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寶能系背後的“驚天銀團”：調動20多家金融機構

複牌一周，萬科A下跌了23.25%，7月8日報收18.75元。盡管被冠以“門口的野蠻人”之稱號，但寶能系實際控制人姚振華令人眼花繚亂的資本運作能力確實驚動四座。

公開報道統計顯示：為了制服桀驁不馴的萬科，截至目前，寶能系在全國範圍內調動了21家金融機構，其中包括：1家保險公司(前海人壽)、6家銀行(建設銀行、浙商銀行、廣發銀行、平安銀行、民生銀行、浦發銀行)，9家券商(銀河證券、銀河證券、中信證券、國信證券、華福證券、東興證券、愛建證券、海通證券、招商證券)，5家基金或基金子公司(鵬華資管、南方資管、民生加銀、泰信基金、西部利得基金)，杠桿工具涉及萬能險、收益互換、融資融券、銀行表外杠桿融資、有限合夥、私募債、公募債、基金專戶、基金子公司資管計劃等。

其中，僅基金公司資管計劃就達10個之多，如此資本大戲，甚至可以列入金融教科書，而一旦下周萬科股價繼續延續下跌態勢，甚至觸及資管計劃的平倉線，後果將不堪設想。

保險打頭陣、券商尾隨

從寶能舉牌萬科的時間軸來看，其動用的金融工具順序為保險-券商-銀行-基金。

作為寶能系旗下金融板塊的核心子公司，前海人壽在萬科收購案上一馬當先打頭陣，萬科去年7月10日披露的簡式權益變動書顯示：從去年年初以來，前海人壽一直在買賣萬科股票，截至 2015 年 7 月 10 日， 前海人壽已經買入萬科 A 股 5.00%的股權，

根據新華社報道稱，這5%的股權共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。

事實上，在當時，險資舉牌上市公司蔚然成風，據不完全統計， 2015 年上半年， 133 家 A 股房企中，被險資進入前十大股東的房企有 25 家， 占比達到 18%。 2015 年下半年， 險資舉牌上市公司的次數則高達 54 次。

所以，保險資金的第一次舉牌，也並未引起萬科的警覺。

7月中下旬，在前海人壽繼續小額增持萬科的同時，寶能系旗下的重要持股公司鉅盛華加入戰局，並於2015 年 7 月 24 日前購入萬科4.07%的股權，但以當時註冊資本僅有101億元的鉅盛華來說，完全依靠自有資金稍顯吃力，所以，姚振華率先套上了券商的第一大資金杠桿——收益互換，涉及銀河證券買入萬科2.69%的股權、華泰證券買入萬科1.12%的股權。

8月份，前海人壽依舊繼續小步增持，鉅盛華同步上演收益互換遊戲，合作方增加了中信證券、國信證券，在收益互換的同時，鉅盛華也通過融資融券的方式買入萬科 A 股 0.08%的股權。

據媒體報道，在這一階段鉅盛華動用自有資金約39億元，撬動券商資金約78億元，持股比例為15.04%。

在去年8月到10月份，跟隨大盤的下挫，萬科A的股價也一路下行，收益互換的實質是一種融資工具，客戶通過收益互換獲得杠桿資金，可用於購買股票，在股市向好時放大收益，在股市下跌時虧損也相應放大。

此時，寶能系也意識到收益互換的風險所在，開始以眼花繚亂的銀行理財資金替代收益互換和融資融券，由此，寶能背後的銀行軍團粉墨登場。

銀行做主力、基金成通道

萬科去年11月11日公告顯示：2015 年 10 月 15 日至 11 月 9 日期間，鉅盛華將持有公司6.59%股份質押給鵬華資產管理(深圳)有限公司，而後，據媒體報道鉅盛華分10筆通過鵬華資管的定向資管計劃向深圳市建行辦理了股票質押，由此獲得總計78億多元的銀行理財資金，用於置換券商收益互換。

同樣在11月，監管層為緩釋風險，平抑股價波動，叫停券商融資類收益互換業務。

與此同時，姚振華並未停下步伐，繼續以銀行理財資金撬動整個收購計劃，此時，浙商銀行作為一個重要的金主跳了出來。

浙商銀行理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方，寶能投資集團出資67億元，作為劣後方，成立200億規模的有限合夥基金。

媒體報道稱，這200億元的資金主要用以支付前海人壽股權轉讓對價57億元;向鉅盛華增資60億元，鉅盛華再向前海人壽增資;以及剩余的82億元用於二級市場增持上市公司股份。

浙商銀行相關負責人當時回複稱，浙商銀行理財資金的132.9億元作為優先方，僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權，不可用於股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣後資金。

