34.3%、14.84%和 25.05%。從占比來看，全行業股基規模占比從年初的11.10%提升至 14.84%，規模增長達到49%，但環比上月下降1.22個百分點，主要受到股市大幅回調的影響導致權益類投資規模下降。

相比於前兩天發布三季報的中國平安(601318.SH;02318.HK)及中國人壽(601628.SH;02628.HK)和10月30日晚間發布的新華人壽（601336.SH;01336.HK)，中國太保(601601.SH;02601.HK)前三季的凈利潤漲幅則“完美”保持了上半年超過六成的水平，居於四家上市險企首位。另外，在第三季度的“救市”行動中，中國太保共獲證金匯金合計持股4.21%。

中國太保今日晚間發布的三季報顯示，其前三季實現歸屬於上市公司股東的凈利潤150.36億元，同比漲幅67.8%，維持了上半年的漲幅水平。相較而言，此前發布三季報的中國平安、新華保險及中國人壽在前三季的凈利增速較上半年而言均有所放緩。

其中，中國平安上半年凈利增速為62.2%，前三季凈利增幅降至52.4%，還算較為穩定。而中國人壽凈利增速則從上半年的71.1%下降到前三季度的22.8%，第三季度凈利更是同比下降超過70%。國泰君安研報分析稱，中國人壽凈利下降是權益市場震蕩以及精算假設調整所致，其中權益市場調整是主要原因。剛剛發布三季報的新華人壽則從上半年的80.1%下降至36.7%。

而從太保三季報利潤表來分析，前三季度其凈利增幅能維持高水平的一大原因是因為去年同期基數不高。

中國太保2014年三季報顯示，其2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤僅同比上漲10.9%，其中，三季度單季凈利潤同比下滑19%。申銀萬國當時的研究報告分析稱預計凈利潤負增長的原因為產險經營情況持續惡化，產險綜合成本率預計超過100%。

今年，太保產險最重要的任務就是承保利潤扭虧為盈，規模增長自然放到了次要位置。今年上半年，太保產險業務收入同比增長0.4%，而前三季度業務收入同比增幅進一步收窄至0.2%，實現707.93億元。其中車險業務收入546.32億元，同比增長0.4%;非車險業務收入161.61億元，同比下降0.6%。而平安產險前三季度實現保費收入1216.38億元，同比增長達15.7%。同時，保監會今日發布的統計數據顯示，前三季度整個產險行業保費收入同比增幅為11%。

壽險方面，2015年前三季度，太保壽險實現業務收入895.52億元，同比增長10.9%，其中新保業務收入317.60億元，續期業務收入577.92億元。個人業務保持較快增長，實現新保業務收入247.80億元，同比增長66.5%，而法人渠道保險業務收入卻進一步同比下降40%。

不過，值得註意的是，中國太保前三季度退保金較去年同期下降了9.1%，而中國平安及中國人壽退保金數額均有所上升，其中中國平安同比漲幅為84.9%，其解釋稱部分兩全保險產品退保金增加。

在投資端，中國太保三季報數據顯示，其前三季度實現投資收益438.3億元，同比上漲53.58%，計提資產減值準備則從去年前三季的38.65億元降至今年同期的4.34億元。相較而言，中國平安投資收益漲幅98%，顯著高於中國太保，但同時其資產減值損失也同比增加26%。而中國人壽投資收益今年前三季同比增長59.35%，資產減值損失則從去年同期的11.35億元降至3.21億元。

在股市波動下，中國太保的權益資產占比從上半年末的14.5%下降到11.9%，固定收益類資產占比則從82.5%上升至83.7%，現金及現金等價物從2.2%上升至3.6%。

從投資情況來看，似乎股價波動對險企利潤的影響並沒有市場之前想得那麽巨大。安信證券分析師趙湘懷表示，這與險企的金融資產會計分類有關。他在分析報告中表示：“我國險企將股票基金類權益資產90%以上部分計入可供出售金融資產，在不滿足資產減值損失的條件時，可供出售金融資產的公允價值變動不計入當期損益表，只計入當期權益表，從而形成了當期利潤的蓄水池作用。因此股價波動對凈資產的影響大於對凈利潤的影響。”

會計準則規定，可供出售金融資產公允價值變動應當作為其他綜合收益，計入所有者權益。從中國太保的財務報表來看，雖然利潤表中投資收益上漲，計提減值下降，但其他綜合損益下的可供出售金融資產變動從去年同期的浮盈96.39億元變為今年同期的浮虧8.49億元，其中第三季度浮虧72.28億元，直接將上半年的浮盈“一筆勾銷”，這部分金額不會影響當期利潤，但會影響凈資產，如果之後公允價值上升則會“默默”地被消化，但如果滿足減值條件後則會由資產減值的形式計入利潤表。同樣，中國平安的其他綜合收益中也“埋藏”著本期204.41億元的浮虧“隱患”。

另外，和中國平安以及中國人壽一樣，第三季度中國太保的前十大股東中也閃現著證金和匯金的身影。其中，中國證券金融股份有限公司本期持股約2.71億股，占比2.99%;中央匯金投資有限責任公司持股約1.11億股，占比1.22%，兩者合計持股4.21%。