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有多少公司靠政府「哺養」

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有一家神奇的公司，上市10年募集資金總額超過278.85億元，10年間還獲得政府補貼11.59億元，但總共虧損75.32億元。

2011年，這家公司預計全年虧損30億元，但在10月26日，其公告稱，將地方政府贈送的煤礦資源賣出了36個億，竟一舉扭虧。而到了11月21日，又一則公告稱，其控股子公司有可能申請到24億的退稅。

這家名叫京東方的公司，是一家典型的靠政府哺養的「不死鳥」。

不要以為這只是孤例，在中國A股市場上，這樣的公司比比皆是。據中國註冊會計師協會發佈的2010年年報審計情況快報顯示，已披露年報的1570家 上市公司中，1454家收到政府補貼，佔比高達92.61%，涉及總金額高達464.4億，平均每家上市公司獲補貼3187.09萬元。

查閱2005年至今上市公司有關政府補助的公告，可以發現，無論是政府補助的覆蓋面還是補助金額，都呈擴大和加速趨勢。

超過九成的上市公司，為什麼可以不斷得到政府喂養？政府又為什麼樂于贈送大筆金錢給這些公司？

A股十大補貼大王。 （何籽/圖）

誰是補貼大王

在幾年來的政府補貼前十名排行榜中，國有企業，尤其是央企，均佔多數。

2011年前三季度，獲政府補貼前十名的上市公司中共有6家國有控股企業，分別是中國石油、中國國航、東方航空、南方航空、中國中冶、歌華有線。

2010年，央企佔了補貼榜前十名的半壁江山，它們分別是長江電力、中國石油、中國中冶、豐原生化、中國國航。

2009年，獲補貼最高的10家公司全部為國有企業，除了京東方和海南航空，其他8家均為央企。其中中國石油、中國國航、中國中冶連續三年位居補貼榜前十名。

從2011年前三季度的補貼排行榜來看，國企的補貼收入還沒有超過6億元。但在2010年，以中國石油為例，三季報顯示的政府補助還是5.3億元，而年報中政府補貼收入已經達到了15.99億元。因此，國企在今年第四季度究竟會有多少政府補助進賬還未曾可知。

但兩年來獲政府補貼數額最多的頭號選手卻並非國企。2011年前三季度，三安光電以5.98億元名列榜首，其最大一筆補貼的名目為「科技三項」資金 （5.79億元），其餘名目包括科技進步獎、市級知識產權示範企業經費、自主創新獎金、廈門市引才計劃入選者生活補助經費，以及項目補助等。

2010年，美的電器以24.99億元的補貼金額名列榜首，格力以22.44億元位居其後。這兩家家電公司收穫的均為「節能惠民工程」補貼。但到了2011年5月31日，實施了兩年的「空調節能惠民工程」就此結束，美的和格力因此損失了二十多億元的補貼紅利。

政府補貼對提升上市公司業績可謂貢獻突出。歌華有線、德豪潤達、三安光電前三季度的營業外收支淨額分別佔到利潤總額的93.06%、86.73%和63.94%。

政府補貼從何而來

曆數多年來的政府補貼，其名目之繁多，令人眼花繚亂。歌華有線、TCL、三安光電均收到因生產某一類特定產品的補貼款，如歌華有線的機頂盒、三安光電的國產大功率LED芯片；而中國國航、東方航空、南方航空的政府補助主要來自於地方政府鼓勵經營某些航線而給予的補貼。

最主要的補貼方式分為三種：稅收返還、財政撥款和補償性收入。

政策性退稅是財政部和國家稅務總局出於產業引導的目的對特定的行業和特定技術予以退稅。如果地方政府不能從政策上找到依據，給予上市公司直接稅率優 惠時，常會採取企業所得稅返還的形式。如購買國產設備投資抵免的企業所得稅、關於企業技術創新有關企業所得稅優惠政策、技術改造設備投資。

2007年以後，根據WTO的要求，政府給予上市公司的稅收返還大幅度減少，取而代之的是各種名義的財政撥款。

中央層面撥款主要圍繞科研和技術創新，有明確的項目為依託。如中央國有資本經營預算重大技術創新及產業資金（2011年預算支出35億）、科技成果 轉化項目補助資金（2011年中央財政撥款8.18億元）、重點產業振興和技術改造。中央層面的財政撥款傾向於國有企業，且補貼更為豐厚。

2007年到2008年間，國內煉油企業在國際油價低迷的情況下盈利大幅下滑，中石油和中石化共獲得763.49億元的補貼。補貼理由是「國際原油價格持續攀升，境內成品油價格從緊控制，煉油企業虧損嚴重」，與之相比，地方民營煉廠卻從未享受煉油補貼。