有趣的是，鉅盛華依舊拿出其中的約77億元作劣後，廣發銀行、平安銀行、民生銀行、浦發銀行等出資155億元作優先，共計約233億元，通過8個資管計劃於11月27日-12月18日之間繼續增持萬科股權。具體涉及到南方基金的子公司南方資本管理有限公司的安盛1號、2號、3號，廣鉅1號、2號;泰信基金旗下的泰信1號;西部利得基金旗下的金裕1號和寶祿1號。

2015 年 12 月 18 日下午 13:00 起，萬科難以承壓，開始停牌，截至於此，前海人壽手持萬科A6.659%的股權，鉅盛華持17.605%的股權，合計持股24.26%。

萬科複牌後，7月5日、6日，鉅盛華再次通過泰信1號以及新加入的“同盟軍”東興證券旗下的東興7號增持萬科。

媒體報道稱，民生銀行還通過民生加銀的資管計劃向寶能系鉅盛華融資8億元。也就是說，截至到目前，寶能系起碼動用了10個資管計劃。

最新數據顯示：鉅盛華合計持有萬科 A 2023910579 股，占股18.33%。其中，通過普通證券賬戶直接持有8.04%;通過信用證券賬戶融資融券的方式持有0.34%;通過資產管理計劃的方式持有9.95%。與一致行動人前海人壽合計持有萬科A 25%的股權。

債券墊後

當然，這還未結束，在動用一切可以利用的杠桿後，寶能系開始在債務市場運籌帷幄，其分別通過旗下控制的寶能地產、鉅盛華、深業物流於上交所、深交所申請發債融資。

其中，深業物流在上交所獲得50億元私募債發行額度，2016年6月17日成功發行第一期23.8億元的私募債，承銷商為愛建證券，據媒體報道，原本於7月6日發行第二期計劃臨時取消，發行暫停。

另外，鉅盛華申請在深交所發行150億元小公募債，目前狀態為“已受理”，同期一筆50億元的私募債項目狀態為“已受理”，兩筆債券的承銷商均為海通證券。

鉅盛華去年10月-11月期間曾分別申報過30億元小公募和15億元私募債，但兩只債券分別於今年5月18日和5月5日終止發行，承銷商也為愛建證券。

而寶能地產則分別以私募和公募的形式擬合計發行60億元公司債，承銷商為招商證券。

去年12月27日，寶萬之爭如火如荼之際，一直保持緘默的寶能集團負責人首次回應稱：“信守約定、控制杠桿率、穩健經營、確保風險可控和資金安全是寶能集團的一貫經營原則。23年以來，寶能集團的信用記錄良好，從未過度使用杠桿融資。”

那麽，在收購萬科這件事情上，寶能算是一次把杠桿用個夠。

產融合作試點城市申報啟動 推行銀團貸款制度

為了強化金融對產業支持，落實國務院關於中國制造2025、“互聯網+”行動計劃，國務院四部門開展了產融合作試點城市申報工作。

近日，工信部、財政部、人民銀行、銀監會聯合印發了《關於組織申報產融合作試點城市的通知》(下稱《通知》)，正式啟動了產業與金融合作試點城市的相關工作。

金融支持對產業發展至關重要，同時沒有產業支撐的金融則是“無源之水、無本之木”。早在去年5月，國務院印發《中國制造2025》，在完善金融扶持政策中明確提出，要支持重點領域大型制造企業集團開展產融結合試點。今年5月，國務院印發《關於深化制造業與互聯網融合發展的指導意見》則重申，要選擇一批重點城市和重點企業開展產融合作試點。3月2日，工信部等印發了《加強信息共享 促進產融合作行動方案》，進一步明確了產融合作的相關內容。

工業和信息化部財務司負責人在接受記者采訪時稱，開展產融合作試點城市工作，有利於提高金融資源配置效率，有利於產業和金融協調發展，有利於實現政、銀、企互惠共贏。

另外，產融合作試點城市工作還有利於以城市為載體探索產融合作新模式，有利於構建產業與金融良性互動的生態環境，也為深化金融領域改革積累經驗。

根據《通知》，此次產融合作有不少亮點。

首先，解決當前信息分割、信息不對稱是普遍存在的問題，加強信息共享，搭建產融合作平臺。

《通知》將搭建產融合作平臺作為開展產融合作試點城市工作的重要內容，明確要求試點城市要建立部門間工作協調和信息共享機制，建立重點企業和重點項目的融資需求清單，並分類向金融機構推薦，積極組織項目對接會、融資洽談會等形式的銀企對接活動，及時解決企業融資難題，提高對接效率。

其次，創新金融產品和金融服務。

《通知》提出，推行銀團貸款制度，對授信銀行超過一定數量、授信金額超過一定規模的企業貸款，原則上以銀團聯合方式開展，有效限制對高杠桿企業的貸款。

同時，積極引導金融機構按照風險可控、商業可持續原則開發適合大眾創業萬眾創新、推動實體經濟發展的金融產品，創新服務“互聯網+”、智能制造等領域發展的方式和手段；鼓勵產業鏈核心企業加入“中征應收賬款融資服務平臺”，積極確認對產業鏈上遊企業的應付賬款，探索完善知識產權、收益權、政府采購訂單、倉單等抵（質）押登記制度，積極開展相關抵（質）押融資業務；引導金融機構落實差別化信貸政策，積極發展綠色信貸，加大對重大技術裝備、工業強基工程等重點領域的中長期融資投入；支持有競爭力、有市場、有效益的優質企業合理融資需求；鼓勵對重大工程項目等領域采用國內信用證結算方式。

再次，探索各類基金合作的新模式，引導民間資金參與實體經濟。

《通知》稱，促進中央層面基金與地方基金協調互動，有效發揮財政資金杠桿撬動作用，引導產業資本、金融資本、社會資本支持本地區重點產業發展。

另外，《通知》還倡導創新財政金融有效互動的模式，包括政府和社會資本合作(PPP)模式。鼓勵地方政府以財政資金為引導，綜合運用貸款貼息、獎勵、風險補償、擔保費用補貼等方式，引導金融機構加大對重點企業和重點項目的融資支持。

目前地方上有不少有益探索，比如，天津市財政安排資金，對企業采取融資租賃方式購置的先進研發生產和檢驗檢測設備，由政府給予租賃費用補貼，促進重大裝備推廣應用。四川省建立“園保貸”貸款風險補償資金池，形成了政、銀、擔、企風險共擔的風險補償機制。

上述工信部負責人表示，工業園區包括產業示範基地是產業發展的重要載體，《通知》還提出，利用PPP模式，引導社會資本投入，為工業園區及園區內的熱處理、汙水處理、道路交通、公共平臺等基礎設施提供融資支持，應該說這也是一種探索，應該鼓勵、支持。

此外，《通知》還提出，完善產業鏈金融服務。

產業鏈融資主要是圍繞產業鏈上下遊企業提供金融服務，具有效率高、成本低的優勢和專業化、個性化的特點。這次試點強調要發揮大企業作用，加強對產業鏈上下遊的支持。

大企業的財務公司能夠為本集團成員單位提供快捷、高效、低成本的金融服務。根據財務公司協會統計，截至2015年末，財務公司服務的企業集團成員單位超過6萬家，全年為企業集團成員單位辦理結算業務266億筆，結算金融220萬億元，為企業集團節約資金超過700億元。

根據《通知》，此次申報產融合作試點城市需要滿足四大條件，包括產業基礎較好特色分明，金融資源豐富，政府對產融合作工作高度重視，產融合作具有一定的基礎等等。

各省、自治區、直轄市推薦試點城市數量不超過2個，計劃單列市和新疆生產建設兵團推薦試點城市數量不超過1個。申報試點的城市應編制《產融合作試點城市實施方案》，方案實施期不超過3年。

興業金融租賃成功籌組境內美元銀團貸款

2016年11月21日，興業金融租賃有限責任公司(以下簡稱“興業金融租賃”)美元銀團貸款簽約儀式在上海舉行。 興業金融租賃委托興業銀行香港分行作為協調行，永豐銀行(中國)有限公司、富邦華一銀行有限公司作為聯合委任牽頭安排行及簿記行，永豐銀行(中國)有限公司作為代理行，國泰世華、臺灣銀行、華南商業銀行、玉山銀行、臺灣中小企業銀行、彰化商業銀行作為參貸行，成功籌組1.5億美元三年期銀團貸款。

興業金融租賃歷來重視海峽兩岸的金融合作，本次銀團貸款項目與臺資銀行合作，各方緊密合作、協調聯動，成功開啟了興業金融租賃與臺灣、香港金融機構合作的新篇章，並為未來的協同發展奠定堅實基礎。

興業金融租賃本次籌組的美元銀團貸款，將全部用於滿足公司航空租賃業務板塊資金需要。近兩年，興業金融租賃已陸續與中國國際航空股份有限公司(國航)、中國南方航空股份有限公司(南航)及其旗下的多家航空公司開展飛機租賃業務合作，已向國航、南航及其子公司交付多架波音、空客等多種機型的商用大飛機。截至2016年9月末，興業金融租賃管理的各類型飛機(包括訂單)已逾60架。

興業金融租賃將航空租賃業務作為公司戰略性業務單元，堅持“專業化、市場化、國際化”的經營原則，努力打造具有突出競爭優勢，鮮明專業特色的航空業務體系，通過積極開展租賃業務種類和模式創新，打造境內外多元化籌融資渠道與模式，全面發展、專業發展、差異競爭，與廣大客戶共同興業、相伴成長。

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