2009年，國內航空公司經營慘淡，東航、南航、國航、海航累計獲得財政部59億元的補貼。

地方政府給予的補貼則缺乏統一標準，隨意性很大，一般不針對具體項目。如2010年10月，長江證券收到武漢市政府補貼2400萬元，用於公司及其分支機構住所地區域的市場營銷推廣活動。

各地方政府職能部門如工信局、科技局、經貿局等都出台了多種產業規劃及企業發展規劃。善於研究政策的企業，就會根據政府制定的補貼計劃進行相應的申請，經常拿一份材料申請多個部門的補貼。

近年來，地方政府大力發展互聯網產業和文化產業，紛紛出台補貼政策。網遊企業橫跨兩個產業，因此獲得上千萬的政府補貼。2010年，上市公司公告中顯示，中青寶共獲得深圳市1500萬元的財政補貼，「愛國主義遊戲」《亮劍》就獲得了250萬元的補貼收入。

保殼、招商、上市

根據上市公司的年報統計，2010年，67家瀕臨退市的ST公司共獲補貼近22億元，平均每家3200萬。

「殼資源」對地方政府來說是稀缺資源。當上市公司陷入被摘牌的危機時，地方政府往往成為保殼戰的主力軍，上市公司積極地向當地政府申請補貼，地方政府也會在緊急關頭慷慨解囊。補貼金額不多不少，剛好使上市公司的淨利潤為正。

對於財政收入不高的縣政府來說，為保住僅有的上市公司，保殼戰打得尤為艱苦。華星化工是安徽省巢湖市和縣唯一一家上市公司，2011年10月，和縣政府給予虧損嚴重的華星化工7500萬元的補助。這個數字相當於和縣前三季度財政收入的10%。

在地方政府的庇護下，2007年以來，沒有一家企業退市。ST族也成為資本市場上的「不死鳥」。

一位不願透露姓名的上市公司研究學者認為，從市場化的角度來看，困難企業就應該讓他困難下去。補貼是資源的錯配，是政府資源的最大浪費。

除了保殼之外，地方政府為爭奪稅收資源，使出十八般武藝對本地企業和招商引資提供各種形式的政府補貼，而經濟開發區出手更為闊綽。

蕪湖經濟技術開發區力圖打造光電產業聚集區，三安光電和德豪潤達也因此成為重點招商對象。為吸引三安光電在蕪湖投資建廠，蕪湖市政府與其簽定《三安 光電蕪湖光電產業化項目投資合作協議》。協議中規定，蕪湖市政府給予設備補貼。此外，三安光電還收到蕪湖經濟技術開發區「科技三項」補貼資金1.25億 元。2010年，三安光電收到政府補助2.54億元，佔公司全年淨利潤的60%。

地方政府更對大項目投桃報李，連銷售任務也由地方政府一併解決了。2011年9月29日重大合同公告中顯示，三安光電從泉州市和安溪縣獲得16億元的LED路燈等照明產品的訂單。

對於本地有上市潛力的公司，地方政府主要採取幫助和獎勵上市的方式。這一補助形式在2010年呈明顯的爆炸式增長。2010年，銀河磁體、硅寶科技、金亞科技、國騰電子、吉峰農機均獲得成都市政府不少於500萬元的上市獎勵。

地方官員在決定補貼對象和金額時就存在很大的自由裁量權，這很大程度上是因為中國現行法律沒有針對政府補貼發放的硬性指標和明確的指引性條款，同時也缺乏明確的約束和限定。

一位擁有多年上市公司研究經驗的人士告訴南方週末記者：「在申請政府補貼的過程中，表面上看很規範，企業要交申請材料，專家還要評估打分。但看似公平的申請程序很多時候都成了走形式，補貼往往演化成政府和企業的集體尋租。」

對中國政府補貼更多的質疑來自國外投資者。2011年6月底，美國證券研究機構渾水公司和海外對沖基金聯手做空雨潤食品，不到4天，雨潤的股價累計 跌幅超過30%。做空的理由是質疑雨潤食品「依靠巨額政府補貼增厚業績」的商業模式。2010年，雨潤食品「因政府加大扶持農業力度」獲得了7.13億港 元的補貼，佔當年利潤的26.14%。

對政府補貼的約束還來自WTO有關補貼政策的規定。WTO成員國出台專項補貼政策如是針對農業或尖端科研的補貼，則不屬非公平競爭。如針對某一些特定產業，比如對光伏產業、國有企業等的補貼，則屬於不公平競爭。

2011年11月9日，美國商務部正式宣佈對中國輸美太陽能電池（板）產品發起反傾銷反補貼合併調查。同一天，美國國際貿易委員會做出肯定性終裁，認定中國輸美復合木地板存在傾銷和補貼行為。

（註：2010年政府補貼最多的十家公司排行榜，數據來源於對上市公司年報及公告的統計。2010年前三季度的補貼排行榜，依據上市公司公告數據統計得出，但根據往年慣例，公告可能存在疏漏。金融數據服務商恆生聚源公司為此提供了數據支持。）